關(guān)于我國證券市場監(jiān)管的見解與分析
——從法制建設方面

(北京工商大學 北京 100000)

一、引言

我國的證券市場形成時間較晚、市場經(jīng)濟體制不完善，導致我國的證券市場出現(xiàn)很多問題。證券監(jiān)管是保證市場公平、公開和公正的利器。但長期以來，我國證券市場監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)不健全，執(zhí)行力度不夠。因此，依法、全面、從嚴監(jiān)管是2017年中國資本市場監(jiān)管工作的主基調(diào)。

因此，要維持中國證券市場的長期穩(wěn)定和健康發(fā)展，就必須分析證券市場現(xiàn)存的法制問題；要修復證券市場監(jiān)管漏洞，必須完善證券市場的監(jiān)管法制和革新現(xiàn)有的監(jiān)管模式。

二、證券市場的法制問題

鑒于我國特殊的國情，證券市場的市場機制不完善，相關(guān)的法制法規(guī)存在許多問題，主要體現(xiàn)在四個方面：

1.從證券投資者角度來看，機構(gòu)投資者投資的大型資金占優(yōu)勢，缺乏保護中小投資者利益的法律機制。

個體投資者是我國證券市場上最廣泛的投資者。他們投資的主要目的是追求盈利，謀求資本的保值和增值，但是由于這些個體投資者由于缺乏專業(yè)知識，資金實力也相對有限，所以他們的投資行為往往跟風機構(gòu)投資者。

2.從證券發(fā)行人角度來看，上市公司缺乏以投資者為中心的思維，存在信息披露不及時和高管違規(guī)減持的現(xiàn)象，同時上市公司缺乏資本的社會責任，沒有相關(guān)的法制約束。

3.從證券市場中介機構(gòu)角度上看，證券從業(yè)人員職業(yè)道德感不強，缺乏對其有效監(jiān)管的法律制度。

4.從證券監(jiān)管角度來看，證券法律制度的制定滯后于市場，對行政執(zhí)法的約束力度較弱，監(jiān)管模式不適應市場。

對于各國不同的證券市場，都建立了相應的證券監(jiān)管制度，目的是通過對證券市場的引導和干預，防范市場失靈，保持市場健康運作，有效保護各層次投資者的合法利益。盡管我國證券市場法律法規(guī)較多，但仍存在許多漏洞：2015年證券市場的金融腐敗就緣于投機份子鉆了證券法律的漏洞，損壞了市場的公平性。[1]2016年里就有8家證券公司收到證監(jiān)會出具的行政處罰決定書，這一數(shù)字已超過前幾年公布的行政處罰決定書的數(shù)量。

這些都說明我國上市公司發(fā)生的會計信息違法披露行為，基本上都是由中國證監(jiān)會等機構(gòu)做出處理，由其對責任人進行行政處罰，責任人極少因其違法行為而受到刑事處罰或者承擔民事賠償責任。由此可見，行政處罰對上市公司信息違法披露的遏制作用效果并不明顯。

三、證券監(jiān)管的法制要求

我國的證券市場由于形成時間短、我國的基本國情和他國不一樣，所以在法制監(jiān)管方面不能照搬外國模式，我認為應該從立法、守法和執(zhí)法三個方面去深化我國證券市場的監(jiān)管。

(一)立法是根本，證券法制要跟上證券市場形勢的變化

我國證券立法者應以我國證券市場的現(xiàn)實需求為出發(fā)點，將促進證券市場效率、增強投資者信心和保護投資者權(quán)益作為首要目標。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，證券市場的電子化、網(wǎng)絡化對傳統(tǒng)證券市場的結(jié)構(gòu)及其監(jiān)管產(chǎn)生了深遠的影響，并提出了新的挑戰(zhàn)，比如各種信息的安全風險，這就需要證券業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的法律管制。我們在支持證券經(jīng)營機構(gòu)開展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務同時，要制定互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務自律規(guī)則和監(jiān)管律例，只有在全國層面對互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)政策實施頂層設計與長遠規(guī)劃，才能進一步深化該行業(yè)的創(chuàng)新局面，并使互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務與證券市場的長遠規(guī)劃協(xié)調(diào)和統(tǒng)一起來。[2]

立法要保護注重投資者權(quán)益，特別是中小投資者權(quán)益。我國證券市場上大部分是中小投資者，他們?nèi)狈ν顿Y知識和法制觀念，投資行為不理性，跟風行為較為明顯。一些人通過網(wǎng)絡向中小投資者推薦高風險股票，致使非理性的中小投資者受損。

(二)守法是基石，市場參與者要自律

有了比較完善的證券法，市場參與者自覺守法是證券市場健康運行的表現(xiàn)。市場參與者對證券法律的認知不足主要體現(xiàn)在兩方面：一是普通投資者和上市公司的相關(guān)負責人缺乏證券市場的法律知識。對于普通投資者而言，我們可以通過證券系統(tǒng)的不定期宣傳來普及法律知識；而對于上市公司相關(guān)負責人而言，則需要建立考核制度和保險制度來規(guī)避這些風險，防止不法行為對投資者和上市公司本身帶來進一步的損失。

二是作為知法的證券公司、中介機構(gòu)和機構(gòu)投資者自律性不強，除了法制處置外，市場自律組織是一個關(guān)鍵性的社會監(jiān)督模式，依靠行業(yè)自律組織和獎勵舉報者，發(fā)揮輿論和社會監(jiān)督力量。

(三)執(zhí)法是關(guān)鍵，執(zhí)法思路要轉(zhuǎn)變

證券執(zhí)法的根本目標并不是有意跟某個公司、機構(gòu)、投資者過不去，而是通過處罰警示市場，預防其他類似行為再度上演，最終目的是凈化市場環(huán)境，維持市場秩序。證券執(zhí)法需要查審分離，提高處罰質(zhì)量，查審分離形成了調(diào)查與處罰權(quán)力的相互制約機制，提高了執(zhí)法的專業(yè)、效率和公正水平。在有法可依和確鑿證據(jù)支撐下的證券違法行為，我們堅持依法嚴格執(zhí)法毋庸置疑，但有的法律界限不明確使得證券監(jiān)管有些困難。[3]

在現(xiàn)有的證券法律條例基礎(chǔ)上，執(zhí)法思路要轉(zhuǎn)變。嚴格執(zhí)法固然能維護證券市場法律法規(guī)的權(quán)威性，但法治的目的是促進證券市場和諧發(fā)展，這就需要我們帶有包容的思維執(zhí)法，只有包容才會促進證券市場自律和自治，以及市場化發(fā)展。證券行政和解也許是一種比較好的執(zhí)法方式。

健全的法制體系下，只有理順立法、守法和執(zhí)法三方面的邏輯關(guān)系，證券監(jiān)管才能更好地保證市場公平、公開和公正。證券立法要保證有法可依，市場參與者須做到有法必依，監(jiān)管部門執(zhí)法必嚴和違法必究，但監(jiān)管在適應證券市場發(fā)展趨勢的同時，也需包容市場行為以促進證券市場的金融創(chuàng)新和持續(xù)發(fā)展。

四、總結(jié)

2015年6月中旬的證券市場股災和2016年末對證券公司出具的行政處罰決定書說明現(xiàn)有的監(jiān)管制度弊端突顯。本文從證券立法、守法和執(zhí)法三個角度探討我國證券監(jiān)管法制體系變革。我們認為證券監(jiān)管立法的不完善是根本，執(zhí)行不嚴是關(guān)鍵，只有嚴格執(zhí)法才能維護證券法制的權(quán)威，才能讓證券市場真正市場化，參與者才會自覺守法。