2019年有色金屬需求預(yù)計(jì)難現(xiàn)明顯增長

2018年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢。2018年上半年，我國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。但是，從2018年7月份開始，我國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)不同程度的回落。從GDP同比增速來看，2018年三季度，我國GDP同比增速為6.5%，低于2017年同期的6.8%。展望2019年，我國經(jīng)濟(jì)增速有望平穩(wěn)運(yùn)行，GDP增速或有小幅下降的可能。

供應(yīng)端：合規(guī)產(chǎn)能繼續(xù)增加但幅度有限

1)鋁。從供應(yīng)端來看，2019年，氧化鋁的供應(yīng)將呈現(xiàn)過剩的態(tài)勢，氧化鋁價(jià)格或?qū)⒒芈?，電解鋁的生產(chǎn)成本將有所下降，而電解鋁新增產(chǎn)能亦有所增加，供應(yīng)端將會(huì)對(duì)鋁價(jià)造成一定的壓力。

2019年，Alunorte氧化鋁廠將恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)，同時(shí)也有一些新增產(chǎn)能，如EGA和魏橋的項(xiàng)目建成，國外氧化鋁供應(yīng)緊缺程度或?qū)⒕徑?，造成價(jià)格下降，不利于國內(nèi)氧化鋁企業(yè)出口。而國內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能亦有投放，2019年，我國氧化鋁市場供應(yīng)或出現(xiàn)過剩，氧化鋁上行動(dòng)力不強(qiáng)，預(yù)計(jì)2019年氧化鋁價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為2 700～3 500元/t。預(yù)計(jì)2019年電解鋁供應(yīng)依舊充足，基差將維持負(fù)值狀態(tài)。

2)鋅。鋅精礦加工費(fèi)逐步上行，精煉鋅冶煉廠利潤逐步改善，但由于國內(nèi)環(huán)保督察依然嚴(yán)格，預(yù)計(jì)冶煉廠在利潤豐厚的情況下，難以滿負(fù)荷生產(chǎn)。2019年，精煉鋅的供應(yīng)可能難以出現(xiàn)明顯的增長，全球鋅精礦產(chǎn)量將繼續(xù)增加，將令鋅價(jià)中期承壓。且預(yù)計(jì)2019年汽車市場或表現(xiàn)平淡，房企資金壓力依然存在，利空鋅價(jià)。預(yù)計(jì)在2019年上半年，鋅庫存將繼續(xù)維持低位，鋅市的跨期套利或還存在機(jī)會(huì)。

3)鉛。2019年，再生鉛供應(yīng)占比或進(jìn)一步增加，這將對(duì)鉛價(jià)形成利空。隨著再生鉛產(chǎn)能的逐步投放，2019年，上期所鉛庫存或逐步回升。外盤方面，預(yù)計(jì)2019年鉛精礦供應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)明顯增加，所以外盤鉛庫存將繼續(xù)處于低位。

需求端：總體表現(xiàn)可能不及2018年

1)鋁。預(yù)計(jì)未來未鍛軋的鋁及鋁材出口量將依然維持高水平，進(jìn)一步消化國內(nèi)的庫存。由于美國對(duì)中國加征了鋼鋁關(guān)稅，導(dǎo)致不少企業(yè)趕制訂單出口。2019年，鋼鋁關(guān)稅的效果或逐步顯現(xiàn)，從而導(dǎo)致鋁型材出口增速回落至正常水平。中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，2019年，中國汽車市場將停止增長，預(yù)計(jì)2019年全年汽車銷量為2800萬輛，與2018年持平，即零增長。因此，預(yù)計(jì)2019年汽車市場或表現(xiàn)平淡。預(yù)計(jì)2019年房企資金壓力依然存在，利空鋁市需求，建議關(guān)注后期相關(guān)政策的出臺(tái)。

跨期價(jià)差方面，2018年鋁跨期價(jià)差均值為-76.51元/噸，強(qiáng)于2017年均值-114.04元/噸。展望2019年，如果供應(yīng)不出現(xiàn)明顯收縮，鋁市跨期價(jià)差將繼續(xù)維持在70～80元/噸。

2)鉛。2019年，由于中美兩國貿(mào)易摩擦的持續(xù)，鉛酸蓄電池的出口將繼續(xù)回落。需求端總體表現(xiàn)將與2018年大致相同。

后市展望

1)鋁。供應(yīng)端會(huì)對(duì)電解鋁造成壓力，2019年，鋁市需求表現(xiàn)可能趨冷。預(yù)計(jì)2019年滬鋁將呈現(xiàn)震蕩偏弱的態(tài)勢，運(yùn)行區(qū)間1.3萬～1.45萬元/噸。倫鋁亦呈現(xiàn)震蕩偏弱的態(tài)勢，運(yùn)行區(qū)間1 750～2 150美元/噸。

2)鋅?？傮w來看，2019年，鋅市下游的需求表現(xiàn)可遜于2018年。另外，國際宏觀局勢的不穩(wěn)定也會(huì)對(duì)鋅價(jià)造成利空影響。預(yù)計(jì)2019年倫鋅震蕩偏弱，運(yùn)行區(qū)間2 400～2 700美元/噸。就國內(nèi)而言，由于環(huán)保政策的存在，鋅精礦轉(zhuǎn)化呈鋅錠的過程依然不順暢，偏低的庫存可能還會(huì)對(duì)鋅價(jià)形成一定支撐。預(yù)計(jì)滬鋅走勢亦震蕩偏弱，運(yùn)行區(qū)間1.8萬～2.2萬元/噸。

3)鉛。再生鉛產(chǎn)能逐步增加，需求難見明顯增長，預(yù)計(jì)2019年滬鉛價(jià)格震蕩偏弱，運(yùn)行區(qū)間1.7萬～1.95萬元/噸。外盤方面，由于全球鉛精礦供應(yīng)總體未見明顯增加，預(yù)計(jì)2019年倫鉛價(jià)格震蕩運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間1 700～2 400美元/噸。