全球原油市場(chǎng)供給增長(zhǎng)不確定性加強(qiáng)

文 | 魯東侯

隨著首輪伊朗原油出口豁免6個(gè)月期限的臨近，美伊兩國(guó)圍繞伊核問(wèn)題的貿(mào)易博弈，仍將成為影響2019年全球原油市場(chǎng)供給的重大不確定因素。

2019年，全球油氣地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，全球原油市場(chǎng)供給增長(zhǎng)不確定性或?qū)⒊掷m(xù)加強(qiáng)。

回顧2018年，伊核問(wèn)題成為全球原油市場(chǎng)上地緣風(fēng)險(xiǎn)的焦點(diǎn)，也是推動(dòng)國(guó)際油價(jià)當(dāng)年“大起大落”的重要因素。其中，2018年5月，美國(guó)政府宣布將退出伊核協(xié)議，并重啟因該協(xié)議而豁免的對(duì)伊制裁，大幅增加了全球原油市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的預(yù)期，也支撐了國(guó)際原油價(jià)格震蕩走高并在10月份達(dá)到80美元/桶以上的全年高點(diǎn)；而在11月5日正式實(shí)施的美國(guó)對(duì)伊朗能源和銀行業(yè)制裁中，美國(guó)政府提出對(duì)包括我國(guó)在內(nèi)的8個(gè)主要國(guó)家進(jìn)行進(jìn)口伊朗原油豁免，在2019年5月初前保留了超過(guò)90%的伊朗原油出口份額，并直接引發(fā)國(guó)際油價(jià)在2018年最后兩個(gè)月大幅下跌。

隨著首輪伊朗原油出口豁免6個(gè)月期限的臨近，美伊兩國(guó)圍繞伊核問(wèn)題的貿(mào)易博弈，仍將成為影響2019年全球原油市場(chǎng)供給的重大不確定因素。根據(jù)伍德麥肯茲公司對(duì)首輪豁免期結(jié)束后伊朗原油出口前景及其國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的情景假設(shè)，在基準(zhǔn)情景下，美國(guó)可能維持或小幅下調(diào)現(xiàn)有進(jìn)口伊朗原油豁免國(guó)家的數(shù)量及進(jìn)口量，預(yù)計(jì)伊朗仍將維持約100萬(wàn)桶/日的原油和25萬(wàn)桶/日的凝析油出口規(guī)模，其國(guó)內(nèi)原油將維持270-290萬(wàn)桶/日產(chǎn)量的規(guī)模；在樂(lè)觀情景下，美國(guó)可能進(jìn)一步擴(kuò)大進(jìn)口伊朗原油豁免國(guó)家的數(shù)量，預(yù)計(jì)伊朗將實(shí)現(xiàn)超過(guò)100萬(wàn)桶/日的原油出口規(guī)模，其國(guó)內(nèi)原油將超過(guò)300萬(wàn)桶/日產(chǎn)量規(guī)模；而在極端情景下，美國(guó)將徹底禁止伊朗原油對(duì)外出口，預(yù)計(jì)伊朗國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量也將大幅降低，降至170萬(wàn)桶/日，將對(duì)全球原油市場(chǎng)供給沖擊較大，也將對(duì)包括OPEC和俄羅斯等在內(nèi)的其他產(chǎn)油國(guó)短期內(nèi)大幅提升產(chǎn)量彌補(bǔ)供應(yīng)缺口帶來(lái)嚴(yán)峻考驗(yàn)。此外，一旦能源制裁引發(fā)伊朗及其周邊的地緣沖突甚至區(qū)域戰(zhàn)爭(zhēng)，必將深遠(yuǎn)影響整個(gè)中東地區(qū)以及全球原油市場(chǎng)，造成供給短缺并大幅推高國(guó)際油價(jià)。

除伊朗外，委內(nèi)瑞拉政局動(dòng)蕩也可能對(duì)全球原油市場(chǎng)供給產(chǎn)生一定影響。2019年1月，美國(guó)宣布對(duì)委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司實(shí)施制裁，包括凍結(jié)該國(guó)原油出口收益、限制其稀釋劑等生產(chǎn)原料獲取等。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年委內(nèi)瑞拉原油出口接近120萬(wàn)桶/日，主要流向?yàn)槊绹?guó)、亞洲和歐洲。其中，出口美國(guó)原油量約65萬(wàn)桶/日，出口亞洲地區(qū)中國(guó)和印度原油量分別為40萬(wàn)桶/日和25萬(wàn)桶/日，出口歐洲原油量2.5萬(wàn)桶/日。如果制裁長(zhǎng)期持續(xù)或進(jìn)一步加強(qiáng)，委內(nèi)瑞拉原油生產(chǎn)將面臨維修資金短缺、熟練技工外流、稀釋劑等原材料缺乏、境外合作公司債務(wù)索賠等問(wèn)題，同樣將加劇全球原油市場(chǎng)供需的緊平衡態(tài)勢(shì)。

美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量或?qū)⒕S持增長(zhǎng)

自2011年起，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)在技術(shù)和管理兩個(gè)層面均獲得較大突破，產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，成為直接影響全球原油市場(chǎng)供給和國(guó)際油價(jià)波動(dòng)走勢(shì)的重要因素；而從技術(shù)創(chuàng)新和管理運(yùn)營(yíng)兩個(gè)層面的發(fā)展趨勢(shì)看，美國(guó)頁(yè)巖油近中期大概率維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）報(bào)告，2019年3月美國(guó)七大頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)原油產(chǎn)量將大幅增長(zhǎng)至839.8萬(wàn)桶/日，其中，橫跨德克薩斯州西部和新墨西哥州東南部的二疊盆地頁(yè)巖油產(chǎn)量將創(chuàng)紀(jì)錄的突破400萬(wàn)桶/日。

除技術(shù)和管理創(chuàng)新因素外，2019年美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量預(yù)期增長(zhǎng)有兩項(xiàng)重要原因。一是部分頁(yè)巖油主力產(chǎn)區(qū)外輸管道陸續(xù)建成投產(chǎn)，引導(dǎo)產(chǎn)區(qū)原油價(jià)格與沿海交易價(jià)格差值逐步降低。從發(fā)展歷程上看，部分主力頁(yè)巖區(qū)帶原油管道外輸能力不足曾對(duì)頁(yè)巖油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)制約較大。以二疊盆地為例，2018年初其原油管道外輸能力約為340萬(wàn)桶/日，已基本處于飽和運(yùn)行水平；隨著二疊盆地頁(yè)巖油產(chǎn)量的新一輪提升，進(jìn)入2018年第二季度后，管道外輸運(yùn)力“吃緊”，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)不得不通過(guò)卡車(chē)等較高成本運(yùn)輸工具將產(chǎn)出頁(yè)巖油輸出，導(dǎo)致米德蘭等區(qū)域內(nèi)頁(yè)巖油交易價(jià)格與沿海地區(qū)原油交易價(jià)格形成了高達(dá)10美元/桶的折價(jià)。2019年，隨著上半年Sunrise管道和下半年EPIC、Cactus二號(hào)線、Magellan等外輸管道的加快建設(shè)，二疊盆地頁(yè)巖油管道外輸能力將大幅提升，有助于縮小與沿海原油交易價(jià)格的折價(jià)至5美元/桶以下，同樣有利于提升頁(yè)巖油生產(chǎn)商加大產(chǎn)量的積極性。二是工程服務(wù)費(fèi)用走低有助于頁(yè)巖油生產(chǎn)商降低生產(chǎn)成本。2018年后兩個(gè)月，隨著國(guó)際油價(jià)再度出現(xiàn)急劇下跌態(tài)勢(shì)，美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)中的工程服務(wù)費(fèi)也出現(xiàn)下降，且這一趨勢(shì)在2019年一季度得以延續(xù)，也將降低頁(yè)巖油生產(chǎn)的單桶原油完全成本，客觀上有利于支撐產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

但美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量近中期增長(zhǎng)也存在不確定性。由于美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商多為獨(dú)立石油公司，實(shí)施完全市場(chǎng)化的開(kāi)發(fā)方式，因此生產(chǎn)活動(dòng)對(duì)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)較為敏感。在極端情況下，如果頁(yè)巖油產(chǎn)量持續(xù)大幅增長(zhǎng)引發(fā)與OPEC、俄羅斯等傳統(tǒng)原油生產(chǎn)主體間的市場(chǎng)份額博弈，將引發(fā)全球原油供給過(guò)剩并導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大幅下跌至美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)平衡價(jià)格以下，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量則將在短期內(nèi)大幅降低，進(jìn)而引發(fā)全球原油供給市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。

歐佩克減產(chǎn)政策“騎虎難下”

2017年至今，歐佩克組織聯(lián)合部分產(chǎn)油國(guó)實(shí)施“限產(chǎn)保價(jià)”政策，成為支撐國(guó)際油價(jià)回歸平穩(wěn)乃至階段性上升的基石。根據(jù)歐佩克組織最新發(fā)布報(bào)告顯示，該組織已連續(xù)兩月創(chuàng)兩年內(nèi)最大減產(chǎn)規(guī)模，特別是沙特減產(chǎn)幅度領(lǐng)先各國(guó)，比規(guī)定配額多減產(chǎn)約50萬(wàn)桶/日。從發(fā)展態(tài)勢(shì)看，大部分研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為2019-2020年間，歐佩克組織為維持國(guó)際原油價(jià)格在相對(duì)較高區(qū)間有序波動(dòng)，仍將保持現(xiàn)有的原油出口政策，包括減產(chǎn)規(guī)模及時(shí)限等。

但歐佩克組織未來(lái)的原油出口政策或?qū)ⅰ膀T虎難下”。首先，在其與俄羅斯等其他產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)份額和時(shí)限不變的前提下，現(xiàn)有120萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)量很有可能被美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)量所抵消，一方面，歐佩克等傳統(tǒng)產(chǎn)油國(guó)苦苦壓產(chǎn)保價(jià)；另一方面，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量則持續(xù)增長(zhǎng)，不斷擴(kuò)張?jiān)褪袌?chǎng)份額，并對(duì)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生下行壓力。其次，如果歐佩克組織和俄羅斯等產(chǎn)油國(guó)不能堅(jiān)持現(xiàn)有減產(chǎn)協(xié)議，降低減產(chǎn)規(guī)?；蚩s短減產(chǎn)期限等，將在一定程度上引發(fā)原油市場(chǎng)供給增長(zhǎng)預(yù)期，也將對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生下行壓力。再次，如果未來(lái)近中期美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)或俄羅斯等其他產(chǎn)油國(guó)拒絕持續(xù)減產(chǎn)，歐佩克組織或?qū)⒈黄确艞墶皡f(xié)議穩(wěn)產(chǎn)”，并將原油出口策略由“在相對(duì)較高的價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過(guò)穩(wěn)定原油供給獲取收益”轉(zhuǎn)向“在相對(duì)較低的價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過(guò)加大原油供給獲取收益”，即重啟2015-2016年間曾執(zhí)行過(guò)的低價(jià)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的“零和博弈”模式，將使國(guó)際原油市場(chǎng)出現(xiàn)供大于求的狀況，也可能導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)新一輪的大幅下跌。

巴西原油產(chǎn)量有望重歸增勢(shì)

巴西原油儲(chǔ)產(chǎn)量均較為豐富，根據(jù)其官方估算，該區(qū)域原油儲(chǔ)量規(guī)模至少為500億桶；美國(guó)能源信息署也曾預(yù)測(cè)，至2035年，巴西原油產(chǎn)量可能占全球供給總量的三分之一。2018年，巴西原油產(chǎn)量約258萬(wàn)桶/日，較2017年略有下降。一方面，該國(guó)坎波斯盆地部分老油田進(jìn)入產(chǎn)量遞減期，對(duì)該國(guó)全年原油產(chǎn)量增長(zhǎng)影響較大；另一方面，2018年有4個(gè)新的海上浮式原油生產(chǎn)儲(chǔ)卸裝置（FPSO）的投產(chǎn)，推動(dòng)位于桑托斯盆地等油田產(chǎn)量增長(zhǎng)約20萬(wàn)桶/日，部分彌補(bǔ)了坎波斯盆地部分老油田的產(chǎn)量遞減。

2019年，預(yù)計(jì)巴西原油產(chǎn)量將重歸增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)量將較2018年增長(zhǎng)約26萬(wàn)桶/日，資源主要來(lái)自深水鹽下。產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大是推動(dòng)該國(guó)2019年原油產(chǎn)量增長(zhǎng)的重要因素，隨著另外4個(gè)新建海上浮式原油生產(chǎn)儲(chǔ)卸裝置在布茲奧茲、盧拉和盧拉北等海上油田的投產(chǎn)，巴西國(guó)內(nèi)原油生產(chǎn)加工能力持續(xù)提升。此外，隨著國(guó)際石油公司深度參與巴西國(guó)內(nèi)原油開(kāi)發(fā)，巴西國(guó)家石油公司深水鹽下原油開(kāi)發(fā)項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)的豐富也將提升其開(kāi)發(fā)效率，包括部分新的深水項(xiàng)目建產(chǎn)期由早先的平均18個(gè)月縮短到2018年平均11個(gè)月等。

但巴西原油產(chǎn)量增長(zhǎng)也存有隱患。首先，天然氣外輸能力不足或?qū)⒂绊懮钏}下原油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)。由于鹽下原油開(kāi)發(fā)會(huì)產(chǎn)生規(guī)模較大的天然氣，部分項(xiàng)目須配套天然氣外輸管道。隨著新增浮式原油生產(chǎn)儲(chǔ)卸裝置的投產(chǎn)，鹽下原油開(kāi)發(fā)過(guò)程中產(chǎn)生的天然氣將對(duì)現(xiàn)有Rota一期和二期外輸管道產(chǎn)生較大壓力。因此，在2021年Rota三期外輸管道項(xiàng)目投產(chǎn)前，天然氣外輸能力不足極有可能對(duì)布茲奧茲和盧拉等海上油田原油產(chǎn)量持續(xù)提升產(chǎn)生不利影響。其次，項(xiàng)目設(shè)備維護(hù)或?qū)⒂绊懺彤a(chǎn)量增長(zhǎng)。浮式原油生產(chǎn)儲(chǔ)卸裝置的大量使用，增加了海上原油開(kāi)發(fā)項(xiàng)目設(shè)備維護(hù)的時(shí)間，同樣將對(duì)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)帶來(lái)一定影響。

伍德麥肯茲公司即預(yù)測(cè)，2019年項(xiàng)目設(shè)備維護(hù)將影響巴西原油產(chǎn)量約4萬(wàn)桶/日。再次，坎波斯盆地部分老油田產(chǎn)量下降趨勢(shì)仍將持續(xù)。根據(jù)巴西國(guó)家石油公司統(tǒng)計(jì)，2018年前九個(gè)月，坎波斯盆地原油產(chǎn)量較2017年同期下降約15%。為獲得資金和技術(shù)提高此類油田的采收率水平，巴西國(guó)家石油公司已將其小部分股份出售給具有領(lǐng)先技術(shù)和資金的國(guó)際石油公司，但估計(jì)增產(chǎn)效果在2020年前難以實(shí)現(xiàn)。

最后，巴西新政府的對(duì)外油氣合作政策也將給該國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)帶來(lái)較大不確定性。巴西新總統(tǒng)博爾索納羅上任后，計(jì)劃對(duì)能源行業(yè)進(jìn)行改革，特別提出要對(duì)巴西國(guó)家石油公司目前推行的鹽下原油開(kāi)發(fā)共享機(jī)制進(jìn)行審查。巴西于2016年2月通過(guò)了放開(kāi)海上石油勘探權(quán)法案，允許除巴西國(guó)家石油公司以外的國(guó)際石油公司對(duì)巴西海上鹽下油田實(shí)施勘探開(kāi)發(fā)。根據(jù)該法案，巴西國(guó)家石油公司不再被強(qiáng)制持有固定股份，可在每次拍賣(mài)中自由選擇保留股份或成為作業(yè)者，這也為該國(guó)帶來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄的特許經(jīng)營(yíng)使用費(fèi)以及匯報(bào)豐厚的產(chǎn)量分成合同。但博爾索納羅認(rèn)為，原油對(duì)巴西具有戰(zhàn)略意義，應(yīng)交由巴西國(guó)家石油公司掌握。因此，未來(lái)該國(guó)對(duì)外油氣合作政策存在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的可能，或?qū)?yán)重影響原油產(chǎn)量增長(zhǎng)。