“塑化劑”事件對(duì)白酒行業(yè)證券市場(chǎng)的影響分析

周婷

本文以2012年底爆發(fā)的酒鬼酒“塑化劑”事件為研究對(duì)象，選取白酒行業(yè)13家上市公司在證券市場(chǎng)的收益率為樣本數(shù)據(jù)，運(yùn)用事件研究法及SPSS 軟件，研究食品安全事件的曝光對(duì)同行業(yè)不同企業(yè)的影響。通過研究發(fā)現(xiàn)，食品安全事件比如“塑化劑”事件的發(fā)生，雖然對(duì)極少數(shù)企業(yè)的影響是正面的，但是對(duì)大部分同行業(yè)企業(yè)產(chǎn)生了消極影響。在此基礎(chǔ)上，針對(duì)政府和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提出相關(guān)建議，以推動(dòng)食品行業(yè)健康發(fā)展，從而促進(jìn)社會(huì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

一、研究背景

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，人們將越來越多的關(guān)注點(diǎn)投入到了食品安全中去。從微觀層面出發(fā)，食品安全問題事關(guān)萬千群眾的生命安全;從宏觀層面出發(fā)，食品安全問題對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及社會(huì)穩(wěn)定的影響十分重大。然而讓人們失望的是，我國(guó)食品安全問題頻發(fā)。比如三鹿奶粉的“三聚氰胺”事件、三匯火腿的“瘦肉精”事件、再到匯源果汁的“爛果門”，這些問題的曝光，使得信任危機(jī)在我國(guó)爆發(fā)，全國(guó)上下人心惶惶，給食品行業(yè)甚至整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行帶來了重大影響。

2012年11月19日，曾榮獲“世界品牌消費(fèi)品”稱號(hào)的高端白酒品牌“酒鬼酒”又被查出產(chǎn)品中的塑化劑含量超出國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的260%。被曝光后，白酒行業(yè)各企業(yè)在證券市場(chǎng)中的行情普遍嚴(yán)重受挫。到2012年11月19日收盤時(shí)間為止，在股市股票價(jià)格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)的情況下，白酒行業(yè)的股價(jià)卻迅速下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在當(dāng)天跌幅最大的前15個(gè)企業(yè)中，白酒行業(yè)的企業(yè)占據(jù)66.67%。而事發(fā)企業(yè)在不得不面臨緊急停牌。據(jù)事后統(tǒng)計(jì)報(bào)道，由于該事件的曝光，滬深兩市僅白酒行業(yè)股票總市值就蒸發(fā)了近330億元。

由此可見，受塑化劑事件影響的不僅是酒鬼酒單個(gè)企業(yè)，還包括白酒行業(yè)甚至是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以，探究塑化劑事件對(duì)白酒個(gè)股、白酒行業(yè)整體造成的影響具有一定研究意義。

二、研究對(duì)象

本文將通過實(shí)證研究法的事件研究法、以酒鬼酒股份有限公司在2012年11月19日被曝出的“塑化劑”事件為研究對(duì)象，以此為契機(jī)研究食品安全事件的曝光對(duì)同行業(yè)不同企業(yè)的在資本市場(chǎng)上的影響。為了得出研究結(jié)論，本文除了選取事發(fā)企業(yè)酒鬼酒股份有限公司以外，還選取了13家白酒行業(yè)的上市公司作為樣本進(jìn)行研究。

三、實(shí)證分析

根據(jù)以前的學(xué)者的研究經(jīng)驗(yàn)，在研究同一事件對(duì)行業(yè)內(nèi)不同上市公司的股票價(jià)格影響時(shí)，所公認(rèn)的方法是：首先是清潔期的數(shù)據(jù)獲取，在這個(gè)期間的選擇上，要保證不同樣本股票研究的時(shí)間跨度相同，如果遇上特殊情況諸如有股票在清潔期間停牌，就將事件跨度向前或向后退移，采用這種方式就可以確保研究期各變量因素保持一致。然后將每個(gè)股票的收益率和綜指收益率帶入公式進(jìn)行線性回歸分析，得出系數(shù)估計(jì)值;其次就可以通過研究設(shè)計(jì)，利用SPSS得出時(shí)間期每個(gè)個(gè)股的預(yù)期收益率，進(jìn)而算出CAR。

本文中，清潔期為100天，為2012年8月1日——2012年11月8日;事件期為26天，為2012年11月9日——2012年12月4日。這一期間的確定也有效排除了中央禁酒令對(duì)白酒行業(yè)的影響。

綜上以及從數(shù)據(jù)庫(kù)獲得的證券市場(chǎng)上的相關(guān)數(shù)據(jù)代入相關(guān)公式并運(yùn)用SPSS軟件處理后，得出一下結(jié)果：

從上表中的計(jì)算結(jié)果，我們可以知道，針對(duì)“塑化劑”這種惡性事件，所選的13家企業(yè)，有11家企業(yè)的累積超常收益率為負(fù)值，這意味著該事件對(duì)企業(yè)有負(fù)面影響，給股東帶來了財(cái)富減少;僅2家企業(yè)的累積超常收益率的值為正數(shù)，這意味著該事件對(duì)2家企業(yè)，即伊力特和老白干酒而言至少?zèng)]有產(chǎn)生負(fù)面的影響。

經(jīng)過更深入研究，我們可以發(fā)現(xiàn)以下兩點(diǎn)：

一方面，有11家企業(yè)的累積超常收益率為負(fù)值，在這11家樣本企業(yè)中，除瀘州老窖和貴州茅臺(tái)外，其他9家樣本企業(yè)的個(gè)股都通過了P指的顯著性檢驗(yàn)，這說明該事件表現(xiàn)出了顯著的傳染效應(yīng)，這也意味著“塑化劑”這類食品安全問題的惡性事件在事件期內(nèi)對(duì)同行業(yè)的負(fù)面效果具有普遍意義。

另一方面，13家樣本企業(yè)中的累積超常收益率中，有兩家企業(yè)的CAR值為正數(shù)，即伊力特和老白干酒，則意味著這兩家企業(yè)在證券市場(chǎng)中表現(xiàn)為競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，但是該效應(yīng)并不顯著。

通過以上分析可以得到相關(guān)結(jié)論如下：某一惡性事件的發(fā)生，對(duì)同行業(yè)不同的樣本公司而言，其表現(xiàn)出的反應(yīng)不全相同，但大部分企業(yè)會(huì)受到負(fù)面新聞的負(fù)面影響，也就是傳染效應(yīng)。

四、研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

通過以上分析我們可以知道，同一個(gè)事件在相同的事件期內(nèi)，對(duì)本行業(yè)內(nèi)不同的企業(yè)產(chǎn)生的影響是不盡相同的，這就導(dǎo)致不同的上市公司在證券市場(chǎng)中表現(xiàn)除了股票收益率的差異。就如同文中通過研究發(fā)現(xiàn)的，“塑化劑”事件這類事件的發(fā)生，雖然給白酒行業(yè)的大部分企業(yè)帶來負(fù)面影響，導(dǎo)致白酒行業(yè)股票受挫，呈現(xiàn)出一定的傳染效應(yīng)。但與此同時(shí)，仍然存在部分股票的普遍行情較好股價(jià)的上漲，收益率的提高，表現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。所以對(duì)于投資者而言可以通過投資組合的不斷優(yōu)化來獲得預(yù)期利益。

通過對(duì)該事件研究同行業(yè)不同上市公司股票的市場(chǎng)的反映結(jié)果可知，食品安全問題的爆發(fā)對(duì)同行業(yè)大部分上市公司會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

（二）建議

食品安全問題是關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的大事，這種問題的爆發(fā)從微觀到宏觀都會(huì)產(chǎn)生巨大影響。然而食品安全問題的頻繁曝光，也反映出了我國(guó)企業(yè)缺乏社會(huì)責(zé)任感的現(xiàn)狀，政府部門對(duì)相關(guān)問題制度管理的缺乏。本文研究對(duì)企業(yè)和政府在食品安全方面問題的認(rèn)識(shí)上有一定啟發(fā)作用。在此也提出相關(guān)建議：

1.對(duì)我國(guó)食品監(jiān)管相關(guān)部分的建議

首先，政府相關(guān)部門要將監(jiān)督工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到食品制造業(yè)的源頭上，因?yàn)楝F(xiàn)階段，我國(guó)食品監(jiān)管部門的監(jiān)督工作主要放在零售終端上，在這種情況下就忽略真正的罪魁禍?zhǔn)住搭^制造商。然而零售終端自身缺乏對(duì)產(chǎn)品的檢驗(yàn)體系，這樣很快就會(huì)由于購(gòu)入問題產(chǎn)品。所以，我國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門要從源頭上杜絕食品安全事件的發(fā)生。

其次，對(duì)于違反標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)不合格產(chǎn)品的企業(yè)應(yīng)該嚴(yán)懲。我國(guó)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)違法成本太低的問題，這就導(dǎo)致企業(yè)為了巨額利潤(rùn)愿意犯罪。但是如果將懲罰標(biāo)準(zhǔn)制定更嚴(yán)格，就會(huì)杜絕一些企業(yè)鋌而走險(xiǎn)，從而保證他們遵守法規(guī)。這樣才能規(guī)范食品市場(chǎng)，穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。

2.對(duì)食品行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的建議

首先企業(yè)要強(qiáng)化社會(huì)責(zé)任意識(shí)。企業(yè)惡性事件被曝光不僅會(huì)影響本企業(yè)，還會(huì)讓同行業(yè)其他企業(yè)遭受沖擊;在社會(huì)日益發(fā)展的今天，投資者進(jìn)行投資時(shí)也越來越多的關(guān)注著企業(yè)的社會(huì)責(zé)任履行情況。所以提高社會(huì)責(zé)任意識(shí)不僅利人而且利己。

其次企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要不斷提高自身產(chǎn)品質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)管理。產(chǎn)品質(zhì)量是企業(yè)的命脈，只有經(jīng)營(yíng)管理過程中確保企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量，才能在市場(chǎng)中獲取更多份額，包括投資者份額和消費(fèi)者份額，使企業(yè)利于不敗之地。但是如果選擇采用違法超標(biāo)的捷徑來降低企業(yè)成本，雖然企業(yè)獲得了短期利益卻不利于長(zhǎng)期發(fā)展。所以企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要不斷提高自身產(chǎn)品質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)管理，制定適合本企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃和發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。（作者單位：湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院）