私募股權(quán)投資基金對中小企業(yè)的影響

王仲輝

摘要：文章主要針對私募股權(quán)投資基金對中小企業(yè)的影響進行分析，有效揭示了現(xiàn)階段我國的經(jīng)濟變化趨勢，只有明確私募股權(quán)投資基金對于中小企業(yè)的影響，方可為中小企業(yè)的發(fā)展注入動力源泉，還將逐步拓展中小企業(yè)的融資途徑，從而提高運營效能，增強企業(yè)的營業(yè)能力。除此之外，也可使中小企業(yè)減少價值低估以及管理權(quán)喪失等各方面的影響，從而降低風(fēng)險，推動中小企業(yè)穩(wěn)健、快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán);投資基金;中小企業(yè);影響;因素

私募股權(quán)投資基金的發(fā)展已逐漸成熟，經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展歷程，現(xiàn)階段已處于不斷完善的趨勢。但是，私募股權(quán)投資基金在我國的發(fā)展年限相對較短，甚至是新興名詞，它的出現(xiàn)給人以神秘之感，其回報率較大，備受社會各界人士的關(guān)注。相關(guān)專家學(xué)者也增加了對于私募股權(quán)投資基金獲利模式的研究以及分析，現(xiàn)階段，許多研究人士都在針對私募股權(quán)投資基金給中小企業(yè)所帶來的風(fēng)險積極探討，希望可進一步明確影響，進而引導(dǎo)中小企業(yè)正面迎接挑戰(zhàn)，減少私募股權(quán)投資基金所帶來的威脅。接下來筆者首先針對私募股權(quán)基金對于中小企業(yè)的促進作用進行分析與總結(jié)，詳見下述。

一、私募股權(quán)投資基金對中小企業(yè)的促進作用

有專家學(xué)者結(jié)合深圳證券交易所中小企業(yè)板的企業(yè)數(shù)據(jù)，并對其整合與歸類，而后對于私募股權(quán)投資給中小企業(yè)所帶來的促進作用進行探討。主要利用SPSS予以計算，而后發(fā)現(xiàn)兩組數(shù)據(jù)的差異較為明顯，加之綜合得分均值與綜合得分兩者間的準(zhǔn)確計算，而后發(fā)現(xiàn)PE支持的上市企業(yè)綜合得分均值缺少PE支持的企業(yè)相比相對較大，此時可得出結(jié)論，具有PE支持的上市企業(yè)其競爭實力相對，同時也具有較為長遠的發(fā)展前景。

此外，也有專家學(xué)者參照深圳證券交易所所提供的創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)信息，而后主要探討了私募股權(quán)投資回報率相關(guān)問題，針對中國創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)據(jù)，對私募股權(quán)投資回報有效計算，從而得出以下結(jié)論：如若不考慮附屬權(quán)益以及費用，那么中國私募股權(quán)投資平均內(nèi)部收益率可達到800%至2000%的范圍內(nèi)，如若將附屬權(quán)益以及費用考慮在內(nèi)，那么中國私募股權(quán)投資收益率則處于500%至1600%之間，與歐美市場指標(biāo)相比高出15-70倍，此結(jié)論也間接的體現(xiàn)了我國是私募股權(quán)投資的重要市場，同時投資回報率也相當(dāng)之高。

此外，也有研究人士參照深圳證券交易所提供的中小企業(yè)板2008年數(shù)據(jù)，而后將重置成本比率與市場成本作為因變量，然后再將資產(chǎn)負(fù)債率、PE、總資產(chǎn)對數(shù)以及控股股東持股比例等作為自變量，而后通過簡單線性回歸理論，得出最終結(jié)果，發(fā)現(xiàn)企業(yè)績效回歸系數(shù)與PE之間的關(guān)系為正比例關(guān)系，如若回歸系數(shù)達到1%以下，那么此時兩者之間的關(guān)系更加明顯，這也間接的表明上市前公司績效與PE投資行為兩者間的關(guān)系較為，第一投資行為對于公司績效的提升具有促進作用。

以上學(xué)者對于私募般權(quán)投資基金對于中小企業(yè)發(fā)展促進作用的影響具有一定的借鑒意義，但是這一過程中也具有許多不足與漏洞。

首先，私募股權(quán)投資企業(yè)所選擇的企業(yè)對象大多為研究學(xué)者經(jīng)過仔細考察后所做的選擇，如若以隨機選擇方式進行研究，那么最終的理論結(jié)果將會更具參考價值。簡而言之，研究學(xué)者在最初選擇研究企業(yè)時就已選中了其中具有一定潛力的對象，使得論證結(jié)果與事先設(shè)想的思路一致，那么企業(yè)業(yè)績也與普通中小企業(yè)高出許多。

其次，研究人員在理論驗證的過程中也容易忽略其中極其重要的因素，上市企業(yè)大多均是私募股份投資資金注資以后表現(xiàn)相對較佳的企業(yè)，未能選擇業(yè)績下降或是倒閉的中小型企業(yè)，這樣的企業(yè)選擇比例不科學(xué)，同時也很難}勿靈實證研究。

再次，許多專業(yè)學(xué)者在數(shù)據(jù)分析過程中都會參照深圳證券交易所所提供的上市企業(yè)的運營數(shù)據(jù)，這就很容易使數(shù)據(jù)過于局限，甚至在具體的某個板塊，導(dǎo)致最終數(shù)據(jù)缺少代表性與普遍性，不僅如此，許多研究學(xué)者也針對性地實施人為鑒定，例如，僅對上市超過兩年的公司數(shù)據(jù)進行探討，但這樣的論證卻缺少參考價值，同時限定性的論證方式也很難保證認(rèn)證結(jié)果的客觀性與準(zhǔn)確性，容易給研究結(jié)果的全面性帶來不利影響。

最后，研究人士也未能對私募股權(quán)投資基金退出的重要形式進行分析，尤其是其中的IPO，很多時候研究學(xué)者作簡要闡述，未能提供有效數(shù)據(jù)，部分中小型企業(yè)運用IPO的退出方式，導(dǎo)致最終被并購或被動破產(chǎn)。

二、私募股權(quán)投資基金給中小型企業(yè)所帶來的挑戰(zhàn)

有研究學(xué)者針對具有私募性質(zhì)的注資蒙牛案例進行分析，分析后發(fā)現(xiàn)蒙牛在幾年內(nèi)從乳業(yè)排行100余名直接提升至第二名，同時總資產(chǎn)也處于逐年翻番的趨勢，就其發(fā)展模式來看，蒙牛企業(yè)的成功離不開私募股權(quán)投資的推動，這也是蒙牛企業(yè)快速發(fā)展的主要誘因。

此外，也有部分研究學(xué)者針對蒙牛業(yè)績輝徨背后的困難情形進行分析，例如，2002年蒙牛企業(yè)運營過程中出現(xiàn)融資困難的阻礙，而蒙牛在這時通過私戛隔蟲資的形式，蒙牛與英聯(lián)國際等三家私募性質(zhì)石業(yè)共同聯(lián)，獲取私募人資共49%，除此之外，三家企業(yè)也與蒙牛簽訂了協(xié)議。要求蒙牛管理人員必須實現(xiàn)高速增長這一承諾，反之則要受到懲處，這樣的私募股權(quán)基金控制方式，占據(jù)了蒙牛股份60%以上的絕對控股，同時也具有替換管理層的權(quán)利。由此可見，在此協(xié)議下蒙牛的運營過程中雖然降低了風(fēng)險，但是也面臨著較大的管理風(fēng)險。

不僅如此，復(fù)旦大學(xué)的有教授也針對深圳證券交易所所提供的數(shù)據(jù)信息，進行相應(yīng)的討論，然后發(fā)現(xiàn)存在PE支持的中小型企業(yè)與缺少PE支持的中小型企業(yè)溢價情況進行分析，兩者間并不存在較為明顯的區(qū)別，私募股份投資價值很難從股票上市當(dāng)天表現(xiàn)出來。而對上市兩年的股價變動情況進行探討，然后發(fā)現(xiàn)缺少PE支持的中小型企業(yè)正超額收益率不明顯，而存在PE支持的中小型企業(yè)負(fù)超額收益率同樣不顯著，顯而易見，私募股份投資對于企業(yè)的股價影響相對較大。

最后，也有部分研究研究學(xué)者針對上海永樂電器所受私募股權(quán)投資基金影響情況進行分析，以此為案例探討私募股權(quán)投資基金對于中小企業(yè)的不利影響，很容易造成品牌喪失。上海永樂家用電器創(chuàng)立于1996年，是典型的民營股份制家電連鎖零售企業(yè)，2003年已獲得中國連鎖行業(yè)十強企業(yè)稱號，同年它為了達到上市標(biāo)準(zhǔn)，不斷的進行企業(yè)擴張，同時也與摩根士坦利簽訂了對賭協(xié)議，但是永樂電器對于未來發(fā)展形勢過于樂觀的態(tài)度，未能履行協(xié)議中的要求，最終被國美電器收購，這就無疑意味著品牌從行業(yè)中消失，這也間接的體現(xiàn)了私募股權(quán)投資基金的注入容易造成品牌喪失。

由上可知，在針對不同案例進行分析時，所得出的最終結(jié)論具有一定的借鑒性，但是很多時候所探討的研究對象具有特殊性，因此，在對此類對象進行分析時，需要針對性的探討，從而得出準(zhǔn)確的、客觀的結(jié)論。

除此之外，許多研究人員也在研究的過程中意識到私募股權(quán)投資基金將會給中小企業(yè)帶來諸多的風(fēng)險以及負(fù)面影響，比如，品牌流失風(fēng)險以及對賭協(xié)議等等均為典型代表，針對部分學(xué)者所提出的相關(guān)理論，人都缺少數(shù)據(jù)方面的證實，譬如，蒙牛企業(yè)在解決運營風(fēng)險時，通過私募股權(quán)投資的方式，給自身帶來了對賭協(xié)議，增加了企業(yè)管理人員的壓力。但是，研究人士卻未能意識到蒙牛管理層對于對賭協(xié)議的信心以及樂觀程度已遠遠超出對賭協(xié)議所帶來的威脅。由此可知，很多時候研究人士所提出的案例分析具有一定的特殊性，他們的分析雖說存在參考價值，但卻很難達到客觀、真實與全面，仍需進一步研究與探討，方可得出真正具有參考價值的理論。

三、私募股權(quán)投資基金的發(fā)展建議

第一，我國可出臺有關(guān)私募股權(quán)投資相關(guān)的政策措施，結(jié)合當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展情況以及中小型企業(yè)的運營狀況，使企業(yè)認(rèn)識到私募股權(quán)投資對于自身發(fā)展及運營方面的影響，其中包括約束性、推動性影響等等，要求企業(yè)在選擇私募股權(quán)投資基金的過程中需要從全局性的角度，充分考慮有利與不利因素，從而做出正確的選擇。

第二，支持股權(quán)投資管理公司退出。當(dāng)下許多上市企業(yè)在選擇私募股份基金退出力式時都會以IPO的形式，從而使人面臨著諸多的風(fēng)險與威脅，針對這一情況，筆者認(rèn)為可以針又引生的拓展退出群，要求企業(yè)結(jié)合產(chǎn)權(quán)交易以及股權(quán)投資管理需求，將市場轉(zhuǎn)讓之投資企業(yè)，而后為其轉(zhuǎn)入更高的股份。

第三，提供法律支持。若想使私募股權(quán)投資基金在我國具有長遠化的發(fā)展，并為企業(yè)帶來更高的經(jīng)濟收入，就應(yīng)當(dāng)不斷的完善法律，制定系統(tǒng)化的法律體系，要求對私募股權(quán)市場進行管理，使之運行過程更加規(guī)范化、秩序化。同時也要意識到現(xiàn)階段我國私募股權(quán)市場的發(fā)展形勢，認(rèn)可程度仍舊較低，同時法律也亟待完善，逐步形成多層次的資本市場。還需構(gòu)建不同的投資平臺，使更多的投資人士意識到私募股權(quán)基金的發(fā)展，從而使得投資理念更加先進，并豐富投資方法，最大程度的推動私募股權(quán)投資基金的發(fā)展[9-10]。

第四，需要意識到私募股權(quán)投資基金給中小企業(yè)所帶來的不利影響，要求中小企業(yè)在運營以及發(fā)展過程中意識到它所帶來的風(fēng)險因素，并有效借助政策優(yōu)勢加以調(diào)控，從而減少風(fēng)險所帶來的經(jīng)濟損失，為中小企業(yè)的發(fā)展注入動力源泉。

四、結(jié)束語

綜上所述，文章主要針對私募股權(quán)投資基金對于中小企業(yè)的影響進行分析，首先探討了私募股權(quán)投資企業(yè)對于中小企業(yè)發(fā)展過程中的促進作用，而后結(jié)合部分學(xué)者的研究結(jié)論，探討了私募股權(quán)基金對于中小企業(yè)的不利影響，也闡述了部分研究學(xué)者理論結(jié)果的局限性，中小企業(yè)的運營以及發(fā)展過程中，應(yīng)當(dāng)首先意識到自身發(fā)展的局限以及實際情況，而后再參考私募股權(quán)投資基金的優(yōu)勢與劣勢，盡可能獲得政府以及相關(guān)部門的政策支持，從而獲得相應(yīng)的鼓勵，正面迎接挑戰(zhàn)，變挑戰(zhàn)為機遇，約束自我發(fā)展行為，也可推進我國資本市場的發(fā)展，使之更加完善、系統(tǒng)，為我國經(jīng)濟發(fā)展注人了動力源泉，最終為和諧社會的構(gòu)建奠定堅實基礎(chǔ)。

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