地區(qū)金融機(jī)構(gòu)、FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究

(中央民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 北京 100081)

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加劇，F(xiàn)DI對(duì)發(fā)展中國家在發(fā)展經(jīng)濟(jì)，提高生產(chǎn)力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮著重要的作用。中國是吸引外資投資最多的發(fā)展中國家，持續(xù)增加的外資投資對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用，其所帶來的技術(shù)外溢、規(guī)模效應(yīng)、競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)等成為中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奇跡的重要原因，而且也有助于我國企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)創(chuàng)新。但是FDI在中國地區(qū)分布具有明顯的差異性，F(xiàn)DI主要集中在東部沿海地區(qū)，中西部地區(qū)所占的份額相對(duì)比較少。

此外，伴隨著金融自由化和金融市場(chǎng)全球化的深化，我國金融市場(chǎng)也在不斷地完善。理論上來說金融發(fā)展可以促進(jìn)資本形成、技術(shù)進(jìn)步，除此之外金融市場(chǎng)完善的地區(qū)能為跨國公司提供融資便利、優(yōu)化經(jīng)營活動(dòng)以及規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于吸引FDI具有十分重要的作用。城市商業(yè)銀行的成立理論上在一定程度上促進(jìn)了地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也會(huì)有助于地區(qū)對(duì)FDI的吸引，那么金融發(fā)展與FDI之間存在怎樣的定量關(guān)系，需要我們進(jìn)一步探討？本文選取了1995-2006年城市面板數(shù)據(jù)，以地區(qū)城市商業(yè)銀行成立時(shí)間上的差異不同，采用了倍差法考察了城市商業(yè)銀行的建立對(duì)于FDI區(qū)位選擇的影響。1995年9月國務(wù)院決定在35個(gè)大中城市分期分批組建城市合作銀行，首先在北京、上海、南京、石家莊成立城市合作銀行。城市商業(yè)銀行的成立理論上在一定程度上促進(jìn)了地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也會(huì)有助于地區(qū)對(duì)FDI的吸引，那么金融發(fā)展與FDI之間存在怎樣的定量關(guān)系，需要我們進(jìn)一步探討？本文選取了1995-2006年城市面板數(shù)據(jù)，以地區(qū)城市商業(yè)銀行成立時(shí)間上的差異不同，采用了OLS回歸考察了城市商業(yè)銀行的建立對(duì)于FDI區(qū)位選擇的影響。

本文貢獻(xiàn)主要有以下幾個(gè)方面：首先本文從城市層面，研究地方金融機(jī)構(gòu)對(duì)FDI的吸引作用，相比于省際或國家層面研究更具一般性；其次本文利用城市商業(yè)銀行在不同地區(qū)以及成立時(shí)間上的差異，采用雙重差分法來研究地方金融機(jī)構(gòu)與FDI的關(guān)系，雖然郭峰，熊瑞祥也注意到了城市商業(yè)銀行的特征，但他們重點(diǎn)考察的是城市金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。

二、文獻(xiàn)綜述

隨著FDI在經(jīng)濟(jì)發(fā)展扮演的角色越來越重要，F(xiàn)DI成為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素，研究FDI的文獻(xiàn)也層出不窮。現(xiàn)有文獻(xiàn)大致可以分為兩類主題，一類是研究FDI與東道國的社會(huì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系；另一類研究影響FDI選擇分布的因素，本研究與探討FDI的選擇分布的文獻(xiàn)相關(guān)。大部分文獻(xiàn)認(rèn)為市場(chǎng)潛力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地區(qū)開放水平、集聚效應(yīng)等因素會(huì)影響FDI在東道國的選擇，隨后，新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)分析框架逐漸被引入到FDI區(qū)位選擇理論中，如黃肖琦和柴敏基于新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)視角下，研究了FDI的區(qū)位選擇因素，研究結(jié)果表明，相比于傳統(tǒng)的影響FDI區(qū)位選擇的因素，新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)所揭示的貿(mào)易成本、技術(shù)外溢、市場(chǎng)規(guī)模以及歷史FDI等因素對(duì)于FDI的區(qū)位選擇具有顯著影響。此外，還有一些文獻(xiàn)從“第三方效應(yīng)”來研究FDI的區(qū)位選擇。

在近年來，從金融視角來分析FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系逐漸成為熱點(diǎn)問題。孫力軍基于拉姆齊—卡斯—庫普曼斯模型，研究表明FDI在數(shù)量一定的情況下，金融發(fā)展對(duì)本國資本積累和產(chǎn)出增長(zhǎng)有正影響，而且金融發(fā)展通過有利于吸引外商直接投資、為外資企業(yè)提供金融服務(wù)，將潛在的溢出效應(yīng)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，顯著地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。黃玖立，冼國明基于中國各省份65個(gè)制造業(yè)部門的樣本，研究結(jié)果表明FDI是與銀行信貸相互替代發(fā)揮作用的；王永齊研究表明金融市場(chǎng)效率的提高將增加FDI的邊際社會(huì)產(chǎn)出，F(xiàn)DI的溢出效應(yīng)將在更大程度上影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

三、模型設(shè)立以及數(shù)據(jù)來源

(一)模型的設(shè)定

本文所采用的模型如下：

FDIit=αi+β1cbankit+β2Xit+ηit+δit+εit

FDI的度量用各市FDI/各市GDP的比值來表示，i代表城市，t代表年份，bankit表示的是i城市t年份是否成立城市商業(yè)銀行；如果某一城市在當(dāng)年成立城市商業(yè)銀行，則當(dāng)年和之后各年份都取值為1，反之則取值為0。

由于每個(gè)城市除了有城市商業(yè)銀行之外，還會(huì)存在其他性質(zhì)的銀行，如一些銀行的分行，這些因素可能會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此本文參照郭峰，熊瑞祥的處理方法，假定同一省份各個(gè)城市的金融深化程度是相同的，從而利用城市GDP占全省GDP的比例與全省金融機(jī)構(gòu)信貸總額的乘積來構(gòu)造城市金融規(guī)模的代理指標(biāo)。根據(jù)已有文獻(xiàn)研究可知，除了金融機(jī)構(gòu)會(huì)影響FDI的區(qū)位分布之外，人力資本，市場(chǎng)潛力也會(huì)影響FDI的區(qū)位分布，因此還需要控制這些因素。

(二)數(shù)據(jù)的選取

為了保證城市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)的完整性，本文選取的區(qū)間為1994-2005年，因?yàn)橐恍┏鞘猩虡I(yè)銀行在2005年之后就重組并購，本文的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均來源于1995-2006年《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》，其中所采用的數(shù)據(jù)都是全市數(shù)據(jù)而非市轄區(qū)數(shù)據(jù)。

四、實(shí)證研究

根據(jù)上述模型進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如下所示。

FDI=0.01cbank+0.002hc+0.01ms+0.21

回歸結(jié)果顯著，并且在5%的水平上顯著為正，說明城商行的成立依然對(duì)FDI有正向效應(yīng)，因此結(jié)果表明城市商業(yè)銀行的設(shè)立能夠有效地促進(jìn)當(dāng)?shù)爻鞘袑?duì)FDI的吸引。其他變量方面，市場(chǎng)規(guī)模對(duì)FDI的流入有顯著的促進(jìn)作用，在1%的水平上顯著為正，說明某城市擁有更高的市場(chǎng)潛力意味著該城市的投資價(jià)值就會(huì)越大，從而可以吸引外商的投資；對(duì)外開放程度對(duì)FDI的引入有顯著地促進(jìn)作用，城市的對(duì)外開放程度越大，說明該城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較高，更容易吸引投資；基礎(chǔ)設(shè)施水平也對(duì)FDI的流入有顯著的促進(jìn)作用，說明基礎(chǔ)設(shè)施完善的地區(qū)更容易吸引跨國企業(yè)投資辦廠。在加入控制變量之后，結(jié)果依舊顯著，說明城商行的成立依然顯著促進(jìn)了城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這一結(jié)果表明城商行的成立的確可以促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這與郭峰，熊瑞祥的研究一致。其他變量方面，人力資本對(duì)城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著的促進(jìn)作用；城市金融機(jī)構(gòu)信貸總額對(duì)城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有顯著的促進(jìn)作用，城商行只是可以用來促進(jìn)城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的金融資源中的一部分，基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著的正向作用。

最后我們?cè)谘芯拷鹑诎l(fā)展、FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者之間的關(guān)系，在這里我們加入交互項(xiàng)FDI*cabnk，其符號(hào)是我們研究的重點(diǎn)。如果符號(hào)為正，說明金融市場(chǎng)越完善，能夠吸引FDI，從而促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。根據(jù)相應(yīng)的回歸結(jié)果，不含任何控制變量的情況下，交互項(xiàng)的符號(hào)為正，并在10%的水平上顯著；而控制了各城市經(jīng)濟(jì)特征之后，結(jié)果依舊顯著，這一結(jié)果表明金融發(fā)展將會(huì)提高地區(qū)對(duì)FDI的吸引力，從而推動(dòng)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

五、結(jié)論

通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)發(fā)展地方金融機(jī)構(gòu)會(huì)有利于當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而且也會(huì)通過吸引FDI進(jìn)一步促進(jìn)本地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此本文的政策建議就是政府應(yīng)該鼓勵(lì)和支持發(fā)展地方性的中小金融機(jī)構(gòu)，完善地方金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)越完善的地區(qū)，金融市場(chǎng)發(fā)展越高的地區(qū)，說明地區(qū)的金融發(fā)展越好，越容易吸引FDI，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是一個(gè)地區(qū)能否成立地方金融機(jī)構(gòu)，還依賴于當(dāng)?shù)睾芏唷肮┙o”方面的因素，例如政府財(cái)政扶持、有一定資質(zhì)的發(fā)起方、參股方等等。而且，在鼓勵(lì)發(fā)展地方性的中小金融機(jī)構(gòu)的同時(shí)也必須認(rèn)識(shí)到，這些地方金融機(jī)構(gòu)都深受地方政府的控制和干預(yù)，在發(fā)揮服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)作用的同時(shí)，也可能出現(xiàn)很多“扭曲”的現(xiàn)象，因?yàn)榈胤焦賳T可能會(huì)出于仕途考慮動(dòng)用自身行政控制力擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)規(guī)模在此情況下城商行成為重要的融資渠道而這種行政干預(yù)通常會(huì)導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)上升。如果情況嚴(yán)重時(shí)甚至可能會(huì)誘發(fā)區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，因此也要完善相應(yīng)的規(guī)章制度作為保障。