量化策略在A股市場的機遇與挑戰(zhàn)

鄂浩坤　贠曉哲　閆鵬君

摘要：文章通過對國內(nèi)外學者研究量化策略的整理，分析了量化策略在我國A股市場中的應用，同時分析了傳統(tǒng)的投資與量化投資策略的區(qū)別，探討了量化策略在我國A股市場的機遇與挑戰(zhàn)。最后結合我國實際情況，提出量化策略在A股市場中的改進與建議。

關鍵詞：量化策略；A股市場；量化投資

量化策略又稱為量化投資策略，是把計算機技術和數(shù)學模型相結合的方法，在大量的數(shù)據(jù)中來尋找一種能獲得投資回報的策略，并按照該策略來進行投資。

量化策略是一種主動的策略方案，主要源于進行正確的投資理念，分析市場中的各種風險和因素，以多層次、多角度的視角來分析出正確的投資機會，使得在A股市場的運用更具有優(yōu)勢。量化策略是以量化分析模型為基礎來得出最優(yōu)路徑的一種投資策略，而量化分析模型是一種需要經(jīng)過一系列復雜進行改進的分析工具，并且這些模型要求投資者有一定的思想和經(jīng)驗支撐。

近些年，我國A股市場取得了巨大的發(fā)展，越來越多的投資者選擇將閑置資金投入到股市之中。由于量化策略通?？梢越o投資者帶來一定的正效用，投資者們逐漸將其關注重心集中到了該領域。盡管量化策略在A股市場有著很多的機遇，但是由于量化策略才剛剛開始在我國A股市場興起。由于起步較晚，國內(nèi)A股市場在緩慢發(fā)展的同時出現(xiàn)了許多問題。各種理性和非理性因素的影響，也嚴重制約了量化策略在A股市場上的發(fā)展。但總的來說，雖然中國的量化策略有些不成熟，但國內(nèi)量化策略方法的使用大體與我國A股市場的發(fā)展大致保持一致。

一、文獻回顧

Black和 Schols 建立的期權定價模型進一步完善了金融市場的相關理論，促使世界金融業(yè)取得了蓬勃的發(fā)展。Peter A.Ammermann闡述了如何使用打分回歸的方法構建股票投資組、利用 VWAP 策[3]。Maza Solano在發(fā)表的論文中指出多因子選股模型應用于量化投資的方法，是通過規(guī)定建立因子模型，然后按照該模型中的因子進行選股投資的一種方法。Akeaki Kariya在一篇論文中闡述了GARP 策略在量化投資中的應用。GARP選股策略即成長價值策略，是以最低的價值性選股來換取成長性最好的選股?；趪鴥?nèi)A股市場的歷史數(shù)據(jù)，劉毅對影響股票收益率的四類因素：成長因素，估值因素，質(zhì)量因素以及動量因素。以多因素選股模型在中國A股市場的運用找出超額收益α。同時構建了價值、成長組合進行了實證研究。研究表明，最優(yōu)因素組合相對于其他幾種投資策略，在超額收益、各種市場環(huán)境下、對股票的區(qū)分度方面都有更好的表現(xiàn)。

二、量化策略在A股市場的應用

（一）A 股市場持續(xù)的擴大發(fā)展，企業(yè)上市猛增

截至目前，滬深兩市已有3500多家上市企業(yè)，其中超100億的就有40多家，總值達到了55萬億。市場的這種飛速增長，使傳統(tǒng)投資面臨著巨大的困難和挑戰(zhàn)。因為量化策略在中國的起步較晚，所以有許多的投資者對量化策略是處于不太懂的階段。而隨著A股市場的持續(xù)擴大發(fā)展，企業(yè)上市的猛增，投資者要想獲得最大的利益，就更加的需要掌握量化策略方法，投資者首先需要了解量化策略是以計算機來分析大量的數(shù)據(jù)，從中找到能帶來巨大收益的路徑，并以此來制定正確的策略，按此策略執(zhí)行來進行合理的投資，從而得到最大的回報。所以量化策略在A股市場將會得到很好的應用，也將在A股市場得到不斷的完善，最終也將促進我國A股市場的發(fā)展。

（二）機構投資人數(shù)不斷增多

有關炒股使人一夜致富的傳聞在日常生活中屢見不鮮，這使得許多對股票一無所知的投資者盲目的將閑置資金投入到了股票市場，在我國股票市場掀起了一股投資熱。然而股票市場風云莫測，由于個股的分化不斷加劇，單靠個人投資很難有效的規(guī)避A股市場中所存在的風險及預防這些風險的發(fā)生。在這種背景下，共同基金應運而生。所謂共同基金是指投資者將閑散資金交于專業(yè)的基金管理團隊進行理財，繼而達到分散風險和取得投資收益的雙重目的。共同基金在這種環(huán)境下不斷的發(fā)展，在A股市場占據(jù)著越來越重要的位置。在我國，A股市場中的專業(yè)的基金管理機構已達到了80多家，其管理的基金數(shù)也突破了1000。而這些機構也主要是采用量化策略方法，來指導投資者進行投資的，截止到目前，各類基金機構投資者持有流通市值的比例達到了50%，機構投資者也開始慢慢在A股市場中占領著一定地位。

（三）一致預期數(shù)據(jù)應用更廣

一致預期數(shù)據(jù)對于投資者來說是非常重要的，投資者選擇一股能帶來高的利潤股票時應該要更加在意股票的實際利潤與預期利潤增長之間的區(qū)別。實踐證明，股票市場一般都會更注重未來有高收益預期的股票，提升個股或行業(yè)的價值水平。所以，一致預期數(shù)據(jù)是挖掘高利潤股票的有利工具。在A股市場中，有許多的專業(yè)人員會對上市公司進行研究分析預測，隨著上市公司、券商機構的數(shù)量的增加，專業(yè)人員所獲得的數(shù)據(jù)得到大量的提高。因此，他們對股票預測的正確率也得到了提高，投資者通過各種渠道獲取市場對股票盈利預測等數(shù)據(jù)，為投資者進行量化策略分析提供了基礎。因此，投資者運用分析一致預期數(shù)據(jù)能購較好的掌握投資市場的方向，從而獲得高的回報。

總之，隨著A股市場持續(xù)的擴大發(fā)展、企業(yè)上市率的猛增、機構投資者的增加、一致預期數(shù)據(jù)的廣泛應用，量化策略在A股市場正在不斷的成熟發(fā)展，相信量化策略在不久的將來會成為投資者手中的利刃。

三、傳統(tǒng)投資與量化投資的比較分析

（一）傳統(tǒng)投資的缺點

傳統(tǒng)投資策略主要是以主動投資為主，主動投資一般包括量化投資策略與傳統(tǒng)投資策略，實行主動投資策略的投資者希望能戰(zhàn)勝市場基線，從而獲得超額的收益，但在現(xiàn)實中，一般很難達到投資者們所期望的高度。同時這種結果也說明了市場是不可被戰(zhàn)勝的，我們也發(fā)現(xiàn)了傳統(tǒng)投資戰(zhàn)略自身內(nèi)在的不足主要體現(xiàn)在如下幾個方面：1.人的大腦沒有得到完全的開發(fā)，其處理信息、分析數(shù)據(jù)的能力有限，因此很難把傳統(tǒng)的主動投資策略完全應用于實踐。2.每個投資者所掌握的知識程度不一樣，對事物的認知也不一樣，這些都會對傳統(tǒng)的投資策略在投資中的應用造成偏差。3.在實際的投資中風險是長期存在的，但風險是可控的，相比較傳統(tǒng)投資策略，量化投資策略更注重投資組合和投資中的風險控制。

（二）量化投資的優(yōu)點

量化投資與傳統(tǒng)投資的不同點在于量化投資是通過數(shù)據(jù)分析、規(guī)則、指標等更科學的方法來選擇公司進行投標的，而傳統(tǒng)的投資主要是對公司進行調(diào)研來判斷是否符合投資條件，這有很大一部分是存在人為的主觀判斷的。量化投資主要優(yōu)點有：1.量化投資的紀律性強，其是依據(jù)投資模型進行分析，嚴格執(zhí)行分析的結果，而沒有人為主觀因素的影響。2.量化投資具有系統(tǒng)性，它是通過多層次、多角度、多方面再結合大量的數(shù)據(jù)進行處理分析得出更多的機會。3.量化投資的及時性主要體現(xiàn)在能實時跟進市場的變動，從而來及時調(diào)整策略。4.量化投資的準確性主要是通過分析來準確的把握住市場中的投資，以獲得更高的回報。5.量化投資的分散性是相對風險控制來說的，主要是分散投資者在投資中所存在的風險，運用股票組合來進行投資，而不僅僅只投單只股，這樣就大大分散了風險。

（三）傳統(tǒng)策略與量化策略的對比

傳統(tǒng)策略與量化策略的不同主要在三個方面：1.在股票選擇方面，傳統(tǒng)策略是自上而下，研究市場趨勢，選擇行業(yè)，再從行業(yè)中精選；自下而上，調(diào)研公司的基本面，根據(jù)盈利能力等選擇優(yōu)質(zhì)公司。量化策略是利用數(shù)量化模型批量選擇符合標準的股票。2.在投資回報收益方面，傳統(tǒng)策略是基于市場趨勢，強勢行業(yè)、優(yōu)質(zhì)公司的選擇，更多的依靠個人經(jīng)驗超越市場，而量化策略是依靠數(shù)量評估的基本因子來制定策略的。3.在風險可控性方面。傳統(tǒng)策略是依靠組合中分散的投資客觀上能規(guī)避一定的系統(tǒng)性風險，但在投資過程中由于缺乏系統(tǒng)監(jiān)控將暴露較高風險，量化策略則是通過優(yōu)化投資組合降低風險。

四、量化策略在A股市場的機遇

（一）投資者對掀開量化策略“神秘的面紗”勢在必行

我國A股市場發(fā)展較晚，一些投資者對A股市場的認知不深，投資理念有待加強。量化策略也是近幾年才引進到我國的，盡管我國A股市場的發(fā)展不成熟，但我國的股民隊伍卻是很龐大，一些投資者運用量化策略在A股市場中獲得了較高的回報，其必定會使量化策略在A股市場中得到快速的發(fā)展。在A股市場中量化策略以科學理性的實證分析研究投資決策中的人為主觀因素對投資風險影響程度，從而盡可能的規(guī)避風險。量化策略的應用和方法在我國A股市場中剛起步不久，競爭力較小，量化策略在這種大環(huán)境下，會有良好的發(fā)展機遇。

量化策略主要有技術型和金融型兩種，技術型量化策略一般應用于期貨市場，金融型量化策略一般用于股票市場，由于其所需要的數(shù)據(jù)較多，在實際應用中較少。由于金融市場的快速發(fā)展，就隨之產(chǎn)生了很多新的金融工具，同時這些工具也不斷的被引進國內(nèi)，用量化策略來實現(xiàn)投資者的高額收益，也是合理的。其次，量化策略在國內(nèi)只有小部分的機構投資者在使用，普通投資者對量化策略掀開“神秘的面紗”也是勢在必行。

（二）從市場的角度來看，量化策略將會成為主流投資方法

在我國A股市場的股民正在不斷的增加，市場的活力，資金鏈也在隨之增加，個股的貢獻率在下降，網(wǎng)絡電子設備的快速發(fā)展，加快了信息的傳輸，僅僅依靠對股票市場的基本研究來獲取高額的回報變得更加困難。這時在A股市場引進量化策略能最大程度避免非理性與不合理的投資策略造成的負面影響，量化策略通過量化模型能及時的捕捉到市場的變動，從而及時做出調(diào)整。因此，量化策略會在我國得到空前的發(fā)展。隨著中國A股市場的不斷發(fā)展完善，融資融券和股指期貨的推出，使我國A股市場向前邁進了一大步，所以量化策略在我國將有良好的機遇。研究運用量化策略技術，將是我國A股市場投資策略的發(fā)展趨勢，隨著全球化的進程加快，我國A股市場也將被多元化沖擊，因此，量化策略將會在世界范圍內(nèi)成為主流的投資方法。

量化策略在給投資者帶來巨大的收益時，也會帶來一定的風險，其有助證券的漲跌作用，這些將會使量化策略在A股市場上面臨著挑戰(zhàn)。

五、量化策略在A股市場的挑戰(zhàn)

量化策略在A股市場主要主要的風險有：1.技術方面風險。量化策略主要是運用計算機技術對大量的數(shù)據(jù)進行分析研究，因此它對設備和專業(yè)技術的依賴性高，特別是軟件，往往一個小的漏洞會帶來巨大的損失。2.策略模型風險。在進行量化策略模型的設計時，設計者如果對模型的認知不夠深，也會帶來較大的風險。3.人員操作風險。投資者為了獲得高額的收益，有時會采用不穩(wěn)定的量化策略模型，若對該模型比較生疏，操作者往往會出現(xiàn)操作失誤，從而帶來更大風險。

在交易所方面，量化分析通過利用計算機程序自動進行計算，而交易所的高頻交易會對訂單處理能力帶來巨大的挑戰(zhàn)，同時，股票市場的預防機制和異常交易處理機制都需要進一步完善。在市場變動方面，部分證券公司在管理方面存在較大缺陷，內(nèi)部風險控制比較薄弱，在交易方面容易出現(xiàn)同質(zhì)化，在同一時間大量相似的交易訂單容易導致市場的波動。在市場監(jiān)管方面，量化策略往往采用的模型比較復雜，要對其有效監(jiān)管就需要監(jiān)管人員具有較高的專業(yè)知識。

六、建議與結論

量化策略在A股市場興起不久，對投資者來說量化策略是更加有效獲得高額回報、規(guī)避風險的一種新興方法，因此大力培養(yǎng)該市場是大勢所趨，要將量化策略在風險控制、最優(yōu)的投資路徑、有效定價等技術手段和價值理念，傳播給更多的投資者。量化策略使市場的流動性更加趨于穩(wěn)定、波動性下降、市場質(zhì)量得到有效提高。雖然在量化策略引進的同時，我國出臺了一些針對量化交易的監(jiān)管措施，但仍有不足，本文提出以下建議：1.對量化策略應要進行分層監(jiān)管，量化策略交易范圍比較廣泛，不能一刀切的監(jiān)管，要根據(jù)不同的量化策略制定不同的監(jiān)管措施，這樣可以提高市場監(jiān)管質(zhì)量。2.要預防市場的反向行為，尤其量化策略在高頻交易過程中會對市場結構、投資行為產(chǎn)生較大的壓力，應要限制量化策略交易，還要鼓勵普通投資者學習量化投資策略，以加強量化策略方面的專業(yè)人才。3.要加強風險控制，引進更加先進的軟件、硬件技術，在策略模型設計上應要挑選具有較高專業(yè)知識的人才進行模型的把控，在人員操作上要實時進行監(jiān)控，加強操作人員的培訓、考核，以防止操作失誤風險。

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*基金項目：北京市十三五教育科學規(guī)劃項目（AEGA16003）“政府購買民辦培訓教育服務政策研究”。

（作者單位：北京信息科技大學經(jīng)濟管理學院）