林業(yè)企業(yè)上市公司發(fā)展能力分析

牛雪蓉，張 敏，李曉蓉

(1.成都信息工程大學(xué)商學(xué)院,四川 成都 610103；2.四川省林業(yè)工作站，四川 成都 610081)

林業(yè)行業(yè)的發(fā)展對(duì)國家森林資源的利用與開發(fā)具有導(dǎo)向作用，林業(yè)上市公司是林業(yè)企業(yè)的代表，林業(yè)上市公司的健康發(fā)展有助于促進(jìn)林業(yè)行業(yè)的發(fā)展。林業(yè)的可持續(xù)發(fā)展關(guān)乎國家生態(tài)環(huán)境的保護(hù)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，生態(tài)文化可持續(xù)發(fā)展，國家發(fā)展有著不可忽視的作用，因此，分析我國林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力具有重要現(xiàn)實(shí)意義。本文通過對(duì)典型林業(yè)上市公司進(jìn)行發(fā)展能力財(cái)務(wù)分析，并結(jié)合對(duì)林業(yè)行業(yè)的宏觀分析，判斷我國林業(yè)行業(yè)上市企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，探討其存在的問題，并提出相應(yīng)解決措施，以利于提升林業(yè)上市公司發(fā)展能力，促進(jìn)林業(yè)行業(yè)企業(yè)的整體發(fā)展。

1 研究方法

1.1 林業(yè)企業(yè)上市公司的選取

根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)股票的行業(yè)分類，滬深股市上市林業(yè)公司有5家，本文將按總資產(chǎn)規(guī)模處于行業(yè)龍頭、中游和最低位的標(biāo)準(zhǔn)選取3家林業(yè)行業(yè)上市公司為該行業(yè)代表，其主要資產(chǎn)數(shù)據(jù)和經(jīng)營業(yè)務(wù)見表1(來源：3家公司2017年的年報(bào))。

表1林業(yè)企業(yè)上市公司情況及主要經(jīng)營業(yè)務(wù)

1.2 企業(yè)發(fā)展能力衡量指標(biāo)

企業(yè)發(fā)展能力指企業(yè)通過公司銷售收入的增長(zhǎng)、降低成本支出來增加收益來擴(kuò)大業(yè)務(wù)活動(dòng)規(guī)模和實(shí)力的潛力。發(fā)展能力也包含可持續(xù)發(fā)展?？沙掷m(xù)發(fā)展被定義為可持續(xù)經(jīng)濟(jì)，可持續(xù)生態(tài)和可持續(xù)社會(huì)的協(xié)調(diào)?；趪鴥?nèi)外企業(yè)發(fā)展能力相關(guān)研究成果，本文選取典型的企業(yè)發(fā)展能力衡量指標(biāo)，即營業(yè)收入增長(zhǎng)率，營業(yè)利潤增長(zhǎng)率，凈利潤增長(zhǎng)率，資本積累率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率這五大指標(biāo)作為分析林業(yè)企業(yè)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)分析結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)營情況和市場(chǎng)環(huán)境分析，是國外普遍運(yùn)用于企業(yè)發(fā)展能力分析和評(píng)價(jià)的方法。

2 研究結(jié)果

2.1 橫向發(fā)展能力分析

表3～表7指標(biāo)計(jì)算依據(jù)的數(shù)據(jù)來自新浪股票林業(yè)行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

表2企業(yè)發(fā)展能力衡量指標(biāo)[1]

①營業(yè)收入增長(zhǎng)率分析

整體來看，2013年到2017年林業(yè)上市公司的營業(yè)收入整體呈現(xiàn)不穩(wěn)定趨勢(shì)，營業(yè)收入增長(zhǎng)率2016年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)木材產(chǎn)量持續(xù)下滑，國內(nèi)外市場(chǎng)需求少。2017年?duì)I業(yè)收入上升幅度較大，這是主要是因?yàn)榧稚?shí)施重大資產(chǎn)重組，提升盈利能力，拉高了行業(yè)平均水平；但 ST景谷近幾年一直處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，云投生態(tài)2017年也處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。

表3 2013年—2017年3家林業(yè)上市公司營業(yè)收入增長(zhǎng)率匯總表(單位：%)

項(xiàng)目吉林森工ST景谷云投生態(tài)均值2013年4.57106.9329.4046.972014年5.83-61.6764.362.842015年-4.90-8.4215.380.692016年-71.51-19.5019.74-23.762017年167.18-6.71-33.8242.22

②營業(yè)利潤增長(zhǎng)率分析

2013年到2017年林業(yè)上市公司營業(yè)利潤整體呈現(xiàn)不穩(wěn)定的趨勢(shì)。ST景谷除2015年外都呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，吉林森工和云投生態(tài)變化最大，2017年吉林森工正增長(zhǎng)率大幅提高，ST景谷和云投生態(tài)低于均值。

表4 2013年—2017年3家林業(yè)上市公司營業(yè)利潤增長(zhǎng)率匯總表(單位：%)

項(xiàng)目吉林森工ST景谷云投生態(tài)均值2013年79.24-112.793 662.231 209.562014年-45.72-437.9645.90-145.932015年-24.7495.5174.1648.312016年-85.39-137.97104.38-39.662017年2 299.58-188.91-553.07519.2

③凈利潤增長(zhǎng)率分析

上述公司凈利潤增長(zhǎng)率呈現(xiàn)不穩(wěn)定趨勢(shì)，2014年達(dá)到最低，但2017年又大幅上升，只有吉林森工保持高速正增長(zhǎng)，拉高了均值，其他兩家都是負(fù)增長(zhǎng)，說明林業(yè)企業(yè)整體經(jīng)營效益不佳，需要改變經(jīng)營方式，以改善經(jīng)營效益。

表5 2013年—2017年3家林業(yè)上市公司凈利潤增長(zhǎng)率匯總表(單位：%)

項(xiàng)目吉林森工ST景谷云投生態(tài)均值2013年2.04——0.682014年-67.15-437.9645.73-153.132015年132.67—63.7465.472016年-90.96—82.91-2.682017年1 907.27-189.10-694.77341.13

④資本積累率分析

3家林業(yè)上市企業(yè)的資本積累率在2015年大幅下降，主要是ST景谷公司轉(zhuǎn)讓林地資產(chǎn)所致，拉低了行業(yè)均值，此后兩年，資本積累率逐漸回升，說明應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)發(fā)展的能力在恢復(fù)。

表6 2013年—2017年3家林業(yè)上市公司資產(chǎn)積累率匯總表(單位：%)

項(xiàng)目吉林森工ST景谷云投生態(tài)均值2013年3.3935.375.9414.902014年0.31-88.31154.4022.132015年1.48-1 481.64.19-491.982016年-0.28-120.317.64-37.652017年81.2748.74-2.8942.37

⑤資產(chǎn)增長(zhǎng)率分析

2013年到2015年資產(chǎn)增長(zhǎng)率保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，隨后增長(zhǎng)減慢，表明在2015年擴(kuò)大了行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，之后放緩。云投生態(tài)在2014年達(dá)到最高峰之后就快速下降；ST景谷則一直處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，資產(chǎn)規(guī)模一直在下降。2017年增長(zhǎng)均值加速，主要是由于吉林森工資產(chǎn)規(guī)模加大。

表7 2013年—2017年3家林業(yè)上市公司資產(chǎn)增長(zhǎng)率匯總表(單位：%)

項(xiàng)目吉林森工ST景谷云投生態(tài)均值2013年10.448.643.7820.942014年13.86-22.6657.2816.162015年18.84-17.5919.416.892016年-12.55-3.9619.140.882017年52.08-2.10-3.3515.54

2.2 縱向發(fā)展能力分析

對(duì)上述每家林業(yè)上市公司近5年的發(fā)展能力衡量財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行縱向?qū)Ρ确治?，有助于正確評(píng)價(jià)各公司的整體增長(zhǎng)能力,揭示存在的問題,探討其原因及應(yīng)對(duì)措施。以下圖1至圖3數(shù)據(jù)來自上述表3至表7。

圖1 2013年—2017年吉林森工發(fā)展能力綜合指標(biāo)趨勢(shì)圖

(1)吉林森工發(fā)展能力分析

①公司營業(yè)收入增長(zhǎng)率變動(dòng)比較大，2015年、2016年為負(fù)，2017年大幅增加，是由于股權(quán)重組致使?fàn)I業(yè)收入大幅增加。2016年并購吉林新泉陽泉飲品有限公司75.45%股權(quán)，新增礦泉水業(yè)務(wù)，發(fā)掘了多元化發(fā)展的新增利潤點(diǎn)。被并購公司的礦泉水品牌利用其在長(zhǎng)白山森林一帶優(yōu)質(zhì)生態(tài)水源的優(yōu)勢(shì)，在東北市場(chǎng)占有率高，同時(shí)礦泉水作為健康飲品在未來有廣闊的市場(chǎng)前景。此外還通過并購蘇州工業(yè)園區(qū)園林綠化工程有限公司100%股權(quán)，跨域整合了行業(yè)中小規(guī)模企業(yè)優(yōu)質(zhì)資源。被并購公司業(yè)務(wù)覆蓋全國，能夠?yàn)榭蛻籼峁┤珒r(jià)值鏈一體化服務(wù)的園林綜合服務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯；園林綠化符合國家大力發(fā)展林業(yè)產(chǎn)業(yè)政策，發(fā)展前景較好。并購后公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化，資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)規(guī)模都有所提升，公司收入渠道拓寬，整體業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力提升，2017年的營業(yè)收入增長(zhǎng)率高于資產(chǎn)增長(zhǎng)率，說明公司在銷售方面的成長(zhǎng)性加強(qiáng)。

②利潤增長(zhǎng)率并不穩(wěn)定，但2017年出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，即是有效控制成本的結(jié)果，也得益于并購重組帶來的效益，主營業(yè)務(wù)更加多元化，提升了并購的泉陽泉和園區(qū)園林的品牌知名度，盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng)

③資產(chǎn)增長(zhǎng)率和資本積累率在2016年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2017年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，是由于股權(quán)重組使得公司的資產(chǎn)規(guī)模增加。且這兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率和利潤增長(zhǎng)率均高于資產(chǎn)增長(zhǎng)率，說明公司盈利性較強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量好，資產(chǎn)增長(zhǎng)有效益，具備良好的增長(zhǎng)能力。

圖2 2013年—2017年ST景谷發(fā)展能力綜合指標(biāo)趨勢(shì)圖

(2)ST景谷發(fā)展能力分析

①公司總的來看發(fā)展能力較弱。由于國家林業(yè)政策和市場(chǎng)波動(dòng)原因，最近兩年延續(xù)虧損而被披星戴帽的*ST景谷，如果2018年繼續(xù)虧損，將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。2016年和2017年?duì)I業(yè)收入增速低于資本增速，是由于近兩年層板市場(chǎng)持續(xù)低迷，原材料價(jià)格和勞動(dòng)力成本上漲，實(shí)施天然林保護(hù)項(xiàng)目和木材采伐的嚴(yán)格限制導(dǎo)致公司暢銷產(chǎn)品所需的原材料大量減少；抑制房地產(chǎn)行業(yè)房?jī)r(jià)的緊縮政策致使膠合板市場(chǎng)的總體銷售額下降，使公司本年產(chǎn)銷量下降，銷售增長(zhǎng)不佳。此外，公司主要的經(jīng)營收入來源于人造板制造銷售，且產(chǎn)品環(huán)保性、功能性不能充分滿足消費(fèi)者需求，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)需調(diào)整、技術(shù)創(chuàng)新升級(jí)有待解決。

②除了2015年，公司的利潤增長(zhǎng)率均為負(fù)值且低于營業(yè)收入增長(zhǎng)率，說明公司的成本費(fèi)用高于收入，盈利能力弱，發(fā)展?jié)摿χ档脩岩?。資產(chǎn)增長(zhǎng)率雖在2017年出現(xiàn)回升，在2016和2017年全部為負(fù)值，公司的資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)萎縮，其成長(zhǎng)能力不佳。

③公司的發(fā)展還是有一定潛力，從圖表中可以看出公司的資本聚集程度在提高。此外，公司利用自身的原料林資源優(yōu)勢(shì)、人造板產(chǎn)品的規(guī)模與品牌優(yōu)勢(shì)、云南省首家上市公司優(yōu)勢(shì)、國家級(jí)重點(diǎn)扶貧龍頭企業(yè)扶貧帶動(dòng)優(yōu)勢(shì)、制膠技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并結(jié)合當(dāng)前國家“十三五”、林權(quán)改革政策，規(guī)避公司市場(chǎng)動(dòng)力不足的難點(diǎn)，在資金技術(shù)投入、市場(chǎng)占有率上做調(diào)整，轉(zhuǎn)型公司發(fā)展戰(zhàn)略，有望2018年扭虧為盈，摘掉*ST。

(3)云投生態(tài)發(fā)展能力分析

①公司的營業(yè)收入增長(zhǎng)率在2017年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，銷售規(guī)模減小，主要是由于公司銷售業(yè)務(wù)與政府業(yè)務(wù)緊密相關(guān)，受國家對(duì)PPP項(xiàng)目的嚴(yán)格管理，在銷售方面的成長(zhǎng)性不太好。

②公司五年利潤增長(zhǎng)率有增有減，表明收入不穩(wěn)定，2017年凈利潤增速為負(fù)值，主要原因是公司主營業(yè)務(wù)收入下降，營業(yè)利潤減少以及PPP項(xiàng)目對(duì)政策調(diào)整的影響。還有項(xiàng)目獲得和融資未達(dá)到預(yù)期，融資成本上升、部分應(yīng)收賬款賬齡增加，商譽(yù)產(chǎn)生大額減值。說明公司的成本費(fèi)用遠(yuǎn)超于收入，盈利性不強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Σ粡?qiáng)，公司應(yīng)該調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略。

③公司5年的資本積累率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率都時(shí)增時(shí)減，公司的發(fā)展不穩(wěn)定，2017年資本積累率下降，公司股東權(quán)益增長(zhǎng)減少，2017年的資產(chǎn)增長(zhǎng)率也比往年低，說明公司資產(chǎn)規(guī)?？s減。

總的來看，云投生態(tài)需要在銷售方面轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化業(yè)務(wù)模式，降低成本費(fèi)用的支出。結(jié)合當(dāng)前國家政策形勢(shì)，突出核心產(chǎn)業(yè)。

圖3 2013年—2017年云投生態(tài)發(fā)展能力綜合指標(biāo)趨勢(shì)圖

3 研究結(jié)論

3.1 我國林業(yè)上市公司發(fā)展能力分析總結(jié)

對(duì)上述3家林業(yè)上市公司的發(fā)展能力分析總結(jié)如下：

①橫向發(fā)展能力分析來看：林業(yè)上市公司中發(fā)展最好的是吉林森工，接著是云投生態(tài)，最差的是ST景谷。在2013年—2017年，林業(yè)行業(yè)營業(yè)收入和利潤增長(zhǎng)起伏較大，2017年有轉(zhuǎn)好跡象，資本的聚集程度和資產(chǎn)的規(guī)模發(fā)展呈下降態(tài)勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)林業(yè)行業(yè)的資產(chǎn)聚集程度和資產(chǎn)規(guī)模都偏低，說明林業(yè)企業(yè)多元化經(jīng)營和整合資源以擴(kuò)大規(guī)模、提升競(jìng)爭(zhēng)力的必要性。

②縱向發(fā)展能力分析來看，首先是林業(yè)上市公司總體經(jīng)營偏傳統(tǒng)模式，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一。我國林業(yè)公司還處于勞動(dòng)密集發(fā)展階段，產(chǎn)品單一，品牌知名度不高，處于粗放發(fā)展水平，在勞動(dòng)力和環(huán)保等方面的成本均較大。在林產(chǎn)品創(chuàng)新上的資金投入?yún)s偏少，沒有利用好大數(shù)據(jù)時(shí)代帶來的機(jī)遇轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，盈利能力較低。

其次，資本聚集程度還不夠，融資方式不全面。林業(yè)上市公司有業(yè)務(wù)受國家規(guī)范 PPP 項(xiàng)目政策和政府資金及債務(wù)的影響，公司應(yīng)收賬款逐年增加，過于依賴政府業(yè)務(wù)資金，融資方式單一。主要是依靠傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)意識(shí)嚴(yán)重，以銷售為主要融資方式容易受到市場(chǎng)波動(dòng)、政府政策等的不利影響，需采取多方面融資方式。增強(qiáng)林業(yè)上市公司在資本市場(chǎng)上的資本集聚能力需要國家政策支持及企業(yè)自身融資戰(zhàn)略的調(diào)整。

最后，林業(yè)上市公司的總體規(guī)模還偏小。受國家林木采伐政策及市場(chǎng)供需影響，公司的木材原料獲取會(huì)變得更加困難，原木業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績(jī)的下降導(dǎo)致資產(chǎn)規(guī)模減少；林業(yè)上市公司的業(yè)務(wù)模式都很單一，資產(chǎn)規(guī)模涵蓋范圍狹窄，普遍缺乏開發(fā)其他行業(yè)業(yè)務(wù)的意識(shí)，說明林業(yè)上市公司在經(jīng)營戰(zhàn)略上缺乏調(diào)整，需采取一定的擴(kuò)張策略。

總的來說，目前林業(yè)上市公司發(fā)展能力還比較弱。國家政策、市場(chǎng)供需、企業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)營及資金投入對(duì)林業(yè)的影響是最大的，需要結(jié)合國家生態(tài)發(fā)展政策，充分利用上市公司的優(yōu)勢(shì)，整合行業(yè)資源，發(fā)展多元化經(jīng)營，推動(dòng)企業(yè)不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)。

3.2 提升我國林業(yè)上市公司發(fā)展能力的對(duì)策

①改變企業(yè)經(jīng)營方式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。3家公司都需要立足資源優(yōu)勢(shì)，注重科技創(chuàng)新，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營。吉林森工和ST景谷應(yīng)積極推廣政府與社會(huì)資本合作模式(ppp模式)，資金鏈及業(yè)務(wù)運(yùn)營更具保障；而云投生態(tài)應(yīng)該開發(fā)森林旅游、特色養(yǎng)殖種植、加工等一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的業(yè)務(wù)，更有利于建設(shè)公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的多樣性，提升抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。此外，ST景谷和云投生態(tài)兩家公司分別需加強(qiáng)人造板品牌、政府業(yè)務(wù)品牌的知名度，同時(shí)延伸公司的產(chǎn)品業(yè)務(wù)范圍。大力推動(dòng)林產(chǎn)品由初級(jí)產(chǎn)品向終端產(chǎn)品、由低檔產(chǎn)品向高檔產(chǎn)品發(fā)展，不斷發(fā)掘國內(nèi)市場(chǎng)的潛力和開辟國際市場(chǎng)。最后，這3家公司都需要加大技術(shù)創(chuàng)新資金的投入，開展“互聯(lián)網(wǎng)+”林業(yè)建設(shè)，發(fā)展林業(yè)云平臺(tái)、大數(shù)據(jù)等提升信息化基礎(chǔ)建設(shè)，充分運(yùn)用新媒體進(jìn)行產(chǎn)品活動(dòng)推廣、品牌推廣等，有助于提升產(chǎn)品曝光率，與此同時(shí)可以減少線下銷售運(yùn)營成本。

②抓住國家政策機(jī)遇，探索生態(tài)林業(yè)綜合經(jīng)營的路徑。迎合國家推進(jìn)林業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，利用好“十三五”規(guī)劃中政府對(duì)林業(yè)的政策支持，如國家加大對(duì)林木良種、造林、撫育的財(cái)政支持力度、提高社會(huì)保險(xiǎn)、政策性社會(huì)支出的補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)、積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)貸款期和寬限期長(zhǎng)、利率優(yōu)惠、服務(wù)完善等適應(yīng)林業(yè)企業(yè)特點(diǎn)的金融產(chǎn)品等政策和導(dǎo)向[3]；此外，爭(zhēng)取利用國際金融組織和外國政府?dāng)U大貸款規(guī)模，推動(dòng)國內(nèi)與外資項(xiàng)目融合發(fā)展。

③尋覓有利時(shí)機(jī)加快資源并購，擴(kuò)展運(yùn)營規(guī)模。吉林森工在2017年的發(fā)展表明，林業(yè)企業(yè)上市公司可以通過并購?fù)袠I(yè)中有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∫?guī)模林業(yè)企業(yè)，或者跨界多元化并購，既能增強(qiáng)企業(yè)自身的盈利能力和發(fā)展能力，也有助于眾多中小林業(yè)企業(yè)的發(fā)展。此外，充分利用資本市場(chǎng)的融資渠道和有效的金融工具，或者兌現(xiàn)閑置資產(chǎn)等融資措施，保證公司的戰(zhàn)略發(fā)展和業(yè)務(wù)運(yùn)營的資金需求。預(yù)期國家將讓更多林業(yè)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，有助于林業(yè)企業(yè)擴(kuò)大資本規(guī)模，提升林業(yè)企業(yè)發(fā)展能力，林業(yè)企業(yè)的發(fā)展將迎來新的挑戰(zhàn)和上升契機(jī)。