浦發(fā)銀行信貸低風(fēng)險偏好持續(xù)

劉鏈

3月25日，浦發(fā)銀行公布2018年年報，2018年實現(xiàn)歸母凈利潤559.14億元，同比增長3.05%;全年ROE為12.5%，同比下降1.2個百分點;總資產(chǎn)為6.29萬億元，同比增長2.48%，環(huán)比增長3.29%。其中，貸款同比增長11.3%，環(huán)比增長2.98%;存款同比增長6.22%，環(huán)比下降1.45%。

2018年，浦發(fā)銀行實現(xiàn)營業(yè)收入1715.42億元，同比增長1.73%，凈息差為1.94%，同比提升8BP;利息凈收入同比增長4.61%，手續(xù)費凈收入同比下降14.4%，成本收入比為25.12%，同比增加78BP。不良貸款率為1.92%，環(huán)比下降5BP;撥貸比為2.97%，環(huán)比下降4個百分點，撥備覆蓋率為154.9%，環(huán)比增加2.28個百分點。浦發(fā)有內(nèi)行核心一級資本充足率為10.09%，資本充足率為13.67%。從資產(chǎn)負(fù)債端來看，浦發(fā)銀行2018年貸款投放增多，但存款增長仍有一定的壓力。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效

浦發(fā)銀行2018年凈利潤同比增長3.05%，基本符合預(yù)期;營收同比增長1.73%，與前三季度相比小幅提升0.42個百分點。根據(jù)中銀國際的分析，浦發(fā)銀行營收的企穩(wěn)回升主要得益于凈利息收入的持續(xù)改善，凈利息收入同比增長4.61%，前三季度僅為2.4%。受監(jiān)管趨嚴(yán)的影響，手續(xù)費增長乏力，全年同比下降14.4%，在營收中的占比下降4.29個百分點至22.7%，其中，托管業(yè)務(wù)下降39%，理財收入下降55.4%，唯有信用卡業(yè)務(wù)表現(xiàn)積極，帶動銀行卡收入全年增長32%。

2018年四季度，浦發(fā)銀行總資產(chǎn)同比增長2.5%，環(huán)比增長3.3%。從單季新增量來看，四季度生息資產(chǎn)增加2603億元，其中，貸款增長1000億元;四季度計息負(fù)債增加2259億元，但存款減少213億元，同業(yè)融資大幅增加2689億元，估計是四季度貨幣市場利率較低，同業(yè)融資相對結(jié)構(gòu)性存款等更加劃算，但這也說明浦發(fā)銀行低成本存款增長乏力。

浦發(fā)銀行在2018年積極進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，全年總資產(chǎn)規(guī)模雖然僅增長2.5%，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯，全年貸款同比增長11%，推動貸款占比提高4.38個百分點至56.4%。在信貸結(jié)構(gòu)上，浦發(fā)銀行對公業(yè)務(wù)以存量風(fēng)險化解為主，將全年新增信貸的68%投向零售領(lǐng)域，其中，信用卡貸款和以消費貸為主的其他貸款同比分別增長3.61%和67.6%，推動了貸款收益率和生息資產(chǎn)收益率比上半年分別提升3BP和6BP。

不過，雖然資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整初顯成效，但從負(fù)債端來看，存款增長乏力的情況持續(xù)存在，負(fù)債端的改善仍待觀察。2018年四季度，浦發(fā)銀行存款環(huán)比下降1.45%，全年同比增長6.22%，與此同時，存款結(jié)構(gòu)中活期存款占比同比下降5.26個百分點至45.3%，體現(xiàn)了在吸儲方面的壓力依然存在，導(dǎo)致浦發(fā)銀行全年存款成本較半年末上行9BP。中銀國際預(yù)計，2019年浦發(fā)銀行資產(chǎn)端的結(jié)構(gòu)調(diào)整仍會持續(xù)，零售傾斜對負(fù)債端存款的影響有待觀察。

整體來看，受益資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)的調(diào)整和同業(yè)負(fù)債成本的下行，浦發(fā)銀行2018年全年凈息差回升至1.94%，比上半年1.77%的水平明顯提升。如果將FVPL投資收益調(diào)整為利息收入后，浦發(fā)銀行2018年四季度單季凈息差為2.37%，比三季度上升6BP。公司計息負(fù)債付息率在四季度環(huán)比下降13BP，應(yīng)該主要是因為浦發(fā)銀行同業(yè)融資規(guī)模較大，在貨幣市場利率大幅下降的情況下明顯受益，這也是凈息差改善的主要原因。

截至2018年四季度末，浦發(fā)銀行不良率環(huán)比三季度末下降5BP至1.92%，已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)五個季度回落;關(guān)注類貸款占比比三季度下降29BP至2.95%，降幅較為明顯，這也是2016年以來首次降低到3%以下。截至2018年年末，浦發(fā)銀行逾期率為2.41%，比二季度末下降34BP;不良/逾期90天以上貸款比二季度末上升6個百分點至118%，基本保持穩(wěn)定。2018年下半年，浦發(fā)銀行不良生成率為1.65%，同比大幅下降92BP。國信證券認(rèn)為，浦發(fā)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)顯示出其或許已經(jīng)從存量不良的陰霾中走出。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，浦發(fā)銀行四季度不良貸款率環(huán)比下降5BP至1.92%，2018年以來連續(xù)四個季度保持下行，資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)，改善趨勢延續(xù)，但絕對值在上市銀行中仍處于相對較高的水平。根據(jù)中銀國際的測算，浦發(fā)銀行四季度單季不良生成率為1.6%，環(huán)比基本保持穩(wěn)定。截至2018年年末，浦發(fā)銀行逾期90天以上貸款/不良的比值為84.6%，不良認(rèn)定已較為嚴(yán)格。

總體而言，浦發(fā)銀行2018年資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)底部企穩(wěn)的態(tài)勢，對公壓力暴露速度放緩。撥備方面，截至四季度末，浦發(fā)銀行的撥備覆蓋率環(huán)比提升2.28個百分點至155%，僅略高于150%的監(jiān)管要求，撥貸比為2.97%，環(huán)比下降4BP，未來撥備水平還有待進(jìn)一步提升以增強(qiáng)風(fēng)險防范能力?？紤]到浦發(fā)銀行撥備覆蓋率水平較低，未來仍然面臨補(bǔ)提撥備的壓力。

由于浦發(fā)銀行2018年結(jié)構(gòu)調(diào)整初顯成效，與此同時，對公資產(chǎn)質(zhì)量的暴露趨于穩(wěn)定，整體經(jīng)營風(fēng)險明顯下降。加上浦發(fā)銀行在資產(chǎn)端主動向零售領(lǐng)域傾斜，未來關(guān)注重點應(yīng)轉(zhuǎn)向存款端的表現(xiàn)以及零售業(yè)務(wù)的資產(chǎn)風(fēng)險。

信貸風(fēng)險偏好仍然較低

中泰證券認(rèn)為，浦發(fā)銀行2018年年報亮點有以下三個方面：1.單季年化息差環(huán)比提升6BP， 主要貢獻(xiàn)是主動負(fù)債付息率下行。2.資產(chǎn)質(zhì)量趨于穩(wěn)定，不良率和關(guān)注類貸款占比環(huán)比三季度均有所下降;逾期比例和逾期凈生成率與半年報相比也有所下降，僅不良凈生成環(huán)比略微上升1.7%。 3.個人貸款保持高增長，2018年全年零售貸款同比增長19%，按揭貸款貢獻(xiàn)較大。而2018年年報的不足之處在于：1.手續(xù)費收入同比增速下降收窄，主要是非傳統(tǒng)類的手續(xù)費下降較快。2.四季度成本收入比有所上升。

不過，總體來看，浦發(fā)銀行2018年業(yè)績維持平穩(wěn)增長，營收增速在三季度基礎(chǔ)上稍有上行，歸母凈利潤增速則維持相對穩(wěn)定。截至2018年一季度末、上半年末、三季度末、2018 年年末，浦發(fā)銀行營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為-7.9%、-2.2%、1.3%、1.5%，-11.2%、-4.4%、0.1%、0.5%， -1.1%、1.4%、3.1%、3.1%。

拆分浦發(fā)銀行2018年業(yè)績增長的細(xì)分因素可知，正向貢獻(xiàn)業(yè)績因子為規(guī)模、息差、稅收;負(fù)向貢獻(xiàn)因子為非息、成本、撥備。細(xì)看各因子貢獻(xiàn)變化情況，對業(yè)績邊際貢獻(xiàn)改善的是：1.規(guī)模、息差正向貢獻(xiàn)有所增強(qiáng)，其中規(guī)模正向貢獻(xiàn)上升幅度較大。2.成本、撥備負(fù)向貢獻(xiàn)稍有減弱。邊際貢獻(xiàn)減弱的是：1.息差持續(xù)負(fù)向貢獻(xiàn)，負(fù)向貢獻(xiàn)程度有擴(kuò)大。2.稅收正向貢獻(xiàn)稍減弱。

2018年，浦發(fā)銀行資產(chǎn)質(zhì)量逐漸企穩(wěn)，中泰證券對其進(jìn)行了多維度的剖析：首先看逾期維度，與上半年相比獲得改善。不管是年化逾期90天以上凈生成還是逾期3個月內(nèi)凈生成，浦發(fā)銀行的數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)改善。下半年年化比上半年年化分別下降72BP、88BP。其次看不良維度，2018年四季度，浦發(fā)銀行不良處置力度加大，單季年化不良凈生成環(huán)比上升9BP，不良率環(huán)比延續(xù)2017年三季度以來的下行趨勢，環(huán)比下降5BP。未來不良壓力下降，可能向不良遷徙的關(guān)注類貸款占比環(huán)比大幅下降29BP。第三看撥備維度，風(fēng)險抵補(bǔ)能力繼續(xù)提升。撥備覆蓋率為154.9%，環(huán)比三季度上行2.5個百分點;撥貸比為2.97%，環(huán)比三季度下行4BP，增量撥備對不良凈生成的覆蓋能力稍有減弱，為24.3%。第四看信用卡不良情況，截至2018年年底，浦發(fā)銀行信用卡不良率為1.81%，比2018年上半年上升23BP，不良率大幅上升與信用卡規(guī)模增速放緩也有部分關(guān)系。假設(shè)年底信用卡增速與半年度持平，則不良率環(huán)比上升15BP。

從資產(chǎn)端信貸投向來看，與2017年相比，浦發(fā)銀行2018年整體信貸投放規(guī)模有所下降，主要是對公貸款投放壓降較多。而在一般對公貸款中，壓降較多的行業(yè)普遍不良率偏高，投向較多的行業(yè)則不良率偏低：下降較多的行業(yè)有批零業(yè)（不良率8.57%）、租賃商貿(mào)業(yè)（不良率0.32%）、IT業(yè)（不良率3.84%）、居民服務(wù)和其他業(yè)（不良率3.59%），新增貸款主要投向水利和公共設(shè)施業(yè)（不良率0.13%）、金融業(yè)（不良率0.01%）。零售端貸款投放以風(fēng)險較低的按揭貸款為主，消費經(jīng)營投放占比與2017年相比也有提升，信用卡投放力度有所放緩。從全年來看，低風(fēng)險票據(jù)新增較多，反映出公司信貸風(fēng)險偏好仍較然低。

從負(fù)債端來看，浦發(fā)銀行存款增長主要由定期存款帶動，未來存款增長仍有一定的壓力。由于浦發(fā)銀行2018年存款端口徑有所調(diào)整，保證金等其他存款重分類至企業(yè)居民存款，細(xì)項存款同比增速與2017年不可比。單從2018年的增速看，活期存款規(guī)模有一定的壓降，主要是定期存款增長支撐。從結(jié)構(gòu)上看，活期存款占比下降至45.4 %，儲蓄存款占比略有提升至20.1%。整體來看，浦發(fā)銀行低成本核心存款增長仍面臨一定的壓力。