股權(quán)投資基金助推科創(chuàng)中心建設(shè)

■文/康 鳴

股權(quán)投資與科技創(chuàng)新天然相伴相生，風(fēng)險(xiǎn)資本在助力科創(chuàng)中心建設(shè)中理應(yīng)作出更多貢獻(xiàn)。

作為全國第一家以“科創(chuàng)中心”這一國家戰(zhàn)略命名的股權(quán)投資基金，上海科創(chuàng)基金自設(shè)立伊始就天然肩負(fù)服務(wù)科技創(chuàng)新的使命，這種“科創(chuàng)基因”是基金投資運(yùn)作的動(dòng)力之源。成立近兩年來，上?？苿?chuàng)基金緊扣戰(zhàn)略使命、立足功能定位，持續(xù)加強(qiáng)市場化運(yùn)作和專業(yè)化管理，服務(wù)上?？苿?chuàng)中心建設(shè)的實(shí)效性、顯示度和影響力正不斷彰顯。我們認(rèn)為，股權(quán)投資與科技創(chuàng)新天然相伴相生，風(fēng)險(xiǎn)資本在助力科創(chuàng)中心建設(shè)中理應(yīng)作出更多貢獻(xiàn)。

股權(quán)投資基金支持科技創(chuàng)新的國際比較

股權(quán)投資基金是科技創(chuàng)新類企業(yè)的天然伙伴。股權(quán)投資活動(dòng)本身的實(shí)體經(jīng)濟(jì)屬性，使股權(quán)投資與傳統(tǒng)金融有較為明顯的區(qū)別。股權(quán)投資的對象主要是中小型、創(chuàng)新型企業(yè)，而傳統(tǒng)金融則更多投資大中型企業(yè)；股權(quán)投資更關(guān)注企業(yè)的成長性，在不確定性中獲取收益，而傳統(tǒng)金融更看重企業(yè)的穩(wěn)定性，在確定性中獲取收益。

20世紀(jì)70年代美國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及90年代經(jīng)濟(jì)繁榮過程中，股權(quán)投資扮演了相當(dāng)重要的角色。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，在美國納斯達(dá)克上市的企業(yè)中，有超過75%的企業(yè)背后有風(fēng)險(xiǎn)投資。美國由風(fēng)險(xiǎn)資本支持并獲得市場成功的高科技公司對GDP的貢獻(xiàn)超過20%。2018年，美國風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)1 309億美元，創(chuàng)下近年來新高。這些數(shù)據(jù)直觀地反映出了股權(quán)投資基金與科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系。

全球知名創(chuàng)投研究機(jī)構(gòu)CB Insights發(fā)布的《2018全球科技中心報(bào)告》，對全球25個(gè)科技中心進(jìn)行了對比分析。報(bào)告顯示，硅谷依然是目前全球最大、最為活躍的創(chuàng)新中心。根據(jù)2012年以來科技類公司交易案例地域分布統(tǒng)計(jì)，硅谷以累計(jì)12 337個(gè)交易案例數(shù)領(lǐng)跑全球25個(gè)科技中心。與此同時(shí)，在科技公司股權(quán)融資方面，硅谷以累計(jì)1 400億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資總額位列第一，遠(yuǎn)超其他城市或科技中心。當(dāng)然，我們也看到，北京和上海正在追趕硅谷，成為有力的挑戰(zhàn)者。當(dāng)前，硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資額依舊保持在較高水平，這些風(fēng)險(xiǎn)資本有力助推了互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、軟件、通信、消費(fèi)品、計(jì)算機(jī)硬件及服務(wù)等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

從國內(nèi)看，科技創(chuàng)新領(lǐng)域近年來備受資本關(guān)注。2012年以來，中國股權(quán)市場對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的項(xiàng)目關(guān)注度逐漸提升，投資案例數(shù)不斷增加，投資金額也在相對上漲。2018年，中國股權(quán)市場共有5 250起科技創(chuàng)新領(lǐng)域投資，占所有投資案例數(shù)的52.4%；投資金額達(dá)3 861.9億元人民幣，占總投資額的35.8%。從科創(chuàng)板受理企業(yè)公布的招股書看，截至2019年6月，在123家已受理企業(yè)中，超過八成企業(yè)獲得了創(chuàng)投資金的支持。從受理企業(yè)行業(yè)分類看，行業(yè)集中度較高，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥領(lǐng)域合計(jì)占比超過60%?？苿?chuàng)板受理的這123家企業(yè)樣本是目前國內(nèi)科創(chuàng)投資生態(tài)的生動(dòng)反映。

值得一提的是，當(dāng)前股權(quán)投資的熱點(diǎn)和全球科技創(chuàng)新領(lǐng)域保持一致。根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)，2018年中國股權(quán)投資市場投資案例數(shù)排名前3位的行業(yè)分別是信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康。相較于過去，當(dāng)前的投資領(lǐng)域更為集中于信息技術(shù)、生物醫(yī)藥領(lǐng)域，并且中美兩國瞄準(zhǔn)的領(lǐng)域也比較一致。以人工智能領(lǐng)域?yàn)槔蛉斯ぶ悄芷髽I(yè)總數(shù)超過2 500家，美國、中國占據(jù)前兩席。在過去近20年內(nèi)，中美兩國在人工智能領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資金額也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他國家。人工智能領(lǐng)域的對比，只是中美兩國科技競爭的一個(gè)縮影?？梢哉f，股權(quán)投資市場戰(zhàn)略布局的背后，在某種程度上就是中美兩國在核心技術(shù)關(guān)鍵領(lǐng)域的卡位戰(zhàn)。我們要做的就是持續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，不斷注入資金和資源，幫助我們的企業(yè)實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展。

股權(quán)投資基金服務(wù)科創(chuàng)中心建設(shè)大有可為

自1992年IDG資本進(jìn)入中國，創(chuàng)業(yè)投資在中國萌芽，市場的參與者以美元基金為絕對主導(dǎo)以來，中國的股權(quán)投資行業(yè)已經(jīng)走過27年。2007年人民幣基金興起，2009年創(chuàng)業(yè)板開市，人民幣基金投資活躍度穩(wěn)步上升。2015年以來，在“雙創(chuàng)”大發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推動(dòng)下，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不斷涌現(xiàn)。2019年科創(chuàng)板即將推出，可以預(yù)見，這次自上而下推動(dòng)的制度創(chuàng)新又將給股權(quán)投資市場帶來巨大的紅利，開啟新一輪的成長期。

根據(jù)清科研究中心《2018年中國股權(quán)投資市場回顧與展望》報(bào)告，截至2018年末，中國股權(quán)投資市場資本管理規(guī)模近10萬億元人民幣，居全球第二位。根據(jù)《華爾街日報(bào)》對風(fēng)險(xiǎn)融資數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)前主要來自中國的風(fēng)險(xiǎn)投資帶動(dòng)融資總額大幅上升，改變了風(fēng)投行業(yè)的格局。流入中國初創(chuàng)公司的風(fēng)險(xiǎn)投資資金已接近流入美國初創(chuàng)公司的金額。2018年，中國股權(quán)投資市場投資總量占GDP比重達(dá)到1.2%，但與美國股權(quán)投資市場投資規(guī)模占GDP比重3.6%相比，仍有很大上升空間。從我國私募基金的資金來源看，來自各類養(yǎng)老金、社會(huì)公益基金、保險(xiǎn)資金、主權(quán)財(cái)富基金等長周期配置資產(chǎn)的比例在3%左右，而美國超過40%?？傮w上看，股權(quán)投資資金來源上，長周期資產(chǎn)的占比仍有較大提升空間。

從市場環(huán)境來看，中國新創(chuàng)公司發(fā)展成為“獨(dú)角獸”企業(yè)的速度遠(yuǎn)快于美國。中國互聯(lián)網(wǎng)新創(chuàng)公司從初創(chuàng)期成長到估值10億美元，平均耗費(fèi)時(shí)間為4年，而美國公司則需要花費(fèi)7年。我國正處于新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革期，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等發(fā)展如火如荼，為股權(quán)投資市場發(fā)展提供了重要機(jī)遇。

從資本供給角度看，當(dāng)前股權(quán)投資市場迎來“供給側(cè)改革”，可以概括為“兩個(gè)并重”。一是商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)與技術(shù)驅(qū)動(dòng)并重。過去10年，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來的商業(yè)模式的變革、人口紅利等是私募股權(quán)市場主要的回報(bào)驅(qū)動(dòng)因素。但是，這兩年開始，情況有所變化。從內(nèi)部看，中國人口紅利正逐漸衰減甚至消失。從外部看，底層技術(shù)的積淀較歐美國家有較大差距，基礎(chǔ)科技、關(guān)鍵核心技術(shù)等受制于人的問題日益凸顯，對商業(yè)模式創(chuàng)新的支撐面臨較大瓶頸，這倒逼我們更為關(guān)注技術(shù)驅(qū)動(dòng)方面的創(chuàng)新。二是To C（消費(fèi)級）與To B（企業(yè)級）并重。過去10年，中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)在全球獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，主要是因?yàn)槿丝诙?、?yīng)用場景多、需求大，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式主要是圍繞服務(wù)To C企業(yè)，運(yùn)用大數(shù)據(jù)優(yōu)化流程、提高效率，從而提升用戶體驗(yàn)。近年來，我國To C市場投資門檻持續(xù)抬高，中國互聯(lián)網(wǎng)公司三巨頭“BAT”主導(dǎo)下初創(chuàng)企業(yè)生存難度大，已開始出現(xiàn)合并淘汰的浪潮，競爭趨于白熱化。大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等技術(shù)的成熟，為企業(yè)級服務(wù)打開了新空間。我們認(rèn)為，企業(yè)級服務(wù)將催生新藍(lán)海，成為未來與To C市場并重的投資方向。

作為股權(quán)投資行業(yè)的重要組成部分，市場化母基金具有鮮明的行業(yè)特點(diǎn)。一是投資周期長，更看重長期收益，能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期。二是通過兩級放大，能夠撬動(dòng)更多社會(huì)資本。三是子基金投資和直接投資相結(jié)合，能夠更好地發(fā)揮資本催化作用，產(chǎn)融結(jié)合的效果更好。四是通過分散投資可以熨平非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這些特點(diǎn)也使得市場化母基金在服務(wù)科技創(chuàng)新方面具有獨(dú)特優(yōu)勢。

上海科創(chuàng)基金服務(wù)科創(chuàng)中心建設(shè)的實(shí)踐

上?？苿?chuàng)基金是根據(jù)上海市委、市政府部署要求，由上海國際集團(tuán)牽頭，聯(lián)合國盛集團(tuán)、上港集團(tuán)、上海信托、國泰君安、張江高科等基石投資人，于2017年發(fā)起設(shè)立的市場化母基金?；鹉繕?biāo)規(guī)模為300億元人民幣，一期規(guī)模為65.2億元人民幣。作為上海兩大國資運(yùn)營平臺(tái)之一，上海國際集團(tuán)在基金運(yùn)作方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)，主導(dǎo)了金浦、國和、賽領(lǐng)等產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)起和募集。近年來，先后發(fā)起設(shè)立國方母基金、上?？苿?chuàng)基金、長三角協(xié)同優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)基金。國際集團(tuán)旗下的基金群將持續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，共同服務(wù)上海國際金融中心、科創(chuàng)中心、長三角一體化等國家戰(zhàn)略。

上?？苿?chuàng)基金成立的一個(gè)使命就是要服務(wù)上?？苿?chuàng)中心建設(shè)。上海提出要聚焦集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)領(lǐng)域，努力打造世界級新興產(chǎn)業(yè)集群。從上?？苿?chuàng)基金的投資方向看，重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)包括信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造和環(huán)保新能源四大領(lǐng)域，與上?？苿?chuàng)中心建設(shè)重點(diǎn)推進(jìn)的產(chǎn)業(yè)方向高度契合。

基于這樣的使命，上?？苿?chuàng)基金在實(shí)際運(yùn)作中，既有市場化投資，也注重科技創(chuàng)新功能性布局，重點(diǎn)支持在基礎(chǔ)科技領(lǐng)域有重大創(chuàng)新潛力、在關(guān)鍵核心技術(shù)方面有較強(qiáng)突破能力、在科技成果落地方面有重大轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化活力的子基金或項(xiàng)目。

2018年10月30日，科技部與上海市政府簽署《關(guān)于推進(jìn)國家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金和上?？苿?chuàng)中心股權(quán)投資基金運(yùn)作的戰(zhàn)略合作協(xié)議》，深入推動(dòng)上?？苿?chuàng)基金與國家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金進(jìn)行多方面合作，助力上?？苿?chuàng)中心建設(shè)。在部市合作框架下，上?？苿?chuàng)基金與國家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金將進(jìn)一步加強(qiáng)協(xié)同，共同推進(jìn)子基金設(shè)立、科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目投資等合作，加快推進(jìn)國家及上海的科技成果轉(zhuǎn)化產(chǎn)業(yè)化。在院市合作框架下，上海科創(chuàng)基金已會(huì)同國科控股共同投資聯(lián)升承源子基金，目前已完成投資決策和協(xié)議簽署。聯(lián)升子基金主要投向新材料領(lǐng)域，同時(shí)輻射高端制造、新一代信息技術(shù)以及生物醫(yī)藥等行業(yè)。子基金將以中國科學(xué)院各分院、研究所、上?？萍即髮W(xué)為觸角，接觸技術(shù)原點(diǎn)，促進(jìn)科技創(chuàng)新，推動(dòng)科技成果產(chǎn)業(yè)化。此外，為服務(wù)長三角一體化發(fā)展、航空航天產(chǎn)業(yè)鏈等，上海科創(chuàng)基金正穩(wěn)步推進(jìn)相關(guān)功能性子基金落地。

依托市場化子基金投資，上海科創(chuàng)基金有力支持科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。子基金布局上，我們注重緊貼國家及上海市關(guān)于發(fā)展人工智能、生物醫(yī)藥、集成電路等產(chǎn)業(yè)的導(dǎo)向，在相關(guān)領(lǐng)域積極布局，引導(dǎo)普通合伙人（GP）深耕產(chǎn)業(yè)鏈，挖掘、培育有潛力的初創(chuàng)型企業(yè)，幫助它們在市場上脫穎而出。截至目前，上?？苿?chuàng)基金已完成近30個(gè)子基金立項(xiàng)或決策，基本覆蓋市場頭部基金管理人；承諾出資超過20億元人民幣，可帶動(dòng)子基金投資150億元人民幣；通過系列布局，已在人工智能、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)領(lǐng)域形成子基金集群效應(yīng)。子基金已投項(xiàng)目超過100個(gè)，主要涵蓋人工智能、集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備、新材料、5G、物聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人等領(lǐng)域。

從已投決子基金注冊地情況看，上海地區(qū)占比約四成，長三角地區(qū)占比近八成。從子基金已投項(xiàng)目地域分布情況看，上海地區(qū)投資占比約三成，長三角地區(qū)投資占比近五成，基金運(yùn)作體現(xiàn)了服務(wù)上?？苿?chuàng)中心建設(shè)的功能定位。

在不斷提升專業(yè)化投資和平臺(tái)化管理水平的道路上，上?？苿?chuàng)基金一直在努力。我們將圍繞上海3項(xiàng)新的重大任務(wù)，更好地發(fā)揮市級母基金的平臺(tái)優(yōu)勢、集聚效應(yīng)和放大效應(yīng)，努力打造領(lǐng)先的科技創(chuàng)新投資生態(tài)體系，資本助力產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，為服務(wù)上?？苿?chuàng)中心建設(shè)作出更多貢獻(xiàn)。

上海地區(qū)投資項(xiàng)目案例

●上海依圖網(wǎng)絡(luò)科技有限公司

上海依圖網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“依圖科技”）2012年創(chuàng)立于上海，致力于人工智能創(chuàng)新性研究，重點(diǎn)關(guān)注將人工智能技術(shù)與安防、金融、交通、醫(yī)療等行業(yè)應(yīng)用相結(jié)合，具有領(lǐng)先的算法及技術(shù)實(shí)力。2019年5月9日，依圖科技發(fā)布了首款云端AI芯片。

●上海微創(chuàng)心脈醫(yī)療科技股份有限公司

上海微創(chuàng)心脈醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱“心脈醫(yī)療”）主要從事主動(dòng)脈及外周血管介入醫(yī)療器械的研發(fā)生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)產(chǎn)品種類齊全、規(guī)模領(lǐng)先、具有市場競爭力的企業(yè)之一，主要核心技術(shù)已達(dá)到國內(nèi)或國際領(lǐng)先水平。目前，心脈醫(yī)療已獲科創(chuàng)板受理。