堅(jiān)持貨幣政策連續(xù)性應(yīng)對全球流動(dòng)性緊縮

陳銳

[摘要]美國經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)而采取貨幣緊縮政策，而發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況與美國不完全同步，因此美聯(lián)儲的貨幣緊縮政策對這些國家產(chǎn)生較大的負(fù)面沖擊。作為全球最大的發(fā)展中國家，中國也不可避免地受到影響，使得經(jīng)濟(jì)下行的壓力加大。但是，由于中國在發(fā)展階段、任務(wù)和所面臨的問題上與美國并不一致，同時(shí)國際流動(dòng)性的匱乏也使得中國的貨幣政策并不需要完全跟隨美國的腳步，中國貨幣政策也由此獲得了較大的空間，從而能更好地服務(wù)于本國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]美聯(lián)儲；貨幣緊縮；中國；貨幣政策

[DOI]1013939/jcnkizgsc201916001

1前言

2007年，美國爆發(fā)了次貸危機(jī)，并迅速產(chǎn)生全球性影響。為了挽救經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲吸收大蕭條時(shí)期錯(cuò)誤采取信用緊縮導(dǎo)致全球性危機(jī)的教訓(xùn)，推出所謂量化寬松政策，向經(jīng)濟(jì)注入大量流動(dòng)性，有力地穩(wěn)定了當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢，并且使經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇。但從本質(zhì)上來看，這種復(fù)蘇主要是需求管理的產(chǎn)物，與技術(shù)進(jìn)步的關(guān)系不大，因此基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。當(dāng)美聯(lián)儲采取相反方向政策的時(shí)候，世界經(jīng)濟(jì)就不可避免地受到?jīng)_擊。

2美國等發(fā)達(dá)國家貨幣政策不確定引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

為了應(yīng)對次貸危機(jī)，美聯(lián)儲采用了以所謂的“量化寬松”為主的多種非常規(guī)貨幣政策工具來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，取得較明顯的效果。鑒于近期美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況良好，甚至存在著一定程度的“過熱”傾向，美聯(lián)儲認(rèn)為退出寬松貨幣政策的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，因而決定轉(zhuǎn)而采取緊縮貨幣的政策。到2017年底，縮表規(guī)模已達(dá)1844億美元。與此同時(shí)，美聯(lián)儲也加快了加息步伐。2018年9月26日，美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲2015年以來的第八次加息。美國市場利率不斷提高，對發(fā)展中國家的資金產(chǎn)生了虹吸效應(yīng)。隨著美聯(lián)儲貨幣緊縮政策的深化，印度、土耳其、印尼等新興國家的股市、匯市紛紛出現(xiàn)波動(dòng)，已經(jīng)令I(lǐng)MF等機(jī)構(gòu)下調(diào)這些國家的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，大量資金出于避險(xiǎn)目的向發(fā)達(dá)國家尤其是美國轉(zhuǎn)移。由于全球經(jīng)濟(jì)已日益融為一體，即使是發(fā)展中國家的資產(chǎn)泡沫破裂，也能產(chǎn)生區(qū)域甚至全球性影響，因此美國的股市也逐漸出現(xiàn)波動(dòng)，其經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期也有所下調(diào)。

3美聯(lián)儲的貨幣緊縮政策對世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成沖擊

美聯(lián)儲決定推行貨幣緊縮政策，是具備相當(dāng)合理性的，畢竟貨幣政策只能用于解救一時(shí)之急，并非可以當(dāng)做推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要力量，因而將其作為中長期舉措是不恰當(dāng)?shù)?。但是就目前情況而言，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，如果不顧客觀實(shí)際而操之過急，會對世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和運(yùn)行起到不良影響。實(shí)際上，這種影響正在逐步顯現(xiàn)出來。

31緊縮貨幣政策造成全球流動(dòng)性趨緊和資產(chǎn)荒

美元流動(dòng)性的收緊，使得發(fā)展中國家的外匯儲備普遍下降，支付手段和能力出現(xiàn)巨大的缺口，直接影響了貿(mào)易與投資活動(dòng)。尤為重要的是，美元的稀缺使得發(fā)展中國家配置資產(chǎn)的手段受到限制，從而難以實(shí)現(xiàn)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，充足的外匯儲備是對于發(fā)展中國家抵御次貸危機(jī)的沖擊起到了關(guān)鍵性的作用。 美元資產(chǎn)價(jià)格不斷上升，以發(fā)展中國家貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格不斷下降，進(jìn)一步惡化了發(fā)展中國家的資本市場和資本賬戶，拖累了發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長。如果這一狀況得不到及時(shí)糾正，對美國自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是不利的。但美聯(lián)儲在可預(yù)見的將來并不打算放寬流動(dòng)性，因此國際流動(dòng)性匱乏成了困擾發(fā)展中國家的大問題。

32緊縮貨幣政策威脅到全球經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)

盡管有不少弊端，本輪寬松貨幣政策還是為發(fā)展中國家參與國際分工提供了難得的機(jī)遇。產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)能借助投資成本下降、較易取得美元資金等機(jī)遇向發(fā)展中國家的轉(zhuǎn)移，改善了全球整體供應(yīng)狀況，也為美國等發(fā)達(dá)國家降低國內(nèi)通脹率，深化貨幣政策效果提供了支撐。與此同時(shí)，充裕的流動(dòng)性對高科技產(chǎn)業(yè)的融資產(chǎn)生了正面影響，使得資源能夠進(jìn)一步向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)傾斜。如果驟然收緊全球流動(dòng)性，就會打破全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)鏈條，從而導(dǎo)致人為造成的危機(jī)。全球經(jīng)濟(jì)目前仍然需要一定程度的流動(dòng)性，以鞏固全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果，防止經(jīng)濟(jì)衰退，并為下一次產(chǎn)業(yè)技術(shù)革新打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

4現(xiàn)階段中國貨幣政策分析

為了應(yīng)對次貸危機(jī)所引發(fā)的全球性金融危機(jī)，中國也采取了寬松貨幣政策。隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，央行對于寬松貨幣政策的審慎態(tài)度和及時(shí)回調(diào)也使得中國在貨幣政策上始終有著一定回旋空間。美聯(lián)儲推行貨幣緊縮政策以來，國際經(jīng)貿(mào)形勢與以往也發(fā)生了較大變化，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，這就不可避免地對中國貨幣政策產(chǎn)生影響。

41中美經(jīng)濟(jì)周期存在時(shí)滯

雖然中美兩國在經(jīng)濟(jì)上已經(jīng)彼此高度依賴，但兩國的經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行存在著明顯時(shí)滯。當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入繁榮或衰退階段的時(shí)候，中國經(jīng)濟(jì)并不與之完全同步，而是一段時(shí)間后才能進(jìn)入相應(yīng)的階段。中國是發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)總量都與美國存在著明顯的差距，因此中國經(jīng)濟(jì)不得不受美國經(jīng)濟(jì)的影響，而呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)波動(dòng)被美國帶動(dòng)的表征。在次貸危機(jī)之后，中國不得不在貨幣政策上與美國保持一定程度的同步性，由此中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了相當(dāng)范圍的資產(chǎn)泡沫。這些泡沫的產(chǎn)生，使得中美經(jīng)濟(jì)周期的滯后程度逐漸加大，并隨著經(jīng)貿(mào)形勢的變化出現(xiàn)了“脫鉤”的特征。由于近來國際經(jīng)貿(mào)形勢的變化，出口對中國經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用有走弱的趨勢，因此防止經(jīng)濟(jì)衰退，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，對現(xiàn)階段的中國意義重大，在貨幣政策上不能有大的波動(dòng)。這對于緩解社會尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門資金荒，防止通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退，都是極為重要的。

42中國經(jīng)濟(jì)是典型的發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)，貨幣政策發(fā)揮空間更大

與美國已經(jīng)是比較成熟的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)不同，中國仍然是比較典型的發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)，至今中國的人均GDP依然落后于世界平均水平。美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，對較低經(jīng)濟(jì)增速的容忍度較大，宏觀調(diào)控（包括貨幣政策）的主要任務(wù)是維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，以及保持其全球領(lǐng)先的創(chuàng)新能力和在高科技產(chǎn)業(yè)上的地位；中國則需要維持一定的經(jīng)濟(jì)增速，從而發(fā)展薄弱的高科技產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，并縮小區(qū)域發(fā)展差距，因此中國和美國在貨幣政策的目標(biāo)上是有差異的。美國的貨幣政策體現(xiàn)出典型的需求管理的特征，很類似于經(jīng)典的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書描述的內(nèi)容；中國的貨幣政策相對于美國來說目標(biāo)更為多元，包含著一定程度的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的任務(wù)在內(nèi)。這就意味著貨幣政策在美國表現(xiàn)的中性程度要比在中國的高。貨幣因素對中國經(jīng)濟(jì)能發(fā)生提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升區(qū)域發(fā)展水平等“結(jié)構(gòu)性”的影響，在美國大致只能產(chǎn)生維持經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和需求總量等“水平性”的影響。美國經(jīng)濟(jì)增長主要依靠“虛擬型”經(jīng)濟(jì)，中國工業(yè)化尚未最終完成，科技進(jìn)步能夠在更大產(chǎn)業(yè)范圍上推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此貨幣政策在中國的作用空間要遠(yuǎn)大于美國，中國經(jīng)濟(jì)對貨幣政策的承受能力也要大于美國。因此，在美國貨幣政策發(fā)生較大變化時(shí)，中國一定要根據(jù)自身的實(shí)際情況來調(diào)整自身的貨幣政策，切不可盲目跟隨。

43內(nèi)外環(huán)境需要中國貨幣政策具備一定的連續(xù)性

為了應(yīng)對次貸危機(jī)的沖擊，中國推出了大規(guī)模的財(cái)政刺激政策，付出的代價(jià)就是初級產(chǎn)品產(chǎn)能過剩。過剩產(chǎn)能與寬松貨幣相結(jié)合，造成了資本市場尤其是房地產(chǎn)市場的繁榮。這種復(fù)蘇的基礎(chǔ)顯然并不穩(wěn)固，對公共投資和出口的依賴較大。由于寬松貨幣政策所導(dǎo)致的信貸擴(kuò)張，居民部門積累了較多債務(wù)，消費(fèi)能力處于調(diào)整期；中小企業(yè)發(fā)展動(dòng)力不足，融資問題一直未能得到較好解決；在高新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上，對發(fā)達(dá)國家特別是美國仍有較大的依賴，向高新技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行的大量投資尚未見到明顯成效；美國近來屢屢采取貿(mào)易保護(hù)主義行動(dòng)，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，外需不振，因此出口對中國經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用較以往有所下降。在這種情況下，如果中國在貨幣政策上不顧自身具體情況盲目緊跟美國，就會犯下“美國生病，中國吃藥”的錯(cuò)誤，不但無益于中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，對中國長遠(yuǎn)的發(fā)展更是不利。

44全球流動(dòng)性稀缺為中國貨幣政策的連續(xù)性打下基礎(chǔ)

次貸危機(jī)以來，美國寬松貨幣政策產(chǎn)生了較強(qiáng)的外溢性影響，加速了國際產(chǎn)能優(yōu)化重組的進(jìn)程。低利率的美元更刺激了發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)，使其能夠在不引起較大通脹的情況下推行寬松貨幣政策，在相當(dāng)程度上解決了工業(yè)化所需資金的問題。寬松貨幣政策也使得發(fā)達(dá)國家的高科技產(chǎn)業(yè)部門較易取得投資，從而為新的產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命打下基礎(chǔ)。美聯(lián)儲推動(dòng)的貨幣緊縮政策打斷了這些良性的經(jīng)濟(jì)與投資循環(huán)，大量生產(chǎn)和研發(fā)項(xiàng)目陷于困境，有可能引發(fā)全球性經(jīng)濟(jì)衰退。要避免出現(xiàn)這種情況，必須解決流動(dòng)性不足這個(gè)大問題，僅僅依靠美元作為最主要儲備貨幣對于美國經(jīng)濟(jì)而言也存在著諸多壓力和矛盾。這就需要尋找美元之外的一兩種強(qiáng)勢貨幣作為本幣發(fā)行之“錨”，以支持正常的國際經(jīng)貿(mào)循環(huán)。只有擴(kuò)大發(fā)行本幣的“錨”，將更多具有潛在國際意義的貨幣納入自身外匯儲備和發(fā)行準(zhǔn)備基金，才能有效對沖美聯(lián)儲緊縮美元的影響，減輕輸入性貨幣因素的沖擊。現(xiàn)階段全球流動(dòng)性的稀缺，為中國貨幣政策堅(jiān)持其連續(xù)性提供了機(jī)遇。中國可以利用人民幣已被納入SDR貨幣籃子，認(rèn)可度較強(qiáng)這一有力優(yōu)勢，補(bǔ)充發(fā)展中國家所需的流動(dòng)性，化解其因?yàn)榱鲃?dòng)性匱乏而出現(xiàn)的種種困難。通過加大與發(fā)展中國家的經(jīng)貿(mào)交流，發(fā)展中國家可以得到寶貴的流動(dòng)性，穩(wěn)定本幣匯率和資本市場；中國也可以借此獲得更大的余地堅(jiān)持貨幣政策的連續(xù)性，開拓新市場，并進(jìn)一步推動(dòng)人民幣的國際化。

45金融市場改革能為貨幣政策的連續(xù)性提供有效支持

從GDP角度來說，中國是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，具有強(qiáng)大的制造業(yè)和物質(zhì)生產(chǎn)能力。但從金融體系尤其是資本市場發(fā)育程度來說，中國卻表現(xiàn)出典型的發(fā)展中國家特征。與發(fā)達(dá)國家相比，中國資本市場在籌集資金和資源配置方面，存在著巨大的差距。按照國際通行標(biāo)準(zhǔn)，中國資本市場仍然相當(dāng)封閉，資源（主要是資金）供給存在著結(jié)構(gòu)性的不足。另外，中國本身貨幣供給又比較充足，囿于種種原因缺乏合適的投資渠道（包括A股市場），結(jié)果紛紛進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。這就引發(fā)了資源配置機(jī)制的扭曲，堵塞了貨幣政策傳導(dǎo)渠道，導(dǎo)致貨幣政策要花費(fèi)更大的力度才能達(dá)到預(yù)期的效果，從而削弱了中國貨幣政策的效應(yīng)。改革資本市場體系，推進(jìn)境內(nèi)資本市場有序地向境外資本開放，并有效推動(dòng)資本市場的市場化改造，對于疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，提高貨幣政策的有效性，具有重要作用。通過市場化改革與合理對外開放，中國不但可以有效地盤活有限的金融資源，而且能夠吸引大量海外資金，從而為本國貨幣政策提供有效的支持，為其創(chuàng)造更大的政策空間和發(fā)揮余地。

5發(fā)揮貨幣政策的國際正外溢作用，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能

綜上所述，近期世界各國與美國經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的不一致性，因此寬松貨幣政策尚不能完全退出舞臺。美聯(lián)儲不顧其他國家的實(shí)際情況，以及美國貨幣政策的世界性影響而推出強(qiáng)力的貨幣緊縮政策，對其他國家包括中國造成較大的沖擊。因此，中國應(yīng)當(dāng)大力推行國際宏觀政策協(xié)調(diào)，加強(qiáng)與發(fā)展中國家以及部分發(fā)達(dá)國家的合作，采取切實(shí)有效的措施，充分發(fā)揮中國貨幣政策的正外溢效應(yīng)，緩解中國乃至全球經(jīng)濟(jì)下行壓力。

51穩(wěn)定人民幣匯率

現(xiàn)階段中國要保持貨幣政策的獨(dú)立性，維持匯率的相對穩(wěn)定十分重要。如果中國像某些國家那樣放任本幣貶值，盡管在短期內(nèi)會獲得一些出口上的利益，但卻會誘使本國資本外逃，還會引發(fā)國內(nèi)資產(chǎn)特別是樓市價(jià)格全面下跌。這就會倒逼中國央行收緊貨幣投放，從而損害中國貨幣政策的獨(dú)立性，增大中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的概率。日圓對美元匯率的大幅波動(dòng)，被認(rèn)為是日本經(jīng)濟(jì)停滯、日圓國際化受挫的重要原因 。維持人民幣匯率的穩(wěn)定，有助于全球?qū)θ嗣駧诺男判?，能在相?dāng)程度上解決全球流動(dòng)性匱乏的問題，從而為中國貨幣政策起到“支撐”作用，更好地支持中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與貨幣政策的獨(dú)立性。值得指出的是，維持人民幣幣值相對穩(wěn)定，并不是指絕對不允許匯率下降，而是在維持一定底線的基礎(chǔ)上，允許人民幣匯率適當(dāng)上下波動(dòng)，釋放市場壓力，從而能更為靈活地達(dá)成目標(biāo)。為此，央行應(yīng)采取多種手段，包括此前已被證明行之有效的逆周期因子，來穩(wěn)定人民幣匯率。同時(shí)，由于人民幣在短期內(nèi)確實(shí)存在著貶值壓力，應(yīng)限制企業(yè)在境外以外幣特別是美元發(fā)債，以避免不必要的損失。

52精準(zhǔn)執(zhí)行貨幣政策，做到張弛有度

堅(jiān)持貨幣政策的連續(xù)性，并不意味著要搞無差別的“大水漫灌”，而是要根據(jù)實(shí)際情況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，注重精準(zhǔn)施策。應(yīng)推行定向降準(zhǔn)政策，鼓勵(lì)社會資本參與特定項(xiàng)目和用途，將資金用于急需的產(chǎn)業(yè)部門和方向；創(chuàng)新政策工具，謹(jǐn)慎運(yùn)用前瞻性指引等非數(shù)量型非常規(guī)政策工具；拓寬中小企業(yè)融資渠道，保證其能夠以較低的利率獲得發(fā)展所需的資金；堅(jiān)決遏制投機(jī)風(fēng)潮，打擊股市內(nèi)幕交易，嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)，使得股市能夠充分發(fā)揮其應(yīng)有的功能；在不影響經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的情況下推行去杠桿，切實(shí)降低居民部門的杠桿率，維護(hù)居民的消費(fèi)能力和儲蓄能力；加強(qiáng)貨幣政策工具創(chuàng)新，為具有正常經(jīng)營能力但暫時(shí)周轉(zhuǎn)困難的企業(yè)特別是中小企業(yè)解決中短期融資問題；疏通政策傳導(dǎo)機(jī)制特別是改善金融機(jī)構(gòu)微觀考評機(jī)制，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)放貸給中小企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)，并適當(dāng)擴(kuò)大中長期貸款所占比重；合理擴(kuò)大合格抵押品范圍，做好知識產(chǎn)權(quán)標(biāo)的物的評估工作，為中小企業(yè)的融資創(chuàng)造更好條件；加快建立企業(yè)征信制度，淘汰僵尸企業(yè)，限制經(jīng)營不善、主業(yè)不明確或?qū)儆诼浜螽a(chǎn)能領(lǐng)域的企業(yè)取得貸款渠道和額度，改善信貸資源的使用效率。加大對國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的研究，及時(shí)掌握宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況變化，并且做好相應(yīng)防范措施。

53加大對外經(jīng)濟(jì)合作力度，調(diào)節(jié)國內(nèi)國外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的平衡

借助強(qiáng)大的制造業(yè)，中國積累了大量貿(mào)易順差，外匯儲備也高居世界第一，增強(qiáng)了中國的國際支付能力和應(yīng)對內(nèi)外突發(fā)事件沖擊的能力。但外匯儲備的不斷積累，使得央行不得不投放大量人民幣進(jìn)行兌換，并通過貨幣乘數(shù)作用使得最終流入市場的人民幣數(shù)量大幅增加，由此催生了各類資產(chǎn)泡沫，誘使企業(yè)將資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門投向虛擬部門。這種情況的出現(xiàn)，歸根結(jié)底是因?yàn)樨泿艛?shù)量過多，國內(nèi)市場供給相對不足，與對外順差過大有直接的關(guān)系。中國應(yīng)當(dāng)合理有序地減少順差，加大進(jìn)口的力度，調(diào)節(jié)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的平衡，為貨幣政策發(fā)揮作用創(chuàng)造良好條件；加大對外經(jīng)濟(jì)合作力度，延緩國內(nèi)市場生產(chǎn)要素價(jià)格上漲速度，從而有效支持貨幣政策的穩(wěn)定性；利用自身在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)方面的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)和資本優(yōu)勢，協(xié)助發(fā)展中國家相應(yīng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并促使人民幣為這些國家進(jìn)一步接受；在與發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)合作方面，中國應(yīng)當(dāng)通過貨幣政策、資本、技術(shù)和市場等多種紐帶，加強(qiáng)與發(fā)達(dá)國家的合作，切實(shí)保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)，在更高層次上實(shí)現(xiàn)中國與發(fā)達(dá)國家之間的產(chǎn)業(yè)對接與融合；制訂并完善具體的流程和細(xì)則，切實(shí)推進(jìn)境外企業(yè)和海外上市的境內(nèi)企業(yè)在國內(nèi)上市，并鼓勵(lì)各國高新技術(shù)企業(yè)在國內(nèi)上市。

54推動(dòng)人民幣與其他國家貨幣互換和人民幣債券的發(fā)行

對于現(xiàn)階段的發(fā)展中國家甚至部分發(fā)達(dá)國家而言，有將人民幣納入資產(chǎn)儲備，甚至在一定范圍內(nèi)用人民幣結(jié)算貿(mào)易的較強(qiáng)意愿，但獲得人民幣的渠道卻不夠?qū)拸V。一些發(fā)展中國家積累了一定的資產(chǎn)，無論是政府還是民間都有保值增值的需要，完全將其配置成美元資產(chǎn)又風(fēng)險(xiǎn)過大，因此穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)、用人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)對這些國家實(shí)現(xiàn)海外資產(chǎn)的最優(yōu)配置十分重要。值得指出的是，這些國家如果利用人民幣這個(gè)有力的紐帶，在一定程度上實(shí)現(xiàn)本國貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)與人民幣資產(chǎn)的互換，對其匯率的穩(wěn)定和貨幣政策的獨(dú)立，都是很有好處的。中國也可以借此促進(jìn)國際資本流入中國，更好地支持自身貨幣政策的連續(xù)性。同時(shí)，推行人民幣互換不但可以在一定程度上穩(wěn)定這些國家的幣值，而且能夠使它們獲得一定數(shù)額的資金，方便對外貿(mào)易和優(yōu)化資產(chǎn)配置；適當(dāng)鼓勵(lì)國外資本購買中國國債，并加大支持其他國家到中國發(fā)行人民幣債券的力度，但應(yīng)限制其所獲得的人民幣在中國兌換為美元或其他外匯的比例；做好金融創(chuàng)新工作，著重開發(fā)中長期風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，防范匯率和利率等金融風(fēng)險(xiǎn)；對于一些外匯吃緊，需要基本支付手段維持對外貿(mào)易的國家，提供一定數(shù)額的人民幣貸款，鼓勵(lì)這些國家用人民幣貸款來購買中國的產(chǎn)品，滿足自身急需，維持其國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本需要。

55設(shè)定合適的政策目標(biāo)體系，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢靈活調(diào)整優(yōu)先順序

中國仍然是發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與運(yùn)行的目標(biāo)并非單一的，而是有著多重目標(biāo)，比如要設(shè)法降低居民部門的杠桿率，維持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)能，還要承受與消化相關(guān)國際經(jīng)貿(mào)糾紛所帶來的沖擊，特別是要為產(chǎn)業(yè)升級和新一輪的技術(shù)革命提供一定的條件，因此貨幣政策需要兼顧這些多重目標(biāo)所構(gòu)成的目標(biāo)體系，并作出較為妥善的安排。值得注意的是，由于國內(nèi)國際經(jīng)貿(mào)形勢復(fù)雜多變，導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與運(yùn)行的主要矛盾也在不斷地變化，變動(dòng)幅度之大和頻率之快都超過以往。因此，貨幣政策需要根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和主要矛盾的變化，進(jìn)行靈活地調(diào)整，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)形勢，確保一定的經(jīng)濟(jì)增長率。央行需要運(yùn)用、組合與創(chuàng)新各種政策工具，根據(jù)具體經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行操作，逐步緩解與解決困擾中國國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種矛盾。只要能夠做好這些工作，人民幣在國際上的地位勢必進(jìn)一步提升，人民幣的資產(chǎn)化和國際化程度的加深也能夠?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定和貨幣政策進(jìn)一步提高效能保駕護(hù)航。

6結(jié)論

美聯(lián)儲的貨幣緊縮政策給全球經(jīng)濟(jì)帶來了較大的沖擊，再加上近期美國經(jīng)貿(mào)政策的不穩(wěn)定，全球經(jīng)濟(jì)有再度滑入衰退深淵的危險(xiǎn)。但是，全球化的紅利尚未發(fā)掘殆盡，國際產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移和優(yōu)化配置依舊可以在較長的一段時(shí)期內(nèi)成為全球經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力。美聯(lián)儲緊縮美元的做法，卻使得具備相應(yīng)條件的發(fā)展中國家缺乏足夠的外匯來推動(dòng)這一進(jìn)程，并影響到現(xiàn)有經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的順利進(jìn)行。中國經(jīng)濟(jì)也面臨著外需和內(nèi)需下降的雙重沖擊，因此在貨幣政策上不隨美國起舞，必須維持其連續(xù)性。由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的不穩(wěn)定，美國等發(fā)達(dá)國家在繼續(xù)執(zhí)行緊縮政策上也勢必會出現(xiàn)猶疑，力度有可能較以往減弱，這就為中國堅(jiān)持貨幣政策的連續(xù)性創(chuàng)造了更大空間。與此同時(shí)，緊美元的政策也使得人民幣能夠進(jìn)一步推進(jìn)其國際化，使得中國的貨幣政策能夠發(fā)揮較以往更大的外溢作用，從而減輕貨幣政策的國內(nèi)壓力，為中國更好地堅(jiān)持穩(wěn)健靈活適度的貨幣政策打下基礎(chǔ)。

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