養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈及其金融服務研究

摘要：養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋養(yǎng)老地產(chǎn)及養(yǎng)老用品產(chǎn)業(yè)，是涉及到眾多養(yǎng)老支持產(chǎn)業(yè)及其上下游產(chǎn)業(yè)的復雜產(chǎn)業(yè)體系。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)之間具有較強的感應度和影響力，并對國民經(jīng)濟有明顯的拉動作用。養(yǎng)老金融在整個養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈中有著重要的支撐作用，往往可以與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈上其他產(chǎn)業(yè)進行混業(yè)經(jīng)營。眾多新型養(yǎng)老金融服務產(chǎn)品的開發(fā)和使用也為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整和延伸帶來新的機遇。

關鍵詞：人口老齡化；養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈；養(yǎng)老金融服務；投入產(chǎn)出分析

一、 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈的結構及特點

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈是一個新興概念，起始于養(yǎng)老服務需求，全面覆蓋養(yǎng)老地產(chǎn)及養(yǎng)老用品產(chǎn)業(yè)，涉及眾多養(yǎng)老支持產(chǎn)業(yè)及其上下游產(chǎn)業(yè)，是一個具有較高復雜度、集成度的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)體系。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈具有需求量大、覆蓋面廣和經(jīng)濟貢獻率高三大重要特點。

1. 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈的結構及基本框架。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈的核心是養(yǎng)老服務。養(yǎng)老服務是以服務形態(tài)為老年人提供能夠滿足其養(yǎng)老需求的動態(tài)產(chǎn)品總稱；養(yǎng)老服務是一種特殊服務產(chǎn)品，不包括一般性公共服務。由養(yǎng)老服務構成的社會服務體系成為養(yǎng)老服務體系，包括居家養(yǎng)老體系、社區(qū)養(yǎng)老體系和機構養(yǎng)老體系。養(yǎng)老服務從內(nèi)容來看，可以分為日常生活服務、經(jīng)濟理財服務、健康管理服務、醫(yī)療服務、旅游交往服務、精神文化服務、法律服務、臨終關懷服務和長期護理服務（黨俊武，2014）。

養(yǎng)老地產(chǎn)和養(yǎng)老用品產(chǎn)業(yè)在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈中處于主體地位。養(yǎng)老地產(chǎn)屬性特殊，既涉及金融和虛擬經(jīng)濟，又具有居住功能，并且需要土地、建筑、裝修、維修及其他配套服務。從養(yǎng)老地產(chǎn)供給方來看，養(yǎng)老地產(chǎn)可分為居家養(yǎng)老地產(chǎn)、機構養(yǎng)老地產(chǎn)和社區(qū)養(yǎng)老地產(chǎn)，這與養(yǎng)老服務體系相互對應。

養(yǎng)老用品就是目標客戶定位為老年人，主要用于滿足由于衰老、疾病等導致身體機能受損或日常生活技能減弱的老年人的需要的產(chǎn)品。養(yǎng)老用品包括老年日用品、老年服飾、輔助生活器具、助行器材、老年電子電器、老年保健用品、老年醫(yī)療器械、老年醫(yī)藥用品、老年康復器材、老年護理用品、老年文化用品及殯葬用品。

養(yǎng)老支持產(chǎn)業(yè)位于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈的末端，為養(yǎng)老地產(chǎn)、養(yǎng)老用品和服務提供有效支持，包括金融業(yè)、信息技術服務業(yè)、公共管理等。除此之外，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈上主體產(chǎn)業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)也屬于養(yǎng)老支持產(chǎn)業(yè)的一部分，例如，養(yǎng)老地產(chǎn)上游的建筑業(yè)和電力、熱力燃氣及水的供應業(yè)；養(yǎng)老服務產(chǎn)業(yè)上下游的交通運輸業(yè)、科學研究和技術服務業(yè)、水利環(huán)境和公共設施管理業(yè)、居民服務及其他服務業(yè)；養(yǎng)老用品產(chǎn)業(yè)上下游的農(nóng)林牧副漁業(yè)和批發(fā)零售業(yè)。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)對各個行業(yè)都存在或多或少的拉動作用，覆蓋多數(shù)部門產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)建了一個不容忽視的“銀發(fā)經(jīng)濟”時代。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈長，涉及多數(shù)國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)部門，決定著中國社會福利發(fā)展水平，對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈的劃分，可以更好的認識發(fā)展我國養(yǎng)老事業(yè)。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈主要由八大模塊構成，分別為：養(yǎng)老地產(chǎn)、日常護理、養(yǎng)老金融、醫(yī)療保健服務、信息技術服務、家政服務、日常消費以及文化生活。

養(yǎng)老金融為采取各種養(yǎng)老模式的老年人提供金融服務，其中住房反向抵押貸款的出現(xiàn)使其與養(yǎng)老地產(chǎn)聯(lián)系更加緊密。醫(yī)療保健模塊在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈中也有著舉足輕重的地位，私人醫(yī)療保健用品，如老年醫(yī)藥、保健品及護理用品，一般為居家養(yǎng)老的老年人所消費，公共醫(yī)療保健器材及服務一般需要配合日常護理，共同為各種養(yǎng)老模式的選擇者所使用。隨著科學技術的進步及智能養(yǎng)老的發(fā)展，信息技術服務模塊在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈中逐漸占有一席之地，有效提升了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的科技含量。家政服務模塊、日常消費模塊和文化生活模塊同時為各種模式的養(yǎng)老服務選擇者進行全方位的服務支持。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈的基本框架和板塊劃分僅是出于理論上的需要，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)之間尤其是養(yǎng)老金融服務于其他養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)在現(xiàn)實中是密不可分的。例如，養(yǎng)老金融對養(yǎng)老用品及服務產(chǎn)業(yè)提供不可取代的融資支持，可以采取混業(yè)運作方式進行發(fā)展；養(yǎng)老地產(chǎn)的開發(fā)同樣需要金融支持；養(yǎng)老金融資產(chǎn)服務于實體經(jīng)濟，進而持續(xù)助力養(yǎng)老用品、養(yǎng)老服務和養(yǎng)老地產(chǎn)的發(fā)展。

2. 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈的特點。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，尤其是養(yǎng)老金融服務在需求端擁有旺盛的社會需求及巨大的潛在市場。國家統(tǒng)計局的抽樣數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，中國60歲及以上的老齡人口約為2.80億人，占總人口的16.14%，但30歲～59歲的養(yǎng)老金融服務對象在7.84億人左右（45.20%），40歲～59歲的養(yǎng)老金融服務對象也達到了5.33億人（30.75%），遠遠超過了老年人口總量。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不僅要為現(xiàn)階段的老齡人口服務，也要為非老齡人口提供未來養(yǎng)老準備的全方位金融服務。由于計劃生育時期的滯后人口結構影響，隨著獨生子女父母步入老齡，小型化、高齡化的家庭結構普遍存在，這帶來了養(yǎng)老模式及養(yǎng)老消費方式的逐漸轉變，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將進入全面發(fā)展的鼎盛時期。

第二，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)輻射面廣且具有傳遞性。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈按模塊可劃分為養(yǎng)老服務產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老用品產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老地產(chǎn)、養(yǎng)老金融服務業(yè)等，同時對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈主要模塊產(chǎn)業(yè)的上下游行業(yè)具有強大的拉動作用。按照國家統(tǒng)計局20個主要部門的行業(yè)分類，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈涉及到除國際組織和采礦業(yè)以外的其余18個產(chǎn)業(yè)，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對我國經(jīng)濟運行具有重大的輻射作用。同時，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)業(yè)之間聯(lián)系緊密且普遍聯(lián)系，某一產(chǎn)業(yè)的需求可以很快傳遞到其他產(chǎn)業(yè)，以滿足快節(jié)奏的現(xiàn)代化養(yǎng)老需求。

第三，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟貢獻率高。從空間角度來看，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈涉及眾多行業(yè)，跨越各個行業(yè)部門，能夠產(chǎn)生極大的經(jīng)濟帶動效應。從商務部公布的養(yǎng)老看護數(shù)據(jù)來看，2016年養(yǎng)老看護營業(yè)收入為570萬億元，同比增長16.1%，在家政服務業(yè)中占比16.3%。這一數(shù)字將隨著老齡人口的持續(xù)增加而呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，遠高于GDP的增長率。從時間角度來看，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)不僅服務于老齡人口，還需要滿足中青年人口的未來養(yǎng)老需求，具有極大的行業(yè)增長潛力。根據(jù)全國老齡委的數(shù)據(jù)，2010年中國老年人年需求為1萬億元，這一數(shù)字在2050年將達到5萬億元。

二、 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈帶動效應研究

1. 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈感應度及影響力分析。感應度系數(shù)超過產(chǎn)業(yè)鏈平均水平的有金融業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，紡織服裝鞋帽皮革羽絨及其制品業(yè)，以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)；而影響力系數(shù)超過產(chǎn)業(yè)鏈平均水平的有紡織服裝鞋帽皮革羽絨及其制品業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)以及文化、體育和娛樂業(yè)。值得關注的是，金融業(yè)在整個養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈中具有最大的感應力系數(shù)。由此可見，養(yǎng)老金融服務在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮著最大的作用。保持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈中感應度系數(shù)較大部門尤其是金融業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定增長，對于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)健康發(fā)展具有重要的意義。

2. 養(yǎng)老服務經(jīng)濟貢獻度的投入產(chǎn)出分析。養(yǎng)老服務業(yè)對房地產(chǎn)的直接消耗量最大，其次是交通運輸業(yè)和金融業(yè)。從這一點可以看出我國正處于由居家養(yǎng)老向社會養(yǎng)老的轉變過程當中，養(yǎng)老地產(chǎn)處于黃金發(fā)展時期，大范圍、高適用性的養(yǎng)老地產(chǎn)項目如雨后春筍，配合以養(yǎng)老地產(chǎn)長效機制的建立，適應我國日益增長的養(yǎng)老服務需求。同時，人們對養(yǎng)老地產(chǎn)的需求已經(jīng)從簡單的生存需要轉變?yōu)槎鄬哟稳轿坏男枨?，候鳥式養(yǎng)老以及旅游交往的需求與日俱增，帶動了交通運輸業(yè)的蓬勃發(fā)展。與此同時，由于養(yǎng)老地產(chǎn)與金融業(yè)的緊密聯(lián)系，金融服務業(yè)也得到了快速的發(fā)展，養(yǎng)老金融服務對養(yǎng)老服務業(yè)的支持作用逐漸顯現(xiàn)出來。

養(yǎng)老服務業(yè)對國民經(jīng)濟具有巨大的帶動作用，養(yǎng)老服務業(yè)每增加一個單位的總產(chǎn)出，將會帶來597個單位的GDP增量，其貢獻不容小覷。養(yǎng)老服務業(yè)自身的經(jīng)濟創(chuàng)造能力并不強大，但對其他行業(yè)卻有著巨大的帶動作用，這表現(xiàn)為其巨大的向前乘數(shù)效益和誘發(fā)貢獻，而其直接貢獻率和向后乘數(shù)效益卻微乎其微。這是由于養(yǎng)老服務業(yè)為新興產(chǎn)業(yè)，規(guī)模尚小，投資收益不足，但與其他行業(yè)關聯(lián)密切，服務群體日益壯大，對整個國民經(jīng)濟有著巨大的貢獻。

三、 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈新型金融服務研究

1. 稅收遞延型養(yǎng)老保險。稅收遞延型養(yǎng)老保險（Tax-deferred Pension），或稱稅延養(yǎng)老保險，通常作為基本養(yǎng)老保險的補充，是一種允許個人將用于購買符合規(guī)定的養(yǎng)老保險的支出在一定標準內(nèi)予以稅前扣除的商業(yè)養(yǎng)老保險。最為典型的稅延養(yǎng)老保險為美國的IRA計劃，德國的李斯特、呂庫普計劃以及加拿大的RRSPs計劃等（張明明，2017）。

作為準公共產(chǎn)品，稅延養(yǎng)老產(chǎn)品具有明確的正外部性，對整個社會福利有較大影響。中國的稅延養(yǎng)老保險尚處于起步階段，目前可提供養(yǎng)老年金給付、全殘保障和身故保障三項保險責任，但已體現(xiàn)出定價上讓利于民并兼顧商業(yè)可持續(xù)性的特點，產(chǎn)品整體風格偏于穩(wěn)健，并為服務競爭留下空間。

2. 房地產(chǎn)反向抵押養(yǎng)老保險。按照美國《銀行法》中的規(guī)定，房地產(chǎn)反向抵押貸款指的是以自有的獨立產(chǎn)權房地產(chǎn)作為抵押物而獲得的貸款，當合同終止之時，抵押物歸銀行所有。住房反向抵押養(yǎng)老保險是一項包含住房財產(chǎn)保險、貸款人履約保證保險、抵押貸款、養(yǎng)老年金等多種金融產(chǎn)品，涉及銀行、壽險、產(chǎn)險、券商、擔保等多種金融機構以及銜接發(fā)行市場、交易市場、國家政策的復雜產(chǎn)品組合（王偉，2014）。簡單的說，房地產(chǎn)反向抵押養(yǎng)老保險是一種將住房抵押與終身年金相結合的創(chuàng)新性商業(yè)保險，即擁有獨立產(chǎn)權房地產(chǎn)的老年人將其住房抵押給保險公司，并繼續(xù)擁有房屋居住權和終身養(yǎng)老金領取權，保險公司在其過世后，獲得抵押房地產(chǎn)的處置權及優(yōu)先受償權的保險安排。

從中國傳統(tǒng)養(yǎng)老文化以及國際房地產(chǎn)反向抵押養(yǎng)老的發(fā)展經(jīng)驗來看，中國發(fā)展房地產(chǎn)反向抵押養(yǎng)老保險更加需要政府部門的支持和保障。政府部門的擔保將大大提高反向抵押貸款合同的抗風險性，增強需求者與保險公司之間的合作意愿，從而有效提高房地產(chǎn)反向抵押養(yǎng)老保險的運行效率，以便產(chǎn)生該項業(yè)務的規(guī)模經(jīng)濟，更好的增加社會福利。

3. 住房反向抵押貸款資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化（Asset-backed Securities，ABS）是指以融資為目的，將未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金流且目前流動性較差的同類信貸產(chǎn)品進行組合，依托未來現(xiàn)金流形成證券并在資本市場上進行出售和流通。住房反向抵押貸款資產(chǎn)證券化則是依托住房反向抵押貸款在未來售出后所產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流來保證對前期發(fā)行債券的本息償付，該種資產(chǎn)證券化模式需要建立一個專項資產(chǎn)管理計劃（Special Purpose Vehicle，SPV）作為實施主體，該主體受讓老年人的房屋所有權之后，向上游房屋提供者支付養(yǎng)老費用，同時向下游資金提供者發(fā)行債券進行融資（詹絢偉、柴效武，2005）。

住房反向抵押貸款ABS的核心是成立一個獨立于政府機構的專項資產(chǎn)管理計劃作為實施主體。在實際運行中，符合住房反向抵押貸款條件的老人將住房所有權轉移給專項資產(chǎn)管理計劃，并按月獲得約定額度的養(yǎng)老金；專項資產(chǎn)管理計劃向特定投資人發(fā)放住房反向抵押貸款債券進行融資。在資金運用的過程中：設立并管理此專項資產(chǎn)管理計劃的壽險公司將部分資金用來支付房屋提供者的養(yǎng)老金，剩余資金則在風險可控的前提下，實現(xiàn)收益最大化。由于我國住房反向抵押貸款市場尚處于發(fā)展初期，住房反向抵押貸款的證券化尚未起步，該種產(chǎn)品在中國市場的可行性及收益性尚有待研究。

4. 房地產(chǎn)投資信托基金。房地產(chǎn)投資信托基金（Real Estate Investment Trusts，簡稱REITs）是擁有或投資房地產(chǎn)的公司（或信托基金的組織形式）通過向投資者發(fā)行收益憑證，并由專門機構進行房地產(chǎn)投資經(jīng)營管理，使投資者取得一定比例收益的基金（王鳳榮，耿艷輝，2012）。REITs是實現(xiàn)房地產(chǎn)證券化的重要手段。REITs起源于美國，截至2017年6月，全球市值已達1.8萬億美元。

REITs根據(jù)資金募集與流通方式不同，可以分為私募和公募兩種類型。對于中國來說，REITs已經(jīng)成為促進我國房地產(chǎn)企業(yè)投融資制度創(chuàng)新的路徑選擇，公募REITs是金融供給側結構性改革的重要“抓手”（丁建臣，徐捷，張維，2013）。由于中國經(jīng)濟增長模式為投資拉動型，中國房地產(chǎn)行業(yè)快速發(fā)展，導致房地產(chǎn)庫存積壓，形成大量過剩產(chǎn)能，金融風險積聚；隨著中國房地產(chǎn)市場進入存量時代，盤活存量資產(chǎn)成為中國經(jīng)濟的主要課題，REITs有利于化解信貸市場的期限錯配和高杠桿風險，有助于化解金融及非金融不良資產(chǎn)，從而減低系統(tǒng)性金融風險。十九大報告明確了“房住不炒”的房地產(chǎn)市場原則，規(guī)劃了租售并舉的房地產(chǎn)發(fā)展路徑。在黨中央的最高指示下，住房租賃市場將迎來新一輪的發(fā)展，REITs作為租賃住房資產(chǎn)證券化的重要方式也勢必迎來新的契機。

伴隨著房地產(chǎn)長效機制的推出及完善，我國將REITs應用于養(yǎng)老地產(chǎn)領域，解決養(yǎng)老地產(chǎn)融資問題，是一個具有劃時代意義的探索。從社會福利角度來說，養(yǎng)老地產(chǎn)REITs具有明顯的正外部性，其發(fā)展壯大會提高整個社會的福利水平；從可行性上來說，養(yǎng)老地產(chǎn)REITs并沒有顯著的收益率優(yōu)勢，必須尋求稅收、融資渠道等政策層面的支持。

5. 長期護理保險。長期護理保險（Long Term Care Insurance，LTCI）是指被保險人因某些原因導致完全或部分喪失自理能力，需要入住長期護理機構或者接受長期護理服務時，保險公司給予補償?shù)囊环N健康保險（荊濤，2010）。長期護理保險是養(yǎng)老保險的重要衍生品，出現(xiàn)時間尚短。

中國商業(yè)長期護理保險僅有十多年的歷史。2006年，人保健康推出全無憂長期護理個人健康保險；2007年，國泰人壽推出國泰康順長期護理保險。目前，中國長期護理保險產(chǎn)品形式比較單一，產(chǎn)品定價過高，保障程度較低，整體發(fā)展較為落后。2016年6月，人力資源社會保障部辦公廳發(fā)布《關于開展長期護理保險制度試點的指導意見》（人社廳發(fā)【2016】80號），確定了河北省承德市、吉林省長春市等15個地級市為長期護理保險制度試點城市，并對長期護理保險的保障范圍、參保范圍、資金籌集、待遇支付以及管理服務等進行了規(guī)定，使我國長期護理保險擺脫了無章可循的尷尬局面，為長期護理保險的長足發(fā)展奠定了良好的基礎。

四、 總結

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋養(yǎng)老地產(chǎn)及養(yǎng)老用品產(chǎn)業(yè)，是涉及到眾多養(yǎng)老支持產(chǎn)業(yè)及其上下游產(chǎn)業(yè)的復雜產(chǎn)業(yè)體系，具有需求量大、覆蓋面廣和經(jīng)濟貢獻率高的特點。其中，養(yǎng)老服務業(yè)的健康發(fā)展對于國民經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長具有不容忽視的正向影響。

從養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈金融服務來看，稅收遞延型養(yǎng)老保險是目前養(yǎng)老金融領域較為新穎且獨具特色的養(yǎng)老金融服務產(chǎn)品，雖然尚處于起步階段，但作為國家在養(yǎng)老金融領域的重點布局之一，其在養(yǎng)老領域的發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。在養(yǎng)老地產(chǎn)金融服務方面，房地產(chǎn)反向抵押養(yǎng)老保險和房地產(chǎn)投資信托基金是兩個典型的金融產(chǎn)品，而住房反向抵押貸款資產(chǎn)證券化作為一種新型融資模式可為住房反向抵押貸款的不斷完善提供金融支持。在日常護理方面，商業(yè)長期護理保險逐步進入養(yǎng)老領域。養(yǎng)老金融服務對整個養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈來說具有支撐作用，提供全養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈的金融服務是養(yǎng)老金融服務提供者的終極目標。

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基金項目：國家社會科學基金“婦女兒童保險保障的理論分析與實證研究”（項目號：17FJY011）。

作者簡介：魏麗瑩（1987-），女，漢族，河北省承德市人，北京大學經(jīng)濟學博士，中國社會科學院金融研究所和中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司聯(lián)合培養(yǎng)博士后，研究方向為養(yǎng)老金融。

收稿日期：2018-09-12。