淺議城建集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)告分析

王新 青島城建集團(tuán)有限公司

引言：青島城建集團(tuán)有限公司是由青島市國資委履行監(jiān)管職責(zé)的國有資本運(yùn)營主體，其主營業(yè)務(wù)主要是道路橋梁建設(shè)、城市交通建設(shè)等板塊。“十二五”時(shí)期，城建集團(tuán)將通過市場(chǎng)化、企業(yè)化運(yùn)作，以實(shí)業(yè)項(xiàng)目為基礎(chǔ)，以資產(chǎn)管理為手段，按照產(chǎn)融結(jié)合、相關(guān)多元的發(fā)展原則，著力拓展市場(chǎng)化經(jīng)營領(lǐng)域和優(yōu)質(zhì)經(jīng)營性資產(chǎn)，全面實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張、營業(yè)收入水平提升和盈利能力提高，通過母子公司協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的目標(biāo)。具體戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)如下：

1.大力開展創(chuàng)新型城市建設(shè)。開展政府性基礎(chǔ)建設(shè)，促進(jìn)青島市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高端產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以及創(chuàng)新型城市基礎(chǔ)建設(shè)。

2.積極實(shí)施城市核心區(qū)開發(fā)建設(shè)和城市功能性開發(fā)建設(shè)，全面參與新一輪城市發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施。全面參與城市核心區(qū)開發(fā)建設(shè)，積極參與城市核心區(qū)一級(jí)土地開發(fā)、及其它綜合性配套項(xiàng)目建設(shè)。推動(dòng)城市功能性開發(fā)和服務(wù)開發(fā)項(xiàng)目。

下面以青島城建集團(tuán)有限公司2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析，我們?cè)趯?duì)本集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行充分分析的基礎(chǔ)上，對(duì)其報(bào)表進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)整形成了管理用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，并在此基礎(chǔ)上對(duì)公司的股東權(quán)益回報(bào)率和其驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行了分析。

青島城建集團(tuán)有限公司2018年股東權(quán)益回報(bào)率為1.49%，較2017年有所下降，主要是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率均有所下降。兩項(xiàng)影響因素的變動(dòng)情況分析如下：

1.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率下降的原因分析

青島城建集團(tuán)2018年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為1.05%，較2017年下降0.19個(gè)百分點(diǎn)，一方面稅后經(jīng)營凈利率較2017年有所上升，另一方面凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)有所下降，主要是由于2018年收入較上年有所下降，使稅后經(jīng)營凈利率上升，同時(shí)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降。收入下降的主要原因是由于經(jīng)營政策發(fā)生變化。

若不考慮上述收入因素對(duì)稅后經(jīng)營凈利率與凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的影響，我公司經(jīng)營整體狀況與2017年相比變化不大，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率下降的主要原因是房地產(chǎn)開發(fā)預(yù)售導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加。另外，由于2018年當(dāng)年承接外部債務(wù)計(jì)提減值準(zhǔn)備，使資產(chǎn)減值損失增加0.46億元，導(dǎo)致利潤下降，進(jìn)而使凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率有一定程度的下降。

2.杠桿貢獻(xiàn)率下降的原因分析

青島城建集團(tuán)2018年杠桿貢獻(xiàn)率較去年大幅降低，一方面經(jīng)營差異率有所下降，另一方面凈財(cái)務(wù)杠桿也有所下降。

（1）經(jīng)營差異率的影響因素分析

從財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)可以看出，一方面凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率較2017年下降導(dǎo)致經(jīng)營差異率下降，另一方面稅后利息率上升也導(dǎo)致經(jīng)營差異率下降。稅后利息率上升的主要原因是受金融市場(chǎng)資本成本普遍上升，使新融資債務(wù)資金成本上升。集團(tuán)2018年承擔(dān)利息的主要債務(wù)于2017年末融資，2017年末市場(chǎng)利率普遍較高，體現(xiàn)在2018年的利息成本提高；另一方面我公司大部分在建項(xiàng)目完工，但在建項(xiàng)目的長期負(fù)債尚未到期無法歸還，使大部分利息無法繼續(xù)資本化而計(jì)入當(dāng)期利潤，使稅后利息率大幅提升。

（2）凈財(cái)務(wù)杠桿的影響因素分析

公司凈財(cái)務(wù)杠桿連續(xù)三年呈下降趨勢(shì)，一方面股東權(quán)益增加，主要是政府注入項(xiàng)目建設(shè)資金；另一方面公司不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，控制公司債務(wù)，盡可能采用低成本的經(jīng)營性負(fù)債代替金融負(fù)債。

3.青島城建集團(tuán)經(jīng)營分析小結(jié)

青島城建集團(tuán)2017年-2018年逐步調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，從純政府導(dǎo)向逐漸走向市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，積極開拓新業(yè)務(wù)，置業(yè)板塊初具規(guī)模，2018年開始全面預(yù)售，實(shí)現(xiàn)了資金回籠，有效保障政府大項(xiàng)目的投資建設(shè)；同時(shí)有效控制資金成本，以低利息率的新融資代替高利息率的原融資。但是，經(jīng)營戰(zhàn)略的調(diào)整無法在短期內(nèi)體現(xiàn)經(jīng)營效益。置業(yè)板塊通常有2-3年的建設(shè)周期，因此尚無法體現(xiàn)收入，但期間費(fèi)用對(duì)利潤的降低作用比較明顯；新融資對(duì)資金成本的降低作用通常要在下一會(huì)計(jì)年度才能體現(xiàn)在利潤中。城建集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)包括城市重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，集團(tuán)的金融負(fù)債規(guī)模較大，需要加強(qiáng)對(duì)融資的管理，以長期低利率融資代替短期高利率銀行借款，使平均資金成本降至同期銀行貸款利率之下。

結(jié)束語：綜合上述分析，我認(rèn)為青島城建集團(tuán)作為政府基建公司企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)不足，產(chǎn)業(yè)分布尚需進(jìn)一步調(diào)整。一方面，受歷史經(jīng)營及企業(yè)早期股權(quán)并購行為的影響，企業(yè)涉足行業(yè)較多，但主業(yè)不夠突出，尚未形成市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前，集團(tuán)主要從事的實(shí)業(yè)均為傳統(tǒng)行業(yè)，市場(chǎng)飽和度較高、競(jìng)爭(zhēng)激烈，且部分經(jīng)營性固定資產(chǎn)基本進(jìn)入更新期，收益率明顯下降，導(dǎo)致集團(tuán)自身造血功能受到一定影響。另一方面，集團(tuán)持有大量的城市基礎(chǔ)功能配備公益性資產(chǎn)，該類資產(chǎn)資金投入量大、經(jīng)濟(jì)效益不高，其社會(huì)效益遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)效益，在給企業(yè)帶來美名度的同時(shí)，也給企業(yè)帶來較大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，資產(chǎn)折舊攤銷以及建設(shè)融資成本形成企業(yè)巨大的固定成本。

從財(cái)務(wù)報(bào)表來看，青島城建集團(tuán)的閑置資金規(guī)模均較大。閑置資金呈現(xiàn)逐年增長趨勢(shì)。從另一方面來看，融資規(guī)模也在逐年增長，長期融資規(guī)模逐年加大。與此同時(shí)，集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這就進(jìn)一步顯現(xiàn)出企業(yè)造血功能不足，主要依靠外部輸血的情況較為嚴(yán)峻。從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，這勢(shì)必形成制約企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵性問題。