圣邦股份：模擬產(chǎn)業(yè)藍圖再擴張

王柄根

《動態(tài)》：日前，圣邦股份（300661）發(fā)布收購預案，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買鈺泰半導體71.30%的股權。本次交易完成后，結(jié)合已持有的鈺泰半導體28.70%股權，上市公司將直接持有標的公司100%股權。對此，您是如何點評的？

孔銘：圣邦與鈺泰半導體均從事模擬芯片的研發(fā)與銷售，處于同一行業(yè)細分領域，但產(chǎn)品品類及應用領域側(cè)重點有所不同。本次交易屬于對同行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的橫向整合，將集中各方優(yōu)勢資源，進一步完善公司產(chǎn)業(yè)布局，推動公司戰(zhàn)略實施，協(xié)同公司核心業(yè)務發(fā)展。

標的公司處于高速成長期，2019年前三季度其實現(xiàn)營收2.01億元，較2018年全年增長60.94%;凈利潤0.69億元，較18年全年增長172.54%，增速顯著。此外，鈺泰半導體核心團隊具備資深專業(yè)背景，產(chǎn)品分為穩(wěn)壓器、電池管理及其他產(chǎn)品三大類別，為消費類電子、工業(yè)控制、通訊設備、汽車電子等領域的企業(yè)客戶提供200余款電源管理類芯片產(chǎn)品，此次收購有助公司分享標的公司成長紅利。

《動態(tài)》：中長期來看，您是如何判斷公司在國產(chǎn)替代以及行業(yè)空間擴張下的增長持續(xù)性？

孔銘：首先，我們認為模擬芯片在終端應用上的分散碎片化增長能有效熨平行情周期性波動，具有超越硅周期的成長屬性，這也是模擬行業(yè)不同于數(shù)字芯片產(chǎn)品的優(yōu)勢所在，尤其隨著國內(nèi)下游整機廠商的崛起，對于國產(chǎn)模擬芯片的需求正在形成穩(wěn)步向上的趨勢，成長邏輯將不斷得到深化加強。

此外，模擬IC產(chǎn)品強調(diào)高可靠性、穩(wěn)定性以及低耗電，價格較低，且生命周期很長，與遵循摩爾定律的數(shù)字芯片形成較為明顯的區(qū)別，而且產(chǎn)業(yè)鏈分析指出，模擬芯片的設計更依賴工程師的長期積累與經(jīng)驗。因此長期深耕于模擬芯片的公司具備顯著的競爭優(yōu)勢和壁壘。在穩(wěn)定的市場競爭格局下，公司作為領先企業(yè)在定價方面具備一定的話語權。

《動態(tài)》：電源管理芯片是模擬芯片領域最重要的產(chǎn)品之一，目前該領域市場空間有多大？

孔銘：根據(jù)ICInsights的數(shù)據(jù)，2019年全球電源管理模擬器件預計出貨量為639.69億顆，預計占2019年全球芯片出貨總量的21%，位列芯片種類第一。賽迪顧問統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國電源管理芯片行業(yè)市場2018年市場規(guī)模達681.53億元，2012-2018年復合增速達7.95%，行業(yè)整體保持著穩(wěn)定增長的狀態(tài)。根據(jù)國際市場調(diào)研機構Transpar-ency Market Research預測，到2026年全球電源管理芯片市場規(guī)模將達到565億美元，2018-2026年復合增長率為10.69%，電源管理芯片市場前景十分廣闊。

《動態(tài)》：近期，圣邦股份股價屢創(chuàng)新高，對于接下來的走勢您是怎么來看的？

孔銘：基本面上，圣邦股份作為模擬芯片龍頭，實現(xiàn)供應鏈的國產(chǎn)化替代帶來的價值量躍遷和行業(yè)地位提升有望使公司迎來一輪戴維斯雙擊。國內(nèi)整機大客戶的認可和產(chǎn)品突破，是公司未來成長向上的動能。

二級市場走勢上，截止12月24日，圣邦股份年漲幅達442%，排名全A股年度漲幅第九名，顯示出市場對于圣邦股份的認可及肯定。但當前，股價及估值處于歷史高位，需要一定的時間消化，短期內(nèi)投資者不宜追高介入。