美股熊了

宋奕青

美股市場剛剛經(jīng)歷了有史以來最差的圣誕前夜！

2018年10月以來，美股就開始疲軟態(tài)勢，12月21日美股再度重挫，道指創(chuàng)金融危機(jī)來最差單周表現(xiàn)，納指跌入熊市，標(biāo)普在本周則創(chuàng)下2011年8月來最差單周表現(xiàn)。美股的熊市，終于要來了嗎？

十年來最慘的時(shí)刻

2018年12月24日，道瓊斯指數(shù)報(bào)21792.2點(diǎn)，創(chuàng)近16月以來新低；標(biāo)普報(bào)2351.1點(diǎn)，創(chuàng)20個(gè)月以來新低；納指報(bào)6192.92點(diǎn)，創(chuàng)17月以來新低。當(dāng)天美股市值大跌約8500億美元，約合人民幣近6萬億元。如果從7天跌幅來看，美股市值大跌超過4.5萬億美元，對應(yīng)人民幣約31萬億元。此前的一周，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)均創(chuàng)下了2008年以來的最大單周跌幅，被稱為金融危機(jī)以來美國股市最糟糕的一周。

對此，美銀美林分析師史蒂芬？薩特邁爾警告稱，美股目前正處于熊市陣痛中，調(diào)整正在加劇，而且2019年上半年美國股市將持續(xù)動(dòng)蕩。多位有影響力的業(yè)內(nèi)人士的預(yù)測更為悲觀。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘日前在接受媒體采訪時(shí)表示，美股牛市已結(jié)束，美國經(jīng)濟(jì)可能陷入滯脹，但現(xiàn)在談?wù)摐洉?huì)持續(xù)多久或多嚴(yán)重還為時(shí)尚早。

在美股三大指數(shù)集體遭遇金融危機(jī)以來最“糟糕一周”后，美國財(cái)政部長姆努欽親自致電美國六大銀行首席執(zhí)行官，過問市場流動(dòng)性情況，還放風(fēng)要同“救市國家隊(duì)”會(huì)談。但是，姆努欽安撫市場的舉動(dòng)似乎并沒有起到良性的效果。這些不尋常的舉措，反而令市場生疑。

橋水基金首席投資官Greg Jensen在最近的一份報(bào)道中“2019年已經(jīng)被設(shè)定為危險(xiǎn)的一年，因?yàn)樨?cái)政刺激在逐步減少，而美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣的影響將走向巔峰。”他認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)在邁向周期尾聲，流動(dòng)性已去除，市場卻沒有體現(xiàn)大環(huán)境變化。流動(dòng)性轉(zhuǎn)變和周期進(jìn)入末端的動(dòng)向給資產(chǎn)帶來危險(xiǎn)，而金融資產(chǎn)的反映又讓危險(xiǎn)形勢變得復(fù)雜。

這次市場在擔(dān)心什么？

當(dāng)熊市來臨之際，任何的好消息都不足以阻止賣方拋售。盡管經(jīng)濟(jì)狀況穩(wěn)定，市場依然會(huì)下跌。樂觀的一面常常被忽視，任何積極的消息似乎都被交易員所遺忘。其實(shí)美國股市從2009年3月見底后，經(jīng)歷了一輪轟轟烈烈的大牛市，持續(xù)時(shí)間9年半，創(chuàng)造了歷史上最長的一輪牛市。而其中的代表則是蘋果，蘋果市值一度超越1萬美元，打破了物理學(xué)極限。

這一切都像極了2008年。大家都知道，那一年，美國的房地產(chǎn)泡沫破滅，引發(fā)股市大跌，老牌投行雷曼兄弟破產(chǎn)，全球金融危機(jī)爆發(fā)。

而在經(jīng)歷了10年的復(fù)蘇之后，各國貨幣極盡寬松之能事，被形容為“開著直升飛機(jī)撒錢”，也創(chuàng)造了新一輪的泡沫。而從估值上來看，這些泡沫的水平甚至比2008年還要高出很多。

所以泡沫的崩盤幾乎是不可避免的。2019年全球經(jīng)濟(jì)將迎來更大的考驗(yàn)。但是畢竟人們已經(jīng)從2008年的危機(jī)中吸取了很多的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，因此可能會(huì)更好的面對。

國際股市策略師Mark Jolley，在接受美媒采訪時(shí)直言，我也希望能樂觀些，但目前沒有太多正面因素，最糟糕的情況尚未出現(xiàn)。

Jolley表示，我們正處于全球熊市的開端。他認(rèn)為，信貸市場將成最大風(fēng)險(xiǎn)，由于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，2019年會(huì)再加息2次，“企業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)，債務(wù)償還變得更加困難，恐因此出現(xiàn)違約問題，甚至對股市造成負(fù)面影響?！?/p>

瑞穗銀行經(jīng)濟(jì)與戰(zhàn)略主管Vishnu Varathan指出，投資人沒有樂觀的理由，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)采取緊縮貨幣政策，意味著投資資金將隨之減少。

為安撫金融市場，美國財(cái)政部長梅努欽稱他已致電美國6大銀行高層，確保資金流動(dòng)性無虞。

人民幣有望“企穩(wěn)回升”

看到美股的大跌，不禁讓人想起，2018年初曾經(jīng)有媒體公開預(yù)測，美股年內(nèi)可能暴跌20%。當(dāng)時(shí)，大家還對此有些不太相信?，F(xiàn)在看，顯然這樣的預(yù)測真的是“神”。其實(shí)，這也告訴我們，當(dāng)股市處于高位時(shí)，任何謹(jǐn)慎保守的看法，都是不應(yīng)該忽視的。再看A股市場，確實(shí)也受美股影響一路走低，但跌幅都有所收窄，不僅“政策底”經(jīng)受住了考驗(yàn)，同樣也再次扛住了美股大跌的考驗(yàn)，這證明了一點(diǎn)，A股現(xiàn)在不跟著美股走了。

華創(chuàng)證券研究所首席策略分析師王君指出，A股今日的下跌與美股有一定關(guān)系，就其團(tuán)隊(duì)此前的研究經(jīng)驗(yàn)來看，在美元指數(shù)相對平穩(wěn)而美股暴跌的情況下，A股第二天通常會(huì)先跌后漲。其中的邏輯在于，美股暴跌具有其自身的因素，比如估值過高、投資者對經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期等，而如果沒有匯率的傳導(dǎo)，不通過美元上漲從而讓人民幣資產(chǎn)面臨外流壓力的話，那么美股暴跌對于A股的沖擊就是有限的。

2018年以來，歐洲景氣度明顯走弱，我國增長亦有所放緩，唯美國表現(xiàn)“一枝獨(dú)秀”。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱對比之下，美元指數(shù)“一騎絕塵”，俄羅斯盧布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亞爾、菲律賓比索等貨幣相繼大幅貶值，人民幣兌美元也來到7：1的整數(shù)關(guān)口。

相比于其他新興市場國家，我國仍有較高的貿(mào)易順差，外匯儲(chǔ)備又十分雄厚，人民幣不具備大幅貶值的基礎(chǔ)。然而，美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)緊縮，確實(shí)增加了人民幣短期貶值的壓力。由于股票在美國居民的資產(chǎn)中占比很高，美股的調(diào)整對美國居民的財(cái)產(chǎn)影響很大。

美股近期的大幅調(diào)整，已經(jīng)引發(fā)特朗普對美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的批評。受迫于壓力，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在近期的發(fā)言明顯軟化，市場認(rèn)為2019年美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度和節(jié)奏將有所緩和。如果美股正式跌入熊市，則美聯(lián)儲(chǔ)緊縮將受到更大摯肘，有利于人民幣企穩(wěn)回升。

另外，由于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，中美債券利差大幅收窄，1年期中美國債利差甚至出現(xiàn)了倒掛，很大程度上導(dǎo)致了人民幣的貶值，也制約了貨幣政策的空間。如果美股跌入熊市，而美聯(lián)儲(chǔ)相應(yīng)放慢加息步伐，則中美利差對債券市場的制約將明顯減弱。