我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題及優(yōu)化

汪思晴 馬嘉寧 趙心怡 劉媛媛 方馨雨

摘? 要：企業(yè)管理的一個核心環(huán)節(jié)就是資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的經(jīng)營方針就是實現(xiàn)企業(yè)的利潤最大化，資本結(jié)構(gòu)的合理性也關(guān)系著企業(yè)的營業(yè)利潤與后期的發(fā)展。只有資本結(jié)構(gòu)達到最完美的情況下，才能做到經(jīng)營成本最低，投資收入最高。在我國快速繁榮發(fā)展得市場經(jīng)濟下，企業(yè)的融資途徑變得越來越多樣化，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣也變得愈發(fā)重要。本文主要介紹了我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題，揭示了我國現(xiàn)行的資本結(jié)構(gòu)存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中，短期負債比例過高，資本結(jié)構(gòu)管理能力較弱等缺陷與弊端，提出了優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、建立合理的負債比例等對策。

關(guān)鍵詞：上市公司;資本結(jié)構(gòu);負債比例;產(chǎn)權(quán)集中

一、引言

（一）選題的背景和意義

我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、股權(quán)過渡集中和資本市場不成熟等各類缺陷，所以，對資本結(jié)構(gòu)進行剖析闡明其意義和重要性是很有必要的。研究資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀可以推動政府規(guī)章的改進與革新，改進國內(nèi)的融資背景，加快社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展。探求最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，不但能夠帶領(lǐng)上市公司選取適合自身情況的資本結(jié)構(gòu)，加強企業(yè)的管理，還可以推動國家市場經(jīng)濟的進步，為政府擬定策略供應(yīng)有力的根據(jù)。

二、我國上市公司資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的問題

由于我國大多數(shù)上市公司的負債與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)不合理，大部分都是應(yīng)用股權(quán)融資。使用債務(wù)融資來為企業(yè)取得資金需求，不但能夠取得企業(yè)經(jīng)營需要的金額，還可以通過扣除息稅前利潤來獲得杠桿收益。少量的負債，會在一定程度上增加對管理者的約束，降低經(jīng)理人的道德風險與逆向選擇，可以防止公司和投資人的利益不被管理者吞噬。西方的融資有序理論中提到，企業(yè)在融資的時候，首先要進行內(nèi)部融資，其次是債務(wù)融資，最后才是權(quán)益融資。權(quán)益資本是向股東籌集的資本金，雖然并不需要償還，并且財務(wù)風險比較低，但是卻面臨著比較高的資本成本。過多的依賴股權(quán)資本將會使得原有股東的財富被稀釋，導(dǎo)致對企業(yè)的控制權(quán)降低。但是，由于我國上市公司里普遍具有過多的應(yīng)用股票融資的存在，并且鮮少應(yīng)用內(nèi)部融資，所以造成了資本結(jié)構(gòu)的嚴重失衡。

（一） 股權(quán)過渡集中

我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)與已經(jīng)經(jīng)過多年研究探索的海外相比相對集中化，大部分都是由大股東絕對控股，由于股權(quán)的過渡集中而產(chǎn)生了一系列的問題。首先，一些中小股東由于持股比例較小，導(dǎo)致了其無法參加股東大會來行使自己的表決權(quán)，只能由大股東直接操控股市，大股東收到的意見范圍較小，對決策的參考價值不夠廣泛;其次，由于大股東的絕對控股和相對控股，使得股東大會形同虛設(shè)，股東大會成為了大股東的一言堂，違背了多元化和股權(quán)分散化。

（二） 債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理

流動負債率偏高，雖然上市公司的資產(chǎn)負債比率低于全國水平，但是流動負債率卻相差不多，流動負債在債務(wù)總額中占70%以上，遠遠超過了50%，使得公司的流動性風險增加，為了逃避風險，很多上市公司通過擴大股權(quán)資金來降低負債率。

（三）? 資本市場不成熟且資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性小

目前，隨著我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，我國資本市場呈現(xiàn)出了很多不成熟和不完善的問題，尤其是債券市場的不斷發(fā)展。我國的上市公司往往將股票的融資看作天下免費的午餐，使其資源造成了極大的浪費，從而使資本市場不能有效地配置資源?？傮w來說，我國債券市場發(fā)展仍然遠遠落后于其他國家，且股票市場體制機制發(fā)展不完善，資本市場存在不規(guī)范等問題，使得公司一直缺乏有效的融資渠道。隨著經(jīng)濟快速發(fā)展得腳步，我國的人員自身素質(zhì)還未達到經(jīng)濟發(fā)展得要求，導(dǎo)致了我國很多的上市公司資本結(jié)構(gòu)能夠做出的結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性很小，使其成為阻礙股票市場的發(fā)展和資本市場的形成。

四、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

（一）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

關(guān)于我國上市公司的問題，想要對公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行改進最先要解決的問題就是國有股份在上市公司的總股本中占據(jù)的比例過高。唯有國有股占據(jù)的比率降低，股權(quán)才能夠漸漸地分散化，公司的領(lǐng)導(dǎo)層和市場之間的訊息的不對稱程度才會減少，公司的領(lǐng)導(dǎo)層會有更加多的來源取得信息從而及時的對公司的資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)節(jié)。擴大債務(wù)融資的比率，用債務(wù)來替代配股，而且掌握股權(quán)融資的比率。

（二）建立合理的負債結(jié)構(gòu)

其實企業(yè)可以利用財務(wù)杠桿的積極作用，因為負債利率與財務(wù)杠桿利潤呈反方向變動，所以想要增加企業(yè)價值，只要降低負債利率就可以了，同時能夠優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。而且短時間內(nèi)企業(yè)中一定比重的負債，還可以為企業(yè)起到避稅的作用。

（三）增強企業(yè)資本結(jié)構(gòu)彈性

資本結(jié)構(gòu)就是對企業(yè)所有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)安排并決定著產(chǎn)權(quán)安排結(jié)構(gòu)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境是不停變換的，需要調(diào)整其資本總量和存量的結(jié)構(gòu)。因為不是所有的融資方法都會讓企業(yè)面臨破產(chǎn)等情況。因此，企業(yè)在融資的時候就應(yīng)當思索尋找最優(yōu)的融資方式，讓企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)維持一定的彈性，能夠依據(jù)市場的需要實時調(diào)節(jié)到最恰當?shù)娜谫Y方式。企業(yè)的權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例不是固定的，而是應(yīng)該隨著市場的需要調(diào)整，來實現(xiàn)動態(tài)的平衡，只有這樣才能在規(guī)避風險的同時兼顧企業(yè)的利潤。因此，企業(yè)需要保持一個合理的資本結(jié)構(gòu)，促使企業(yè)實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，對我國大多數(shù)中小企業(yè)的發(fā)育與完善也是非常重要的。

三、總結(jié)

如今我國大部分的企業(yè)依舊處于基礎(chǔ)階段，其資本結(jié)構(gòu)并不完善。并且由于我國發(fā)展中國家的國情限制和股票市場等發(fā)展不完善的影響，我國大部分企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)尤其是負債結(jié)構(gòu)上依然存在著諸多問題。然而，環(huán)境與現(xiàn)狀是相輔相成的?，F(xiàn)下必須采取一定的措施，盡可能地去優(yōu)化我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使其適應(yīng)自身的發(fā)展。如此這般，才能促進我國企業(yè)的發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)的利潤最大化，進而起到推動我國的經(jīng)濟發(fā)展，加快我國的經(jīng)濟發(fā)展進程。

參考文獻：

1.郭雪飛，我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征及優(yōu)化

2.吳曉莉，我國上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其優(yōu)化政策

3.劉麗華，我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題的研究

4.鄭飛，上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素及優(yōu)化對策

作者簡介：

汪思晴，女，漢族，浙江建德人，西安財經(jīng)大學行知學院，一六級，會計分院，會計學專業(yè)，研究方向：會計學。