資本大鱷布控2000億寵物經(jīng)濟(jì)局

高一心

在中國，每6戶人家就有1家在養(yǎng)貓狗，2017年人均養(yǎng)寵消費(fèi)達(dá)到了6436元。

寵物經(jīng)濟(jì)一片繁榮，2018年，中國寵物市場規(guī)模已接近2000億元，年復(fù)合增速超過30%，成為了資本垂涎之域。寵物醫(yī)院是最受PE/VC青睞的整合方向，控制芭比堂等品牌的高瓴資本已躋身行內(nèi)TOP3玩家。從上市公司、產(chǎn)業(yè)大佬到PE/VC，都在試圖破除進(jìn)口壟斷，做中國貓中國狗自己的糧食，自己的玩具，自己的疫苗，然而寵物經(jīng)濟(jì)整體仍處粗放野蠻生長階段。

年紀(jì)輕輕就貓狗雙全，是現(xiàn)代社會對人生贏家新的定義。

每到節(jié)假日，各大中城市的寵物寄養(yǎng)以及上門喂養(yǎng)溜彎兒業(yè)務(wù)就會異?；鸨！扮P屎官”們對自己“主子”的關(guān)心可謂無微不至，吃的健康不健康，住的暖和不暖和，玩的開心不開心，有一點(diǎn)不舒服了馬上帶到醫(yī)院去掛號，每年要記得打疫苗。有貓在，不遠(yuǎn)行，狗在旁，不賴床。而沒有條件養(yǎng)貓狗的人們，把“云吸貓”、“云養(yǎng)狗”推成了一股新的熱潮。

1992年中國設(shè)立小動物保護(hù)協(xié)會，寵物作為人類的伴侶這一理念開始宣傳。短短幾十年，中國寵物市場從無到有，2017年已蓬勃發(fā)展至1708億元的規(guī)模，2010-2017年間復(fù)合增長率超過了30%。

狗民網(wǎng)鈴鐺寵物與亞寵展聯(lián)合發(fā)布的《2018年中國寵物行業(yè)白皮書》顯示，2018年中國城鎮(zhèn)注冊犬貓寵物的數(shù)量為9149萬只，同比增長4.61%；城鎮(zhèn)養(yǎng)寵戶數(shù)達(dá)到7355萬戶，同比增長24.41%；大部分的寵物仍為貓狗，貓狗主人占到76.8%，為5648萬戶。根據(jù)各省的家庭數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年我國共有35353.21萬戶，有貓狗戶數(shù)占到15.98%，相當(dāng)于每6個家庭就有一戶養(yǎng)貓狗。

不出意料的是，養(yǎng)寵人群和單身的人群，重合度頗高。80后、90后不喜結(jié)婚生子，卻喜養(yǎng)貓養(yǎng)狗，在狗主中他們的占比達(dá)到75%。值得一提的是，養(yǎng)狗人士半數(shù)以上擁有本科及以上學(xué)歷，企業(yè)工作人員居多，養(yǎng)貓人群以白領(lǐng)、學(xué)生為主。

雖然養(yǎng)寵人士年齡不大，收入相對處于人生低位，但在寵物消費(fèi)上頗不手軟，根據(jù)《2017年寵物行業(yè)白皮書》，中國養(yǎng)寵人群人均年度總消費(fèi)達(dá)到6436元，其中養(yǎng)狗因為需要定期洗澡甚至修建毛發(fā)和美容，許多犬類飯量也大于一般家貓，所以養(yǎng)狗者的人均總消費(fèi)6771元，養(yǎng)貓者的人均總消費(fèi)5082元。

有的人可能會對這些消費(fèi)數(shù)據(jù)大吃一驚，畢竟，2017年全國居民的人均可支配收入也只有25974元，農(nóng)村居民的人均可支配收入更只有13432元。養(yǎng)寵的這些錢都花在哪里？小編來現(xiàn)身說法。作為一名非專業(yè)的鏟屎官，我家里的“主子”每月消耗貓糧大約1.5kg，花費(fèi)約180元（進(jìn)口糧），自制濕糧+罐頭大約450g，花費(fèi)100元，貓砂每月更換三次，大約12.5kg，花費(fèi)80元，因此貓一切正常的話，每月支出360元，全年花費(fèi)4320元。若加上小貓的基礎(chǔ)體檢、貓三聯(lián)疫苗，花費(fèi)269元，養(yǎng)貓一年小編的正常支出是4589元，看起來低于統(tǒng)計的人均水平。

不過，養(yǎng)寵物的開支還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于養(yǎng)娃。母嬰漫畫家呆小賀制作過一組漫畫，一個3歲以下的孩子，每年吃、穿、用、行、玩、教、洗、醫(yī)居然需要花費(fèi)6.2萬元，光奶粉和紙尿褲就要花費(fèi)1.5萬元，還好寵物并不需要早教和游泳班。

感情需求帶來經(jīng)濟(jì)上的剛性支出，養(yǎng)寵也催生了寵物經(jīng)濟(jì)的繁榮，吸引了資本的高度關(guān)注?！懊褚允碁樘臁?，貓狗亦同，在寵物食品領(lǐng)域國內(nèi)已有中寵股份（002891）和佩蒂股份（300673）兩家上市公司，年營收規(guī)模約10億元，但與全球營收1400億元的瑪氏寵物食品業(yè)務(wù)相比，差距明顯。農(nóng)牧業(yè)大佬新希望也在2017年聯(lián)合厚生資本等，斥資50億元收購澳洲寵物食品公司Real Pet Food。

除了日常開支，寵物生病之后，費(fèi)用很容易就超出了可控范圍。進(jìn)一次醫(yī)院大概會花掉主人600元，由此帶旺了寵物醫(yī)院行業(yè)，在全國總量17000家的寵物醫(yī)院中，部分連鎖巨頭已規(guī)模初現(xiàn)。其中，TOP3的玩家為高瓴資本（控制芭比堂等品牌）、瑞鵬、瑞派，不過這三者的總份額也只有8.24%，這一市場仍高度分散，也是最受PE/VC青睞的整合方向。

此外，寵物行業(yè)內(nèi)還有很多賽道發(fā)展速度也非常快。10億元規(guī)模的寵物疫苗市場被默沙東、輝瑞、梅里亞等幾乎100%進(jìn)口壟斷，本土機(jī)構(gòu)如中牧股份、普萊柯、生物股份選擇從代理或自主研發(fā)尋找突破口，試圖分一杯羹。與寵物醫(yī)療、傷人事件相關(guān)的寵物保險，也蘊(yùn)藏著一定的投資機(jī)會。

在這些領(lǐng)域，本土民營資本的生存狀況究竟如何呢？

寵物食品：10億挑戰(zhàn)1400億，國內(nèi)品牌勝算何在？

不光人要消費(fèi)升級，寵物也在消費(fèi)升級，寵物食品最先走上升級之路。過去養(yǎng)貓狗喂食剩菜剩飯，而貓糧狗糧是專門為寵物提供的食品，具有營養(yǎng)全面、消化吸收率高、科學(xué)配方、飼喂方便等優(yōu)點(diǎn)，目前已逐漸成為現(xiàn)代社會養(yǎng)寵的剛需。國內(nèi)上市寵物主糧生產(chǎn)銷售公司中寵股份2017年營業(yè)收入10.15億元，同期在我國市場上第一大寵物食品品牌美國瑪氏，2017年寵物食品業(yè)務(wù)收入為201.4億美元，接近1400億元人民幣。

目前瑪氏集團(tuán)已擁有41個寵物食品品牌，2017年其寵物食品業(yè)務(wù)收入達(dá)到了201億美元。

圖1：2017年中國寵物食品市場品牌情況

即使收費(fèi)高昂，寵物醫(yī)院也并不是那么好賺錢。瑞鵬的凈利潤除了2015年出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，之后兩年增速均保持在個位數(shù)，明顯低于收入增速，因而，其凈利率從2015年的14.28%下降至2017年的7.41%，收入質(zhì)量并不高（表8）。

若將其與人類醫(yī)院進(jìn)行對比，可見瑞鵬的毛利率和凈利率水平均低于專科醫(yī)院（表9）。

表7：瑞鵬股份營收情況

表8：瑞鵬股份毛利率和凈利率

表9：上市?？漆t(yī)院毛利率及凈利率水平

圖4：寵物醫(yī)院醫(yī)療滿意度

為何寵物每次平均診療費(fèi)用接近600元，聽起來有點(diǎn)“貴”的寵物醫(yī)院，毛利率不到30%，凈利率只有個位數(shù)呢？

主要原因在于成本和費(fèi)用比較高。2017年瑞鵬的營業(yè)成本2.12億元，占營收比重為71.33%，其營業(yè)成本主要為存貨成本、人工成本和租金成本。其中接近80%為存貨成本以及人工成本，存貨主要是食品、藥品和寵物用品，而租金成本占比為20%左右。

另外，瑞鵬的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用分別為6383萬元和186.86萬元，管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比為21.47%，相比2015年占比提升了4.52個百分點(diǎn)，也是因為擴(kuò)張導(dǎo)致的管理崗位增加和新設(shè)教學(xué)醫(yī)院等?？傮w來說，瑞鵬凈利率的波動方向是下降趨勢，成本提升主要是源于擴(kuò)張。

在瑞鵬的所有業(yè)務(wù)中，寵物美容的毛利率是最高的，其公開轉(zhuǎn)讓書中披露2015年寵物美容的毛利率為52.17%，而寵物醫(yī)療與保健業(yè)務(wù)收入占比雖達(dá)到6成，但毛利率只有43.8%。新一線城市研究室的數(shù)據(jù)顯示，寵物美容單次平均花費(fèi)為126.9元，遠(yuǎn)低于寵物醫(yī)療消費(fèi)近600元的客單價。但其為何毛利率更高？

關(guān)鍵痛點(diǎn)在于人才。從瑞鵬的人才招聘來看，深圳寵物醫(yī)生的薪酬為每月8000-12000元，寵物美容師薪酬則只有4000-8000元/月。由于人才的短缺，寵物醫(yī)生的流動性非常大，接診率高、治愈率高、經(jīng)驗豐富的醫(yī)生非常搶手。在市場競爭加劇，資本不斷介入的形勢下，為了留住人才，瑞鵬加強(qiáng)與高校的合作，設(shè)立學(xué)院和培訓(xùn)中心，再通過股權(quán)激勵保留核心人員，減少人才頻繁流動帶來的負(fù)面影響。

資本局：市場雖小，大鱷高瓴已控局

2018年8月18日，高瓴資本宣布與瑞鵬寵物醫(yī)療集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，高瓴將向瑞鵬集團(tuán)“注入巨資”（金額未披露），并將高瓴系的寵物醫(yī)療資產(chǎn)與瑞鵬整合。

根據(jù)寵業(yè)家統(tǒng)計，2018年中國擁有17000家寵物醫(yī)院，在此前，高瓴、瑞鵬、瑞派是中國連鎖寵物醫(yī)院的三巨頭（表10）。

在總量17000家的寵物醫(yī)院行業(yè)中，三巨頭所占比例為8.24%，不到10%，總體來說是一個比較分散的市場。

表10：中國連鎖寵物醫(yī)院的三巨頭

表11：瑞派融資情況

表12：英國短毛貓在中國的銷售價格

此次高瓴和瑞鵬的合作，可以說是第一名和第二名的整合，涉及高瓴資本旗下云寵（芭比堂）、安安、策而行（寵頤生）、納吉亞、愛諾、寵福鑫等核心寵醫(yī)資產(chǎn)，共630余家寵物醫(yī)院；而瑞鵬集團(tuán)方面則包括瑞鵬寵物醫(yī)院、美聯(lián)眾合動物醫(yī)院、凱特喵貓?？漆t(yī)院等自營和參股的400家寵物醫(yī)院。

除了布局連鎖寵物醫(yī)院，在寵物行業(yè)的其他領(lǐng)域，高瓴也有行動。2016年10月，其收購擁有50多年歷史的德國寵物品牌俊寶（Gimborn），后者主要產(chǎn)品包括寵物零食和貓砂。2017年7月，高瓴投資了一家名為“Vets First Corp”的波蘭公司，該公司是一家為寵物醫(yī)院提供技術(shù)的服務(wù)商，以提升獸醫(yī)和寵主的溝通效率。此外，高瓴還投資了寵物服務(wù)機(jī)構(gòu)北京寵物家寵物店，寵物家目前有17家門店，為寵物提供洗澡、美容等服務(wù)。

除了高瓴和瑞鵬，瑞派的實力也不可小覷。瑞派的創(chuàng)始人李守軍畢業(yè)于中國農(nóng)業(yè)大學(xué)獸醫(yī)學(xué)專業(yè)，先后就職于天津市禽蛋服務(wù)公司、天津牧工商總公司等，目前是獸藥領(lǐng)域上市公司瑞普生物（300119）的董事長。2012年李守軍創(chuàng)立了瑞派寵物醫(yī)院，由于長期在動物相關(guān)領(lǐng)域經(jīng)營，促成了瑞派和多個品牌的戰(zhàn)略合作。在瑞派的董事會中，章童為華泰聯(lián)合證券執(zhí)行董事，這使得瑞派有著資本運(yùn)作的基因，2015年至今，瑞派經(jīng)歷了5次融資，融資方中包括高盛集團(tuán)、越秀產(chǎn)業(yè)集團(tuán)這樣的知名資本（表11）。這個過程中，其估值上升了十幾倍，從不到20家門店到覆蓋全國40個城市，有300家以上的醫(yī)院，發(fā)展迅速。

高瓴與瑞鵬的合作有望締造寵物醫(yī)院業(yè)的“獨(dú)角獸”，對于瑞派來說是挑戰(zhàn)也是機(jī)會，良性的競爭有望激發(fā)更大的市場活力。

寵物疫苗、寵物保險：資本化需要品牌力

除了寵物食品和寵物醫(yī)療，寵物行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上還有很多環(huán)節(jié)，由于發(fā)展成熟度較低，市場規(guī)范性差，沒有形成品牌，自然也難以得到資本的青睞。

寵物交易：產(chǎn)業(yè)上游無法避開的一環(huán)

活體飼養(yǎng)和活體交易處于整個行業(yè)的最前端，這一環(huán)節(jié)決定了寵物的來源和初始品質(zhì)。隨著現(xiàn)在人均可支配收入的提升，以及抖音、微博上眾多“別人家的貓狗”帶來的影響力，那些馴化程度更高、顏值更穩(wěn)定、更親近人的純種貓狗，成為了很多人養(yǎng)寵的首選。

但中國純種貓狗的交易市場非?；靵y，主要體現(xiàn)在價格和渠道上，以飼養(yǎng)人數(shù)較多的英國短毛貓為例，國內(nèi)銷售價格在1000至幾萬元不等（表12）。

由于寵物是非標(biāo)準(zhǔn)化的“商品”，一般是由商家根據(jù)品相自行定價，過強(qiáng)的自主性導(dǎo)致了價格的混亂。

也有人想過將這些分散的線下活體交易與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，構(gòu)建O2O交易平臺，比如58心寵、寵愛約定、小白養(yǎng)寵等。除了58心寵背靠58同城，其余的O2O平臺部分在得到過一輪融資之后，也就沒有了更多音訊。據(jù)寵物業(yè)Business Doctor發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年寵物O2O交易平臺每個月能達(dá)到上百單（只）交易的平臺在業(yè)內(nèi)不超過10家，超過1000只/月的更是少于3家，僅占中國數(shù)百萬只寵物年成交量的5%左右。

線下銷售活體的平臺前期需要一定投入，空間要足夠大，還得承擔(dān)寵物飼養(yǎng)日常成本以及生病死亡的風(fēng)險，并且很多活體交易并非同城，受到物流運(yùn)輸及檢疫方面的限制，保證活體健康難度系數(shù)較高，因此收入和利潤的穩(wěn)定性較低，難以規(guī)?；?。

消費(fèi)升級的寵物用品與進(jìn)口壟斷的寵物疫苗

寵物用品主要包括洗護(hù)類、衣物類和玩具類，在過去，人類與寵物的關(guān)系只停留在飼養(yǎng)的階段，寵物主人主要保證寵物吃飽，并不會給寵物安排更多的裝飾以及玩樂的用品，因此寵物用品的廣泛銷售，體現(xiàn)了消費(fèi)升級和寵物角色的轉(zhuǎn)變。根據(jù)中信建投證券的研究，2017年中國寵物用品消費(fèi)額占寵物商品類總消費(fèi)額的12.1%，88%的養(yǎng)寵家庭愿意購買寵物用品。

另外，處在寵物行業(yè)中游的重要領(lǐng)域是寵物疫苗，目前中國的寵物疫苗行業(yè)還處在進(jìn)口壟斷的階段，可以說是國產(chǎn)的藍(lán)海。

基本上家養(yǎng)的寵物，主人都會選擇為其注射疫苗，并且為了免疫的長效，需要每年注射，疫苗消費(fèi)具有持續(xù)性。

在長生生物疫苗事件爆發(fā)時，曾有網(wǎng)友調(diào)侃，“狂犬疫苗狗打的是進(jìn)口的，而人打的卻是假的”。

目前中國寵物疫苗行業(yè)規(guī)模，從出廠口徑來看，正規(guī)+走私的規(guī)模大約在5-6億元之間，9成以上來自進(jìn)口。犬用疫苗規(guī)模約在4億元，主要進(jìn)口品牌有6個，其中默沙東旗下的英特威市占率在50%以上（表13）。

這些跨國品牌幾乎占據(jù)了中國整個犬類疫苗市場，在全球，這些公司不僅做寵物疫苗，也做家畜疫苗（主要是豬），收入規(guī)模在幾十億美元/歐元等級，折合人民幣可達(dá)百億（表14）。

與國內(nèi)相關(guān)的公司進(jìn)行對比，英特威、碩騰、勃林格和海博萊的渠道、國內(nèi)代理商都是中牧股份（600195）的母公司中國牧工商集團(tuán)，中牧股份與英特威曾經(jīng)在2015年進(jìn)行過合作商談，但此后并未披露具體的合作方式。

中牧股份是一家動物保健品和營養(yǎng)品生產(chǎn)企業(yè)，2017年營業(yè)收入為40.69億元，其中生物制品業(yè)務(wù)主要是做豬用以及禽用疫苗，在中國的市場占有率為20%。疫苗業(yè)務(wù)2017年收入為11.74億元，相比進(jìn)口品牌還有很大的差距，但也許未來其能夠與寵物疫苗進(jìn)口品牌進(jìn)行更深入的合作。

另一家主營業(yè)務(wù)為豬用和禽用疫苗的上市公司為普萊柯（603566），目前也在寵物疫苗比如狂犬、瘟熱、細(xì)小、四聯(lián)、六聯(lián)等方向布局了生物制品研發(fā)項目，但僅處于研發(fā)階段，且目標(biāo)市場為低端市場，暫時不具備與進(jìn)口品牌分庭抗禮的實力。

在動物疫苗領(lǐng)域具備領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢的生物股份（600201），如今也開始在寵物疫苗上發(fā)力，犬三聯(lián)疫苗處于研發(fā)階段。2017年7月，生物股份4.03億元競得遼寧益康生物股份有限公司47%的股權(quán)，遼寧益康的產(chǎn)品涉及寵物疫苗。

目前中國在寵物疫苗上有潛力的公司，均處于初級研發(fā)階段，到產(chǎn)品上市還需要一個比較長的周期，所以進(jìn)口壟斷的狀況還會持續(xù)。

寵物服務(wù)業(yè)崛起，保險或成“風(fēng)口”

寵物服務(wù)指針對寵物高級需求所提供的服務(wù)，除了上文已經(jīng)提到過的醫(yī)療服務(wù)以外，寵物服務(wù)還包括寵物美容、寵物培訓(xùn)、寵物保險、寵物寄養(yǎng)、寵物喪葬等。2017年中國寵物行業(yè)白皮書中顯示，寵物醫(yī)療消費(fèi)在寵物服務(wù)類的消費(fèi)總額中占比50.5%，遠(yuǎn)超其他服務(wù)業(yè)務(wù)。

表13：犬用疫苗進(jìn)口品牌及市場占有率