福建省經(jīng)濟(jì)增長中的金融效率貢獻(xiàn)研究

王 芳 劉偉宏

（福建廣播電視大學(xué)，福建福州，350003）

一、問題的提出

近幾年，福建省的發(fā)展面臨著獨(dú)一無二的契機(jī)，在新形勢下全面深化改革和擴(kuò)大開放成果顯著。建設(shè)21世紀(jì)海上絲綢之路核心區(qū)，能夠發(fā)揮沿海近臺優(yōu)勢，在深化兩岸經(jīng)濟(jì)合作方面發(fā)揮更大作用。中國（福建）自由貿(mào)易試驗區(qū)以開放促改革、促發(fā)展、促創(chuàng)新，推動形成全面開放新格局，為服務(wù)全國改革開放大局取得了不少可復(fù)制可推廣的制度創(chuàng)新成果。國家生態(tài)文明試驗區(qū)建設(shè)碩果豐富，中央部署的自然資源資產(chǎn)管理體制改革試點(diǎn)等一系列重大改革舉措在福建首次集中落實(shí)，重點(diǎn)生態(tài)區(qū)位商品林贖買等一系列改革取得重要進(jìn)展，福建水、大氣、生態(tài)環(huán)境質(zhì)量全優(yōu)，持續(xù)保持全國領(lǐng)先，積極實(shí)踐生態(tài)環(huán)境“高顏值”和經(jīng)濟(jì)發(fā)展“高素質(zhì)”協(xié)同共進(jìn)的發(fā)展理念。平潭綜合實(shí)驗區(qū)踐行新發(fā)展理念，注重培育發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)、打造兩岸共同家園、建設(shè)國際旅游島。福廈泉國家自主創(chuàng)新區(qū)按照協(xié)同創(chuàng)新、錯位發(fā)展的新模式建立創(chuàng)新發(fā)展新機(jī)制，圍繞主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的升級、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育，打造各具特色的創(chuàng)新示范樣板。福州新區(qū)全力推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、優(yōu)化布局，這一切表明了福建在全國改革開放的總體布局中的重要影響。過去的五年里，福建的地區(qū)生產(chǎn)總值從2013年的21759.64 億元到2017年的32298.2 億元，2016年實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值28810.58 億元，名列全國第十；人均地區(qū)生產(chǎn)總值從2013年的58145 萬元增長為2017年的82960 元；2017年的地區(qū)生產(chǎn)總值為32292.09億元，較上一年增長8.1%。

2018年是全面建成小康三年決勝期中關(guān)鍵的第一年。機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存是我國未來發(fā)展的特征。經(jīng)濟(jì)社會的健康發(fā)展是一切工作的中心，一定不能脫離新發(fā)展理念；供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是一切工作的主軸，一定要把改革開放推向更廣的領(lǐng)域，特別在打好污染防治、精準(zhǔn)脫貧、風(fēng)險防控的攻堅戰(zhàn)方面取得關(guān)鍵突破，協(xié)調(diào)和穩(wěn)定預(yù)期，真正做到惠民利民。因此，建設(shè)新福建的努力方向是構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，確保經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高質(zhì)量。必須以“產(chǎn)業(yè)優(yōu)”作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎，狠抓質(zhì)量高、效益優(yōu)，把標(biāo)準(zhǔn)化戰(zhàn)略和創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略長期化，才能加速推動經(jīng)濟(jì)從高速增長階段提升到高質(zhì)量發(fā)展階段。著力深入實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，適應(yīng)把握引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展向分工更優(yōu)化、形態(tài)更高級、結(jié)構(gòu)更合理的階段提升，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，為未來一段時間內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持中高速增長、邁向中高端水平，奠定堅實(shí)的基礎(chǔ)。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中離不開經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和跨越式發(fā)展的難題，金融業(yè)因為其在資源配置的樞紐作用和現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的核心地位，可以展現(xiàn)出十分關(guān)鍵的支撐與引領(lǐng)作用。在上一個五年規(guī)劃中，福建省的金融業(yè)不斷深化改革創(chuàng)新，閩臺金融合作亮點(diǎn)突出，兩岸區(qū)域性金融服務(wù)中心建設(shè)取得階段性成效，呈現(xiàn)總量快速增加、結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化、效益不斷提升的良好局面，金融成為對實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有重要支撐和積極促進(jìn)作用的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，為加快“新福建”建設(shè)做出了卓有成效的貢獻(xiàn)。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，為未來福建省的金融業(yè)發(fā)展提供了物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)、市場基礎(chǔ)和體制基礎(chǔ)，先行先試的良機(jī)，對于加快推進(jìn)金融改革創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融深度結(jié)合和區(qū)域金融中心建設(shè)增添了籌碼。新福建的建設(shè)必須以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，緊緊遵循金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，加快構(gòu)建體系完善、功能配套完備、服務(wù)高效、運(yùn)行穩(wěn)健、集聚輻射能力和國際化水平持續(xù)增強(qiáng)的區(qū)域金融服務(wù)中心。必須關(guān)注防范化解金融風(fēng)險，建立健全金融市場監(jiān)測、風(fēng)險防范和預(yù)警機(jī)制，構(gòu)建國家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與地方政府金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，進(jìn)一步強(qiáng)化對地方金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督。要全面推進(jìn)金融改革開放，以打造高端高質(zhì)高新現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)新體系為導(dǎo)向，進(jìn)一步促進(jìn)金融與經(jīng)濟(jì)社會各領(lǐng)域的深度融合，增強(qiáng)金融支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，將金融業(yè)打造成為全省第三產(chǎn)業(yè)的第一大支柱產(chǎn)業(yè)。

本文認(rèn)真考察福建省金融效率和經(jīng)濟(jì)增長的相互關(guān)系，并圍繞金融效率與經(jīng)濟(jì)增長率等時間序列變量的數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗的結(jié)果，開展協(xié)整檢驗；并通過實(shí)證研究的結(jié)果，探討結(jié)論和政策含義。

二、有關(guān)文獻(xiàn)回顧

在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的早期階段，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們在研究影響經(jīng)濟(jì)增長的因素時，就開始分析金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的相互影響，他們沒有找到金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長有突出影響的證據(jù)，薩伊定律沒有受到挑戰(zhàn)。薩伊定律的內(nèi)在本質(zhì)規(guī)律反映了當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在貨幣與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互關(guān)系上的主要觀點(diǎn)。薩伊定律明確指出，貨幣就像一層薄薄的面紗，只是覆蓋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，兩者并沒有合為一體，實(shí)物買賣之間的恒等關(guān)系并不受貨幣存在的影響。貨幣名目觀告訴我們，薩伊（Say，Jean Baptiste）認(rèn)為貨幣本身的價值是虛幻的，貨幣只是能夠被使用以交換人們需要的某種商品，所以把商品出售獲得的貨幣應(yīng)該立刻用于購買其它的商品，而不是長期儲存。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)歷史上著名的貨幣面紗論，供給自動創(chuàng)造需求。曾被經(jīng)濟(jì)學(xué)家長期奉為圣經(jīng)的“貨幣面紗”論第一次遭到批判來自于維克賽爾（Knut Wicksell），他把實(shí)體經(jīng)濟(jì)分析和貨幣分析融合起來。他提出，貨幣不是覆蓋在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上面的面紗，它對實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的作用。貨幣運(yùn)動的結(jié)果會改變利率，從而間接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，此后的一切貨幣名義價值理論都要考察一般物價水平要受到貨幣數(shù)量變化及利率的影響。維克賽爾里程碑式的經(jīng)濟(jì)理論描述了貨幣和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要聯(lián)系，成為一代宗師凱恩斯構(gòu)建現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要基礎(chǔ)。

約 翰· 梅 納 德· 凱 恩 斯（John Maynard Keynes）被公認(rèn)為20世紀(jì)最偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他對經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展最重大的貢獻(xiàn)之一就是把貨幣金融理論和經(jīng)濟(jì)理論納入一個統(tǒng)一的研究框架，使以后的經(jīng)濟(jì)理論體系研究中不能再忽視貨幣金融因素。自他以降，經(jīng)濟(jì)學(xué)研究不能再忽略金融的作用，金融和經(jīng)濟(jì)理論不再被經(jīng)濟(jì)學(xué)家割裂為兩部分。1969年，雷蒙德·W·戈德史密斯第一次把金融結(jié)構(gòu)的性質(zhì)、構(gòu)成、特點(diǎn)及作用進(jìn)行系統(tǒng)的歸納總結(jié)，并提出了一整套指標(biāo)來精準(zhǔn)刻畫金融結(jié)構(gòu)演變的數(shù)量特征，這一切劃時代的重要成果都被他寫入了《金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展》一書中。在這本對金融學(xué)發(fā)展具有重要意義的著作中，他還對影響金融發(fā)展的各種因素、一些典型國家金融發(fā)展歷史階段的特征、金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的推升作用等關(guān)鍵問題提供了翔實(shí)可靠的解答。他把定性分析和定量分析比較運(yùn)用，相互論證，找出不同發(fā)展階段國家的金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行全面論證，奠定了金融結(jié)構(gòu)理論研究的基石。羅納德·I·麥金農(nóng)于1973年提出“金融抑制論”，他的核心觀點(diǎn)是，金融市場發(fā)展的落后造成發(fā)展中國家的資金無法大規(guī)模集聚和極低的使用效率，對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是極其嚴(yán)重的障礙。從另一個角度來說，經(jīng)濟(jì)對金融業(yè)的需求和資金的積累無法擺脫經(jīng)濟(jì)緩慢發(fā)展的制約，陷入惡性循環(huán)，導(dǎo)致金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互掣肘的兩難境地。1973年，《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》的發(fā)表是金融深化理論發(fā)展史上的重要里程碑。在這本重要著作中，愛德華·肖系統(tǒng)總結(jié)了金融深化的特征、目標(biāo)和作用，回顧了金融抑制發(fā)生的歷史原因，并對金融抑制產(chǎn)生的后果給出了詮釋。他的著作能讓我們更加深刻理解，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融體制和金融政策的核心作用，金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要互動十分關(guān)鍵，金融業(yè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠發(fā)揮的種種積極功效，金融業(yè)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期戰(zhàn)略發(fā)揮著極其重要的正面效應(yīng)。

三、實(shí)證分析

存貸款比率( Loan—deposit Ratio，簡稱LR) 是金融研究中的重要工具，可以用來評價商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)把存款轉(zhuǎn)化為貸款的效率，經(jīng)常作為代表性指標(biāo)來判斷商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營效率。地區(qū)生產(chǎn)總值的增長率反映了該地區(qū)生產(chǎn)力的變化，在考察經(jīng)濟(jì)增長的研究中是十分常用的指標(biāo)。本文將要展開的的計量研究中選取金融機(jī)構(gòu)年末的貸款余額與存款余額的比值作為表征金融效率高低的指標(biāo)；用地區(qū)生產(chǎn)總值的增長率作為表征經(jīng)濟(jì)增長快慢的指標(biāo)，以RGDP 表示。異方差性的干擾是計量分析中不能忽視的因素，對地區(qū)生產(chǎn)總值增長率取其自然對數(shù)，即logRGDP；對存貸款比率取其自然對數(shù)，即logLR。接下來，本文在計量分析中考察福建省1980-2016年間的金融機(jī)構(gòu)年末貸款余額和存款余額的比值（LR）以及地區(qū)生產(chǎn)總值增長率（RGDP），分析金融效率對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長能否產(chǎn)生推動作用。

針對傳統(tǒng)計量經(jīng)濟(jì)學(xué)只能研究平穩(wěn)時間序列演變特征的缺陷，現(xiàn)代計量經(jīng)濟(jì)學(xué)開創(chuàng)了新的檢驗方法，針對統(tǒng)計數(shù)據(jù)中的時間序列可能存在的不平穩(wěn)性，進(jìn)行協(xié)整檢驗，建立誤差修正模型，可以更精準(zhǔn)地把握這些時間序列的長期均衡關(guān)系和相互作用。Eviews6 提供了多種方案可以對時間序列進(jìn)行單位根檢驗。本文用較為常見的ADF 檢驗法對logRGDP 和logLR 展開檢驗，結(jié)果見表1。

表1：時間序列的ADF 單位根檢驗

觀察表1可以發(fā)現(xiàn)，變量logRGDP 的ADF統(tǒng)計量-2.437344 大于檢驗水平為1%的t 統(tǒng)計量臨界值-3.670170，不能拒絕原假設(shè)，序列是非平穩(wěn)的；同理，變量logLR 的序列也是非平穩(wěn)的。變量DlogRGDP 的ADF 統(tǒng)計量-8.766528比檢驗水平為1%的t 統(tǒng)計量臨界值-3.639407要小，應(yīng)該拒絕原假設(shè)，序列是平穩(wěn)的；同理，變量DlogLR 的序列也是平穩(wěn)的。因此，變量logRGDP 和logLR 呈現(xiàn)一階單整的特征，即logRGDP ～I(xiàn)（1）、logLR ～I(xiàn)（1）。

地區(qū)生產(chǎn)總值增長率和存貸款比率是兩個非平穩(wěn)的時間序列，但是它們的一階差分序列呈現(xiàn)出平穩(wěn)的特征，因此它們的線性組合可以解決時間序列的非平穩(wěn)性這個困難。因為地區(qū)生產(chǎn)總值增長率與存貸款比率是同階單整序列，滿足協(xié)整檢驗規(guī)定的條件。

Engle 和Granger 提出的檢驗方法是根據(jù)回歸方程殘差的單位根檢驗來判斷兩個變量是否協(xié)整。如果兩個變量存在協(xié)整關(guān)系，那么對兩者建立穩(wěn)定的均衡關(guān)系就可以用來分析它們的相互關(guān)系。

利用Eviews6，對存貸款比率和與地區(qū)生產(chǎn)總值增長率的時間序列可以設(shè)立回歸方程：

logRGDPt=c0+c1logLRt+ut

回歸估計中運(yùn)用最小二乘估計，得到方程如下：

logRGDPt= -2.137623-0.197078logLRt+

回歸方程殘差 的單位根檢驗可以判斷協(xié)整關(guān)系的有效性，其t 值為-8.791546，小于顯著性水平為1%的臨界值-3.639407，不能接受原假設(shè)，殘差序列呈現(xiàn)平穩(wěn)性。

四、政策建議

本文的上述研究利用福建省地區(qū)生產(chǎn)總值增長率與金融機(jī)構(gòu)貸款余額對存款余額的比值在1980-2016年間的數(shù)據(jù)根據(jù)協(xié)整檢驗的方法進(jìn)行了計量分析，認(rèn)為福建省的金融效率與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長相互影響。

在未來的發(fā)展過程中，福建省應(yīng)該抓住歷史機(jī)遇面前的巨大發(fā)展空間，以“機(jī)制活、百姓富、產(chǎn)業(yè)優(yōu)、生態(tài)美”為前進(jìn)方向，重塑經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力。要以創(chuàng)新作為發(fā)展的強(qiáng)勁動力，需要金融業(yè)的發(fā)展所能給予的保障和支撐。應(yīng)該通過進(jìn)一步優(yōu)化金融服務(wù)體系，增強(qiáng)金融服務(wù)功能的同時，更加聚焦構(gòu)建結(jié)構(gòu)合理、服務(wù)高效的現(xiàn)代金融服務(wù)體系。

首先，加強(qiáng)制度建設(shè)，逐步建成多層次、多品種、多服務(wù)方式、面向全國的統(tǒng)一市場體系，不斷提升效率。堅持市場機(jī)制的決定性作用，發(fā)揮金融體系的主體作用，積極鼓勵金融產(chǎn)品和服務(wù)、金融發(fā)展模式和市場模式創(chuàng)新，將金融業(yè)作為戰(zhàn)略性、先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的龍頭產(chǎn)業(yè)優(yōu)先發(fā)展、加快發(fā)展。

其次，深化區(qū)域性金融改革發(fā)展，提升金融資源配置效率。推進(jìn)自貿(mào)試驗區(qū)金融開放創(chuàng)新，帶動全省金融創(chuàng)新，拓展金融服務(wù)功能，探索形成符合自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)金融業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的監(jiān)管體制。穩(wěn)步推進(jìn)廈門兩岸金融合作先行示范區(qū)，爭取國家各項金融改革和創(chuàng)新在廈門先行先試，積極服務(wù)兩岸貿(mào)易投資便利化和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。鼓勵泉州在民間金融、產(chǎn)業(yè)金融、小微金融、互聯(lián)網(wǎng)金融、對臺對外合作和區(qū)域資本市場等領(lǐng)域加大改革創(chuàng)新力度，加快構(gòu)建產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的有效模式和途徑。