期權(quán)無期

余淮 李漠

夢碎

公司上市鐘聲敲響時，李峰突然意識到自己不可能在32歲那年實現(xiàn)財務(wù)自由了，他的心情跌落到谷底，原本以為能買奔馳如今只能買小毛驢電動車。

李峰趕緊上網(wǎng)將公司歷次融資的消息看個遍，卻無法得知公司每輪融資后的準(zhǔn)確估值，也無法了解每輪融資后公司的總股本數(shù)，因此無法算出自己所持期權(quán)到底值多少錢。李峰唯一能確定的是，公司從A輪到上市，他手里的期權(quán)稀釋了50倍。

失望的不止李峰一人，他很多同事在公司上市后都做出離職的選擇?！霸瓉砦覀円詾榭梢韵癜⒗锇桶蛦T工那樣，公司上市我們就能財務(wù)自由”。但現(xiàn)實是骨感的，大部分人帶著失望離開。

有個人是例外。李峰有位同事曾私下告訴他，入職時并未接受公司給予的期權(quán)，而是要求將期權(quán)折現(xiàn)到工資中。“想拿期權(quán)，要和公司捆綁好多年，他沒打算在公司長期做下去?！崩罘鍖Α敦斀?jīng)天下》周刊說。

期權(quán)一般采用分期發(fā)放的形式，員工想要全部變現(xiàn)需要3到5年的時間，具體因公司而異。像李峰所在公司這樣的并不在少數(shù)，近期迎來上市高光時刻的蘑菇街，就因期權(quán)問題被推向風(fēng)口浪尖。

蘑菇街赴美上市五天后，老員工在朋友圈發(fā)長文痛斥蘑菇街創(chuàng)始人陳琪將員工期權(quán)池稀釋25倍，導(dǎo)致公司上市后，員工財務(wù)自由夢破碎，買房無望?！捌跈?quán)可是花小6位數(shù)（幾十萬）買的，還賠上青春……”“早早跳槽去阿里的人英明啊，被HR忽悠過來損失了多少個億?！?/p>

這則長文在網(wǎng)上引起巨大轟動，轉(zhuǎn)發(fā)量無數(shù)，蘑菇街員工的失落情緒則從朋友圈蔓延至脈脈。有蘑菇街員工匿名稱，上市后期權(quán)可兌換的金額甚至不如其他公司的年終獎。

12月24日，陳琪在朋友圈撂下狠話：作為創(chuàng)始人，沒有義務(wù)對任何人財富自由的夢想負責(zé)。

蘑菇街引發(fā)的期權(quán)戰(zhàn)火最終燒向整個互聯(lián)網(wǎng)，很多人抱怨公司單方面稀釋股權(quán)，一張匯總創(chuàng)業(yè)公司上市時期權(quán)折算比例的截圖流傳甚廣，25比1的蘑菇街、20比1的YY、18比1的優(yōu)酷、15比1的獵豹等都算作“大忽悠”，而1比1.4的美團、1比10的小米則被稱為“良心”。

有人覺得這個稀釋的比例是期權(quán)縮水的真實寫照，也有人覺得這個邏輯是無稽之談，期權(quán)價值與折算比例并無關(guān)系，它更多反映的是企業(yè)本身的價值。

兩種截然相反的觀點折射出期權(quán)的現(xiàn)狀——糾紛越來越多，不管是上市公司，還是創(chuàng)業(yè)公司，只要員工的訴求與公司不一致，最終員工和公司都走到對立面，無一幸免。那些以為自己為公司奉獻能實現(xiàn)財務(wù)自由的人，發(fā)現(xiàn)空歡喜一場后，有的訴諸于輿論，有的踏上維權(quán)的道路。

2017年初一篇期權(quán)糾紛的文章刷爆朋友圈，文章出自游戲公司一位早期員工妻子之手，指責(zé)其老公為公司勤勤懇懇付出7年，卻被要求凈身出戶，與CEO的期權(quán)談判以失敗告終，雙方在網(wǎng)上撕了多個回合。丁香園CTO馮大輝離職后則因期權(quán)問題與公司戰(zhàn)了多個來回，一個要求行權(quán)，一個只同意回購，兩者之間相差“北京一套房”。

即便是號稱上市誕生6個億萬富翁、4600多個百萬富翁的美團，上市當(dāng)天也上演了期權(quán)風(fēng)波，一批離職人士打起期權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)，通過集體訴訟討說法。

差距

過去很長一段時間，在人們的意識里，期權(quán)加公司上市等于財務(wù)自由。因此，每當(dāng)身邊朋友所在公司上市時，都會吸引一片艷羨的目光，朋友們紛紛私信祝賀。

創(chuàng)投圈造富夢最火熱的年份是2014年，那一年阿里巴巴上市造就的300多名千萬富翁、1000多名百萬富翁進一步放大效應(yīng)，很多人寧愿放棄高薪，來到創(chuàng)業(yè)公司，為夢想打拼，只要有高期權(quán)，工資可以少拿或者不拿。人們相信只要將公司做大做強，拿著期權(quán)的自己就會成為下一個富翁。

老獵頭姚雪曾在Uber進入中國時為其物色人才。她透露，當(dāng)時Uber中國團隊預(yù)算有限，很多人都愿意接受拿期權(quán)降低工資的要求，一些人甚至愿意降薪一半入職，他們希望期權(quán)能幫其實現(xiàn)財務(wù)自由。

那時很少有人能冷靜意識到期權(quán)行權(quán)是有條件的——要滿足一定年限，一旦離職要合法登記并且要支付一定費用，人們對此懵懂無知。對理想與現(xiàn)實的差距也一無所知，手里的期權(quán)可以變成真金白銀，也有可能變成一堆廢紙。

當(dāng)?shù)貢r間2014年5月8日，獵豹移動在美國紐交所掛牌上市。

期權(quán)不同于股權(quán)，2012年前后，創(chuàng)業(yè)熱潮風(fēng)起云涌，為了吸引人才，激發(fā)員工工作的積極性，很多創(chuàng)業(yè)公司都引入了期權(quán)，員工期權(quán)池少的有10%，多的占20%，人們對財富的渴望被越推越高。但伴隨創(chuàng)業(yè)公司的多輪融資，總股本變大，員工手中的期權(quán)比例在不斷減少。

i美股合伙人梁劍說，“期權(quán)價值跟ADS沒有任何關(guān)系，ADS換算并不影響期權(quán)的價值?！眴T工期權(quán)價值取決于兩個因素：一是數(shù)量，更嚴(yán)格地說是比例;二是公司增值的幅度。

期權(quán)通常都是普通股，當(dāng)公司決定以海外身份到美國上市時，需要發(fā)行ADS，1股美股ADS對應(yīng)多少股普通股在發(fā)行時由公司根據(jù)市場具體情況而定。公司先確定起始市值和單價，再去推算ADS和普通股的換算比例，基本邏輯是讓股票在合理價格范圍內(nèi)流通，股價不能過高也不能太低。

梁劍說，員工在上升期拿到期權(quán)，如果行權(quán)價格高于上市后的價格，那員工的期權(quán)其實是廢紙。有的到海外上市的公司為避稅會讓員工在IPO前行權(quán)，如果上市價格過低的話，員工損失的就不單單是青春，還有真金白銀。

2016年1月，美麗說和蘑菇街合并時，公司估值為30億美元，但是按上市發(fā)行價計算，市值不到15億美元，相當(dāng)于腰斬一半。與之相對，蘑菇街員工手里期權(quán)的價值也縮水了。

陳琪說，蘑菇街從未稀釋員工期權(quán)池，阿里巴巴上市讓部分員工實現(xiàn)財務(wù)自由的重要原因是阿里巴巴公司的體量和市值，而蘑菇街“還是個小小小公司”。言外之意，蘑菇街上市沒有讓員工們實現(xiàn)財務(wù)自由還是沒做好，公司體量太小。

越來越多的員工也意識到，公司上市本就是低概率事件，概率和創(chuàng)業(yè)公司存活率幾乎相同。

歸根結(jié)底，期權(quán)只是一種激勵手段。持有期權(quán)者最終能兌換多少，要看公司發(fā)展情況，發(fā)展得好自然能升值，發(fā)展得不好就會相反。

梅花創(chuàng)投合伙人張筱燕告訴《財經(jīng)天下》周刊，此番對期權(quán)價值的不滿可以算作上市潮的副產(chǎn)品，大量在一級市場融資不順的創(chuàng)業(yè)公司奔向二級市場，但估值縮水，預(yù)期與實際的不符釀造了如今的苦果。

一位不愿具名的上市公司高管所在公司于2018年登陸美股。相比于大多數(shù)公司，能夠趕在寒風(fēng)凜冽前上市已屬幸運，但在各方斟酌下，該公司的發(fā)行價并不高，導(dǎo)致公司高層手上的股權(quán)價值大打折扣。

“不是不失望。大勢如此，個體又能如何。”他對《財經(jīng)天下》周刊說。

理性

一輪輪的期權(quán)糾紛，相當(dāng)于一輪輪普及教育，人們對期權(quán)的認(rèn)知越來越清晰，對期權(quán)也越來越理性。

從2012年到2016年，創(chuàng)業(yè)公司有的死亡，有的半死不活，身邊又沒有真正出現(xiàn)財富自由的神話，胡凌的心氣兒逐漸下降?！盁o非是畫個餅，一張廢紙”。2016年她所在的公司掛牌新三板，她在期權(quán)協(xié)議的最后一頁紙上簽了字，感覺不到任何興奮，隨后沒多久就辭職加入到創(chuàng)業(yè)大軍中。

夢醒了的不止胡凌，隨著一大波創(chuàng)業(yè)公司消失在歷史的長河中，很多人都意識到上市財富自由夢不是全民狂歡，只屬于少數(shù)人。

外加經(jīng)濟遇冷、全球股市低迷，投資人變得越來越謹(jǐn)慎，企業(yè)估值在普遍縮水。有的公司甚至同意將估值減半，這意味著資本可用半價入股企業(yè)，高層手中握有的期權(quán)也隨之貶值。假如，公司估值由1億元下降至5000萬元，如果高管手中握有公司1%的期權(quán)，期權(quán)價值就從100萬元縮水至50萬元。

在上一輪寒冬來臨時，一些沒能熬過去的企業(yè)，最終的結(jié)局是倒閉，員工手里的期權(quán)隨之變得無意義，只是一堆廢紙。

2013年，吳正所在的O2O公司完成A輪融資前，新來的執(zhí)行副總裁建議實行期權(quán)制度被公司采納，公司拿出不到10%的期權(quán)分給管理層，作為聯(lián)合創(chuàng)始人的吳正迎來“輝煌歲月”，拿到除CEO外最高數(shù)額的期權(quán)，所有人都干勁十足。

然而，2016年O2O賽道急轉(zhuǎn)直下，公司模式被證偽，融不到錢，吳正所在公司持有期權(quán)的同事陸續(xù)離開。大家都知道上市是不可能了，誰都不指望期權(quán)能讓自己財務(wù)自由，吳正最終也選擇辭職。

“二級市場不好，退出不好，市場對期權(quán)就理智了?！睆報阊嗷貞洠?017年以來很明顯感覺到創(chuàng)業(yè)公司沒辦法靠期權(quán)忽悠到人了?！币恍]有競爭優(yōu)勢公司的期權(quán)對人才的吸引力越來越低。

越來越多的員工也意識到，公司上市本就是低概率事件，概率和創(chuàng)業(yè)公司存活率幾乎相同。一個業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)同的數(shù)據(jù)是，創(chuàng)業(yè)公司存活率僅為1%～5%，實際情況可能低至千分之一。絕大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)公司最終的結(jié)局都是失敗，更別提上市了。

即便幸運度過寒冬，一家公司在未來的發(fā)展中還要歷經(jīng)九九八十一難。

一位貝貝網(wǎng)前員工對《財經(jīng)天下》周刊透露，由于融資困難，2017年下半年擁有約1000名員工的貝貝網(wǎng)裁員300人，陸續(xù)有高管離職。該前員工在入職時曾獲得一定期權(quán)，按照貝貝網(wǎng)的說法，兌換金額有幾十萬元。

不過，很多貝貝網(wǎng)員工離職時對期權(quán)毫無留戀，甚至想不起來有這回事?！肮靖吖茈x職時都沒行權(quán)，我就更想不起來了。公司還沒上市，誰給我兌換期權(quán)？該找誰兌換？”

如今，員工和創(chuàng)業(yè)者都在理性看待期權(quán)，一位變現(xiàn)過期權(quán)的員工稱，決定是否跳槽的關(guān)鍵是對未來價值的判斷，如果跳槽的收入能覆蓋期權(quán)的損失，那就無所謂了，可以跳。不過，現(xiàn)在一些好的公司例如今日頭條對期權(quán)越來越珍惜，寧愿多給現(xiàn)金，也不愿多給期權(quán)。

旅游公司Happy Easy Go創(chuàng)始人查彥秋第一次創(chuàng)業(yè)未引入期權(quán)制度，因為公司大部分是出票、退票、改簽、呼叫中心和IT研發(fā)的人員，除IT研發(fā)人員外，其他屬于基礎(chǔ)崗位，不懂期權(quán)的價值，他們認(rèn)為拿到手的現(xiàn)金才重要。

外加職場上還在注入新的血液，第一批95后已經(jīng)于2017年進入職場，他們本身不用背負家庭、住房等經(jīng)濟壓力，對期權(quán)沒有特別期待，更愿意拿高工資及時行樂。與其看中虛無縹緲的未來，還不如把握當(dāng)下，錢抓在自己手里才是最牢靠的。

回歸

從目前的發(fā)展看，期權(quán)在中國雖然不是新事物，但卻還不夠成熟，處于草莽階段。一切全憑老板喜好，更增加了期權(quán)的不確定性，降低了吸引力。

多年來，北京極光律師事務(wù)所合伙人楊柳一直在研究中國創(chuàng)業(yè)公司的期權(quán)制度，為多家公司提供期權(quán)服務(wù)。但獲得她認(rèn)可的企業(yè)并不多，大部分公司期權(quán)制度還不成熟。

吳正就沒有看過期權(quán)協(xié)議的全文，簽字時，CFO和行政一起按住了紙的上半部分，只留下簽名的空當(dāng)。他和同事們得到的唯一信息是，行政之前口頭通知的期權(quán)數(shù)額。

信息的不對等，讓期權(quán)能不能變現(xiàn)，能變現(xiàn)多少，變成是對老板人品的一種考驗。與美團打了6年官司的前員工劉繼漢說：“員工能拿到多少期權(quán)，全憑老板良心。很多老板壓根不會告訴員工關(guān)于期權(quán)的具體信息，如果老板提前說了，就不會出現(xiàn)蘑菇街這事?！?/p>

甚至有公司利用“期權(quán)”內(nèi)部融資。一位離職互聯(lián)網(wǎng)公司高管告訴《財經(jīng)天下》周刊，入職后公司要求所有高管購買公司股份，1元兌1股。創(chuàng)始人曾口頭承諾高管，離職時可獲得1：1.5的收益，結(jié)果卻是1：1。“很多高管離職時心都是涼的，還不如存銀行?！?/p>

從中國互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展看，期權(quán)扮演了十分重要的角色，有效地激發(fā)了員工的積極性，只是它還有待進一步完善。

張筱燕說：“互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司之所以能迅速發(fā)展，很大程度上就是得益于期權(quán)制度，期權(quán)讓核心員工擁有公司的股權(quán)，讓他們有深度參與感，是公司的主人，不是打工者;同時科學(xué)的分期vesting制度又有效地綁定優(yōu)秀員工，只有服務(wù)滿一定的年限才能變現(xiàn)，一舉多得?！彼话愣紩ㄗh，創(chuàng)業(yè)公司要設(shè)置期權(quán)吸引人，只不過還需要進一步完善。

當(dāng)?shù)貢r間2018年12月6日，蘑菇街在美國紐交所掛牌上市。

期權(quán)的作用是激勵員工，過去幾年有點變味，被創(chuàng)業(yè)公司隨意使用，甚至成為一紙空文，最重要的是回歸本質(zhì)。楊柳說：“創(chuàng)業(yè)不易，團隊很辛苦，創(chuàng)始人和員工要同甘共苦。而不是給員工兩張紙，隨便簽個字，再無下文?！?/p>

芝麻科技創(chuàng)始人朱智認(rèn)為，期權(quán)是公司給員工一個低價買入、預(yù)期高價賣出的機會，本質(zhì)是大家共同用青春和汗水投資一個公司。同時，期權(quán)也是對公司的保護，如果貿(mào)然給了期權(quán)，持股者離職對公司也是后患。

為期權(quán)神傷的劉繼漢希望，能有第三方機構(gòu)同時監(jiān)管企業(yè)創(chuàng)始人和持期權(quán)的員工，并向雙方解釋清楚期權(quán)的本質(zhì)和作用，這是現(xiàn)階段保障雙方利益的最有效方式。

期權(quán)簽約的理想狀態(tài)是創(chuàng)始人、員工、HR圍著一張桌子坐下來。公司告知員工期權(quán)數(shù)量、公司當(dāng)前估值、不同時間段期權(quán)能夠兌換的金額、期權(quán)成熟期、離職時行權(quán)的注意事項等。楊柳對期權(quán)有美好的期待，每家公司股權(quán)數(shù)量有限，股權(quán)是珍貴的事物，需要一場有儀式感的簽約，讓員工意識到手中握著的期權(quán)重量。

這份重量不只是利益分配，更是責(zé)任。站在創(chuàng)業(yè)者角度，魔方金服創(chuàng)始人凌駿認(rèn)為，期權(quán)本身是好制度，只不過持期權(quán)者有義務(wù)在工作中彌補創(chuàng)始人的不足，一定程度上做到共進退。進退之間，創(chuàng)始人也應(yīng)和持期權(quán)者坦誠，期權(quán)不等于財務(wù)自由，在未來是有歸零的風(fēng)險。

（應(yīng)受訪者要求，李峰、姚雪、吳正、胡凌為化名）