2019年走出去杠桿誤區(qū)

魏杰

穩(wěn)金融第一件事是調(diào)整去杠桿政策。2018年有個重要政策就是去杠桿，我們的杠桿率確實比較高。

這樣加起來整個社會的總負(fù)債是GDP總量的250%，即杠桿率是250%，跟國際標(biāo)準(zhǔn)比確實偏高。國家定的去杠桿的政策沒錯，但在操作過程中出現(xiàn)兩個失誤：

策一個失誤是力度太大了。一下子要在很短時間里完成去杠桿，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張甚至斷裂，整個經(jīng)濟出現(xiàn)問題，所以2019年估計要大幅度調(diào)整力度，去杠桿的力度不能像2018年這么大。怎么控制？所謂的控制好力度，不是1年去杠桿，最起碼得3年，2018年、2019年、2020年這3年時間，把杠桿率從250%降到200%。如果這3年時間還達不到要求，再用兩年，到2021年、2022年用5年時間把杠桿率降到正常。所以2019年企業(yè)資金緊張情況會大大緩解。

第二個失誤是一刀切，所以2019年強調(diào)結(jié)構(gòu)性去杠桿，不再一刀切。誰的杠桿率高？一是國有企業(yè)，國有企業(yè)明顯杠桿率比較高，所以企業(yè)去杠桿重點是國有企業(yè)，不是民營企業(yè)。最近銀行的報表顯示國有企業(yè)新增儲備的速度已經(jīng)被控制住了。實際有兩條辦法，一條是幾乎國有企業(yè)主管部門都給國有企業(yè)下了死命令，必須把杠桿降到多少，很嚴(yán)格。第二種辦法就是市場化的方式，2018年正式宣布的一件事就是我們對國有企業(yè)負(fù)債不再搞剛性兌付?，F(xiàn)在主要是存量怎么辦的問題，2019年國有企業(yè)債務(wù)存量要和改革聯(lián)系起來。首先是確定主業(yè)，主業(yè)確定之后非主業(yè)資產(chǎn)必須變現(xiàn)，變現(xiàn)的錢不能用于投資，必須還債。另外一個解決國有企業(yè)債務(wù)存量的方法是在2019年加大力度推動混改工作。

另一個重點是地方政府，地方政府現(xiàn)在負(fù)債率太高，尤其一些欠發(fā)達地區(qū)現(xiàn)在根本沒法還債，所以去杠桿的重點是地方政府債務(wù)。2018年我們的辦法是把增量部分控制住，最近看銀行報表，地方政府借債的新增長速度已經(jīng)控制住了。主要靠3個辦法，一個是把開發(fā)區(qū)貸款直接掐斷；第二條是PPP項目進行全面清理；第三條是未來干部提拔調(diào)動任免的主要指標(biāo)是負(fù)債率，負(fù)債率提高不是提拔的問題，是就地免職的問題?，F(xiàn)在主要是存量怎么辦，尤其是經(jīng)濟不太發(fā)達的地區(qū)存量怎么辦是個大問題。地方政府還債就靠兩條，一個是稅收，一個是賣地，稅收基本還不了債，因為我國36個省市自治區(qū)，只有6個向中央交稅的，大部分自己養(yǎng)活不了自己?，F(xiàn)在地不好賣，不斷地流拍。所以2019年比較難辦的事情是地方政府的債務(wù)存量怎么辦，從現(xiàn)在調(diào)研的情況來看思路還不太清晰，但是2019年去杠桿的思路清晰了，就是不再搞“一刀切”。

去杠桿政策不僅國家思考，企業(yè)也在思考。企業(yè)家是怎么看2018年的去杠桿問題？我在調(diào)研中大家談了3條教訓(xùn)。第一是杠桿確實不能太高，高了等于自己找死。第二個教訓(xùn)是不要把債務(wù)資金和資本金等同，要搞的話也是找死。第三是不要過度擴張，過度擴張的結(jié)果都很明顯。因為欲望無限，但是能力有限。所以2019年經(jīng)濟政策調(diào)整是去杠桿要做重大調(diào)整，這對緩解經(jīng)濟壓力有巨大的好處。