高新技術風險企業(yè)的財務機制創(chuàng)新

楊敏

摘 要 高新技術風險企業(yè)風險高，收益高，加之風險資本的引入，勢必引起多方面的財務機制創(chuàng)新。本文采用實證分析與演繹的方法，對高新技術風險企業(yè)在融資機制、財務激勵與約束、風險防范機制、財務信息披露制度四個方面展開論述。旨在為廣大讀者對高新技術企業(yè)的財務機制創(chuàng)新有所了解，同時保證風險企業(yè)的經濟效益。

關鍵詞 高新技術企業(yè) 財務機制創(chuàng)新 經濟效益

一、引言

高新技術風險企業(yè)是20世紀60年代前后伴隨新技術革命浪潮不斷高漲而產生的一批新型企業(yè)，相較于傳統(tǒng)企業(yè)而言，風險企業(yè)具有高風險、高收益的特點。基于風險企業(yè)的獨特性，必然將導致其財務機制全方面創(chuàng)新。唯有這樣，才能保證高新技術企業(yè)的經濟收益，進而為我國高新技術商品化、產業(yè)化提供強有力的資金保證。

二、融資機制創(chuàng)新

高新技術風險企業(yè)具有高收益、高風險的基本特征，其中，風險的來源主要包括三個方面，分別是技術、市場以及財務領域。根據相關統(tǒng)計結果顯示，高新技術風險企業(yè)的存活率一般不超過30%，但是其收益回報率也達到了驚人的40%以上，能夠很好地迎合高風險、高收益的基本特征。結合新時期高新技術風險企業(yè)的發(fā)展經營現(xiàn)狀，可以歸納如下幾個方面的融資機制創(chuàng)新模式。

（一）風險市場集資代替銀行貸款

將風險資本市場籌集的資金來替代銀行貸款是高新技術風險企業(yè)常用的資金籌集方式。實際上，由于風險企業(yè)本身需要面對資本流動性不高以及投資周期長的問題，所以很多情況下都需要在難以滿足商業(yè)銀行資金經營需要的情況下平衡安全性與流動性的作用關系。所以，很多商業(yè)銀行在針對高新技術風險企業(yè)進行貸款審核的時候都會相應地提升門檻。根據相關統(tǒng)計數(shù)據顯示，美國的州立銀行對于高新技術風險企業(yè)的貸款總額一般都控制在10%～13%的固定資產總額，本身該類型企業(yè)的固定資產總額相較于傳統(tǒng)企業(yè)就要少很多，所以最終能夠從商業(yè)銀行獲取的貸款額可想而知。同時，高新技術風險企業(yè)本身具有高風險高收益的特征，所以對于資本的需求十分龐大，那么采取常規(guī)的融資方式難以獲取大量充分的資金，所以只能借助于風險市場集資的方式來獲取，并以此來形成組合投資的方式對風險進行適當?shù)囊?guī)避。國外通過這種方式發(fā)展起來的高新技術風險企業(yè)包括有英特爾、微軟以及戴爾等等，這些企業(yè)都是在風險資本市場的支持下孕育并發(fā)展起來的。

（二）風險企業(yè)資本的籌集與生命周期擁有一致的階段性特征

一般來說，高新技術風險企業(yè)在發(fā)展過程中可以劃分為四個主要生命周期，分別是種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期以及成熟期。種子期是項目剛剛出現(xiàn)，創(chuàng)意與產品驗證可行性的階段，資金主要投入到研究領域當中；創(chuàng)業(yè)期是產品已經進入到生產研發(fā)階段，這個階段生產設備的購置是資金的主要輸出方向；成長期是企業(yè)開始盈利，同時產品的開發(fā)能力以及市場份額擴大，這個階段的企業(yè)也可以吸收更多的資金；成熟期，企業(yè)具有一定的生產規(guī)模與知名度，同時其各項財務標準達到上市企業(yè)的規(guī)模，可以開始有計劃的籌集資金用于業(yè)務的擴充。結合上述特征來看，不同的階段在籌資的數(shù)量與規(guī)模上存在顯著的差異，

（三）可轉換債券和可轉換優(yōu)先股是風險企業(yè)普遍的融資方式

在高新技術風險企業(yè)當中，風險企業(yè)對資本的吸收大多都通過優(yōu)先股轉換的方式來實現(xiàn)，其主要的特征在于風險投資者可以在未上市之前就拿到相應的利益，將其轉化為普通的股票，這樣一來不但可以對投資風險進行合理控制，同樣也能夠獲得充分的資本利得。

三、財務激勵與約束機制創(chuàng)新

高新技術風險企業(yè)要想控制風險，提升整體收益率，那么往往需要對代理關系進行管理。風險企業(yè)的代理一般存在雙重為委托的問題，在雙重委托的背景下會形成新的財務激勵與約束制度。風險資本的供應者對資本家進行激勵與約束，該過程是基于合約本身來實現(xiàn)的。在實施代理人有效激勵的前提下可以降低風險投資的運作成本并減少代理成本。在委托人委托財務約束的同時，其創(chuàng)新的內容包括有分配債務的責任、委托人保留重大財務活動決策權限以及預留充足的年度管理費用等。實行分階段投資與政策分配。在進行委托人代理激勵機制創(chuàng)新的過程中，需要恰當?shù)陌才糯砣碎_展經營管理報酬的管制，并將代理人的報酬與基本的收益相結合，通過制度化的創(chuàng)新來提升財務的激勵與約束效果，進而實現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展以及整體化轉型。

四、風險防范機制創(chuàng)新

高新技術風險企業(yè)實施風險防范策略創(chuàng)新，需要在分階段投資的基礎上做好法律風險管理，實現(xiàn)社會風險轉嫁。實際上，大多數(shù)國家在風險企業(yè)方面的立法都具有相對完備的處理策略，以此來平衡企業(yè)自身風險與國家社會風險之間的作用關系。相對的，風險投資作為投資者向保險公司提出的申請，其通過風險轉嫁給保險公司的方式進行保險，在項目失敗時保險公司相應的根據合同要求返還部分投資總額。除此之外，風險企業(yè)從事的高新技術還需要做到商品化、產業(yè)化，這些活動都具有較強的外部經濟性，同時兼顧溢出的經濟效益。很多國家在采取風險企業(yè)無償補貼的同時還需要降低企業(yè)的投資損失，而這個過程需要實現(xiàn)投資者的控制與風險轉嫁。比如說德國政府在這個方面就采取種子資金的方式，不但能夠幫助高新技術風險企業(yè)實現(xiàn)虧損的合理補充，同時也可以避免出現(xiàn)風險時企業(yè)破產連帶社會的動蕩。新加坡的高新技術風險企業(yè)則采取了連續(xù)虧損三年補貼50%投資額的政策，在客觀上給高新技術風險企業(yè)的發(fā)展提供了良好的資金環(huán)境。

五、財務信息披露制度創(chuàng)新

高新技術風險企業(yè)普遍存在信息不對稱的問題，同時其對于技術、資產的依賴性很強，所以往往需要借助于信息披露的方式來解決制度方面以及風險管理方面的問題。這個時候，社會各界對于高新技術風險企業(yè)的信息披露也就提出了相應的更高的要求。比如說涉及傳統(tǒng)的財務報告有形資產的部分信息需要涉及風險企業(yè)的創(chuàng)新、風險管理以及人力資本管理等方面的信息。同樣的，披露信息時要包括已經生成的信息以及其他類型的未發(fā)生的預測性的信息，這樣一來就可以對投資者形成良好的指導，同時對于企業(yè)實現(xiàn)科學決策也具有良好的推動效果。根據相關領域的研究者研究成果來看，風險投資公司要求企業(yè)做到披露信息及時、充分。同時還需要通過委托專業(yè)的律師事務所對企業(yè)的會計制度進行審核與排查，特別針對一些中小企業(yè)，需要將會計制度作為提供資金的基本條件。在企業(yè)的會計制度完善程度不高的情況下，往往會導致會計師事務所的選擇受到影響，從而無法像股東一樣做到事后確認，而需要通過會計師事務所來對相關信息進行審核，及時發(fā)現(xiàn)其中存在的問題與缺陷。

六、結語

高新技術風險企業(yè)越來越收到人們的青睞，但利益與風險并存。因此，我們必須謹記，企業(yè)在經營治理中，要樹立風險意識，建立有效的風險防范處理機制，加強企業(yè)財務風險控制，防范財務危機，建立財務風險預警指標體系，加強籌資、投資、資金回收及收益分配的風險控制，加強資產治理，實現(xiàn)企業(yè)效益最大化。

（作者單位為浙江麗晶化學有限公司）

參考文獻

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