內部控制缺陷及其修復對企業(yè)信貸成本的影響
——來自信息傳輸、軟件以及信息技術服務類上市公司的實證研究

吉林大學

一、引言

進入21世紀尤其是近十年以來，我國產生了一大批新興技術企業(yè)，包括互聯(lián)網，衛(wèi)星通訊和軟件等領域。該行業(yè)里中小企業(yè)較多，在當今市場競爭異常激烈的狀況下，為了獲得超額收益企業(yè)通常不可避免出現各種問題，并且問題的出現常常是由于企業(yè)疏于自我管控，對其公司內部控制方面沒有足夠的重視，忽視了其可能引發(fā)的巨大風險。

通過對數據信息進行處理，統(tǒng)計發(fā)現在信息傳輸、軟件及信息技術服務類行業(yè)中只有15家企業(yè)沒有出具內部控制評價報告，占比7.4%，其中54家企業(yè)存在內部控制缺陷，占比26.47%，表明信息我國傳輸、軟件以及信息技術服務類上市公司的內部控制方面表現良好，但仍需要進一步進行規(guī)范。

信貸作為企業(yè)資金的重要來源之一，其成本高低將直接影響企業(yè)的經營管理，對企業(yè)的發(fā)展有著至關重要的作用。對于新興技術行業(yè)，相比股權融資，債務信貸融資更高效、更便捷，其產品研發(fā)及推廣都需要巨大的資金支持，因此如何在信貸方面降低信貸成本是企業(yè)面臨的重大問題。

鑒于以上分析，本文選取2012-2017年信息傳輸、軟件以及信息技術服務類上市公司作為研究樣本，實證檢驗了內部控制缺陷的披露和修復對上市公司信貸成本的影響。

二、理論分析與研究假設

內部控制質量對企業(yè)信貸成本狀況產生重要影響。良好的內部控制質量能夠提高公司自身治理能力和效率。Kim 等(2011)發(fā)現若企業(yè)披露了內部控制重大缺陷，銀行為了降低自身風險會對其貸款要求更加嚴格。當企業(yè)自身出現內部控制缺陷時，會提高債權人對風險的感知能力，出于風險規(guī)避的心理，債權人為了保證自己的利益會增加融資契約中的限制性條款，增加企業(yè)融資壓力。

基于上述分析，提出假設1：

H1：在其他條件不變的情況下，存在內部控制缺陷的企業(yè)，信貸成本更高。

基于假設1，我們深入探究內部控制從發(fā)現到修復缺陷的動態(tài)過程對企業(yè)融資成本的影響。Lambert et al(2007)認為當企業(yè)內部控制制度設計良好并能得到有效執(zhí)行時，債權人風險會隨之降低，由此債務成本下降。當公司的內控評價報告中披露缺陷時，管理層防止債權人認為企業(yè)治理效果不佳進行缺陷修復，降低債權人對企業(yè)風險的評估，降低企業(yè)信貸成本。

企業(yè)的內部控制機構在識別企業(yè)治理中的風險時發(fā)揮了風險鑒別的作用，從發(fā)現問題到針對問題提出措施再到修復缺陷，形成一個完整的風險免疫循環(huán)系統(tǒng)。

基于以上分析，提出假設2：

H2：其他條件不變的情況下，進行內部控制缺陷修復的企業(yè)，信貸成本較低。

企業(yè)的內部控制質量和企業(yè)的產權性質息息相關。我國大多數國有企業(yè)高管層的考核指標近年來過于強調數量而沒有對質量的嚴格把控，并且僅對于經營合法合規(guī)情況進行監(jiān)督，忽視了內控制度的建立和監(jiān)管。而民營企業(yè)由于國家政策的支持，為了確保企業(yè)不會發(fā)生資金斷流，會更完整地披露公司的內部控制信息，有更高的積極性整改缺陷。

基于上述分析，提出假設3：

H3：相對于民營企業(yè)，國有企業(yè)的信貸成本更高。

三、研究設計

(一)樣本選取

本文選取2012-2017年，即采取強制披露原則后的信息傳輸、軟件以及信息技術服務類上市公司作為研究樣本共204家，按慣例剔除了具有以下特征的公司：(1)變量數據缺失的公司樣本；(2)研究變量數據中包含異常值的公司樣本。數據來自國泰安(CSMAR)數據庫，迪博公司數據庫，巨潮咨詢網，使用Stata對數據進行處理。

(二)模型設定與變量定義

1.模型設定

為驗證H1的假設，本文使用如下多元線性回歸模型(1)。

為驗證H2的假設，本文使用如下多元線性回歸模型(2)。

2.變量定義(見變量定義表)

四、實證結果及分析

(一)T檢驗

以國有企業(yè)為分組變量進行T檢驗，檢驗結果如表 1 所示，可以看出，國有企業(yè)的信貸成本均值為0.198，在10%的水平上顯著高于非國有企業(yè)的均值0.149，表明國有企業(yè)的信貸成本更高，基本驗證了假設3。

(二)回歸分析

本文對模型1回歸，結果如表2中第(1)列顯示，結果表明內部控制缺陷與信貸成本在1%的水平上顯著正相關，說明存在內部控制缺陷的企業(yè)，信貸成本更高，驗證了假設1。

本文運用產權性質的不同，對樣本進行分組回歸，國有企業(yè)回歸分析結果如回歸分析表2第(2)列所示，結果表明，國有企業(yè)內部控制缺陷與信貸成本在5%的水平上正相關。非國有企業(yè)回歸分析結果如回歸分析表2第(3)列所示，結果表明，非國有企業(yè)內部控制缺陷與信貸成本在5%的水平上正相關。國有企業(yè)的相關系數高于非國有企業(yè)的相關系數，說明內部控制缺陷對國有企業(yè)的信貸成本影響較大。

在研究內部控制缺陷修復與信貸成本的關系中，我們對模型2進行回歸，回歸結果如表 2 所示，第 (4) 列，我們在加入控制變量后再次回歸，回歸結果表明內部控制缺陷修復與信貸成本在5%的水平上負相關，回歸結果說明進行內部控制修復的企業(yè)，信貸成本更低，驗證了假設2。

變量定義表

表1

表2 模型回歸變量表

(三)穩(wěn)健性檢驗

為了保證數據分析結果的可靠性，我們進一步進行了下列穩(wěn)健性檢驗：選取了國泰安數據庫中是否存在內控缺陷的數據替代解釋變量ICW(內部控制缺陷)，替換變量后重新進行回歸分析，回歸結果與前文基本一致，但部分假設的驗證存在差異。其中以國有企業(yè)作為樣本時，回歸結果不顯著，但是符號與前文一致。基于以上的檢驗，我們認為前文的結論是穩(wěn)健的。

五、研究結論與政策建議

(一)研究結論

本文以我國2012-2018 年信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)上市公司為研究樣本，考察了內部控制缺陷及修復對信貸成本的影響。研究發(fā)現：(1)本文假設在整體樣本數據中得到很好的驗證，證明內部控制缺陷的存在會提高企業(yè)的信貸成本。(2)當企業(yè)完全修復內控缺陷后，銀行會放寬企業(yè)借貸的限制，降低信貸成本。原因在于有效的內部控制提高了企業(yè)經營管理及防范風險的能力，內部控制缺陷的修復能保證債權人的資金安全，從而銀行降低對企業(yè)的信貸成本。(3)相比于民營企業(yè)，當企業(yè)出現內控缺陷時，國有企業(yè)會面臨更高的信貸成本。

(二)局限性

本文主要存在以下局限性：(1)本文僅對缺陷嚴重程度進行劃分，對存在重大、重要缺陷以及一般缺陷的數據樣本進行分析，得出其對信貸成本的影響，但是內部控制缺陷還可分類為財務/非財務缺陷、設計/運行缺陷，本文并未據此進行分類作實證分析。(2)由于信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)屬于新興行業(yè)，數據樣本能合理證實研究結論但并不充分全面，還有進一步完善的空間。

(三)政策建議

全球經濟化以及互聯(lián)網時代的到來給信息傳輸、軟件和信息技術服務行業(yè)帶來了機遇和挑戰(zhàn)，建立完善的企業(yè)內部控制機制能夠幫助企業(yè)避免發(fā)展過程中的部分潛在風險，使企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。首先，民營企業(yè)應完善內部機構設置，明確各部門的職責并設置相關監(jiān)管體系。其次，企業(yè)實施內部控制要結合企業(yè)自身情況認清其內部控制環(huán)境現狀，從而建立內部控制的預警機制。最后，建立考核激勵機制來提升內部控制的執(zhí)行力度，防止其流于形式。綜上，在大數據時代的影響下，信息傳輸、軟件和信息技術服務行業(yè)可以利用政策優(yōu)勢形成完善的內部控制體系，通過較低的信貸成本和領先的技術優(yōu)勢提升自身業(yè)績，促進經濟發(fā)展。