商業(yè)信用融資文獻綜述

(北京工商大學 北京 100000)

一、引言

隨著經(jīng)濟和社會的發(fā)展，供應商的交易機制和市場信任體制不斷完善，商業(yè)信用作為一種融資性和經(jīng)營性手段，在企業(yè)中廣泛存在，Allen等(2005)發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用在促進國民經(jīng)濟的作用上甚至超過了商業(yè)信貸。在此背景下，探究我國的商業(yè)信用尤為重要，它也逐漸成為我國近幾年的研究熱點。目前，學者們已經(jīng)從融資動機和影響因素兩個方向?qū)ι虡I(yè)信用進行了研究，為了進一步探索商業(yè)信用，避免重復研究，本文對商業(yè)信用進行梳理，指出未來研究方向。

二、商業(yè)信用融資動機相關研究

(一)經(jīng)營性動機

商業(yè)信用之所以廣泛存在，一個重要原因是它有利于供銷雙方互利共贏。對賣方來說，商業(yè)信用的供給意味著生產(chǎn)者對產(chǎn)品質(zhì)量充滿自信，從而通過商業(yè)信用向顧客傳達產(chǎn)品質(zhì)量好的信號(Lee&Stowe,1993)；Fisman等(2004)發(fā)現(xiàn)在產(chǎn)品市場競爭激烈的情況下，商業(yè)信用的提供提高自身競爭力；Brennan等(1998)通過建立模型發(fā)現(xiàn)商家通過商業(yè)信用可以實現(xiàn)價格歧視，最大化商家的利潤。而且賣方企業(yè)在確定日期收到貨款，從而利于自身資金的管理，減少經(jīng)營費用(劉民權等，2004)。對買方來說，由于錢貨分離，即先得到商品，后支付款項，使買方不必保留過多的貨幣資金從而降低了現(xiàn)金管理成本(Ferris,1981)；而且根據(jù)信號傳遞理論，如果買方每次都能按時支付貨款，可以幫助企業(yè)樹立良好的企業(yè)信譽，和買方建立長期穩(wěn)定的合作關系(毛道維等2007)。

(二)融資性動機

支持商業(yè)信用融資性動機的理論有融資比較優(yōu)勢理論和信貸配給理論。

在融資比較優(yōu)勢理論中，Petersen和Rajan在1997年系統(tǒng)總結出：由于供應商與企業(yè)來往密切，相比銀行來說，供應商在很多方面都具有優(yōu)勢。首先，更容易了解到企業(yè)的內(nèi)部相關信息(Go Yano等2011)，評估企業(yè)的風險；通常買方經(jīng)過層層篩選選擇最優(yōu)供應商，如果企業(yè)沒有按時支付貨款便會失去這一供應商，得不償失；此外，供應商一旦發(fā)現(xiàn)買方企業(yè)存在危機，可以借助自己的平臺出售已出售給買方的原材料等，減少損失；在信貸配給理論中，Stiglitz等(1981)發(fā)現(xiàn)由于銀行與企業(yè)間信息不對稱，導致信貸配給問題，出現(xiàn)商業(yè)信用。石曉軍等2010發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用有助于緩解融資約束；余明桂等(2010)認為中小企業(yè)通過使用商業(yè)信用能夠有效緩解信貸配給。

三、商業(yè)信用融資影響因素相關研究

(一)外部因素

影響商業(yè)信用的外部因素有：宏觀經(jīng)濟因素、產(chǎn)業(yè)環(huán)境、產(chǎn)權因素等。Smith在1960年就曾指出，商業(yè)信用可以在某種程度上削弱了貨幣政策的效果；Fisman 和Raturi(2004)指出，在競爭激烈的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中，企業(yè)更愿意提供商業(yè)信用以增加自身競爭力。劉鳳委等(2009)發(fā)現(xiàn)地區(qū)信任度越低，商業(yè)信用融資越少。陸正飛和楊德明在2011年指出商業(yè)信用在貨幣政策寬松期偏向于買方市場理論，在貨幣政策從緊期更貼近替代性融資理論。王彥超(2014)認為在金融抑制程度較高的地區(qū)，商業(yè)信用的二次分配功能表現(xiàn)越強，并隨著金融改革發(fā)展而減弱。劉寶財在2014年研究發(fā)現(xiàn)，公司實際控制人不同，獲得的商業(yè)信用也存在差異。實際控制人為國有的公司能獲得更多的商業(yè)信用。認為經(jīng)濟政策的不確定性越高，企業(yè)的商業(yè)信用規(guī)模越少(王化成等，2016)。

(二)內(nèi)部因素

影響商業(yè)信用的內(nèi)部因素有企業(yè)的規(guī)模、市場地位、內(nèi)部控制質(zhì)量、高管特征等。一般情況下，企業(yè)規(guī)模越大商業(yè)信用融資越多(張捷、王霄，2002)。但是，徐曉萍(2009)等人持不同意見。Niskanen(2006)發(fā)現(xiàn)成長性與商業(yè)信用融資正相關；企業(yè)的市場地位越強，商業(yè)信用融資越多(張新民等(2012)。鄭軍等(2013)認為供應商更愿意向內(nèi)部控制質(zhì)量高的企業(yè)提供商業(yè)信用，因為有效的內(nèi)部控制提高了買方財務信息的可靠性，使供應商可以通過財務報表清楚企業(yè)的經(jīng)營狀況、盈利能力，從而做出有利于供應商的商業(yè)信用決策(Hui(2012)。張勇(2013)指出非審計意見影響企業(yè)下年度商業(yè)信用融資水平，即獲得的商業(yè)信用明顯減少。李辰穎等(2013)發(fā)現(xiàn)CEO聲譽越高企業(yè)商業(yè)信用融資越多。在行業(yè)協(xié)會兼任領導職務的核心高管能夠促進企業(yè)的商業(yè)信用融資(羅勁博2016)。吳育輝等在2017研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品市場競爭優(yōu)勢有助于降低企業(yè)的負債水平,并刺激企業(yè)對上下游企業(yè)提供更多的商業(yè)信用支持。劉慧鳳等(2017)認為內(nèi)部控制越有效，商業(yè)信用負債與資產(chǎn)的質(zhì)量越高，商業(yè)信用資金規(guī)模越大。何威風，劉巍(2018)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)中存在管理者效應，且管理者能力與商業(yè)信用融資正相關。

四、結論

商業(yè)信用已經(jīng)成為企業(yè)總資產(chǎn)的重要組成部分，學者們對其的研究也更深入。但由于政策波動性、制度背景復雜性等，商業(yè)信用的研究仍存在許多困惑，尤其是當前我國處于轉軌階段，面對經(jīng)濟下行壓力，頻繁的政策變更、政府干預，商業(yè)信用的研究還有很多突破點。如經(jīng)濟政策的不確定性對商業(yè)信用的影響、政策變動前后商業(yè)信用差別，結合宏微觀因素研究對商業(yè)信用的影響可能成為未來研究的突破口；此外，面對融資難融資貴的情況，中小企業(yè)受到融資約束，研究他們與商業(yè)信用的關系也應受到重視。作為發(fā)展中國家，我國的法律和制度還不夠完善，商業(yè)信用不夠規(guī)范化，研究制度背景對商業(yè)信用的影響以及商業(yè)信用模式等也不失為一個方向。