產(chǎn)融結(jié)合問題的探討：一個(gè)文獻(xiàn)綜述

(云南師范大學(xué) 云南 昆明 650000)

前言

產(chǎn)融結(jié)合已逐漸成為企業(yè)獲取資本，擴(kuò)大生產(chǎn)的主要方式，產(chǎn)融結(jié)合，這種銀企之間的更高層次的發(fā)展關(guān)系，在我國(guó)最初是以產(chǎn)權(quán)為紐帶發(fā)展起來的。目前，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，越來越多的企業(yè)采用了產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展模式，我國(guó)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展起步較晚，對(duì)產(chǎn)融的研究也相對(duì)滯后。前期國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的研究大多是從概念的解釋和界定開始的，多數(shù)學(xué)者也對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的四大類主導(dǎo)模式(市場(chǎng)模式、政府模式、銀行模式、企業(yè)模式)、發(fā)展趨勢(shì)、優(yōu)勢(shì)、必要性、可行性等等進(jìn)行了分析。如談儒勇(1999)杜益民(1992)吳大琨(1993)的文章都對(duì)這些方面做了歸納和總結(jié)。之后，如何建立銀企關(guān)系、金融機(jī)構(gòu)如何支持大型企業(yè)發(fā)展、產(chǎn)融的發(fā)展模式和路徑選擇研究、金融建設(shè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整互動(dòng)研究、諸如此類的文章更是屢見不鮮，而少有針對(duì)企業(yè)實(shí)踐性的案例分析，也缺乏一些啟示性的對(duì)于國(guó)內(nèi)外產(chǎn)融結(jié)合成功企業(yè)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)介紹的文章。

一、概念界定與理論支持

產(chǎn)業(yè)金融是指銀行等金融機(jī)構(gòu)與公司企業(yè)之間通過股權(quán)融合、業(yè)務(wù)往來、商品交易等多種方式進(jìn)行融合，即降低了中間費(fèi)用，節(jié)約了成本又大大提高了資金的使用效率。法拉格于1903年在《美國(guó)托拉斯及其經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政治意義》中首次提出了“金融資本”這一概念。他認(rèn)為當(dāng)企業(yè)內(nèi)部資金不足，無法滿足企業(yè)擴(kuò)張需要的時(shí)候，企業(yè)將從外部尋求資本，工業(yè)資本的擴(kuò)張會(huì)使產(chǎn)業(yè)資本集聚，進(jìn)而推動(dòng)銀行資本的集中。而產(chǎn)業(yè)資本與銀行資本的相互融合滲透，終將會(huì)促使金融資本這種特殊資本的發(fā)展起來。奧地利著名學(xué)者魯?shù)婪颉は７ㄔ谄?910年發(fā)表的著作《金融資本——資本主義最新發(fā)展的研究》中第一次對(duì)產(chǎn)融結(jié)合和金融資本的相關(guān)問題進(jìn)行了系統(tǒng)的、理論的研究。他認(rèn)為銀行資本和工業(yè)資本逐漸一體化，金融資本歸銀行支配和產(chǎn)業(yè)資本家使用，并用了大量的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)佐證。詹姆斯·托賓他在1969年出版的《對(duì)于金融市場(chǎng)與實(shí)務(wù)資產(chǎn)市場(chǎng)相互作用的思想》一書中總結(jié)概括了產(chǎn)業(yè)資本和金融資產(chǎn)的相互作用關(guān)系，主要分析了：產(chǎn)業(yè)資本和金融資產(chǎn)是如何在市場(chǎng)中傳導(dǎo)的。

亞歷山大·格斯柴克朗通過對(duì)二戰(zhàn)后的德國(guó)銀行進(jìn)行深入細(xì)致的研究，于1962年提出在經(jīng)濟(jì)較為落后的國(guó)家和地區(qū)，產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式可以有效地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本集聚，極大推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。雷蒙德·戈德史密斯在研究中發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和金融是相互促進(jìn)的，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有利于產(chǎn)業(yè)金融體系的構(gòu)建，充分發(fā)揮金融工具的作用又能帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·?？怂固岢隹萍紕?chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背后必須由金融市場(chǎng)為其提供強(qiáng)大的資金支持，金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r決定了科技的進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)資本集聚。

二、產(chǎn)融模式的借鑒

2005年楊蓮娜在《產(chǎn)融型企業(yè)集團(tuán)：德國(guó)的實(shí)踐及其對(duì)中國(guó)的啟示》一文中介紹了德國(guó)康采恩模式的發(fā)展背景，通過對(duì)德國(guó)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展模式—“相互持股、人事結(jié)合”進(jìn)行分析，認(rèn)為我國(guó)的產(chǎn)融型企業(yè)集團(tuán)不僅要靠政府支持，更要依賴市場(chǎng)發(fā)展，涉足更多的金融領(lǐng)域，走穩(wěn)健的產(chǎn)融結(jié)合之路，才能更好的提升中國(guó)企業(yè)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力。張磊磊、王峰娟(2013)在《雅戈?duì)柈a(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)與防范》一文中介紹了寧波上市公司雅戈?duì)柕谋尘昂彤a(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展歷程，分析了雅戈?duì)柟井a(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)和成因并提出了相應(yīng)對(duì)策，認(rèn)為產(chǎn)融結(jié)合要服從服務(wù)于企業(yè)的整體戰(zhàn)略，同時(shí)要加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，有效整合產(chǎn)業(yè)和金融資本。

三、存在的風(fēng)險(xiǎn)與問題

在我國(guó)產(chǎn)融結(jié)合將近20年的發(fā)展中，金融機(jī)構(gòu)極大地解決了企業(yè)資本不足的難題，滿足了企業(yè)擴(kuò)張、創(chuàng)新、優(yōu)化升級(jí)的需要。產(chǎn)融型企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展雖取得了一些成績(jī)，但同時(shí)也存在不少問題。 產(chǎn)融結(jié)合程度低、產(chǎn)融型企業(yè)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)較大、地區(qū)發(fā)展不均衡差異大、金融制度不完善、市場(chǎng)監(jiān)管不到位等都是目前亟待解決的問題。

產(chǎn)融結(jié)合程度一直是我國(guó)學(xué)者關(guān)注的問題，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為我國(guó)企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的持股比例存在一個(gè)臨界值，超過這個(gè)臨界值才能實(shí)現(xiàn)真正融合，提高企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響力，提高產(chǎn)業(yè)資本效率。王之君(2010)選取了84家上市企業(yè)的金融公司參股比例、每股收益和市盈率數(shù)據(jù)，運(yùn)用tsp軟件進(jìn)行回歸分析，得出：產(chǎn)融結(jié)合發(fā)揮作用的最低股權(quán)參與比為——10%，低于10%的完全是短期逐利行為，金融股東對(duì)上市公司的管理權(quán)限十分有限，因此并不會(huì)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生顯著影響。張明珅(2010)馬紅、王元月認(rèn)為我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合效果不佳，產(chǎn)融結(jié)合度依然較低，而且大多數(shù)是站在短期投機(jī)以獲取投資回報(bào)的角度，目的不當(dāng)，沒有實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)融結(jié)合，存在短期化的經(jīng)營(yíng)行為，對(duì)于提升我國(guó)企業(yè)整體的競(jìng)爭(zhēng)力來說效果并不顯著。

企業(yè)都面臨著或大或小的風(fēng)險(xiǎn)，但是產(chǎn)融結(jié)合型企業(yè)集團(tuán)，將面臨實(shí)業(yè)和金融帶來的雙重風(fēng)險(xiǎn)，無疑對(duì)企業(yè)的管理系統(tǒng)和風(fēng)控系統(tǒng)都形成了巨大壓力。然而我國(guó)企業(yè)在盲目追求產(chǎn)融結(jié)合的同時(shí)往往忽略了風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性。何敏提到產(chǎn)融結(jié)合會(huì)放大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：一、因?yàn)殂y企之間內(nèi)部交易繁瑣關(guān)系復(fù)雜，市場(chǎng)披露不完善很可能使產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)相互傳遞。二、由于產(chǎn)融集團(tuán)內(nèi)部母子公司、子公司之間互相持股，資本金重復(fù)計(jì)算可能使企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比例增加，資本虛增，加大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)融結(jié)合的深度決定了風(fēng)險(xiǎn)的程度。

因?yàn)檎?、環(huán)境、經(jīng)濟(jì)、交通、地理位置等多方面的原因，我國(guó)產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展的地區(qū)差異明顯，東、西部地區(qū)差異大。孫武軍、趙明(2013)選取二線城市和一線城市十年間金融和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，認(rèn)為二線城市要鼓勵(lì)投資主體多元化，加速推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合。倪明明(2015)選取東、中、西部各省2002-2013 年的數(shù)據(jù)構(gòu)建面板模型對(duì)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高效化進(jìn)行了分析，認(rèn)為從東部到西部，金融結(jié)構(gòu)的規(guī)模及服務(wù)都在降低，落后的金融結(jié)構(gòu)不能為產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提供充分的資金支持，勢(shì)必也會(huì)阻礙當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。

周立(2004)檢驗(yàn)了1978-2000年間我國(guó)金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，提出要更好發(fā)揮市場(chǎng)作用，政府要退出對(duì)金融發(fā)展的過度干預(yù)，重塑政府職能。倪明明(2015)等眾多學(xué)者對(duì)金融制度的改革與調(diào)整方面進(jìn)行了研究，認(rèn)為金融自由化改革大多推動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化而對(duì)金融市場(chǎng)的推動(dòng)力不足，導(dǎo)致了間接融資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于直接融資的作用。提出要優(yōu)化間接融資形成形式多樣的金融中介格局、建設(shè)多層次資本市場(chǎng)、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新、推動(dòng)金融自由化。

上述文章雖然都對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)金融存在問題進(jìn)行了研究，但是同時(shí)也存在不足之處，第一：解決問題的對(duì)策偏重于理論化，沒有具體問題具體分析，可實(shí)踐性價(jià)值不高，而且多從宏觀角度提出建議，極少?gòu)钠髽I(yè)內(nèi)部管理，結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面提出切實(shí)可行的建議。第二：實(shí)證研究大多是對(duì)一個(gè)具體企業(yè)的案例分析，沒有對(duì)某一行業(yè)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)查研究，數(shù)據(jù)來源多為二手，大大降低了文獻(xiàn)的參考價(jià)值。第三：對(duì)可借鑒企業(yè)的分析沒有深入到微觀層面，缺乏對(duì)戰(zhàn)略的生成機(jī)制及產(chǎn)融結(jié)合的內(nèi)在動(dòng)因方面的研究。