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    普惠金融對“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)增長的影響

    2019-05-22 10:27:04李夢雨
    當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理 2019年5期
    關(guān)鍵詞:空間溢出效應(yīng)普惠金融經(jīng)濟(jì)增長

    李夢雨

    摘 要基于“一帶一路”沿線國家的跨國數(shù)據(jù),運(yùn)用空間計(jì)量模型,研究了普惠金融對經(jīng)濟(jì)增長的影響。研究結(jié)果表明:總體而言,普惠金融的發(fā)展促進(jìn)了“一帶一路”沿線國家的經(jīng)濟(jì)增長;在度量普惠金融指數(shù)的三個(gè)維度中,相比于滲透性和效用性,金融服務(wù)的可得性對經(jīng)濟(jì)增長的正向影響最為顯著;在眾多傳導(dǎo)途徑中,驗(yàn)證了普惠金融藉由國際貿(mào)易渠道拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的傳導(dǎo)機(jī)制;普惠金融對經(jīng)濟(jì)增長的影響具有空間溢出效應(yīng),一國普惠金融的發(fā)展有助于鄰國的經(jīng)濟(jì)增長。上述結(jié)論在考慮到內(nèi)生性問題之后,依然穩(wěn)健。研究不但厘清了普惠金融對“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)增長的影響機(jī)理,而且為完善普惠金融體系,推動(dòng)互利共贏的包容性增長提出了政策建議。

    關(guān)鍵詞普惠金融;“一帶一路”;經(jīng)濟(jì)增長;空間溢出效應(yīng)

    [中圖分類號]F833 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號]1673-0461(2019)05-0076-09

    一、引 言

    2017年5月14日,習(xí)近平主席在“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕式中指出,要“發(fā)展普惠金融,完善金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)”。普惠金融(Inclusive Finance)作為與金融排斥(Financial Exclusion)相對的概念,是2005年聯(lián)合國在“國際小額信貸年”活動(dòng)中首次提出的,旨在為全社會(huì)所有階層和群體提供合理、便捷、安全的金融服務(wù)。普惠金融之所以在“一帶一路”國際合作中尤為重要,是因?yàn)樗坏梢跃徑庋鼐€國家的貧困和收入不平等,而且能夠支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長,從而實(shí)現(xiàn)和平發(fā)展的目的。

    關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的研究由來已久。Gurley & Shaw、Patrick、Goldsmith 、Mckinnon等認(rèn)為,金融發(fā)展不但能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,而且是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的必要條件[1-4],這便是Patrick強(qiáng)調(diào)的金融發(fā)展的“供給主導(dǎo)”作用[2]。然而,此后的研究卻發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間并不是簡單的正向關(guān)系。Greenwood & Jovanovic、Berthelemy & Varoudakis、Acemoglu & Zilibotti、Khan、Deidda等文獻(xiàn)從理論方面論證了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的非線性關(guān)系[5-9];Deidda & Fattouh、Rousseau & Wachtel、Rioja & Valev、Lee & Wong、趙振全等、楊俊和劉珺、張?zhí)祉敽屠顫嵉葘?shí)證研究也說明金融發(fā)展隨一國的通貨膨脹、收入水平、發(fā)展階段不同,而對經(jīng)濟(jì)增長的影響有所差異[10-16]。

    雖然既有研究較為深入地剖析了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系,但是絕大多數(shù)文獻(xiàn)是基于金融發(fā)展的深度視角,即運(yùn)用金融中介和金融市場的總量水平度量金融發(fā)展的程度。本文則著眼于金融發(fā)展的廣度,研究普惠金融對“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)增長的影響。事實(shí)上,國內(nèi)外學(xué)者已在普惠金融水平的衡量[17-21],普惠金融與貧困問題[22-23]、普惠金融對國際貿(mào)易的影響[24]等方面做出了較為深入的研究,并取得了相對一致的結(jié)論。但在普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的問題上,研究結(jié)果卻存在爭議。部分學(xué)者的研究表明,普惠金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在正相關(guān)關(guān)系。Beck et al.[25]指出普惠金融體系的缺失將導(dǎo)致收入不平等和經(jīng)濟(jì)增速放緩;Chattopadhyay[26]測算出缺乏包容性的銀行體系會(huì)使得GDP損失1%;Kapoor[27]將普惠金融比作經(jīng)濟(jì)發(fā)展的均衡器,認(rèn)為提升金融的包容性有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。雖然上述研究結(jié)論與經(jīng)濟(jì)學(xué)直覺相符,但是基于現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)卻給出了不同結(jié)論。李濤等[28]基于跨國截面數(shù)據(jù),分析了企業(yè)賬戶率等9個(gè)反映普惠金融水平的變量與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)僅有投資資金來自銀行的企業(yè)比率這一指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的負(fù)面影響,其他普惠金融指標(biāo)并沒有穩(wěn)健而顯著的影響。并且在初始人均GDP水平更高、國民受教育年限更長、法制水平更高、中小企業(yè)規(guī)模更大的經(jīng)濟(jì)體中,普惠金融對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響更大。于是我們不禁產(chǎn)生疑問,普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系究竟如何?是正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、不相關(guān),還是同金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系類似,因經(jīng)濟(jì)體發(fā)展階段不同(樣本選取不同)而有所差異?考慮到國家之間的空間依賴性,普惠金融對其他國家的經(jīng)濟(jì)增長是否具有溢出效應(yīng)?為解決上述問題,本文以發(fā)展中國家為主的“一帶一路”沿線國家為研究樣本,運(yùn)用空間計(jì)量模型,在度量與剖析普惠金融發(fā)展水平的基礎(chǔ)上,著重探討普惠金融對經(jīng)濟(jì)增長的影響機(jī)制和溢出效應(yīng)。

    二、理論分析與研究假設(shè)

    既有研究已經(jīng)表明,金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響,隨各經(jīng)濟(jì)體發(fā)展階段和收入層次的不同,而呈現(xiàn)出非線性關(guān)系。Rioja & Valev[12]認(rèn)為,在金融發(fā)展處于低水平的國家,進(jìn)一步完善金融市場對經(jīng)濟(jì)增長的影響并不確定;在金融發(fā)展處于中等水平的國家,金融發(fā)展顯著提高了經(jīng)濟(jì)增長;在金融發(fā)展處于較高水平的國家,金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的正向影響雖然存在,但系數(shù)較小。Huang & Lin[29]指出,金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系總體是正相關(guān)的,但較之于高收入國家,低收入國家的金融發(fā)展更能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。本文的研究對象為“一帶一路”沿線國家,它們絕大多數(shù)屬于發(fā)展中國家,金融發(fā)展并未步入先進(jìn)國家行列,收入水平也大多位于中等收入和低收入階段。因此,普惠金融的推廣可以有效促進(jìn)該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長。

    “一帶一路”沿線國家最主要的區(qū)域特征是擁有悠久的陸路與海路的商業(yè)歷史。因此,國際貿(mào)易與投資對區(qū)域內(nèi)國家的經(jīng)濟(jì)增長至關(guān)重要。一方面,普惠金融正是通過緩解中小微企業(yè)的流動(dòng)性約束、便利經(jīng)濟(jì)主體的交易與結(jié)算,起到了擴(kuò)大出口規(guī)模、改善出口結(jié)構(gòu)、吸引外國投資的作用,從而從需求側(cè)拉動(dòng)一國的經(jīng)濟(jì)增長。另一方面,普惠金融還通過滿足經(jīng)濟(jì)中微觀主體的投融資需求,優(yōu)化資源配置(物質(zhì)資本與人力資本)、推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步,進(jìn)而從供給側(cè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。具體作用機(jī)制和傳導(dǎo)路徑如下。

    (一)普惠金融——國際貿(mào)易——經(jīng)濟(jì)增長

    “一帶一路”沿線國家有著密切的貿(mào)易往來,普惠金融的發(fā)展不僅擴(kuò)大了沿線國家的進(jìn)出口規(guī)模,而且優(yōu)化了沿線國家的貿(mào)易結(jié)構(gòu),從而有利于經(jīng)濟(jì)增長。具體來說,從貿(mào)易的擴(kuò)展邊際上看,普惠金融體系的構(gòu)建,有利于出口企業(yè)在原來無法獲得貿(mào)易信貸的產(chǎn)品或目標(biāo)市場上獲得固定成本方面的金融支持,從而進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品范圍、地理范圍;從貿(mào)易的集約邊際上看,出口企業(yè)(尤其是中小企業(yè))受到貿(mào)易結(jié)算和收付款時(shí)間的限制,也常出現(xiàn)流動(dòng)性不足的現(xiàn)象,普惠金融的實(shí)施有助于出口企業(yè)在已經(jīng)出口的產(chǎn)品或目標(biāo)市場上獲得可變成本方面的信貸支持,從而擴(kuò)大出口規(guī)模[24]。此外,普惠金融是金融發(fā)展廣度的體現(xiàn),其本身也是比較優(yōu)勢的一部分[30-32],推廣普惠金融有助于促進(jìn)技術(shù)密集型出口產(chǎn)業(yè)和外部融資依賴度高的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,從而優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu),推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

    (二)普惠金融——資源配置——經(jīng)濟(jì)增長

    現(xiàn)有研究已經(jīng)表明,金融排斥會(huì)導(dǎo)致缺乏抵押品、信用記錄和社會(huì)關(guān)系的窮人和小微企業(yè)面臨更加突出的流動(dòng)性約束,從而難以投資于高回報(bào)項(xiàng)目[25,33]。更為重要的是,金融約束還使得貧困家庭陷入高生育率和低教育水平的均衡[34-35],嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)增長。普惠金融的發(fā)展能夠擴(kuò)大金融體系的覆蓋范圍,幫助窮人和小微企業(yè)獲得信貸支持,緩解流動(dòng)性約束,使他們更加注重子女教育,并可投資于回報(bào)率更高的項(xiàng)目,從而提高物質(zhì)資本與人力資本的配置效率,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

    (三)普惠金融——技術(shù)進(jìn)步——經(jīng)濟(jì)增長

    一國的技術(shù)進(jìn)步不僅與本國的研發(fā)投入和人力資本存量有關(guān),還取決于科技成果能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。然而在科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的過程中,需要金融的大力支持。Tedesse[36]的研究表明,完善的金融體系能夠?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新提供必要的研發(fā)資本、長效的激勵(lì)功能以及風(fēng)險(xiǎn)分散和利益共享的機(jī)會(huì),從而促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新行為的長期化、穩(wěn)定化和持續(xù)化。就“一帶一路”沿線國家而言,普惠金融的實(shí)施,一方面,可以方便中小微企業(yè)的資金融通,使它們通過技術(shù)模仿和引進(jìn)等方式實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步;另一方面,可以助力科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行自主研發(fā),大大提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。以上兩種途徑都可以提高現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

    基于上述分析,本文提出假設(shè)1與假設(shè)2。

    H1:在“一帶一路”沿線國家中,普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

    H2:普惠金融通過拉動(dòng)“一帶一路”沿線國家的國際貿(mào)易,進(jìn)而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。

    “一帶一路”沿線國家地理相連、貿(mào)易互通,具有密切的經(jīng)濟(jì)互動(dòng)關(guān)系,這使得一國的普惠金融發(fā)展不僅會(huì)影響到本國的經(jīng)濟(jì)增長,而且對鄰國乃至整個(gè)區(qū)域都會(huì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。首先,普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長本身都具有“俱樂部收斂”的特征,尤其是普惠金融發(fā)展的空間趨同,使得金融包容性強(qiáng)的地區(qū)對其周邊具有明顯的輻射與帶動(dòng)效應(yīng)[20]。其次,地理相連的區(qū)域在資本、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的流動(dòng)上具有天然的便利性,普惠金融的發(fā)展通過國際貿(mào)易和跨國投資等渠道縮小了地區(qū)差異,增加了經(jīng)濟(jì)互補(bǔ),使得相對落后國家向相對發(fā)達(dá)國家趨同[37];第三,互聯(lián)網(wǎng)金融、電子金融、數(shù)字金融的快速發(fā)展極大地改變了既有商業(yè)模式,進(jìn)而影響到具有雙邊和多邊貿(mào)易關(guān)系的國家和地區(qū)間的投融資方式和經(jīng)濟(jì)效率,使得普惠金融在“一帶一路”沿線國家中表現(xiàn)出明顯的正外部效應(yīng)[21]。有鑒于此,本文提出假設(shè)3。

    H3:從空間上看,普惠金融的發(fā)展對“一帶一路”沿線國家的經(jīng)濟(jì)增長具有溢出效應(yīng)。

    三、普惠金融指數(shù)的測算與分析

    (一)指標(biāo)選取

    由于普惠金融是一個(gè)多維概念,其參與者包括個(gè)人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府等多個(gè)部門,因此單個(gè)指標(biāo)很難準(zhǔn)確地反映金融發(fā)展的普惠程度。本文借鑒國內(nèi)外普惠金融度量方面的文獻(xiàn),并結(jié)合近年來互聯(lián)網(wǎng)金融、數(shù)字金融等在普惠金融發(fā)展中的實(shí)踐,從金融服務(wù)的滲透性、可得性和效用性3個(gè)維度,選取10個(gè)子指標(biāo)構(gòu)建普惠金融指數(shù)IFI(Inclusive Financial Index)。其中,金融服務(wù)的滲透性包括:15歲以上人口開設(shè)個(gè)人賬戶的比例、15歲以上人口網(wǎng)上支付賬單或購物的比例、15歲以上人口信用卡擁有比例、15歲以上人口使用數(shù)字支付方式的比例。金融服務(wù)的可得性包括:每1 000平方公里的ATM數(shù)量、每10萬成年人擁有的ATM數(shù)量、每1 000平方公里的商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量、每10萬成年人擁有的商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量。金融服務(wù)的效用性包括:15歲以上人口在緊急情況發(fā)生后的下個(gè)月內(nèi)可獲得占該國人均國民生產(chǎn)總值1/20的資金的比例、15歲以上人口向金融機(jī)構(gòu)借款的比例。具體指標(biāo)體系如表1所示。

    (二)指數(shù)構(gòu)建

    (三)結(jié)果剖析

    表2給出了2017年“一帶一路”沿線國家中,普惠金融指數(shù)排名居于前5位和后5位的國家。其中,新加坡、以色列、克羅地亞、阿聯(lián)酋、波蘭名列前茅。尤其是新加坡和以色列,在普惠金融的整體實(shí)力上遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他國家。而阿富汗、伊拉克、巴基斯坦、阿塞拜疆、老撾的普惠金融水平相對滯后。究其原因,一方面是受到戰(zhàn)亂影響,另一方面是本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后,金融基礎(chǔ)設(shè)施缺乏。值得注意的是,中國在60個(gè)樣本國家中排名26位,屬于中間梯隊(duì),說明我國在增強(qiáng)金融服務(wù)滲透性、增加金融服務(wù)可得性、提高金融服務(wù)效用性等方面,還有待進(jìn)一步提升。

    四、研究設(shè)計(jì)

    (一)變量選取與數(shù)據(jù)來源

    本文的實(shí)證分析采用“一帶一路”沿線國家2017年的截面數(shù)據(jù)。囿于數(shù)據(jù)的可獲得性,在65個(gè)國家和地區(qū)中,本文剔除了巴林、巴勒斯坦、馬爾代夫、土庫曼斯坦、敘利亞,共計(jì)60個(gè)有效樣本。

    在變量選擇方面,就被解釋變量經(jīng)濟(jì)增長而言,國內(nèi)外文獻(xiàn)通常采用人均實(shí)際GDP增長率(Growth)作為度量指標(biāo)。此外,在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中,考慮到普惠金融發(fā)展的內(nèi)生性以及短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響,本文借鑒李濤等[28],運(yùn)用各經(jīng)濟(jì)體2011~2016年的平均人均實(shí)際GDP增長率進(jìn)行測度。

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