響水爆炸

吳新竹

3月21日，江蘇省鹽城市響水縣陳家港化工園區(qū)天嘉宜化工廠發(fā)生特別重大爆炸事故;4月4日，鹽城市決定徹底關(guān)閉響水化工園區(qū)，超出了資本市場預(yù)期，在化工領(lǐng)域引起軒然大波。

響水生態(tài)化工園區(qū)周邊集聚連云港化工產(chǎn)業(yè)園、鹽城濱?；@區(qū)及灌云臨港產(chǎn)業(yè)園等多個園區(qū)，是中國農(nóng)藥、染料、顏料、阻燃劑及中間體行業(yè)的重要生產(chǎn)基地，關(guān)閉園區(qū)導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價格上漲。

化工產(chǎn)業(yè)安全環(huán)保整治將導(dǎo)致落后低端企業(yè)退出，行業(yè)集中度將獲得提升。

關(guān)停低端落后化工企業(yè)

日前，江蘇省委常委會討論《江蘇省化工產(chǎn)業(yè)安全環(huán)保整治提升方案》（下稱“征求意見稿”），指出化工是江蘇省的支柱產(chǎn)業(yè)，要系統(tǒng)推進(jìn)化工產(chǎn)業(yè)整治提升工作，對不符合安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)、園區(qū)必須關(guān)閉，對環(huán)保不達(dá)標(biāo)的企業(yè)、園區(qū)必須關(guān)停，對落后低端企業(yè)必須淘汰;對符合安全生產(chǎn)、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)要支持技術(shù)改造、支持配套產(chǎn)業(yè)、支持完善產(chǎn)業(yè)鏈;對區(qū)域總體環(huán)境容量不足的，要統(tǒng)籌規(guī)劃調(diào)整，一企一策，針對性實施。

根據(jù)征求意見稿，沿長江干支流兩側(cè)1公里范圍內(nèi)、化工園區(qū)外的34家企業(yè)原則上2020年年底前全部退出，對確實不能搬遷的企業(yè)逐一進(jìn)行安全風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險評估;對化工園區(qū)內(nèi)的254家企業(yè)，2019年年底前完成逐企評估并提出處置意見，凡和所在園區(qū)無產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)、安全環(huán)保隱患大的企業(yè)2020年年底前退出。

征求意見稿強(qiáng)調(diào)，2020年年底前，高安全風(fēng)險、安全環(huán)保管理水平差、技術(shù)水平低的企業(yè)加大力度關(guān)閉退出，推動產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高、安全環(huán)保達(dá)標(biāo)的企業(yè)搬遷入園，完善化工園區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈，并提出減少化工園區(qū)或集中區(qū)的數(shù)量，從園區(qū)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)層次、用地面積、規(guī)劃許可、安全監(jiān)管、環(huán)境治理等方面對全省50個化工園區(qū)開展全面評價，根據(jù)評價結(jié)果，壓減至20個左右，被取消化工園區(qū)定位的區(qū)域嚴(yán)禁再新建化工項目。

2018年，江蘇省有7家化工園區(qū)進(jìn)入中國化工園區(qū)前30強(qiáng)，數(shù)量位居全國第一。2017年，江蘇省化工行業(yè)總產(chǎn)值超過2萬億元，約占全省工業(yè)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總量的13.3%、占全國化工行業(yè)總量的15%。截至2018年年底，江蘇省關(guān)停低端落后化工企業(yè)1200家以上。據(jù)統(tǒng)計，響水化工園區(qū)目前有企業(yè)56家，自2018年二季度以來曾因環(huán)保整治出現(xiàn)大面積停產(chǎn)，2018年三季度以來，19家企業(yè)已逐步復(fù)產(chǎn)。染料方面，響水化工園區(qū)擁有1.7萬噸間苯二胺、超過6萬噸分散染料及其中間體、超過3萬噸活性染料及中間體及蒽醌染料產(chǎn)能;農(nóng)藥方面，所在園區(qū)擁有品種較多，包括0.2萬噸吡蟲啉中間體（CCMP）、0.1萬噸菊酯、0.12噸烯草酮、1.0萬噸異丙甲草胺、1.0萬噸乙草胺、0.9萬噸硝磺草酮、0.15萬噸異惡草松、5萬噸莠去津及0.75萬噸B/F腈產(chǎn)能;其他品種包括超過2.5萬噸顏料及中間體、0.04萬噸舒巴坦酸、16萬噸丙烯酸、2.5萬噸促進(jìn)劑M、阻燃劑及中間體產(chǎn)能。

數(shù)據(jù)顯示，受響水事故影響的產(chǎn)能主要包括大明化工公司的年產(chǎn)10萬噸三氯化磷，占全國的7.1%;恒利達(dá)化工的年產(chǎn)5萬噸中檔分散染料，占全國的9.9%;江蘇聯(lián)化科技年產(chǎn)0.15萬噸聯(lián)苯菊酯，占全國的32.6%;江蘇天嘉宜年產(chǎn)1.7萬噸的間苯二胺，占全國的18.5%;江蘇裕廊年產(chǎn)20萬噸的丙烯酸，占全國的7.5%，年產(chǎn)25萬噸的丙烯酸丁酯，占全國的12.4%;綠利來年產(chǎn)2萬噸的乙草胺，占全國的20.0%;響水華旭藥業(yè)有限公司年產(chǎn)0.025萬噸的舒巴坦酸，占全國的25%;之江化工年產(chǎn)4萬噸的分散染料，占全國的7.4%;力禾顏料有限公司年產(chǎn)1萬噸的H酸，占全國的5.6%;響水縣科偉精細(xì)化工年產(chǎn)0.5萬噸的相轉(zhuǎn)移催化劑，占全國的60%。上市公司中，安諾其、聯(lián)化科技、雅克科技、江蘇吳中和彤程新材均受到不同程度的影響。

開啟漲價行情

徹底關(guān)閉響水化工園區(qū)的舉措是超出市場預(yù)期的。分析普遍認(rèn)為，響水化工園區(qū)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)的關(guān)閉可能會造成相關(guān)產(chǎn)業(yè)的供給短缺，導(dǎo)致價格上漲，向終端傳遞;化工行業(yè)將產(chǎn)生較大的供給收縮，將促使現(xiàn)有企業(yè)更加重視安全環(huán)保。相關(guān)產(chǎn)品價格因供給大幅收縮而快速上漲，間苯二胺市場價格由4.5萬/噸上漲至15萬/噸，分散染料由4萬/噸上漲至6萬/噸，分散黑ECT報價6.0萬元/噸，自2019年以來上漲43%，活性染料由3萬/噸上漲至3.5萬/噸，BF腈價格由3.5萬/噸上漲至6萬/噸。此外，生物素、葉酸、K3、泛酸鈣等存在漲價預(yù)期。

國信證券指出，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)目前整體處于主動去庫存階段，但是化工行業(yè)有望在新一輪供給側(cè)改革的推動之下加快進(jìn)入被動去庫存階段，提前迎來PPI的反轉(zhuǎn)。2016年開始的化工行業(yè)去產(chǎn)能已經(jīng)使得大部分化工品都走出了一輪價格上漲周期，從2018年四季度開始，在油價回落、庫存高位、需求低迷的共同作用下，不少化工品的價格已經(jīng)較2017-2018年的最高位置下跌不少，甚至回到2016年行情啟動之前的位置。雖然目前化工行業(yè)的下游需求整體仍然低迷，但是在供給側(cè)受限之下，企業(yè)開工率在短時間內(nèi)很難出現(xiàn)整體大幅提升的現(xiàn)象，因此，一旦部分子行業(yè)需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，或者供給收縮過于嚴(yán)重，都會導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品的價格大幅波動。

受該預(yù)期影響，化工股一度出現(xiàn)漲停潮。浙江龍盛發(fā)布公告稱，目前公司間苯二胺產(chǎn)品產(chǎn)能6.5萬噸/年，2018年產(chǎn)量6.5萬噸，其中自用3.3萬噸，對外銷售給下游客戶3.2萬噸，間苯二胺產(chǎn)品在2018年的銷售收入占公司總營業(yè)收入的5.21%，占比較小，對利潤影響也較小;公司分散染料、間苯二胺產(chǎn)品近期報價雖有所調(diào)整，但存在一些銷售合同需繼續(xù)執(zhí)行的情況，其中分散染料4月1日至3日成交均價較上月環(huán)比上漲7%，較2018年度上漲11.35%;間苯二胺4月1日至3日成交均價較上月環(huán)比上漲23%，較2018年度上漲30.97%;近期國內(nèi)分散染料價格的調(diào)整主要受原料價格上漲和供求關(guān)系的影響，2018年，國內(nèi)分散染料收入占總營業(yè)收入的19.70%，但公司營業(yè)收入、盈利情況不但受主要產(chǎn)品價格波動的影響，還會受到營業(yè)成本上升及銷量波動的影響。

重塑行業(yè)格局

江蘇省目前擁有53個化工園區(qū)、集中區(qū)，為推進(jìn)化工業(yè)供給側(cè)改革，近年來連續(xù)出臺了多項政策。2018年6月，江蘇省對沿海地區(qū)南通、連云港、鹽城三市轄區(qū)內(nèi)所有化工園區(qū)及園區(qū)內(nèi)所有化工生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行整治;2019年2月提出通過嚴(yán)格考核、限期整改、區(qū)域限批、行政約談、掛牌督辦、園區(qū)退出等措施，倒逼化工園區(qū)、集中區(qū)完善環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施，提高治污能力，從根本上徹底解決園區(qū)突出環(huán)境問題。

響水化工園區(qū)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)的關(guān)閉可能會造成相關(guān)產(chǎn)業(yè)的供給短缺，導(dǎo)致價格上漲，向終端傳遞。

華泰證券研報認(rèn)為，不同于山東省在煤化工、石油化工等偏大宗的化工領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢，江蘇省在偏精細(xì)化工領(lǐng)域產(chǎn)能占比較高，如農(nóng)藥、染料、醫(yī)藥中間體、電子化學(xué)品、阻燃劑、防老劑等，丙烯酸、醋酸、環(huán)氧樹脂、氟化工等產(chǎn)能占比超過30%;相比2016年以來的環(huán)保核查，本輪整治著重于化工生產(chǎn)企業(yè)的安全生產(chǎn)情況，尤其針對?；菲髽I(yè)，而對下游塑料、橡膠、化纖等偏物理過程的加工制造業(yè)影響較小，直接需求端削弱有限，因此，預(yù)計本輪整治帶來的供需缺口有望超越上輪環(huán)保核查;長期而言，化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈龐雜，產(chǎn)品終端需求相對剛性，難以快速向海外遷移，國內(nèi)方面伴隨各省市整體環(huán)保、安全要求提升，上下游產(chǎn)業(yè)鏈定型，園區(qū)化、一體化、高端化發(fā)展有望成為主流趨勢，應(yīng)關(guān)注歷史行為規(guī)范、產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度高、具備園區(qū)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。

申萬宏源研報指出，過去國內(nèi)對化工生產(chǎn)監(jiān)管寬松，中小企業(yè)通過節(jié)約安全環(huán)保投入換取較好的盈利空間，并且行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)無序，對市場價格和盈利能力擾動較大，周期波動頻繁，同時也導(dǎo)致了安全環(huán)保事故頻頻發(fā)生;未來，隨著“退城入園”的加快推進(jìn)以及園區(qū)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步提高，安全環(huán)保高要求推動化工產(chǎn)業(yè)集約式發(fā)展，不合規(guī)的中小企業(yè)加速淘汰，行業(yè)集中度向龍頭提升，同時新增產(chǎn)能審批嚴(yán)格，擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏將逐漸有序可控，龍頭對市場的話語權(quán)將逐漸增強(qiáng)，產(chǎn)品價格和盈利能力波動性減弱;同時行業(yè)龍頭通常具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，技術(shù)成本行業(yè)領(lǐng)先，長期有望獲得估值溢價。