企業(yè)并購前后財(cái)務(wù)績效對比分析

劉思含

【摘要】近些年來企業(yè)通過跨國并購的方式積極參與國際競爭，開拓海外市場，從而擴(kuò)大自身規(guī)模，獲取更大收益。2013年中國海洋石油有限公司以151億美元的交易對價成功收購了加拿大尼克森公司，帶領(lǐng)我國的海外并購進(jìn)入一個新的階段，引發(fā)了世界范圍的廣泛關(guān)注。但機(jī)遇的同時也是挑戰(zhàn)，能否有效地提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績效也成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)之一。文章選取此例進(jìn)行具體分析，采用會計(jì)研究法，從中海油近六年的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和未來成長能力四個方面對其并購前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比分析得出結(jié)論。排除客觀因素，并購后企業(yè)的財(cái)務(wù)績效較并購前更為良好，中海油并購尼克森無疑是成功的。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購 能源行業(yè) 中海油 財(cái)務(wù)績效 財(cái)務(wù)指標(biāo)

1緒論

1.1研究背景及意義

企業(yè)并購大致經(jīng)歷了五次發(fā)展浪潮。從19世紀(jì)下半葉，以橫向并購為特征的第一次并購浪潮。20世紀(jì)20年代以縱向并購為特征的第二次并購浪潮。20世紀(jì)50年代中期，以混合并購為特征的第三次并購浪潮。20世紀(jì)80年代興起的以融資并購為主的第四次并購浪潮。進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，以跨國并購為主要特征的第五次并購浪潮。

為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化潮流，中國企業(yè)紛紛走出國門，積極參與國際范圍內(nèi)的并購活動。尤其在全球金融危機(jī)背景下，許多國家為吸引對外來資本，降低了門檻，放松了對外來資金限制，而我國企業(yè)所受影響損失相對較小，出現(xiàn)了一次先高后低的海外并購浪潮。但并購的整體結(jié)果還不盡如人意，存在著不少問題。本文通過對中海油并購加拿大尼克森的案例分析，以及對其各方面財(cái)務(wù)指標(biāo)的詳細(xì)對比分析，得出中海油并購尼克森前后對其企業(yè)利益良好的影響與不足，并以其為其他企業(yè)的并購提供借鑒。

1.2國內(nèi)外并購現(xiàn)狀

在經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展格局下，越來越多的企業(yè)將跨國并購作為首要考慮方式，以此方便、快捷的進(jìn)入國際市場，獲取更多海外資源。我國企業(yè)跨國并購整體上呈現(xiàn)欣欣向榮的姿態(tài)。中國企業(yè)數(shù)量近幾年一直在刷新，海外并購的規(guī)模也在急劇的擴(kuò)大。中國政府也加大了政策支持和資金鼓勵，令我國的并購主體更加多元化。但并購的整體結(jié)果還是沒有達(dá)到預(yù)期，雖然部分企業(yè)通過海外并購擴(kuò)大了自身規(guī)模、提升了戰(zhàn)略優(yōu)勢、獲取了相當(dāng)利潤，但是海外并購的效率還是低于市場平均水平。

1.3能源行業(yè)現(xiàn)狀

整體來看，全球能源正在處于傳統(tǒng)能源與新能源的交替階段，我國的新能源發(fā)展規(guī)模大、集中度高，但會產(chǎn)生污染嚴(yán)重、使用低效、結(jié)構(gòu)失衡、技術(shù)落后和資源有限等問題。具體到油氣行業(yè)來看，全球油氣供需格局深刻調(diào)整，價格與貿(mào)易流向變化顯著。全球經(jīng)濟(jì)在遭受金融危機(jī)的重創(chuàng)后，從2009年第二季度開始油價才有所恢復(fù)，呈現(xiàn)出上升趨勢。2015年，油價均價創(chuàng)十年新低，2016年，油價一跌再跌，步入谷底。

2案例分析

2.1公司簡介

中國海洋石油總公司（簡稱中國海油）是一家大型的國家石油公司。主要負(fù)責(zé)在中國海域?qū)ν夂献鏖_采海洋石油、天然氣資源。公司設(shè)立以來一直保持著良好的狀態(tài)發(fā)展，由一家單純從事油氣開采的純上游公司，開拓出了油氣勘探開發(fā)、化工化肥煉化、專業(yè)技術(shù)服務(wù)、金融服務(wù)、天然氣及發(fā)電、綜合服務(wù)與新能源等六大良性互動的產(chǎn)業(yè)板塊，成為了主業(yè)突出、產(chǎn)業(yè)鏈完整的綜合型企業(yè)集團(tuán)。

尼克森石油公司是一個全球性能源公司，作業(yè)包括勘探、開發(fā)和在產(chǎn)項(xiàng)目，三項(xiàng)核心業(yè)務(wù)為常規(guī)油氣、頁巖氣和油砂。主要是對墨西哥灣、北海和西非海域的常規(guī)油氣和加拿大西部的頁巖氣、油砂的勘探與開發(fā)。尼克森石油公司境況欠佳。在全球經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，非常規(guī)油氣公司均受到了資金短缺的強(qiáng)烈影響。

2.2交易方式

2013年2月26日，中海油以151億美元的現(xiàn)金正式宣布收購加拿大尼克森公司。

2.3并購動因分析

中海油方面：（1）為滿足日益增長的能源需求。加拿大尼克森公司的開采和在產(chǎn)油田數(shù)目龐大，可使中海油增加儲量與資源量，中海油也將成為油砂項(xiàng)目的主要作業(yè)者。（2）為拓展石油市場。中海油公司并購加拿大尼克森不僅能夠擴(kuò)展自己的石油市場，同時也能擴(kuò)大公司規(guī)模、推動企業(yè)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。（3）為獲得非常規(guī)資源與先進(jìn)的技術(shù)。中海油并購尼克森，可以使企業(yè)擁有更加超前便捷的發(fā)展保證。（4）為打造中國國際名片。尼克森方面：由于全球經(jīng)濟(jì)形勢的不景氣，供過于求的開采與生產(chǎn)、石油價格的直線下跌以及其管理者的頻頻失誤，資金嚴(yán)重短缺，收益跌入谷底。

3財(cái)務(wù)績效分析

3.1盈利能力分析

并購前企業(yè)的銷售毛利率呈下降趨勢，獲利能力有所減弱；并購當(dāng)年，數(shù)據(jù)較上一年有所上升，并且在接下來的一年也保持基本穩(wěn)定，說明并購活動確實(shí)給企業(yè)帶來了良好的效應(yīng)；總資產(chǎn)利潤率與凈資產(chǎn)收益率趨勢基本一致。并購當(dāng)年，指標(biāo)均有較明顯增加，獲利能力得以大幅度的上升；并購活動發(fā)生，每股收益上升0.48，數(shù)據(jù)增長顯著，并且在2014年每股創(chuàng)造的稅后利潤達(dá)到1.57的峰值，說明并購活動確實(shí)給企業(yè)的每股利潤帶來了良好的發(fā)展。

3.2營運(yùn)能力分析

并購前企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直在緩慢上升，并購后兩年繼續(xù)保持上升趨勢，2014年達(dá)到峰值，說明企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)越來越少，營運(yùn)能力在逐步加強(qiáng)；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度有所加強(qiáng)，在2014年達(dá)到最高點(diǎn)0.41，反映出了并購確實(shí)讓企業(yè)資金的使用效率得到了提升。因此，企業(yè)營運(yùn)能力十分不錯，2015年后會較之前變差，是由于傳統(tǒng)能源的銷售受到?jīng)_擊。

3.3償債能力分析

從流動資產(chǎn)方面看，2012年為2.78，出現(xiàn)了庫存現(xiàn)金利用不足的問題。并購當(dāng)年比率降低到1.72，說明短期償債能力有所緩和，閑置資金也得到了利用；速動比率與其變化趨勢大致相同，并購前速動比率逐步升高，并購后企業(yè)的流動性逐漸變?nèi)?，流動?fù)債的安全性變低，也說明了并購前后企業(yè)的短期償債能力呈現(xiàn)向下的拋物線形態(tài)趨勢。

資產(chǎn)負(fù)債率基本保持穩(wěn)定，并購當(dāng)年較前有了明顯的緩解，資金實(shí)力有了大幅度地加強(qiáng)，貸款風(fēng)險降低，使企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕。并購后兩年比率均低于50%，說明企業(yè)發(fā)展良好，并購為企業(yè)的長期負(fù)債能力帶來了良好效應(yīng)。

3.4未來成長能力分析

2013年，凈利潤增長率達(dá)到了頂峰47.19，后兩年由11.8到-1133.59急劇下跌。對此，中海油年報表示，這樣的情況是油價暴跌以及加拿大山火導(dǎo)致停產(chǎn)造成。企業(yè)并購當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率與凈利潤增長率都得到增長，排除客觀因素等，企業(yè)的未來發(fā)展能力良好。

4結(jié)論及建議

本文通過中海油的盈利能力、經(jīng)營能力、償債能力和成長能力四方面進(jìn)行分析可知，中海油并購前企業(yè)狀況基本穩(wěn)定，并購當(dāng)年企業(yè)各方面發(fā)展能力有顯著提高，并購尼克森是比較成功的。

在面對低油價的挑戰(zhàn)時，一體化優(yōu)勢可使公司下游業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)勁，為企業(yè)避免損失。對比同行業(yè)的中石化與中石油，中海油在這方面做得并不太好，缺乏下游加油站的支持，使企業(yè)在面對低油價的挑戰(zhàn)時，無路可退。同時也并沒能有效的利用并購尼克森所帶來的大量的郵儲資源，才導(dǎo)致并購后兩年境況的低迷，因此，中海油在發(fā)展的道路上，還應(yīng)該不斷完善。