我國傳媒行業(yè)公司治理實(shí)證研究

■ 馮套柱 鞠明瑋（西安科技大學(xué)管理學(xué)院）

一、引言

我國傳媒行業(yè)經(jīng)過不斷革新和轉(zhuǎn)型升級(jí)，現(xiàn)已成為我國文化產(chǎn)業(yè)中的最具發(fā)展力的產(chǎn)業(yè)，近年來隨著新媒體的出現(xiàn)，我國傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展環(huán)境和產(chǎn)業(yè)規(guī)模得到改善和提升，市場制度趨于穩(wěn)定有序。但是目前傳媒業(yè)還處于發(fā)展階段，與其他成熟行業(yè)相比還存在很多待完善和待提高的方面，因此加強(qiáng)和完善公司治理水平能夠提升傳媒行業(yè)在資本市場中的競爭力，從而確保傳媒產(chǎn)業(yè)在市場中的重要地位。

二、我國傳媒行業(yè)公司治理實(shí)證分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文從我國傳媒業(yè)A股上市公司中選取22家上市公司，選擇2019年企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)開展實(shí)證研究，數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。

本文從五個(gè)維度選出12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建指標(biāo)體系評(píng)價(jià)公司治理效率。5個(gè)一級(jí)指標(biāo)和12個(gè)二級(jí)指標(biāo)分別是：股權(quán)結(jié)構(gòu)維度（第一大股東持股比例、Z指數(shù)、Herfindah-5指數(shù)）、董事層維度（董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事占比）、經(jīng)理層維度（高管持股比例、董事長與CEO兩職合一）、財(cái)務(wù)業(yè)績維度（凈資產(chǎn)收益率、每股收益、總資產(chǎn)凈利潤率）、信息公開維度（近兩年是否被出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的審計(jì)報(bào)告、是否在其他市場掛牌交易）。

（二）實(shí)證分析過程

1.因子分析可行性檢驗(yàn)

表1 KMO和巴特利特的測試

由上表中的結(jié)果來看，近似卡方值是260.885，自由度值為67，巴特利特的球形度檢測說明在相關(guān)系數(shù)矩陣為一個(gè)矩陣單位的原假設(shè)下顯著度是0.001，可以因子分析方法。KMO值為0.512，數(shù)值偏小，表明累計(jì)貢獻(xiàn)率需要更多的公共因子才能達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。

2.構(gòu)建因子體系

根據(jù)表2輸出結(jié)果，方差貢獻(xiàn)率分別是：F1=35.847%、F2=18.835%、F3=14.392%、F4=10.231%。經(jīng)計(jì)算4個(gè)公因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到79.305，可以體現(xiàn)出總方差79.305%的信息，此結(jié)果比較理想。

3.因子命名解釋

在本文中的因子載荷矩陣選用方差極大法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，結(jié)果如下：

表3 正交旋轉(zhuǎn)后因子載荷成份矩陣

由上表的輸出結(jié)果來看，最大股東持股比例、Herfindahl_5指數(shù)和Z指數(shù)是股權(quán)結(jié)構(gòu)因子。凈資產(chǎn)收益率、每股收益以及總資產(chǎn)凈利潤率是財(cái)務(wù)業(yè)績因子。董事會(huì)規(guī)模與獨(dú)立董事占比是董事層因子。近兩年是否被出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告和是否在其他場所掛牌交易是信息公開因子。管理層持股比例與CEO與董事長是否兩職合一為經(jīng)理層因子。

4.因子得分計(jì)算

運(yùn)用SPSS17,0中回歸法衍生出因子得分計(jì)算如下：

Z指數(shù)倒數(shù)：F1=-.066、F2=.386、F3=.044、F4=.055；最大股東持股比例倒數(shù)：F1=-.173、F2=.461、F3=-.098、F4=-.050；Herfindahl_5指數(shù)倒數(shù)：F1=.022、F2=.312、F3=.026、F4=.006；管理層持股比例：F1=.047、F2=-.136、F3=-.056、F4=.476；董事會(huì)規(guī)模倒數(shù)：F1=-.064、F2=.019、F3=.337、F4=-.215；是否在其他場所掛牌交易：F1=-.049、F2=.053、F3=.390、F4=.099；CEO與董事長是否兩職合一：F1=-.064、F2=-.016、F3=.365、F4=.171；近兩年是否被出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告：F1=-.101、F2=.144、F3=.175、F4=.468； 凈 資 產(chǎn) 收 益 率：F1=.058、F2=-.075、F3=.232、F4=-.068；每股收益：F1=.381、F2=-.139、F3=-.001、F4=-.020；總資產(chǎn)凈利潤率：F1=.362、F2=-.101、F3=-.080、F4=-.036；獨(dú)立董事占董事會(huì)成員比例：F1=.361、F2=-.128、F3=-.025、F4=-.012。

表2 累計(jì)貢獻(xiàn)率

借助SPSS軟件，我們得出了樣本公司在每個(gè)因子上的得分情況。因子綜合得分的計(jì)算公式：F=0.25423*F1+0.20608*F2+0.174 73*F3+0.15801*F4。根據(jù)該公式，計(jì)算得出樣本企業(yè)的綜合得分以及排名，1-22名證券代碼分別為002739、002905、300640、300251、300426、002699、603466、002071、300182、600576、300144、002445、002502、300133、300336、000673、300027、002343、000802、000681、300592、000892。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

運(yùn)用因子分析法通過SPSS17.0對(duì)所選的22家傳媒上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)的實(shí)證研究，依據(jù)綜合得分對(duì)所選公司排名的結(jié)果與實(shí)際情況基本相吻合，不難發(fā)現(xiàn)，排名靠前的企業(yè)其公司治理情況較好，在相關(guān)因子上都有很好的體現(xiàn)。

（二）建議

我國應(yīng)提升股權(quán)結(jié)構(gòu)集中度并保持由大股東共同掌握企業(yè)控制權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)趨勢。加強(qiáng)董事會(huì)建設(shè)，完善獨(dú)立董事的選聘機(jī)制；對(duì)獨(dú)立董事的任職資格設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)。完善經(jīng)理層激勵(lì)機(jī)制。加強(qiáng)信息披露、質(zhì)量監(jiān)管和有效相信息的公開，以確保證券市場情況的公開透明度，嚴(yán)厲打擊內(nèi)部消息和內(nèi)幕交易行為，并建立有效的外部硬性約束機(jī)制。