港股投資情緒回暖 滬港深基金配置價(jià)值顯現(xiàn)

王驊

今年首季，A股、港股兩地市場(chǎng)活躍度大幅提升，滬港深基金也逐漸奪回失地;4月中旬以來(lái)市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅調(diào)整，尤其是外部事件發(fā)酵后，北上資金大幅流出，而南向資金情緒漸高。如是背景下，滬港深基金的配置價(jià)值再次凸顯。

滬港深基金業(yè)績(jī)“收復(fù)失地”

今年以來(lái)，偏向價(jià)值投資風(fēng)格的港股維持溫和上漲趨勢(shì)，部分板塊和個(gè)股也出現(xiàn)估值上的修復(fù)，雖然港股市場(chǎng)相比A股的大幅反彈表現(xiàn)稍顯溫吞，但滬港深基金通過(guò)積極調(diào)倉(cāng)逐漸收復(fù)失地。開(kāi)年迄今，滬港深基金平均上漲12.31%，前海開(kāi)源滬港深優(yōu)勢(shì)精選等產(chǎn)品漲幅超過(guò)30%，今年業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)也與整體的靈活調(diào)整分不開(kāi)。

根據(jù)季報(bào)，從整體倉(cāng)位變化看，一季度滬港深基金更加積極，股票倉(cāng)位相比上一季度大幅回升8.7%至74.5%。投資方向上，不少今年有明顯反彈的基金都增加了A股的投資比例，例如林鵬管理的東方紅滬港深，鑒于A股估值修復(fù)空間更大，流動(dòng)性更充足，在一季度增加了海康威視、分眾傳媒等內(nèi)地股票。

持倉(cāng)方面，滬港深基金整體還是以持有港股為主，不過(guò)此前倉(cāng)位集中的金融股受到減持，長(zhǎng)期重倉(cāng)的銀行、保險(xiǎn)板塊往優(yōu)質(zhì)龍頭集中，其中友邦保險(xiǎn)、中國(guó)平安持股市值分別增長(zhǎng)1.73億元和1.03億元，中國(guó)太平、新華保險(xiǎn)等持股市值明顯下滑;對(duì)應(yīng)地，信息技術(shù)、生活消費(fèi)品、醫(yī)療等板塊的配置力度提升，騰訊控股、安踏體育、蒙牛乳業(yè)等個(gè)股獲得公募青睞，而相關(guān)股票今年漲幅亦不俗。

實(shí)際上，今年一季度，公募基金單季度發(fā)行71只產(chǎn)品，而今年以來(lái)發(fā)行的滬港深基金數(shù)近100只，數(shù)量創(chuàng)同期新高。5月以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，南向資金熱度卻明顯回暖，本月84.48億資金通過(guò)港股通進(jìn)入香港市場(chǎng)，工商銀行、騰訊控股、中國(guó)平安等滬港深基金重倉(cāng)標(biāo)的近一月凈買(mǎi)入額領(lǐng)先。在此情況下，滬港深基金配置價(jià)值再現(xiàn)，不過(guò)仍有幾點(diǎn)需基民注意。

兩種思路選擇滬港深基金

長(zhǎng)期以來(lái)，滬港深基金存在選股集中度較高的現(xiàn)象，以配置流動(dòng)性高、質(zhì)地好的大藍(lán)籌為主，而今年的情況有些不同，排名靠前的滬港深基金重倉(cāng)股策略各異。

以前海開(kāi)源旗下的產(chǎn)品為例，曲揚(yáng)管理的兩只產(chǎn)品年內(nèi)漲幅分別為40.13%和38.84%，兩只基金重點(diǎn)配置了農(nóng)業(yè)、消費(fèi)、TMT、醫(yī)藥等行業(yè)股票;王霞、史程管理的產(chǎn)品除了延續(xù)對(duì)券商股和電子板塊的布局，還大幅增配了地產(chǎn)股。由此可見(jiàn)，今年以來(lái)表現(xiàn)突出的滬港深基金通過(guò)靈活調(diào)整，或多或少地布局了A股的強(qiáng)勢(shì)板塊。

通常，機(jī)構(gòu)投資者占比較高的港股市場(chǎng)走勢(shì)穩(wěn)健，很少在短期內(nèi)出現(xiàn)暴漲暴跌的情況。實(shí)際上，雖然5月市場(chǎng)飽受內(nèi)憂外患，滬港深基金相對(duì)大盤(pán)指數(shù)還是跑出了一定的超額收益：除去靈活調(diào)整投資思路外，一些基金秉持謹(jǐn)慎的操作策略，通過(guò)自下而上選股，并在合理偏低的估值下選股，例如在5月逆市上行的景順長(zhǎng)城滬港深精選，基金從去年開(kāi)始便保持較低的倉(cāng)位，買(mǎi)入持有業(yè)務(wù)壁壘高、估值相對(duì)便宜的個(gè)股如家家悅、大參林等，在市場(chǎng)波動(dòng)中獲得了相對(duì)收益。

相比A股，在估值、股息率、稀缺性、成熟性、分散匯率風(fēng)險(xiǎn)等方面，滬港深基金仍有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和吸引力。值得強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，今年以來(lái)，全球央行推行寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，全球流動(dòng)性邊際回暖，加上MSCI提高A股納入因子，外資整體提升了對(duì)新興市場(chǎng)的投資比例，后續(xù)港股和A股都有較為豐富的投資機(jī)會(huì)。

未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)基本面逐步好轉(zhuǎn)，以及“北水”再度“南下”，港股有望迎來(lái)補(bǔ)漲行情。而對(duì)于后續(xù)滬港深基金的選擇，一方面可以回到之前的“老路”，采取“以守為攻”的投資策略，選擇偏好布局防御性個(gè)股的基金產(chǎn)品，估值水平上港股市場(chǎng)性價(jià)比仍在，龍頭公司股票的調(diào)整也為下一步的投資布局提供了良好機(jī)會(huì);另一方面，今年的市場(chǎng)中，港股市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平淡，而多數(shù)滬港深基金已經(jīng)表現(xiàn)出出色的調(diào)整能力，調(diào)倉(cāng)靈活的產(chǎn)品更能抓住補(bǔ)漲行情。