央行記者會傳遞了哪些關鍵信息？

文／李俊虎

3月10日上午10時30分，中國人民銀行行長易綱亮相北京梅地亞中心多功能廳，就“金融改革與發(fā)展”答中外記者問。與易綱一同出席記者會的，還有央行副行長陳雨露、副行長兼國家外匯管理局局長潘功勝、副行長范一飛。

這可能是最受關注的“兩會”記者會之一。四位央行領導就貨幣政策、降準、小微企業(yè)融資、人民幣匯率、金融科技監(jiān)管等問題回應了市場關切。

以下為易綱發(fā)言摘要

談社融數(shù)據(jù)：要把前三個月的數(shù)據(jù)綜合起來看

社融持續(xù)下滑的態(tài)勢得到了初步遏制，為2019年經濟金融開局提供了保障。

1月份的數(shù)增長比較快，這里面有季節(jié)性因素，我還是希望大家和剛剛公布的2月份數(shù)據(jù)合在一起來看。實際上，光是1、2月份合在一起也不行，因為今年2月份和陰歷正月重合比較多，所以數(shù)據(jù)還要反映在3月上，3月的數(shù)也有影響，所以大家要更全面地把1、2、3月的數(shù)綜合起來一起看。

我們仔細研究了結構性存款利率和票據(jù)貼現(xiàn)的利率，和中央銀行對票據(jù)的再貼現(xiàn)利率，總的來說沒有大規(guī)模的空轉或者套利。少數(shù)個別銀行、個別客戶有這些個別現(xiàn)象，我不排除是存在的，但是如果看平均值，看整個發(fā)生時間的長度，整個票據(jù)貼現(xiàn)還是支持實體經濟了，主要支持的還是小微企業(yè)和民營企業(yè)。

談貨幣政策：去掉“中性”更簡潔，穩(wěn)健內涵未變

穩(wěn)健的貨幣政策是一個內容非常豐富的政策取向。這次貨幣政策沒有提“中性”，更簡潔，但穩(wěn)健貨幣政策的內涵沒有變。穩(wěn)健的貨幣政策要體現(xiàn)逆周期調節(jié)，同時貨幣政策在總量上要松緊適度。今年的松緊適度，就是要把廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模的增速大體上和名義GDP的增速保持一致。另外，要求我們在結構上更加優(yōu)化，也就是進一步加強對小微企業(yè)和民營企業(yè)的支持。最后，穩(wěn)健的貨幣政策還要兼顧內外平衡。

所以我提醒大家，一定要把貨幣信貸的數(shù)據(jù)拉長一些看，在一個時點上也不能看一個數(shù)，要看許多數(shù)的加權平均；在一個時間序列上，也不要看一個時點，而是要看一個時間序列的移動平均，這樣就可以比較全面地來判斷穩(wěn)健的貨幣政策的內涵。

談人民幣匯率：央行已經基本上退出了對匯率市場的日常干預

中美在剛剛結束的第七輪貿易磋商談判過程中，確實就匯率問題進行了討論。實際上匯率問題一直是G20、國際貨幣基金組織等雙邊和多邊平臺的重要問題，長期以來都有討論。中美之間在匯率問題上的討論由來已久，也不是第一次。比如說，在以前的中美戰(zhàn)略與經濟對話、中美全面經濟對話的框架下，都對匯率問題進行過討論。

中央銀行已經基本上退出了對匯率市場的日常干預。匯率市場的波動和一定程度上的彈性，對整個經濟是有好處的。一個彈性的匯率，實際上對宏觀經濟和國際收支調節(jié)起到自動穩(wěn)定器的作用。

比如說去年，我們說匯率穩(wěn)定不穩(wěn)定呢？應該說匯率還是相當穩(wěn)定的，2018年人民幣對美元最強的時候達到了6.28，最弱的時候達到了6.97，這樣一個波動的范圍，從高點到低點大概是11%。如果算波動率的話，去年人民幣對美元的波動率是4.2%。這個波動率相對于歐元兌美元的波動率、英磅兌美元的波動率，我們的波動率還偏小。歐元的波動率大概是7%左右，英磅的波動率8%左右，我們只有4%。這反映什么呢？反映了我們的匯率還是相對穩(wěn)定的。但同時，這個匯率穩(wěn)定不代表說匯率盯死了不動，匯率必須要有個彈性，有個靈活的匯率形成機制，才能起到我說的自動穩(wěn)定器的作用。

中國絕不會把匯率用于競爭目的，也不會用匯率來提高中國的出口，或者當做應對貿易摩擦的工具。

展望未來，人民幣匯率會在市場決定的機制下，變成一個非常有吸引力的、可自由使用的貨幣，中國老百姓、中國企業(yè)和全世界的投資者將對人民幣越來越有信心。

談利率改革：以兩項改革促進實際利率降低

我們看去年貨幣政策的取向，實際上我們一直在降低無風險利率。無風險利率是名義利率當中一個比較重要的組成部分，比如說7天的回購利率，在過去一年多的時間里有明顯的降低。通常我們把十年期國債利率作為一個基準，在去年一年多，十年期國債利率下行了70多個基點，也就是說，從4%的水平，到現(xiàn)在差不多是3.15%的水平。這個無風險利率的下降，顯然有利于降低名義利率。

克強總理在報告中說降低實際利率水平主要指的是小微企業(yè)、民營企業(yè)實際感受的融資成本比較高的問題。在小微企業(yè)和民營企業(yè)實際感受的融資成本，特別是貸款利率里面，除了無風險利率，主要是風險溢價比較高造成的，所以這個貸款的實際利率還偏高，主要是怎么解決風險溢價比較高的問題。

要解決降低風險溢價的問題，主要是兩個途徑。第一個途徑是利率市場化改革。我們要通過改革來消除利率決定過程中的一些壟斷性因素，更加準確地進行風險定價，通過更充分的競爭，使得風險溢價降低。第二個途徑是供給側結構性改革。它可以提高信息的透明度，完善破產制度，提高法律執(zhí)行效率，還有降低費率，這些供給側結構性改革都可以降低實際的交易成本，也會使得風險溢價降低。

所以，我們會非常努力地以改革來促進實際利率的降低。

談降準：運用存款準備金率還要考慮最優(yōu)資源配置和防風險

現(xiàn)在的存款準備金率將來會逐步向三檔比較清晰的框架來完成目標。也就是說，大型銀行為一檔，中型銀行為第二檔，小型銀行特別是縣域的農村信用社、農商行為最低的一檔?，F(xiàn)在我們在逐步簡化，使得存款準備金率有個更加清晰透明的框架。

從國際比較而言，我們的存款準備金率在國際比較中是中等的，不算特別高也不算特別低，朋友們在討論這個問題時都說發(fā)達國家的存款準備金率特別低，只有1%、2%，我們還有很大的空間。其實，在這一輪國際金融危機以后，現(xiàn)在發(fā)達國家的法定存款準備金率是比較低，但是它的超額存款準備金率比較高。比如說美國的法定存款準備金率加上超額存款準備金率一共有12%的水平，歐洲也是12%，日本更高，日本法定存款準備金加上超額存款準備金有20%多，這就是他們總準備金率的水平。

中國目前情況下，三檔準備金率加權平均的法定存款準備金率目前是11%，我們銀行清算用的超額準備金率只有1%左右。所以，我們銀行的總準備金率也就是12%左右，實際上跟發(fā)達國家的總的準備金率差不多，而且這個比率要遠低于日本的比率。

大家知道，發(fā)展中國家有個發(fā)展階段的問題，在這個階段，一定的法定存款準備金率還是合適的，必要的。所以，我們通過準備金率下調，在中國目前的情況下，應該說還有一定的空間，但是這個空間比起前幾年已經小多了。同時我們在考慮這個問題，還要考慮最優(yōu)的資源配置，還有防范風險的問題。

談金融開放：堅定不移按照時間表推進金融開放

去年4月在博鰲，我宣布了一個時間表，這個時間表對于11項具體措施的開放都有具體的時間。現(xiàn)在回過頭來看這11項措施，大部分措施已經落地了。其中有些已經有了重要的進展，比如說標普公司已經獲得了進入中國信用評級市場的準入，比如美國運通的籌備申請已經獲得批準等。

金融業(yè)對外開放的時間表是根據(jù)中國改革開放需要決定的，我們會堅定不移地按照這個時間表來推進。

以下為陳雨露發(fā)言摘要

談征信體系建設：希望市場化征信服務的輪子越來越強

目前在市場上，我們已經有125家企業(yè)征信機構，還有97家信用評級機構，這些機構80%以上都是民營資本投資興辦的。

從2017年以來，為了滿足互聯(lián)網金融領域里面的信息共享需求，還有個人征信的有效供給，人民銀行批準了我國首個市場化的個人征信機構，也就是“百行征信有限公司”，它的股東發(fā)起人全部都是民營資本。經過一年多的籌備，目前“百行征信”已經簽約接入了600多家機構的信用信息，今年1月份已經正式推出了個人信用報告等3項征信服務產品，應當說實現(xiàn)了一個良好的開局。

我們希望市場化征信機構能夠在創(chuàng)新能力方面、在競爭能力方面快速提升，讓市場征信服務這個輪子能夠越來越強、越來越大。

談金融業(yè)綜合統(tǒng)計：已經全面摸清并能動態(tài)監(jiān)測復雜資管產品情況

金融業(yè)綜合統(tǒng)計，實際上主要解決的是宏觀金融決策的信息不對稱問題。它要求把所有的金融機構、所有的金融活動、所有的國家金融基礎設施都要統(tǒng)計在內。這樣可以為防范化解系統(tǒng)性金融風險，更好地服務實體經濟，推動金融體制改革，包括金融供給側結構性改革，來提供數(shù)據(jù)和信息的充分支持。

在金融業(yè)綜合統(tǒng)計這項工作上，人民銀行主要做了三大項工作：一是完成了資產管理產品統(tǒng)計的全覆蓋。現(xiàn)在我們已經能夠按月統(tǒng)計資產管理產品，已經全面摸清了并且能夠動態(tài)監(jiān)測影子銀行里面極其復雜的資產管理產品的情況。二是要更加完整地測算宏觀杠桿率，現(xiàn)在宏觀杠桿率總體水平的測算也越來越科學。最后是服務國家戰(zhàn)略，強化金融專項統(tǒng)計。

下一步我們重點做好的工作是將在系統(tǒng)重要性金融機構還有金融控股公司統(tǒng)計上取得新的進展和新的突破，以此來盡早地構建起我們國家金融基礎數(shù)據(jù)庫。

以下為潘功勝發(fā)言摘要

談票據(jù)套利：屬個別行為，不是票據(jù)融資增加的主要原因

在1月份發(fā)布的數(shù)字當中，票據(jù)融資的數(shù)字有所增加，主要是支持了實體經濟，尤其是中小企業(yè)通過票據(jù)融資顯著降低了成本。關于票據(jù)融資和結構性存款之間是否存在套利行為，正如易行長剛才所講的，可能只是個別的行為，結構性存款利率和票據(jù)融資利率的空間也是非常有限的，不是普遍的現(xiàn)象，也不是票據(jù)融資增加的主要原因。

人民銀行作為票據(jù)融資市場監(jiān)管的部門之一，下一步，第一是要加強票據(jù)融資利率和資本市場利率之間的聯(lián)動和傳導，對于可能存在的套利和資金空轉保持警惕，及時采取措施。第二是要引導金融機構加強內部管理，完善業(yè)務考核，發(fā)揮票據(jù)對實體經濟的支持作用，防止有關行為的扭曲和風險的累積。

談小微企業(yè)融資：注重市場規(guī)律，防止突擊放貸

小微企業(yè)融資難融資貴問題是世界性難題，是非常復雜的綜合性問題。人民銀行今年在這方面要進一步加大工作力度。

一是在貨幣政策方面，要加大逆周期調節(jié)，保持流動性合理充裕，同時運用結構性貨幣政策工具，引導金融機構加大支持。

二是完善普惠服務體系，大銀行要轉變金融服務理念和服務機制，下沉金融重心。李克強總理在政府工作報告中提出了一個明確的量化目標，大型商業(yè)銀行的普惠小微金融增長今年要達到30%。一些中小型銀行要專注于小微和“三農”。同時，要督導金融機構優(yōu)化內部資源配置和政策安排，加大盡職免責落實力度。提高金融科技服務水平，提升客戶獲取能力、風險防控能力和信貸投放能力。

三是繼續(xù)發(fā)揮“幾家抬”的合力，包括金融監(jiān)管方面的政策和財稅方面的政策。

四是要發(fā)揮多層次資本市場作用，包括繼續(xù)發(fā)揮好債券市場融資工具的支持作用，支持優(yōu)質的民營企業(yè)不斷擴大債券融資規(guī)模，同時發(fā)展資本市場，建立一個多層次的資本市場。

五是優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境。

此外，在支持小微企業(yè)和民營企業(yè)融資過程中，要注重市場規(guī)律，堅持精準支持，選擇那些符合國家產業(yè)發(fā)展方向、主業(yè)相對集中于實體經濟、技術先進、產品有市場、暫時遇到困難的民營企業(yè)進行重點支持，防止盲目支持、突擊放貸，增強對未來金融風險的防控能力。

談國際收支：未來仍會呈現(xiàn)自主平衡狀態(tài)

2018年，我國整體國際收支是自主平衡的，但是在國際收支結構方面，發(fā)生了一些特征性變化。

在過去十年，我國經常賬戶更加平衡。2007年，我國經常賬戶順差占GDP比重是9.9%，2018年，我國經常賬戶順差占GDP比重大概是0.4%左右。從一個長周期來看，經常賬戶更趨平衡是我國國內經濟再平衡的結果，是我國經濟結構優(yōu)化的客觀反映。往后看，我們認為，我國經常賬戶會保持在一個基本平衡的合理區(qū)間。

觀察我國國際收支結構變化的另外一個層面，就是資本項目。資本項目中一個重要的項目是直接投資。隨著我國產業(yè)的轉型升級，服務業(yè)對外開放，我國仍然有比較大的潛力來吸引外商直接投資。資本項目中第二個很重要的項目，就是關于金融市場證券投資領域的開放。這些年，隨著我國金融市場的對外開放，我國股票市場和債券市場對境外資本有很強的吸引力。但是，現(xiàn)在仍然處在開放的早期，開放程度仍然不高。隨著我國金融市場進一步對外開放、我國股票市場和債券市場納入主要國際指數(shù)，未來幾年，這一塊還會增長很快。

綜合分析，我國收支結構在未來仍然會呈現(xiàn)一個自主平衡的狀態(tài)。另外，人民銀行、外匯局將不斷推動匯率形成機制改革，保持人民幣匯率彈性，發(fā)揮人民幣匯率在調節(jié)國際收支中的作用。

談債市違約：債市下一步重點工作是擴大開放和防控風險

我國債券市場對外開放步伐很快，但總體水平不高，未來的潛力還是比較大的。在下一步工作中，債券市場一個主要的工作是繼續(xù)穩(wěn)妥推進債券市場的對外開放，為境外投資者投資和交易中國的債券創(chuàng)造一個更加方便的良好市場環(huán)境。

2018年債券市場違約的確有所增加，但是違約企業(yè)的行業(yè)分布和區(qū)域分布是比較分散的，整個違約率也不高。到去年年底，中國債券市場違約金額占整個市場比例是0.79%。大家知道，不良貸款比例是1.89%。在國際上，穆迪也曾經發(fā)布過去幾年國際債券市場的違約水平，它發(fā)布的數(shù)字是1.12到2.15之間。整體來說，中國債券市場違約水平并不是很高。

怎么看這個問題？我們前幾年討論中國債券市場的時候，詬病比較多的，是說中國債券市場存在嚴重的剛性兌付，妨礙了資源的有效配置?，F(xiàn)在，有一些違約是正常的一種現(xiàn)象，它有利于打破剛性兌付，糾正了債券市場的扭曲，有利于形成正常的投資文化、正常的價格，有利于債券市場資源配置。

2019年債券市場的風險問題，也是我們的一個重點工作。我們要按照市場化和法治化原則，管控好債券市場的違約強度，完善違約債券處置市場和違約債券的處置制度。

以下為范一飛發(fā)言摘要

談金融科技：將加快出臺金融科技發(fā)展規(guī)劃

去年底，我們會同發(fā)改委等部門，在北京、上海、廣東等10個省市啟動了金融科技應用試點，重點圍繞以下四個方面為金融科技服務實體經濟、提升分析計劃能力提供實踐經驗和相關經營借鑒。

首先，加強金融科技應用，助力疏解民營小微企業(yè)融資難融資貴問題。二是做好頂層信息基礎設施建設，提升金融惠民服務水平。三是推動數(shù)據(jù)資源融合運用，增強金融服務實體經濟能力。四是強化監(jiān)管科技應用，提高金融風險甄別、防范和化解能力。

下一步，人民銀行將加快出臺金融科技發(fā)展規(guī)劃，持續(xù)健全金融科技監(jiān)管體系。

談移動支付：今年把移動支付便民工程擴大至全國范圍

今年，我們要把移動支付便民工程擴大到全國范圍，包括縣域及以下地區(qū)。同時，要繼續(xù)穩(wěn)妥推進粵港澳大灣區(qū)跨境支付的便利化措施，既順應大灣區(qū)消費者的現(xiàn)實金融服務需求，又為移動支付跨境使用積累經驗。將交通領域作為移動支付重點建設場景來抓。在積極推進移動支付服務創(chuàng)新的同時，加強交易監(jiān)測和風險識別，保障支付業(yè)務安全，保護用戶的合法權益。