去產(chǎn)能對鋼鐵企業(yè)財務(wù)業(yè)績的影響分析

郭洪濤 王麗卿

（仲愷農(nóng)業(yè)工程學(xué)院，廣東 廣州 510000）

一、供給側(cè)改革與去產(chǎn)能

（一）供給側(cè)改革的定義

供給側(cè)改革是指在工業(yè)企業(yè)中，在適度擴大總需求的同時，從供給端方面、生產(chǎn)方面入手，以改革的手段，淘汰高消耗高污染的產(chǎn)能，重整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，在供給方面提高質(zhì)量，去滿足高質(zhì)量的需求，減少無效供給擴大有效供給，加強了生產(chǎn)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)供給，在供給結(jié)構(gòu)方面提高質(zhì)量以及其對需求結(jié)構(gòu)變化的適應(yīng)性和靈敏性，從而更加適應(yīng)市場更大的需求量調(diào)度。

（二）去產(chǎn)能內(nèi)涵

2015年底，中央會議提出五項改革任務(wù)——“三去一降一補”，去產(chǎn)能是針對鋼鐵行業(yè)存在的問題所提出的五項改革任務(wù)中的首要任務(wù)。鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，既浪費資源，又會對環(huán)境造成巨大的污染，這不利于我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，同時也與我國綠色可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略相違背。在經(jīng)濟新常態(tài)的大環(huán)境下，品質(zhì)的重要性越發(fā)凸顯，企業(yè)要想實現(xiàn)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)，唯一的途徑是提高產(chǎn)品質(zhì)量。

去產(chǎn)能的措施實行了兩年，在解決鋼鐵產(chǎn)能過剩的問題上取得了明顯成效。我國化解鋼鐵過剩產(chǎn)能的手段有市場機制、經(jīng)濟手段和法治辦法，事實證明是有效的。我們國家還通過兼并重組、債務(wù)重組、破產(chǎn)清算等多種渠道實現(xiàn)去產(chǎn)能的目的，2016年下半年寶鋼和武鋼通過兼并重組后成為寶武鋼鐵集團，2016年和2017年分別減壓了460多萬噸、100多萬噸，成功晉升為粗鋼產(chǎn)量全球第三的上市鋼鐵企業(yè)。

二、去產(chǎn)能對我國鋼鐵企業(yè)的財務(wù)影響

如今，去產(chǎn)能如火如荼地進(jìn)行了兩年，事實證明了去產(chǎn)能是必要的和可行的。去產(chǎn)能在2016年、2017年的減壓目標(biāo)是4500萬噸和5000萬噸，結(jié)果不但完成還超額完成了，2016年成功減壓了6500萬噸的粗鐵產(chǎn)能。據(jù)統(tǒng)計，2016年、2017年這兩年完美完成了五年內(nèi)去產(chǎn)能1億至1.5億噸的目標(biāo)。

圖1 大中型鋼企利潤率及產(chǎn)能利用率

圖2 上市鋼鐵企業(yè)盈利能力及產(chǎn)能利用率

從圖1中，我們可以看出2008年至2015年這8年間，鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能利用率由75%上升至2010年的82%，之后的5年就一直呈下滑的趨勢，截至2015年，跌至67%，鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能利用率低下：企業(yè)利潤率由0.9%下跌至-2.5%，企業(yè)的收益與產(chǎn)能的利用不成正比，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，鋼鐵企業(yè)的經(jīng)濟收益下滑。

從圖2中可知，鋼鐵企業(yè)的盈利能力與產(chǎn)能利用率呈正比，都是處于一種下跌的趨勢，產(chǎn)能利用不高，企業(yè)的利潤率下降，企業(yè)的營業(yè)利潤率同樣在下滑，所以鋼鐵行業(yè)的盈利能力自然而然就呈現(xiàn)下滑的趨勢，鋼鐵企業(yè)從2008年至2015年才會出現(xiàn)行業(yè)蕭條的窘局。

三、去產(chǎn)能對主要上市鋼鐵企業(yè)財務(wù)業(yè)績的影響分析

執(zhí)行去產(chǎn)能之后，我國大多數(shù)上市鋼鐵企業(yè)都開始“起死回生”,利潤再創(chuàng)新高，如三鋼閩光、方大特鋼等企業(yè)在盈利能力、營運能力和償債能力這三方面的影響。

（一）福建三鋼閩光股份有限公司

2001年12月26日，福建三鋼閩光股份有限公司（以下簡稱“三鋼閩光”）由福建省三鋼集團有限責(zé)任公司聯(lián)合八家企業(yè)共同發(fā)起登記成立。2017年1月公司首次向社會公開發(fā)行1億股股票，于深圳證券交易所上市交易。三鋼閩光公司在上市之后，盈利能力較強，規(guī)模外延合理，綜合價值評估也是鋼鐵行業(yè)中名列前茅的。即使這樣，三鋼閩光公司仍然沒有逃過供需失衡、產(chǎn)能過剩的宿命。下列是對三鋼閩光去產(chǎn)能變化的分析。

1.銷售收入和凈利潤。

圖3 銷售收入增長率趨勢圖

圖4 凈利潤增長率的趨勢圖

銷售收入和凈利潤主要用來衡量一個公司生產(chǎn)經(jīng)營能力和盈利能力。從圖中可知，2010年至2011年三鋼閩光企業(yè)的銷售收入和凈利潤還是很可觀的，2012年至2015年公司的銷售收入增長率和凈利潤增長率一直在下滑，2012年和2015年的銷售收入增長率分別為-7.75%、-30.41%，凈利潤增長率分別為-94.15%和-36.41%，公司這4年都是處于虧損的狀態(tài)。執(zhí)行去產(chǎn)能的措施之后，公司的銷售收入和凈利潤的增長率開始突破0的界限呈上漲，公司的盈利能力開始得到很大的改善，2017年加大了去產(chǎn)能的力度，兩者達(dá)到了峰值，分別是75.91%和355.51%，2017年末的凈利潤和銷售收入分別是247635.35萬元、1582603.15萬元，凈利潤是2015末的57倍左右，銷售收入是3倍左右?？梢?，公司的經(jīng)營能力還是比較強的。

2.盈利能力。公司的盈利能力并沒有一個固定的指標(biāo)衡量。通俗的說，盈利性是與凈利潤掛鉤的，凈利潤越高，盈利性就越強。判斷一個企業(yè)是否具有較強的盈利能力的標(biāo)準(zhǔn)——企業(yè)的盈利性大于投資者要求的必要報酬率，通過以下幾個指標(biāo)綜合分析三鋼閩光的盈利能力。

圖5 盈利能力的財務(wù)指標(biāo)的趨勢圖

凈資產(chǎn)收益率的計算公式：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年度末股東權(quán)益*100%，若年度末股東權(quán)益保持不變，凈資產(chǎn)收益率與凈利潤呈正比，變化的趨勢和凈利潤的是一致的，如圖所示，以2015年末為分界點，2016之前該收益率嚴(yán)重下滑；2016年之后該收益率開始回漲，保持著上漲的態(tài)勢至2017年。這兩年三鋼公司的收益已有所提高。

凈資產(chǎn)報酬率是反映股東賬面投資額的盈利能力中綜合性最強、最具有代表性的一個指標(biāo)。通常，凈資產(chǎn)報酬率越高，反映該公司抓住了越好的投資機會。2015年末之前，公司的凈資產(chǎn)報酬率不是很穩(wěn)定，不利于公司制定了較好的投資的方案；2016年之后，該比率基本趨于一個很穩(wěn)定的中等水平，有利于公司抓住較好的投資機會。

營業(yè)利潤率是經(jīng)營者用來衡量和判斷每單位營業(yè)收入創(chuàng)造的營業(yè)利潤的主要指標(biāo)。對企業(yè)的增產(chǎn)增收情況和盈利水平更加有說服力。如圖所示，2010年至2017年的營業(yè)利潤率是先下降再上漲，并維持著上漲的趨勢，轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2016年。去產(chǎn)能之后，三鋼閩光公司的盈利能力得到很好的改善，已經(jīng)開始盈利。

銷售凈利率表明每單位營業(yè)收入帶來的凈利潤額。從圖中可知，銷售凈利率的變化趨勢與營業(yè)利潤率的基本重合，三鋼閩光公司去去產(chǎn)能之后的盈利水平提高了不少。

3.償債能力。公司的償債能力是衡量公司財務(wù)管理的重要管理指標(biāo)，企業(yè)的償債能力是與公司的盈利能力有著密切聯(lián)系的，本文只介紹償債能力的其中指標(biāo)——資產(chǎn)負(fù)債率。

圖6 資產(chǎn)負(fù)債率趨勢圖

資產(chǎn)負(fù)債率反映了債權(quán)人提供的資本占公司總資產(chǎn)的比例，以及企業(yè)資本在企業(yè)清算中對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。就債權(quán)人而言，資產(chǎn)負(fù)債表率愈低愈好，該指標(biāo)越低，公司的償債能力就越強，債權(quán)人對于公司的資金貸款的安全系數(shù)就越高，公司就越容易申請授信申請貸款。但是對于公司而言，一般認(rèn)為，該比率的適宜水平是40%～60%。根據(jù)如上的趨勢圖，三鋼閩光公司在2010年至2015年的資產(chǎn)負(fù)債率普遍高于60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過該比率的標(biāo)準(zhǔn)水平，最高是達(dá)到了77%，公司的償債能力受到了威脅；2016年6月之后，三鋼閩光公司的資產(chǎn)負(fù)債率開始下降，下降到了正常水平，平均水平在40%左右，公司的償債能力在逐漸增強。但是2017年9月資產(chǎn)負(fù)債率較6月的有所回升，主要原因是：2016年通過發(fā)行上市公司股份購買資產(chǎn)，向特定對象籌集資金30億元，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率在交易前顯著低于同行業(yè)水平，但在交易后相對回升。

4.營運能力。企業(yè)營運能力可以用來評價企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度與利用程度，為企業(yè)提高經(jīng)濟效益指明方向。動態(tài)營運能力分析只要用來考核評價經(jīng)濟資源水平、企業(yè)運營資金管理的度量、有效性和合理性、企業(yè)的調(diào)整、配置和控制能力。本文會介紹動態(tài)營運能力中的兩個指標(biāo)——流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

圖7 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率趨勢圖

流動資產(chǎn)是流動性最強、最有活力的資產(chǎn)。所以流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是關(guān)乎企業(yè)對流動資產(chǎn)利用程度高低衡量的一個標(biāo)準(zhǔn)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明公司對流動資產(chǎn)的利用程度就越高，有利于節(jié)約資本成本或提高盈利水平；否則就對流動資產(chǎn)的利用不夠充分,造成資源的浪費,加大生產(chǎn)成本。從圖中可以看出,2010年至2015年三鋼閩光公司前期的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不是很穩(wěn)定,資源沒有得到很好的利用,但是后期該比率就相對穩(wěn)定一些,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，資源的利用率提高了，也節(jié)約了生產(chǎn)成本。

企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是相對行業(yè)水平而言的，可以判斷企業(yè)對總資產(chǎn)運用的有效性?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)對總資產(chǎn)運用的有效性就越高，否則，低的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就不能充分地發(fā)揮企業(yè)全部資產(chǎn)的潛能。從趨勢圖中可以看出，2010年至2017年四年三鋼閩光的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在整個鋼鐵行業(yè)還不錯的，平均在0%與1.5%之之間，說明該公司充分發(fā)揮了對總資產(chǎn)的利用潛能。

（二）方大特鋼科技股份有限公司

方大特鋼科技股份有限公司（以下簡稱“方大特鋼”）于1999年9月成立，是英雄城南昌的中小型鋼鐵企業(yè)。方大特鋼也是從供給側(cè)改革中去產(chǎn)能后取得收益最大的鋼鐵企業(yè)之一。2017年方大特鋼的凈利潤排在鋼鐵行業(yè)的第一位。

1.銷售收入和凈利潤。

圖8 銷售收入增長率趨勢圖

圖9 凈利潤增長率趨勢圖

從圖中可知，2010年至2015年無論是銷售收入增長率還是凈利潤增長率都小于0，但是在2016年之后，凈利潤的增長迅速，尤其是2016年的第四季度，凈利潤增長率為505.78%，銷售收入的增長也很快并一直保持著平穩(wěn)的水平。2016年向2017年過渡時，銷售收入增長率達(dá)到了62.43%，2017年末，方大特鋼的銷售收入和凈利潤達(dá)到了去產(chǎn)能之后兩年內(nèi)的峰值，分別為1394474.36萬元和253952.66萬元，成為了鋼鐵企業(yè)中轉(zhuǎn)型升級成功的一匹“黑馬”，核心產(chǎn)品科技創(chuàng)新能力的提升是關(guān)鍵性的因素之一。

2.盈利能力。從圖中可知，2010年至2017年凈資產(chǎn)收益率一直呈現(xiàn)上漲的趨勢，但是2010年至2015年增長的幅度空間不大，平均水平在0與10%之間；2016年該公司轉(zhuǎn)型升級成功之后，2016年6月凈資產(chǎn)增長率上漲到11.54%，并保持著上漲的態(tài)勢，2017年第四季度末達(dá)到了52.14%，第三季度是39.93%，而三鋼閩光同期才26.03%，方大特鋼企業(yè)去產(chǎn)能取得很好的收益，財務(wù)狀況有較大的改善。

圖10 盈利能力指標(biāo)的變化趨勢圖

自2010年以來方大特鋼公司的凈資產(chǎn)報酬率的變化幅度特別大，尤其是前期變化特別極端，反映了公司在不景氣的發(fā)展環(huán)境中沒有充分發(fā)揮它的活力潛能。但去產(chǎn)能后兩年該比率的起伏變化幅度開始在縮小，平均水平也相對前期高了。方大特鋼企業(yè)在去產(chǎn)能之后提高了凈資產(chǎn)的活力程度，優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

營業(yè)利潤率和銷售凈利率的變化趨勢基本一致，沒有太大的起伏變化幅度，前期處在比較低迷的狀態(tài)，沒有上升的空間。2016年之后兩個比率都有所上漲，截至2017年12月，營業(yè)利潤率和銷售凈利率分別達(dá)到了23.59%、18.29%，相比三鋼閩光企業(yè)，方大特鋼企業(yè)每單位營業(yè)收入所創(chuàng)造的營業(yè)利潤更多。

3.償債能力。

圖11 資產(chǎn)負(fù)債率的變化趨勢圖

資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平在40%～60%。從圖中可以看出，方大特鋼公司的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于適宜水平，最高達(dá)到75.73%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)中平均負(fù)債率64%，原因是企業(yè)的設(shè)備技術(shù)升級改造的資金，資源嚴(yán)重匱乏，企業(yè)的生產(chǎn)成本高，能源消耗大，但是生產(chǎn)效率地下，銷售收入大大縮減，造成企業(yè)負(fù)債累累，一直處于嚴(yán)重虧損的狀態(tài)。2017年資產(chǎn)負(fù)債率下降了幾十個百分點，下降到了正常水平39%，這歸于企業(yè)抓住了國家供給側(cè)改革的機遇，找準(zhǔn)定位，以科技創(chuàng)新的理念扭轉(zhuǎn)乾坤，淘汰了一切高消耗低產(chǎn)能的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大大降低了生產(chǎn)成本，提高了銷售收益。

4.營運能力。

圖12 流動周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的趨勢圖

從圖中可以看出,2010年至2017年方大特鋼公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都很高,公司這幾年來都充分利用流動資產(chǎn),對資源的利用程度會比較高.但是在2017年末流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)上漲,創(chuàng)下新高的幾率,約3.1767%,比三鋼閩光增長了35.64%.說明公司在2017年加大了去產(chǎn)能的力度，進(jìn)一步對企業(yè)的資源、結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了改善提高，資金的流動性很強，所以財務(wù)業(yè)績得到了提高。

從趨勢圖中可以看出，2010年至2017年四年方大特鋼的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不是很高，平均在0%與1.3%之間，說明該公司對總資產(chǎn)運用的不是很到位充分。但是公司在2017年末就該比率就有上漲突破的趨勢，并會延續(xù)到2018年。整體說明公司這次完美轉(zhuǎn)型升級。

四、總結(jié)

通過以上的案例分析，無論是鋼鐵板塊還是鋼鐵行業(yè)上市公司，在國家執(zhí)行供給側(cè)改革中首要任務(wù)——去產(chǎn)能之前，鋼鐵行業(yè)在銷售收入和凈利潤、盈利能力。償債能力和營運能力這幾個財務(wù)指標(biāo)去實現(xiàn)財務(wù)業(yè)績增長的幾率很渺茫。三鋼閩光企業(yè)和方大特鋼企業(yè)跟鋼鐵行業(yè)的變動基本一致，2010年-2015年，兩家鋼鐵企業(yè)的財務(wù)狀況不好，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不夠良好，財務(wù)業(yè)績依舊在低谷，盈利能力、償債能力和營運能力都很弱；2016年落實國家對鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的方針后，三鋼閩光和方大特鋼開始“優(yōu)勝劣汰”的篩選，大大降低了產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提高了產(chǎn)品的毛利率，從而在在銷售收入和凈利潤、盈利能力、償債能力和營運能力這幾個財務(wù)指標(biāo)去實現(xiàn)財務(wù)業(yè)績增長，鋼鐵企業(yè)的價格不再是白菜價格了，公司的收益提升了，財務(wù)風(fēng)險降低了，財務(wù)狀況改善了。鋼鐵行業(yè)在股市中的勢頭也是被大家所看好的。