蘋果公司投資分析

文/鄭星瑋 伍思潛，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)；溫州第二高級(jí)中學(xué)

1 納斯達(dá)克分析

1.1 收入

收入是業(yè)績最直接的體現(xiàn)，若連續(xù)兩個(gè)財(cái)年收入均上升，則指標(biāo)合格。如圖1，蘋果2016至2018財(cái)年收入遞增，指標(biāo)合格。

圖1 收入

1.2 每股盈利

每股盈利反應(yīng)公司收入中流入股票持有者的部分，連續(xù)兩個(gè)財(cái)年每股盈利上漲，則指標(biāo)合格。蘋果的每股盈利從2016年的8.31遞增至2018年的11.91，指標(biāo)合格。

1.3 股東權(quán)益報(bào)酬率（ROE）

該指標(biāo)反映股東獲取的收益率，連續(xù)兩年增長為合格。蘋果公司的ROE雖然2017財(cái)年到2018財(cái)年由36%提升至56%，但此前為不變或下跌，指標(biāo)不合格。

1.4 分析師建議

該指標(biāo)反映分析師對(duì)目標(biāo)公司的看法。目前，26個(gè)分析師對(duì)蘋果建議的平均值為買進(jìn)，指標(biāo)合格。

1.5 好于預(yù)期的利潤

如果目標(biāo)公司連續(xù)4季度利潤超出預(yù)期，那么其投資價(jià)值很高。蘋果近4個(gè)季度每股收益都為正值，達(dá)到或高于預(yù)期，指標(biāo)合格。

1.6 收入預(yù)測(cè)

收入預(yù)測(cè)反應(yīng)目標(biāo)公司潛力。蘋果各期每股盈余預(yù)測(cè)分別為1 2、13、14.8、15，呈持續(xù)增長，指標(biāo)合格。

1.7 盈利增長

該指標(biāo)反映分析師對(duì)目標(biāo)公司未來五年盈利增長的預(yù)期。蘋果五年長期增長預(yù)測(cè)數(shù)為9.67%， 大于8%，指標(biāo)合格。

1.8 市盈率與增長比率

市盈率與增長比率將增長因素納入考量，彌補(bǔ)了市盈率分析未考慮成長性的缺點(diǎn)。蘋果的市盈率與增長比率為1.94大于1， 指標(biāo)不合格。

1.9 行業(yè)市盈率

通常公司的收益高于行業(yè)平均水平，表示其股票潛力較大。蘋果所處行業(yè)的市盈率為-22.40，為負(fù)數(shù)，而蘋果2018年3、6月的每股收益以及2020年的預(yù)測(cè)市盈率均為正數(shù)，可知其2018年盈利為正，高于行業(yè)平均水平，指標(biāo)合格。

1.10 回補(bǔ)天數(shù)

回補(bǔ)天數(shù)是基于目標(biāo)公司股票平均交易量計(jì)算的所有做空者補(bǔ)進(jìn)空頭頭寸需要的天數(shù)。蘋果的回補(bǔ)天數(shù)為1.21天，小于2天，指標(biāo)合格。

1.11 內(nèi)部交易

內(nèi)部交易反映管理層對(duì)公司前景的預(yù)期。若管理層對(duì)未來有信心，其購買公司股票的可能性就大。蘋果過去三個(gè)月的凈交易量為負(fù)值賣出，指標(biāo)不合格。

1.12 加權(quán)Alpha

加權(quán)Alpha是測(cè)度股票一年期增長的指標(biāo)，為最近期的價(jià)格活動(dòng)賦予更高權(quán)重，正值表明股價(jià)走高，負(fù)值則走低。查詢微型計(jì)算機(jī)行業(yè)內(nèi)蘋果的加權(quán)Alpha值為36.40，為正值，指標(biāo)合格。

總結(jié)：由以上分析得到蘋果分?jǐn)?shù)為9：3，因此由納斯達(dá)克分析得出的結(jié)論為蘋果有很大增長潛能。

2 SWOT分析

上文從定量角度分析了蘋果的經(jīng)營，但形成全面投資建議還需從定性角度考核評(píng)分所依賴的趨勢(shì)能否延續(xù)以及是否有新因素產(chǎn)生，因此本文進(jìn)行如下分析。

2.1 優(yōu)勢(shì)

2.1.1 龐大且穩(wěn)定的用戶基數(shù)

蘋果已積累用戶基礎(chǔ)，由于用戶在其體系內(nèi)存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)難以轉(zhuǎn)移至其他平臺(tái)，用戶具有不易流失的特性，可獲取穩(wěn)定利潤。

2.1.2 可攫取經(jīng)常性收入的生態(tài)系統(tǒng)

不同于傳統(tǒng)電子制造商，蘋果可通過應(yīng)用程序、廣告等服務(wù)，在設(shè)備賣出后獲得持續(xù)性收入。同時(shí)由于蘋果產(chǎn)品均使用自家平臺(tái)，成熟的生態(tài)圈已建立。一旦用戶習(xí)慣，就很難因簡單硬件原因改變。

綜上，不合格的股東權(quán)益報(bào)酬率指標(biāo)有望改善。

2.2 劣勢(shì)

2.2.1 服務(wù)與硬件關(guān)聯(lián)度過高

蘋果服務(wù)僅限蘋果設(shè)備可用，導(dǎo)致其業(yè)績與硬件銷量緊密相連，硬件在其戰(zhàn)略布局中仍不可或缺，iPhone的銷售占蘋果收入的5 9.1%，從2018財(cái)年四季度iPhone單位產(chǎn)品銷售額僅上漲0.5%可知，蘋果目前重服務(wù)的戰(zhàn)略可能本末倒置。

2.2.2 高價(jià)策略難以持續(xù)

iPhone核心仍為手機(jī)，價(jià)格無法脫離手機(jī)屬性的天花板無限上漲，造成蘋果為彌補(bǔ)銷量下滑采取的高價(jià)戰(zhàn)略并不持久，無法持續(xù)通過價(jià)格上漲維持收入。

綜上，目前合格的收入指標(biāo)可能面臨波動(dòng)。

2.3 機(jī)遇

2.3.1 稅收優(yōu)惠

美國許多州為吸引企業(yè)進(jìn)駐爭相采用稅收優(yōu)惠提高吸引力，其所提供的稅收減免和補(bǔ)助為蘋果提供了稅負(fù)減免機(jī)遇，減少其現(xiàn)金流出量。

2.3.2 消費(fèi)者對(duì)高價(jià)值產(chǎn)品的追求

如今消費(fèi)者已不滿足買到產(chǎn)品本身，而看中購買過程的精神體驗(yàn)以及買到的產(chǎn)品所能帶來的附加值，包括使用產(chǎn)品時(shí)的群體認(rèn)同感等。蘋果的高質(zhì)量高價(jià)格定位恰好投其所好，為其打造奢侈品的戰(zhàn)略提供了契機(jī)。

2.4 威脅

2.4.1 知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟

作為跨國科技企業(yè)，蘋果面臨數(shù)以千計(jì)涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的訴訟，是其經(jīng)營的巨大威脅。近期，高通與蘋果就知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題的全面“開戰(zhàn)”就是一個(gè)炸彈，高通可能采取極端手段。

2.4.2 競爭者的創(chuàng)新

競爭者的突破性科技可能引導(dǎo)消費(fèi)者偏好，影響蘋果經(jīng)營。三星近期稱即將研發(fā)出可折疊智能手機(jī)，可實(shí)現(xiàn)屏幕大且放入口袋便攜，若市場反應(yīng)良好，可能沖擊蘋果銷量。

3 投資建議

綜合來看蘋果具有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿?，適宜長線投資，同時(shí)應(yīng)每季度對(duì)其經(jīng)營及外部環(huán)境狀況保持關(guān)注。