阿聯(lián)酋：更加看重亞洲市場

李前

2018年3月，阿布扎比國家石油公司（Adnoc）簽署了兩項為期3年的協(xié)議，將150萬噸石油產(chǎn)品——石腦油（用作生產(chǎn)石化產(chǎn)品的原料）出售給日本出光興產(chǎn)（Idemitsu Kosan）和泰國暹羅化工（SCG Chemicals）。在此之前幾周，該公司與馬來西亞一家名為Lotte Chemical Titan的企業(yè)簽署了一項類似協(xié)議，同意每年提供100萬噸的相同產(chǎn)品。

這兩項交易都是阿聯(lián)酋國家石油公司戰(zhàn)略的一部分，該公司將重點放在其下游石油業(yè)務(wù)上，以滿足亞洲對精煉和石化產(chǎn)品不斷增長的需求。

下游行業(yè)包括石油化工等原油產(chǎn)品的精煉、加工和銷售。Adnoc的目標(biāo)是到2025年，將阿聯(lián)酋國內(nèi)石化產(chǎn)品的年產(chǎn)量增加到1140萬噸。

阿布扎比國家石油公司戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變反映了整個海灣地區(qū)發(fā)生的更廣泛的變化，因為該地區(qū)的石油生產(chǎn)商試圖控制自2014年年中全球石油價格暴跌以來出現(xiàn)的石油貿(mào)易流動的變化。

由于2016年石油價格跌至每桶30美元以下，海灣地區(qū)不得不重新考慮其經(jīng)濟的平衡，并通過投資旅游業(yè)、金融服務(wù)業(yè)或下游石化行業(yè)使得收入來源多樣化。

全球石油價格在2017年開始回升，這是當(dāng)年年初生效的所謂歐佩克減產(chǎn)協(xié)議的結(jié)果。根據(jù)該協(xié)議，如果包括俄羅斯在內(nèi)的非歐佩克成員國同意每天減產(chǎn)60萬桶石油，那么歐佩克成員國將同意每天從全球生產(chǎn)中減少120萬桶石油。

市場的另一個變化是2017年美國頁巖生產(chǎn)商的重新出現(xiàn)。受油價上漲的鼓舞，它們決定重新開啟生產(chǎn)。美國能源出口的增加導(dǎo)致人們擔(dān)心歐佩克支持的市場再平衡努力遇到阻礙，石油價格也不會像預(yù)期的那樣迅速上漲。

隨著每桶100+美元的石油價格已成為遙遠的記憶，阿聯(lián)酋和其他海灣國家需要調(diào)整增長計劃，以更好地應(yīng)對日益激烈的市場競爭和未來油價的波動。

石油價格暴跌

油價的暴跌對阿聯(lián)酋造成了沉重打擊。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）當(dāng)時的數(shù)據(jù)，阿聯(lián)酋石油出口額從2014年的1019億美元下降到了2015年的615億美元。

由于阿聯(lián)酋收入流枯竭，油價走低迫使一些公共基礎(chǔ)設(shè)施項目推遲。國際貨幣基金組織在其2017年7月的國家報告中稱，阿聯(lián)酋2016年的經(jīng)濟增長率從前一年的3.8%降至3%。隨著2017年歐佩克協(xié)議逐步穩(wěn)定石油價格，阿聯(lián)酋經(jīng)濟開始恢復(fù)。

不過，IMF仍然敦促阿聯(lián)酋繼續(xù)調(diào)整經(jīng)濟，使其適應(yīng)“新的石油市場現(xiàn)實”，以便為子孫后代保護一部分石油收入。

2017年，阿布扎比國家石油公司宣布了其新的擴張戰(zhàn)略，將在未來5年內(nèi)在其上游和下游擴張項目上花費超過4000億迪拉姆（約1090億美元）。在下游投資方面，Adnoc希望到2025年將其原油精煉能力提高60%，石化產(chǎn)量增加3倍以上。

作為這些措施的一部分，Adnoc正在開發(fā)阿布扎比魯韋斯（Ruwais）最大的綜合煉油和石化設(shè)施之一。完成后，它將把該公司1/5的原油轉(zhuǎn)化成化學(xué)品，進而出口。阿聯(lián)酋越來越多的石油產(chǎn)品將出口到亞洲。

“我們將在下游價值鏈中進行戰(zhàn)略性的長期海外投資?！卑⒙?lián)酋國務(wù)部長兼Adnoc首席執(zhí)行官蘇丹·艾哈邁德·賈比爾（Sultan Ahmed al-Jaber）在一份官方聲明中說，“單獨行動或與他人合作，我們將專注于帶來誘人回報的投資，并擴大產(chǎn)品的市場準(zhǔn)入范圍，使我們能夠真正留下國際足跡?！?/p>

“這些合作伙伴關(guān)系很可能涉及大型亞洲公司。”BMI研究公司石油和天然氣主管克里斯托弗·海恩斯（Christopher Haines）說，“在中東，越來越多的人愿意將大型亞洲國家石油公司納入上游項目，而中東出口商則希望從不斷增長的下游市場獲得長期需求。”

不僅阿聯(lián)酋尋求與亞洲國家建立貿(mào)易和投資關(guān)系，其他海灣國家也在實施類似的戰(zhàn)略。2018年3月底，沙特阿美石油公司與馬來西亞國家石油公司（Petronas）簽署了兩個合資協(xié)議，用于煉油和石化綜合開發(fā)項目。在該項目中，沙特提供煉油廠50%的原油原料，股權(quán)增加到70%。該煉油廠的原油日產(chǎn)量將達到30萬桶，并將生產(chǎn)柴油和汽油等精煉產(chǎn)品。

“這項合作通過原油供應(yīng)和世界規(guī)模的下游業(yè)務(wù)加強了沙特阿美石油公司在東南亞的地位和增長空間?！鄙程匕⒚老掠喂靖呒壐笨偛冒⒉范爬瞻R茲·朱達米（Abdulaziz Judaimi）在一份官方聲明中說。

更多的投資計劃正在醞釀中。“沙特正在與印度馬哈拉施特拉邦一個煉油和石化工廠進行談判，以確保其多數(shù)股權(quán)，并與印度尼西亞芝拉扎一家煉油廠也達成了類似的協(xié)議?！焙６魉拐f，“鑒于亞洲是石油需求增長市場，同時中東是未來幾年的石油供應(yīng)增長市場，這樣的交易將持續(xù)?！?/p>

貿(mào)易金融銀行熱衷于支持海灣地區(qū)和亞洲之間日益增長的貿(mào)易流。

“過去5年，亞洲和中東地區(qū)對貿(mào)易流動融資的需求不斷增加，這是一個不斷增長的趨勢?！眳R豐中東和北非地區(qū)全球貿(mào)易和應(yīng)收款融資區(qū)域主管蘇尼爾·維特爾（Sunil Veettil）表示，“亞洲是一個重要的出口目的地，中東國家石油公司和亞洲買家之間的關(guān)系一直很牢固，互利互惠?！?h3>融資需求微妙

如今，石油市場性質(zhì)的變化也促使海灣地區(qū)石油生產(chǎn)商重新考慮如何管理其財務(wù)?！拔覀円呀?jīng)看到國家石油公司管理其資金需求的方式發(fā)生了快速轉(zhuǎn)變?！本S特爾說，“這是因為雖然資本市場和企業(yè)貸款市場仍然容易進入，但定價和市場深度也是決定融資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素?！?/p>

例如，Adnoc正試圖將其部分業(yè)務(wù)私有化，以提高競爭力。2017年年底，該公司將其10%的燃料業(yè)務(wù)分離出來，在阿布扎比交易所（ADX）首次公開募股（IPO）。

當(dāng)時，賈比爾表示，首次公開募股將使Adnoc“更好地管理資本和資產(chǎn)組合，并擴大新的和現(xiàn)有的合作伙伴范圍——從上游到下游”。

2017年11月，Adnoc還首次發(fā)行了30億美元債券，發(fā)行額是海灣地區(qū)和國際金融機構(gòu)蜂擁投資該公司時超額認購的3.5倍。

銀行家們注意到，低油價環(huán)境使得人們對利用貿(mào)易融資技術(shù)為出口和進口提供資金更感興趣。

花旗集團中東、北非、巴基斯坦和土耳其財政與貿(mào)易解決方案主管埃姆雷·卡特（Emre Karter）表示，石油賣家正尋求使其貿(mào)易交易效率更高的方式。

“鑒于油價的擠壓，賣方的營運資本周期產(chǎn)生了相反的壓力，它們正在尋找提高營運資本效率的方法，尤其是在它們可以更快地收回應(yīng)收賬款的情況下。在此方面，應(yīng)收賬款貼現(xiàn)和供應(yīng)鏈融資結(jié)構(gòu)變得非常熱門。” 卡特補充說。

維特爾還看到該地區(qū)使用了出口前融資——一種在俄羅斯和獨聯(lián)體等地區(qū)更普遍使用的融資形式。

“出口前融資和其他商品融資結(jié)構(gòu)正日益成為替代流動性的一個有吸引力的來源?！本S特爾說。

2017年9月，阿曼石油公司簽署了一項10億美元的5年期出口前協(xié)議，該協(xié)議由包括法國外貿(mào)銀行（Natixis）、法國興業(yè)銀行和匯豐阿曼（HSBC Oman）在內(nèi)的國際銀行安排。這種融資結(jié)構(gòu)被視為海灣出口商通過提供更優(yōu)惠的付款條件來鞏固與買家的長期關(guān)系的一種手段。

來自美國的威脅

根據(jù)國際能源機構(gòu)（IEA）2018年2月的報告，美國石油產(chǎn)量正在飆升。隨著石油輸出國組織的協(xié)議有助于將石油價格推高至使頁巖生產(chǎn)再次可行的水平，美國生產(chǎn)商抓住了重新啟動油泵的機會。2017年11月，歐佩克和非歐佩克成員同意將石油產(chǎn)量限制延長至2018年年底。國際能源署的報告發(fā)現(xiàn)，截至2018年2月的3個月內(nèi)，美國原油產(chǎn)量以每天84.6萬桶的巨量增加，很快就會超過沙特的產(chǎn)量。

該報告稱，由于大幅削減了成本，如今美國生產(chǎn)商正享受著第二輪石油產(chǎn)量增長的紅利。增長速度是如此驚人，以至于2018年其石油產(chǎn)量的增加可能與全球需求增加持平。對于目前處于停產(chǎn)狀態(tài)且面臨市場份額被侵蝕新挑戰(zhàn)的其他生產(chǎn)商來說，這令它們清醒過來。

報告進一步分析稱，這不僅僅是生產(chǎn)問題，貿(mào)易模式也正在發(fā)生改變。最近有報道稱，一批凝析油從美國被運往阿聯(lián)酋。這樣的發(fā)展趨勢在幾年前似乎是不可思議的，現(xiàn)在看起來卻像是未來的常態(tài)。

據(jù)媒體報道，阿聯(lián)酋于2017年12月從美國購買了凝析油——一種超輕石油產(chǎn)品。這可能被作為從卡塔爾購買石油產(chǎn)品的替代品，因為自2017年以來，阿聯(lián)酋與卡塔爾一直處于外交不和風(fēng)波之中。

雖然一些人認為美國頁巖產(chǎn)量的反彈對目前受歐佩克限制的海灣生產(chǎn)商構(gòu)成了威脅，但許多分析人士表示，亞洲市場的增長為美國和中東生產(chǎn)商都提供了足夠的空間。

“在亞洲這樣一個巨大且不斷擴容的市場上，我沒有看到美國‘偷走或從海灣石油生產(chǎn)商手中奪走份額?！笨偛课挥谟淖稍児綜rystol Energy首席執(zhí)行官卡羅爾·納赫勒（Carole Nakhle）說，“如果美國想擠走亞洲的供應(yīng)商，那將是一些提供同樣石油產(chǎn)品的供應(yīng)商，比如來自西非和利比亞的輕質(zhì)石油供應(yīng)商?！?/p>

另一些人認為，海灣生產(chǎn)商將繼續(xù)保持其在亞洲的市場份額，因為與美國產(chǎn)品相比，它們提供的石油類型具有優(yōu)勢。

IHS Markit石油市場研究主管亞倫·布雷迪（Aaron Brady）說：“從長遠來看，亞洲是一個大市場，隨著精煉產(chǎn)品需求的增加和本土原油供應(yīng)的下降，其原油進口需求將持續(xù)上升?！彼a充說，亞洲將繼續(xù)需要中東生產(chǎn)商提供最重、更酸的原油。

來自BMI研究機構(gòu)的海恩斯（Haines）同意美國不太可能在亞洲獲得比現(xiàn)更多的立足點的觀點?！霸摰貐^(qū)的大多數(shù)煉油商青睞中東的中等原油，這是一種美國不需要出口的產(chǎn)品。印度就是一個典型的例子，它是一個發(fā)展中的大型市場，擁有相對現(xiàn)代化的煉油行業(yè)，可以使用中等或重質(zhì)原油?！彼f。

印度的煉油能力約為每天470萬桶，而2017年下半年該國每天僅進口約3.5萬桶美國原油。

“我們認為，美國石油出口增加的部分更有可能進入歐洲市場。”海恩斯表示。

納赫勒駁斥了那些過度擔(dān)心美國出口威脅的人，稱他們“過于關(guān)注短期和特定市場”。她說：“實際上，這無助于理解石油市場和全球市場——石油市場是一只行動緩慢的野獸。因此，本地市場份額只是提供了一幅不完整的圖景。”