技術(shù)分析的無效

■文/曹靈波 加拿大數(shù)學(xué)博士，CROS 區(qū)塊鏈項目創(chuàng)始人，美國硅谷比特區(qū)塊鏈實驗室聯(lián)合創(chuàng)始人

套用股市的分析方法分析數(shù)字貨幣交易是行不通的，對數(shù)字貨幣進行的任何技術(shù)分析可能都是無效的。

股市投資的分析框架有兩個。一個框架是市場的有效性假設(shè)，即股票價格已經(jīng)充分及時地反映了資產(chǎn)內(nèi)在價值的各種信息?？梢哉f，沒有任何人可以“打敗”市場。投資股市最好的方式就是投資指數(shù)。美國股市的長期分析表明，絕大多數(shù)投資經(jīng)理（超過95%）投資業(yè)績“跑不過”大盤指數(shù)。這也是最近幾年交易型開放式指數(shù)基金（ETF）被動式投資大行其道的一個主要原因。

另一個框架是行為金融學(xué)。行為金融學(xué)認(rèn)為，市場交易大部分是人的非理性行為驅(qū)動的，追漲殺跌，制造一次次的泡沫。如果能洞察人的非理性行為心理，就能找到賺錢機會，就可能戰(zhàn)勝市場。

這兩個分析框架的代表人物——美國芝加哥大學(xué)的法瑪和耶魯大學(xué)的席勒，在2013年同時獲得了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。由此可見，這兩個分析框架都是比較成功的理論體系。

除了這兩個大框架之外，還有一些具體的分析策略。比較典型的是博傻理論，即做投資的時候，不是看這只股票本身的好壞，而是跟隨大眾預(yù)期。還有一個比較典型的就是美國金融投資家索羅斯的反身性理論。索羅斯認(rèn)為，金融市場與投資者的關(guān)系是：投資者根據(jù)掌握的資訊和對市場的了解來預(yù)期市場走勢并據(jù)此行動，而其行動事實上也反過來影響、改變了市場原來可能出現(xiàn)的走勢，二者不斷地相互影響。這剛好可以看成是博傻理論的對立理論。

這些分析框架是技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)，形成了各種趨勢和波動性分析工具和方法。但是，這樣的分析體系都忽視了市場本身的形成和發(fā)展。無論是市場有效性，還是行為金融學(xué)，都假定市場已經(jīng)存在并且基本上穩(wěn)定。這就如同大爆炸宇宙理論出來之前的時空觀，是在穩(wěn)衡態(tài)框架下研究宇宙。然而，如果時空本身就是在變化的，那么這種根本的背景變化必須納入考慮。

對數(shù)字貨幣交易的分析就是這樣的情況。數(shù)字貨幣波動性大的主要原因是交易市場本身還處在形成的早期階段，所有的交易規(guī)模為百億元級別，參與人群也不到百萬人。更主要的是，人數(shù)和規(guī)模在快速地增長變化中。這種市場本身的變化和不確定性進一步模糊了單個數(shù)字貨幣本身的價值判斷。因此，套用股市的分析方法分析數(shù)字貨幣交易是行不通的。所有的數(shù)字貨幣技術(shù)分析基本上都是“馬后炮”。

科學(xué)的分析方法能成功只有兩個基本模式。一個是對基礎(chǔ)原理有透徹準(zhǔn)確的理解，從而有確定性的分析模型。另一個雖然不能對基礎(chǔ)原理和行為進行理解，但是規(guī)模足夠大，能夠從統(tǒng)計學(xué)的角度來把握宏觀特征和趨勢。這兩個基本模型的前提在面對數(shù)字貨幣二級市場的交易時都不成立。

可以說，對數(shù)字貨幣進行的任何技術(shù)分析可能都是無效的。參與數(shù)字貨幣投資的唯一正確姿態(tài)就只能是基于對數(shù)字貨幣認(rèn)知的信仰?；谶@樣的信仰，根據(jù)自身風(fēng)險承受能力，制訂定投計劃并且持有。