金融資源配置與普惠金融

張迎新 李存剛 李焰

【摘要】構(gòu)建普惠金融體系，建立最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)才能促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展。本文基于金融結(jié)構(gòu)的視角探討實(shí)現(xiàn)金融普惠化的市場(chǎng)化配置機(jī)制，研究指出放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、政府謹(jǐn)慎介入零售市場(chǎng)和建立多層次資本市場(chǎng)體系是實(shí)現(xiàn)金融普惠化的市場(chǎng)化路徑。

【關(guān)鍵字】資源配置；普惠金融；金融結(jié)構(gòu)

【中圖分類號(hào)】F832.1；F830.2；F015

一、引言

好的金融應(yīng)該惠及所有具有金融需求的社會(huì)群體，以幫助其成長(zhǎng)，最終實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展，構(gòu)建好的社會(huì)（羅伯特·希勒，2012）。特別是小微企業(yè)、農(nóng)戶等弱勢(shì)群體和欠發(fā)達(dá)地區(qū)等也應(yīng)該享受到應(yīng)有的金融服務(wù)，不應(yīng)該被排斥。現(xiàn)實(shí)并非如此，融資難與融資貴是我國(guó)小微企業(yè)、農(nóng)戶和落后地區(qū)等面臨的普遍問(wèn)題，成為其發(fā)展的瓶頸。

以小微企業(yè)為例，它們?yōu)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和維持社會(huì)穩(wěn)定作出了巨大貢獻(xiàn)。截止到2017年年底，我國(guó)小微企業(yè)數(shù)量占全國(guó)企業(yè)數(shù)量的99%，創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%以上，吸納就業(yè)人口1.5億，解決新增就業(yè)和再就業(yè)的80%以上，納稅占國(guó)家稅收總額的50%以上1。經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)的新常態(tài)下，小微企業(yè)的突出貢獻(xiàn)更顯難能可貴。與此極不相稱的是，2017全年小微企業(yè)貸款余額30.74萬(wàn)億元，僅占企業(yè)貸款余額的24.67%。除融資難以外，融資貴也是小微企業(yè)發(fā)展面臨的困境。小微企業(yè)的融資渠道主要是銀行貸款、委托貸款、民間融資、小額貸款公司，信托租賃和融資租賃等，這些渠道的融資成本都比較高。根據(jù)2014年對(duì)江蘇常州市41家小微企業(yè)的調(diào)查2，銀行給小微企業(yè)貸款的平均年利率為8.3%，高于同期銀行一年期貸款利率2.1個(gè)百分點(diǎn)；另?yè)?jù)遼寧銀監(jiān)會(huì)的一項(xiàng)測(cè)算，小微企業(yè)銀行融資成本年化利率是12.75%。黃金老（2013）指出，委托貸款的利率大約在10%左右，信托融資和租賃融資的利率大概在10%～14%。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融與研究中心與匯付天下共同發(fā)布的中國(guó)小微企業(yè)發(fā)展報(bào)告2014（簡(jiǎn)要版）指出有息民間借款利率平均為18.1%。趙昌文 （2015）對(duì)小額貸款公司貸款利率的測(cè)算結(jié)果為20%～27%。

廣義貨幣量（M2）高位運(yùn)行的宏觀背景下，貢獻(xiàn)突出的小微企業(yè)卻面臨如此融資困局，這種局面長(zhǎng)期維持下去，必然會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后勁不足，及貧富分化等各種社會(huì)問(wèn)題。這顯然不是好的金融，無(wú)助于構(gòu)建好的社會(huì)。問(wèn)題出在哪里？金融資源配置是理解問(wèn)題的一把鑰匙。

金融最基本的功能是動(dòng)員儲(chǔ)蓄和配置資金。有效的配置應(yīng)該使稀缺的金融資源流向回報(bào)最高的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)，為下期積累更多的儲(chǔ)蓄，同時(shí)整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)也最小。然而，小微企業(yè)的貸款回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上市公司和國(guó)有控股上市公司，是上市公司或國(guó)有控股上市公司的2.4倍，信貸資源理應(yīng)流向小微企業(yè)，但現(xiàn)實(shí)反其道而行之。不僅僅是小微企業(yè)，“三農(nóng)”領(lǐng)域和落后貧困地區(qū)等也都存在融資難和融資貴的問(wèn)題，不同程度地受到現(xiàn)有金融體系的排斥，這正是普惠金融所關(guān)注的。本文以金融結(jié)構(gòu)為視角考察如何通過(guò)市場(chǎng)化配置機(jī)制實(shí)現(xiàn)金融普惠化。

二、金融資源配置的中國(guó)事實(shí)

按照林毅夫等（2009、2012）金融資源配置要實(shí)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相適的觀點(diǎn)可以幫助理解中國(guó)金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的事實(shí)。建國(guó)后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，根據(jù)要素的稟賦結(jié)構(gòu)和比較優(yōu)勢(shì)理論，在資本相對(duì)稀缺、勞動(dòng)力相對(duì)豐裕的條件下，本應(yīng)該優(yōu)先發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，但政府為了實(shí)施趕超戰(zhàn)略，優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)，發(fā)展資本密集型產(chǎn)業(yè)。資本密集型產(chǎn)業(yè)所需投資規(guī)模大且回收期長(zhǎng)，按照林毅夫等（2009、2012）的觀點(diǎn)，大銀行和發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)才能滿足資本密集型產(chǎn)業(yè)的金融需求，而當(dāng)時(shí)這樣的金融體系還沒(méi)有形成。資本稀缺和儲(chǔ)蓄分散的背景下，政府通過(guò)干預(yù)措施，如價(jià)格控制（利率和匯率限制）、嚴(yán)格地準(zhǔn)入制度等，提高資本的動(dòng)員能力，以極低的利率迅速籌集資本。低利率反過(guò)來(lái)刺激了投資需求，有限的資本供給無(wú)法滿足，于是政府通過(guò)“信貸配給”解決供求矛盾。這個(gè)過(guò)程中，政府主導(dǎo)的銀行扮演了以低利率供給資本的職能。

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)實(shí)行漸進(jìn)式轉(zhuǎn)軌，再加上對(duì)金融發(fā)展路徑的依賴，我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)是銀行或者間接融資依然為金融體系的核心，直接融資規(guī)模并不大。我國(guó)的直接融資占比低于中等收入國(guó)家和高收入國(guó)家。進(jìn)一步地，在銀行體系中，大銀行是主體，小銀行微不足道。規(guī)模較大的國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行提供了銀行總貸款的很大比例，即大銀行支配了大部分信貸資源。

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，政府市場(chǎng)化改革力度的加強(qiáng)，大量的小微企業(yè)涌現(xiàn)，日益成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主角。但是，中國(guó)的小微企業(yè)獲得貸款的比例遠(yuǎn)低于新興經(jīng)濟(jì)體中的其他國(guó)家。同時(shí)，整個(gè)銀行體系中大銀行支配著大多數(shù)的信貸資源，而大銀行的主要貸款投向是大中型企業(yè)。這說(shuō)明金融體系對(duì)小微企業(yè)資金供給不足，對(duì)大企業(yè)資金供給過(guò)度，表現(xiàn)為金融資源的錯(cuò)配，這種錯(cuò)配是由金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不匹配所致，即大銀行為主的金融結(jié)構(gòu)和大量小微企業(yè)居于重要地位的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不相匹配。

依據(jù)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相匹配的觀點(diǎn)，小銀行應(yīng)該成為當(dāng)前金融體系中的重要組成部分，以滿足大量小微企業(yè)的金融需求，因?yàn)樾°y行為小微企業(yè)提供金融服務(wù)相比大銀行具有比較優(yōu)勢(shì)。

大銀行和小銀行各自的比較優(yōu)勢(shì)在于他們提供金融服務(wù)存在系統(tǒng)性差異。首先，對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)的要求不同。小銀行資產(chǎn)規(guī)模較小，無(wú)法提供大額資金，因?yàn)橐獮楸姸嘈∑髽I(yè)提供金融服務(wù)才能分散風(fēng)險(xiǎn)。其次，信息處理能力不同。大銀行往往是多重層級(jí)組織且具有多重委托代理關(guān)系，信息收集者往往不是信貸決策者，對(duì)其收集個(gè)人品質(zhì)等軟信息激勵(lì)不足，故大銀行的貸款決策更多地依賴公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)狀況等硬信息，恰恰大企業(yè)具有經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表等硬信息。小銀行組織結(jié)構(gòu)扁平化、簡(jiǎn)單化，信息生產(chǎn)者往往是貸款的決策者，有動(dòng)力獲取小企業(yè)的軟信息，且只能依據(jù)軟信息為小企業(yè)服務(wù)，沒(méi)有硬信息可用（Pertersen ，2004；Stein ，2002）。因此，從克服信息不對(duì)稱能力來(lái)講，大銀行具有為大企業(yè)提供金融服務(wù)的比較優(yōu)勢(shì)，小銀行則有為小企業(yè)提供金融服務(wù)的比較優(yōu)勢(shì)。最后，成本差異。大銀行給大企業(yè)的貸款同樣數(shù)額用來(lái)給多個(gè)小企業(yè)貸款成本會(huì)加大。

綜上所述，銀行業(yè)存在基于規(guī)模的專業(yè)分工，大銀行應(yīng)該為大企業(yè)提供金融服務(wù)，小銀行應(yīng)該給小企業(yè)提供金融服務(wù)。這說(shuō)明大銀行出于經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)性考慮，缺乏為小企業(yè)提供服務(wù)的經(jīng)濟(jì)上的動(dòng)力機(jī)制。個(gè)別大銀行提供小微金融業(yè)務(wù)僅僅是對(duì)政府倡導(dǎo)3的迎合和履行社會(huì)責(zé)任的考慮。當(dāng)前的大量小微企業(yè)，沒(méi)有與之對(duì)應(yīng)的眾多小銀行為其提供金融服務(wù)，即小企業(yè)為主的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)缺乏與之相適應(yīng)的小銀行為主的金融結(jié)構(gòu)，缺乏與之相適應(yīng)的普惠金融體系。

三、科學(xué)的金融資源配置

林毅夫等（2009、2012）以新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論基礎(chǔ)，將實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)特征納入分析框架，基于金融結(jié)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的匹配性，考察金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。他們認(rèn)為一個(gè)國(guó)家在特定發(fā)展階段具有特定生產(chǎn)要素稟賦組合，要素稟賦組合決定了要素價(jià)格，最終決定了與之相適的行業(yè)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)特征和企業(yè)規(guī)模。由于不同行業(yè)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征和規(guī)模等的差異對(duì)金融需求有所不同，而金融體系內(nèi)各種金融制度安排在資金動(dòng)員與配置、信息處理、風(fēng)險(xiǎn)管理和公司治理等方面各具優(yōu)勢(shì)。因此，特定發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有特定的金融結(jié)構(gòu)需求，即結(jié)構(gòu)上的供求匹配。當(dāng)金融結(jié)構(gòu)符合當(dāng)前的實(shí)體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)時(shí)，金融體系就能高效地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供支撐，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)和包容性發(fā)展。此時(shí)的金融結(jié)構(gòu)為最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，當(dāng)金融結(jié)構(gòu)偏離最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)時(shí)，金融具有消極作用，無(wú)助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，甚至具有阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和降低收入等負(fù)面影響。

林毅夫等（2009、2012）的金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相匹配能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的觀點(diǎn)得到了實(shí)證研究的支持。Demirguc-Kunt、Feyan和Levine（2011）運(yùn)用跨國(guó)樣本數(shù)據(jù)對(duì)金融結(jié)構(gòu)偏離最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度之間的關(guān)系進(jìn)行考察，發(fā)現(xiàn)大的金融結(jié)構(gòu)缺口和較低的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出正相關(guān)。Cull & Xu（2011）給出了來(lái)自企業(yè)層面的證據(jù)，在控制了企業(yè)和國(guó)家基本特征的基礎(chǔ)上，用勞動(dòng)增長(zhǎng)率對(duì)銀行業(yè)發(fā)展程度和股票市場(chǎng)發(fā)展程度進(jìn)行回歸。發(fā)現(xiàn)在低收入國(guó)家，銀行業(yè)的發(fā)展及發(fā)達(dá)的私人信用能夠促進(jìn)勞動(dòng)增長(zhǎng)率；在高收入國(guó)家，股市的發(fā)展會(huì)促進(jìn)勞動(dòng)增長(zhǎng)率的提高。

金融結(jié)構(gòu)內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)也在不斷調(diào)整，偏離最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的金融體系，不是好的金融，無(wú)助于構(gòu)建好的社會(huì)?？茖W(xué)的金融資源配置就是實(shí)現(xiàn)符合當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。

四、實(shí)現(xiàn)普惠金融的市場(chǎng)化配置機(jī)制

普惠金融發(fā)展的制約因素有金融資源錯(cuò)配、征信體系不完善、信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大和監(jiān)管體制不健全等。其中，金融資源配置錯(cuò)配是最主要的因素，也是根本障礙，亟待解決。糾正金融資源錯(cuò)配的核心是理順其配置的機(jī)制，唯有此，才能使金融結(jié)構(gòu)內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷，為普惠金融可持續(xù)發(fā)展消除機(jī)制障礙。金融資源配置的核心機(jī)制是市場(chǎng)機(jī)制。

建立完善的市場(chǎng)機(jī)制主要是退出金融約束制度，具體地，包括放開(kāi)準(zhǔn)入限制、政府謹(jǐn)慎介入零售市場(chǎng)和發(fā)展多層次資本市場(chǎng)等，通過(guò)這些措施的實(shí)施，強(qiáng)化金融體系的競(jìng)爭(zhēng)程度，充分競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是融資成本下降和金融服務(wù)的“客戶下沉”，這是金融普惠化的市場(chǎng)化解決路徑。

（一）放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入

放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，可以提升金融機(jī)構(gòu)供給端的競(jìng)爭(zhēng)程度，以降低融資成本，改善金融服務(wù)水平；放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入限制是利率市場(chǎng)化的配套改革措施，如若不然，就沒(méi)有足夠的競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)的情形下，僅僅依靠利率市場(chǎng)化降低融資成本和糾正資源錯(cuò)配會(huì)適得其反；放開(kāi)準(zhǔn)入限制，可以一定程度上使非正規(guī)金融正規(guī)化，使影子銀行體系萎縮，提高資源配置效率且大大降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；此外，消除對(duì)微型金融機(jī)構(gòu)如小額信貸機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入限制，可以改善金融結(jié)構(gòu)，提高金融體系為小微企業(yè)、農(nóng)戶等弱勢(shì)企業(yè)和地區(qū)提供金融服務(wù)的能力，這是實(shí)現(xiàn)金融普惠化的必要條件。

放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入限制的具體措施如下：第一，要放寬各類資本的進(jìn)入，特別是鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入。加快民營(yíng)資本進(jìn)入微型金融領(lǐng)域，鼓勵(lì)他們發(fā)起或參與中小型銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村資金互助社、小額信貸機(jī)構(gòu)和信用擔(dān)保公司等，不折不扣地落實(shí)國(guó)務(wù)院的“新36條”4；第二，要放寬外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入。加入WTO后我國(guó)銀行業(yè)的改革發(fā)展已經(jīng)具備了外資銀行過(guò)度沖擊的能力。此時(shí)引入外資金融機(jī)構(gòu)，可以提高競(jìng)爭(zhēng)程度，還可以引入先進(jìn)的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理理念和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。第三，放寬分支機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入。這是金融服務(wù) “下沉” ，為基層，為大眾群體服務(wù)的必要舉措。

放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入限制的同時(shí)，要加快完善金融機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制。實(shí)現(xiàn)進(jìn)入與退出的有機(jī)統(tǒng)一，建立優(yōu)勝劣汰的良好機(jī)制。完善金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的相關(guān)立法和執(zhí)法，建立科學(xué)合理的存款保險(xiǎn)制度。金融機(jī)構(gòu)是否破產(chǎn)僅取決于經(jīng)營(yíng)狀況，要切實(shí)打破社會(huì)上“國(guó)家不會(huì)讓銀行倒”的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，提高金融需求者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)至上、服務(wù)至上的宗旨意識(shí)。

（二）政府謹(jǐn)慎介入零售市場(chǎng)

政府介入零售市場(chǎng)分為直接介入和間接介入。直接介入零售層是指政府通過(guò)國(guó)有銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)的零售層次直接提供金融服務(wù)；間接介入零售層是政府通過(guò)資金批發(fā)使資金流向零售金融機(jī)構(gòu)，由零售機(jī)構(gòu)進(jìn)一步為特殊群體提供信貸。

政府介入零售市場(chǎng)的初衷是為農(nóng)村或者偏遠(yuǎn)地區(qū)得不到正規(guī)金融服務(wù)的群體提供信貸服務(wù)，給予其選擇信貸服務(wù)的權(quán)利，推動(dòng)扶貧事業(yè)發(fā)展和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但許多證據(jù)表明這種方式并不一定能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果5，CGAP（2006）分析了原因：首先，這種方式容易受到政治的影響，成為政治尋租的工具，最終獲取貸款者往往是政治關(guān)聯(lián)較強(qiáng)或者非貧困群體；其次，貸款者容易將其作為一種政府的饋贈(zèng)，償還貸款的意識(shí)不高，導(dǎo)致了較低的還款率事實(shí)；最后，低利息率不能使金融機(jī)構(gòu)覆蓋其成本，只有政府的持續(xù)補(bǔ)貼，這種方式才能可持續(xù)。然而，要想實(shí)現(xiàn)普惠的初衷，也不是不可能，CGAP（2006）給出了其實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的苛刻條件?？傊?，這種方式并不一定是一種高效且可持續(xù)的資金配置方式，政府必須謹(jǐn)慎使用。

（三）發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)

發(fā)展多層次資本市場(chǎng)本身可以解決直接融資比例太低的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，也有助于解決銀行體系內(nèi)部大銀行集中為大企業(yè)服務(wù)，小微企業(yè)等被排斥群體得不到信貸資金的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。事實(shí)上，上述第一個(gè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題解決有助于解決第二個(gè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，一是為大企業(yè)提供便利的融資平臺(tái)，以增加替代渠道，使銀行資金更多流入中小企業(yè)等被排斥經(jīng)濟(jì)部門；二是不斷完善創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板和新三板等融資平臺(tái)，推進(jìn)轉(zhuǎn)板制度，為中等企業(yè)或者創(chuàng)新性企業(yè)提供融資渠道，同樣有利于銀行信貸資金下沉。三是積極發(fā)展債券市場(chǎng)，提升債券市場(chǎng)規(guī)模，同時(shí)要打破債券市場(chǎng)的剛性兌付，有利于降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，降低社會(huì)融資成本。上述放開(kāi)準(zhǔn)入限制、政府謹(jǐn)慎介入零售市場(chǎng)和發(fā)展多層次資本市場(chǎng)等各項(xiàng)措施要統(tǒng)籌安排、協(xié)同推進(jìn)，才能收到良好的改革效果，否則，可能會(huì)付出比固步自封更大的代價(jià)。

（四）其它配套的改革措施

金融是整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的子系統(tǒng)，金融體系內(nèi)部市場(chǎng)化改革無(wú)不與其他經(jīng)濟(jì)問(wèn)題緊密聯(lián)系，故經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)其他經(jīng)濟(jì)改革措施的有效推進(jìn)有助于金融資源配置市場(chǎng)化改革取得良好效果。

調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)是當(dāng)務(wù)之急。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)度依賴房地產(chǎn)業(yè)和基建，其資金需求規(guī)模相當(dāng)大，銀行體系內(nèi)的資金難以滿足其融資需求，還需影子銀行體系內(nèi)的資金來(lái)滿足。基建投資是在政府主導(dǎo)下進(jìn)行，存在預(yù)算軟約束，對(duì)融資成本不敏感。因此，上述兩大行業(yè)對(duì)小微企業(yè)融資形成了“擠出效應(yīng)”，致使其融資難且融資貴。另外，2008年金融危機(jī)之后，為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，政府出臺(tái)四萬(wàn)億的刺激計(jì)劃，四萬(wàn)億的投向大多是工業(yè)項(xiàng)目，造成嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，如光伏產(chǎn)業(yè)、電解鋁、煤炭、有機(jī)玻璃、水泥、鋼鐵等諸多產(chǎn)業(yè)都存在產(chǎn)能過(guò)剩。這些產(chǎn)業(yè)的建設(shè)期和投資回收期都比較長(zhǎng)，致使資金周轉(zhuǎn)速度較慢，加上投資回報(bào)率都偏低，導(dǎo)致資金占用水平較高，留給小微企業(yè)的資金所剩無(wú)幾。因此，調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)不但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，也是優(yōu)化金融資源配置的需要。具體地，要由依賴地產(chǎn)和基建拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，逐步轉(zhuǎn)變到由科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；還要大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，特別是具有高產(chǎn)出、低投資的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)；通過(guò)“一帶一路”實(shí)施，積極消化現(xiàn)有過(guò)剩產(chǎn)能，加速資金周轉(zhuǎn)。

優(yōu)化政府財(cái)稅體制和投融資體制，降低投融資的政府主導(dǎo)和國(guó)家壟斷程度，提高社會(huì)資本參與公共產(chǎn)品和服務(wù)投資的積極性。目的是為了消除城投、地方政府融資平臺(tái)等不合格的融資需求主體，降低預(yù)算軟約束或隱性擔(dān)保，緩解其對(duì)小微企業(yè)融資的“擠出效應(yīng)”，營(yíng)造公平的融資環(huán)境，優(yōu)化金融資源配置。

加快推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，可以降低對(duì)國(guó)有企業(yè)的預(yù)算軟約束和隱性擔(dān)保，緩解其對(duì)小微企業(yè)融資的“擠出效應(yīng)”；可以提高國(guó)有資產(chǎn)的收益水平，降低信貸依賴，降低債務(wù)比重和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一是要從對(duì)企業(yè)的管理向?qū)r(jià)值的管理轉(zhuǎn)變，促進(jìn)國(guó)有資本的管理、運(yùn)營(yíng)和監(jiān)督分離。二是國(guó)有企業(yè)要逐漸退出對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)的控股，轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^(guò)參股參與競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，分享收益。三是提高國(guó)有企業(yè)的公司治理水平，提高收益水平。

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