不良資產(chǎn)處置過程中的資產(chǎn)定價(jià)行為

劉云芳

【摘 要】在不良資產(chǎn)處置過程中，合理的資產(chǎn)定價(jià)行為發(fā)揮著重要作用。目前，不良資產(chǎn)市場信息不對稱條件下的資產(chǎn)處置行為是其存在最大問題，而不良資產(chǎn)處置過程中，資產(chǎn)定價(jià)行為又是重中之重。本文通過對不良資產(chǎn)定價(jià)行為的概括，結(jié)合我國目前不良資產(chǎn)市場存在的信息不對稱的條件下市場主體地位不對等、不良資產(chǎn)市場信息非公開透明、信用體系、資信狀況的不完善、定價(jià)分析技術(shù)受限等等問題，提出不良資產(chǎn)市場信息的公開透明、市場信息數(shù)據(jù)庫的建設(shè)、強(qiáng)有力的法律監(jiān)督以及社會信用體系與資產(chǎn)市場的互動將有利于不良資產(chǎn)定價(jià)行為的正當(dāng)合理，提高不良資產(chǎn)的處置效率。

【關(guān)鍵詞】不良資產(chǎn)處置；不良資產(chǎn)定價(jià)；市場信息不對稱

一、不良資產(chǎn)定價(jià)行為的概括

（一）不良資產(chǎn)定價(jià)行為及其特點(diǎn)

金融不良資產(chǎn)定價(jià)行為是指以某一時(shí)點(diǎn)為基礎(chǔ)，在對不良資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評估、測算、分析的基礎(chǔ)上做出的賦予某不良資產(chǎn)一定價(jià)格的行為。其特點(diǎn)主要有：其一，不良資產(chǎn)評估的對象具有特殊性。不良資產(chǎn)是多種因素共同作用的結(jié)果，其質(zhì)量存在較大的差異性，有可能一個(gè)資產(chǎn)包中有潛力較大的資產(chǎn)，也可能有無法追償?shù)馁Y產(chǎn)，因此，在對不良資產(chǎn)進(jìn)行評估有很大的不確定性。其二，不良資產(chǎn)的定價(jià)具有市場性。不良資產(chǎn)的定價(jià)受市場供求關(guān)系的影響，市場對不良資產(chǎn)的消化速度和消化效率直接或間接影響不良資產(chǎn)的定價(jià)。其三，不良資產(chǎn)定價(jià)方式的多樣性。在不良資產(chǎn)管理市場上存在著多家機(jī)構(gòu)，它們之間存在著競爭關(guān)系，所收購的不良資產(chǎn)的范圍有所差別，就決定了它們在不良資產(chǎn)的評估方法、資產(chǎn)定價(jià)方式上有差別。

（二）不良資產(chǎn)定價(jià)的過程

1.盡職調(diào)查。對金融不良資產(chǎn)的盡職調(diào)查是不良資產(chǎn)處置過程中的重要環(huán)節(jié)，也是不良資產(chǎn)定價(jià)的基礎(chǔ)。金融不良資產(chǎn)盡職調(diào)查是指銀行、資產(chǎn)管理公司等金融企業(yè)在對不良資產(chǎn)進(jìn)行處置轉(zhuǎn)讓前，利用各種有效方法，包括借助中介機(jī)構(gòu)等等對不良資產(chǎn)的權(quán)屬狀況，資產(chǎn)屬性狀態(tài)進(jìn)行的調(diào)查過程。

2.不良資產(chǎn)評估。對不良資產(chǎn)進(jìn)行評估，是在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，對不良資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評估和價(jià)值分析。價(jià)值評估和價(jià)值分析是兩種不同的專業(yè)服務(wù)，資產(chǎn)的價(jià)值評估和價(jià)值分析受評估對象的具體情況、市場狀況、資產(chǎn)處置目的、評估資產(chǎn)信息獲得的程度等的影響。

3.不良資產(chǎn)估值。對不良資產(chǎn)盡職調(diào)查和評估的基礎(chǔ)上，采取科學(xué)的估值方法，對不良資產(chǎn)的權(quán)屬、市場等情況進(jìn)行測算、分析，合理估算資產(chǎn)價(jià)值，以此作為資產(chǎn)處置過程中定價(jià)的依據(jù)。

4.不良資產(chǎn)定價(jià)。在對不良資產(chǎn)估值的的基礎(chǔ)上，通過金融企業(yè)內(nèi)部的定價(jià)程序和規(guī)定，對不良資產(chǎn)的價(jià)值作出相應(yīng)的定價(jià)，以此作為不良資產(chǎn)在之后招標(biāo)、競價(jià)、拍賣等公開轉(zhuǎn)讓方式或非公開的談判協(xié)商等處置過程中的價(jià)格基礎(chǔ)。

（三）我國目前不良資產(chǎn)定價(jià)的方法

不良資產(chǎn)的定價(jià)過程只是金融企業(yè)一方對不良資產(chǎn)的評估，是不良資產(chǎn)的實(shí)際處置過程中的基礎(chǔ)，而不良資產(chǎn)的定價(jià)方法也是以不良資產(chǎn)的價(jià)值估值為基礎(chǔ)的。確定資產(chǎn)價(jià)值的評估方法包括市場法、收益法和成本法。相對應(yīng)的不良資產(chǎn)的定價(jià)方法大致可以分為成本定價(jià)法、市場定價(jià)法、協(xié)商定價(jià)法。

1.市場定價(jià)法。在不良資產(chǎn)處置過程中，通過市場招標(biāo)、競價(jià)、拍賣等公開轉(zhuǎn)讓的市場方式確定不良資產(chǎn)的市場價(jià)值，以此作為不良資產(chǎn)的定價(jià)基礎(chǔ)。

2.成本定價(jià)法。成本定價(jià)法是以重置成本為資產(chǎn)評估的計(jì)價(jià)尺度，它的估值資料來源于歷史數(shù)據(jù)，是對過去資產(chǎn)的狀況的分析和比較，而不受未來時(shí)間的限制。

3.收益定價(jià)法。收益定價(jià)法是以未來的收益作為評估標(biāo)準(zhǔn)，具有長遠(yuǎn)性、科學(xué)性的特點(diǎn)。對未來收益的預(yù)測，需要了解市場，跟隨市場動態(tài)，作出科學(xué)預(yù)測。

二、不良資產(chǎn)定價(jià)在市場信息不對稱條件下存在的問題

（一）市場主體所接收的信息不對等

不良資產(chǎn)市場主體地位決定了對市場信息接收的不對稱。以資產(chǎn)管理公司為例，當(dāng)資產(chǎn)管理公司作為出售方，個(gè)人或者其他企業(yè)作為購買方時(shí)，雙方所處的市場地位不一樣的，所接觸的不良資產(chǎn)的信息也是不一樣的。作為國家或地方AMC，在對不良資產(chǎn)的處置過程中，因?yàn)槠涮厥獾氖袌龅匚唬佑|的關(guān)于不良資產(chǎn)的相關(guān)信息更全面與具體。而相對方在評估不良資產(chǎn)時(shí)，根據(jù)的信息是資產(chǎn)管理公司提供的和自己進(jìn)行盡職調(diào)查得來的，很多內(nèi)幕消息相對方是無法從盡職調(diào)查和資產(chǎn)管理公司處得到的，所以，不良資產(chǎn)處置過程中由于市場主體地位的不同導(dǎo)致其相關(guān)雙方在所能接受的市場信息不對稱，從而影響對不良資產(chǎn)的定價(jià)。

（二）不良資產(chǎn)市場信息透明度不高

首先，對于不良資產(chǎn)的信息，在盡職調(diào)查中，要與企業(yè)的配合才能獲取有價(jià)值的數(shù)據(jù)，如果企業(yè)不配合，所獲取的財(cái)務(wù)信息會失真，由此所作的不良資產(chǎn)定價(jià)不正當(dāng)合理。還有資產(chǎn)管理公司是金融經(jīng)營性質(zhì)的企業(yè)，具有競爭性，追求商業(yè)資本利潤的目的，不會輕易將自身所掌握的信息共享。其次，在經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展變化中，資產(chǎn)信息也是在不斷變化著的。最后，不良資產(chǎn)的信息收集成本較大。在大數(shù)據(jù)、知識付費(fèi)的時(shí)代，對于不良資產(chǎn)信息的收集、整理、評估、法律風(fēng)險(xiǎn)提示等等都需要專業(yè)的人員去調(diào)查，調(diào)查成本高，調(diào)查過程中，是需要多方面的配合，配合不到位，就不能很好的反應(yīng)不良資產(chǎn)的整體狀況。

（三）信用體系、資信狀況的不完善

信用與資信狀況影響不良資產(chǎn)的定價(jià)，在市場信息不對稱的情形下，對不良資產(chǎn)背后的資信狀況無法了解，會造成不良資產(chǎn)在處置過程中定價(jià)的不科學(xué)性。信用體系、資信狀況是建立在財(cái)務(wù)報(bào)表和其他非財(cái)務(wù)報(bào)表之上的，是財(cái)務(wù)狀況的一個(gè)反映因素，背后所體現(xiàn)的是風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。目前的資信狀況主要來自于第三方機(jī)構(gòu)，但第三方機(jī)構(gòu)所收集的資信狀況具有分散性，不能滿足整體對資信狀況的需求。

（四）定價(jià)分析技術(shù)受限制

在不良資產(chǎn)市場信息不對稱的情形下，其相應(yīng)的定價(jià)分析技術(shù)會受到限制。對資產(chǎn)的評估主要有三種方法，即成本法，市場法和收益法。而評估的基礎(chǔ)是建立在各種資料數(shù)據(jù)的真實(shí)性與完整性之上的，成本法是以歷史數(shù)據(jù)為參考的，由于各金融企業(yè)之間的競爭關(guān)系，想要獲取相應(yīng)的歷史數(shù)據(jù)是較困難的。因此，成本法的定價(jià)分析方式因現(xiàn)實(shí)中市場信息的不對稱使其受限。市場法是以現(xiàn)實(shí)的市場狀況為基礎(chǔ)的，其資料直接源于市場，但目前的不良資產(chǎn)市場還不是一個(gè)成熟的市場，所能收集的市場信息有限。最后，收益法的資產(chǎn)評估方法，是以對資產(chǎn)未來的收益預(yù)期為基礎(chǔ)的，對未來的收益預(yù)期，要以一個(gè)真實(shí)有效的大數(shù)據(jù)為支撐，未來的收益預(yù)期充滿不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性，會直接挫傷投機(jī)者的投資熱情。

三、完善思路

（一）落實(shí)不良資產(chǎn)市場信息透明公開制度

關(guān)于不良資產(chǎn)市場信息公開透明制度，相關(guān)法規(guī)中明確提出不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓工作應(yīng)堅(jiān)持依法合規(guī)、公開透明、競爭擇優(yōu)、價(jià)值最大化原則。公開透明原則要求不良資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓行為要公平、公正、公開，及時(shí)充分披露相關(guān)信息，避免暗箱操作，防范道德風(fēng)險(xiǎn)。所以，在不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓處置過程中，踐行優(yōu)選招標(biāo)、競價(jià)、拍賣等公開轉(zhuǎn)讓方式，使其處在一個(gè)公開的競爭環(huán)境中，可以規(guī)范不良資產(chǎn)在處置過程中的行為，以達(dá)到規(guī)范市場交易的目的，而且其真實(shí)的市場信息對以后的不良資產(chǎn)的估值定價(jià)有參考價(jià)值。落實(shí)不良資產(chǎn)市場信息透明公開制度，對不良資產(chǎn)在處置過程中的定價(jià)行為有重要意義，既能促進(jìn)不良資產(chǎn)的正當(dāng)合理定價(jià)，又有利于不良資產(chǎn)市場處于良性競爭環(huán)境中，還是不良資產(chǎn)市場不斷走向成熟，不斷完善的過程。

（二）加快對不良資產(chǎn)市場信息數(shù)據(jù)庫的建設(shè)

不良資產(chǎn)處置過程中定價(jià)的合理正當(dāng)，與不良資產(chǎn)的各種數(shù)據(jù)資料密不可分。定價(jià)的合理正當(dāng)，離不開科學(xué)的評估方式，而科學(xué)系統(tǒng)的評估體系離不開市場大數(shù)據(jù)的支撐，所以，對不良資產(chǎn)大數(shù)據(jù)的建設(shè)極其重要。不良資產(chǎn)數(shù)據(jù)庫的建設(shè)，重要的是對各種數(shù)據(jù)的收集與分析整理。對于不良資產(chǎn)的市場數(shù)據(jù)的正確分析才能使這些數(shù)據(jù)真正發(fā)揮它的價(jià)值，這就集中在研究團(tuán)隊(duì)的質(zhì)量上，要求他們掌握各種專業(yè)的分析技術(shù)，使大數(shù)據(jù)發(fā)揮其價(jià)值。對不良資產(chǎn)大數(shù)據(jù)庫的建立，將是不良資產(chǎn)市場走向成熟的重要一步，它的建設(shè)，會增強(qiáng)了市場主體對于市場信息的對稱性，使不良資產(chǎn)市場處于良性競爭中，定價(jià)分析技術(shù)更科學(xué)合理。數(shù)據(jù)的支撐，能使理論更好的運(yùn)用于實(shí)踐，使不良資產(chǎn)進(jìn)行“不良”至“良”的轉(zhuǎn)換。

（三）加強(qiáng)不良資產(chǎn)市場的法律監(jiān)督

不良資產(chǎn)的處置行為公開、公正、公開，需要有完備的法律體系作保障。加強(qiáng)對不良資產(chǎn)市場的法律監(jiān)督力度，是對不良資產(chǎn)市場交易行為的規(guī)范，使不良資產(chǎn)的交易方式嚴(yán)格遵守法律規(guī)定。加大不良資產(chǎn)市場的法律監(jiān)督主要體現(xiàn)在對不良資產(chǎn)處置過程中的監(jiān)督，包括處置前的監(jiān)督和處置中的監(jiān)督。處置前的監(jiān)督包括資產(chǎn)管理公司或金融企業(yè)在負(fù)責(zé)不良資產(chǎn)處置時(shí)部門之間應(yīng)遵守人員的崗位分離、回避、職能制衡等等。還有在處置方式的監(jiān)督，對于公開的處置方式，嚴(yán)格按照規(guī)定程序進(jìn)行，在市場公開的環(huán)境中接受社會各方的監(jiān)督，嚴(yán)厲打擊不規(guī)范操作。在非公開的處置過程中，加大程序方面的規(guī)范，如審批，報(bào)備等等，介入無利益牽扯的第三方監(jiān)督體，減少人為的不道德的浪費(fèi)。

（四）推進(jìn)社會信用體系與資產(chǎn)市場的互動

社會信用體系與資產(chǎn)市場的互動，對資產(chǎn)市場的發(fā)展有重要作用。其一，將社會信用與相關(guān)資產(chǎn)市場相鏈接，有利于不良資產(chǎn)定價(jià)更正當(dāng)合理，提高不良資產(chǎn)的處置效率。其二，推進(jìn)社會信用體系與資產(chǎn)市場的互動，是一種強(qiáng)有力的監(jiān)督方式。社會信用與資產(chǎn)相掛鉤，是將無形的信用財(cái)富與自身的有形財(cái)產(chǎn)相鏈接，會提高社會的整體信用意識，在合同關(guān)系中，考慮到信用的相關(guān)因素，督促人們誠信經(jīng)營，踐行自己的義務(wù)，提升整體的履約水平。其三，推進(jìn)社會信用體系與資產(chǎn)市場的互動，有利于強(qiáng)化信貸風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控。在資產(chǎn)市場中，由于社會信用體系的存在，對企業(yè)和個(gè)人的行為有一定的約束力，會規(guī)范他們的市場交易行為。

四、結(jié)語

定價(jià)行為是不良資產(chǎn)處置過程中的核心環(huán)節(jié)，它需要以各種市場數(shù)據(jù)信息為支撐的。所以，不良資產(chǎn)市場信息的公開透明，對其處置過程中的定價(jià)行為有重要意義，而不良資產(chǎn)市場信息的公開透明，需要多方面的配合，對資產(chǎn)處置信息公開透明制度的落實(shí)、市場數(shù)據(jù)庫對數(shù)據(jù)的收集、不良資產(chǎn)市場各種交易行為的監(jiān)督、社會信用體系與資產(chǎn)市場的互動等等各個(gè)方面的相互協(xié)調(diào)配合，才能發(fā)揮不良資產(chǎn)在處置過程中回收價(jià)值的利益最大化。更長遠(yuǎn)的看，不良資產(chǎn)定價(jià)行為的正當(dāng)合理，市場信息對稱體現(xiàn)市場信息的完整性、充分性，對不良資產(chǎn)的市場更具有可預(yù)測性。同時(shí)，各種市場信息的公開透明，有利于金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防控和對市場主體的約束，減少不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平穩(wěn)運(yùn)行。

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