基金寒冬

陳希琳 許亞嵐

從今年下半年開始，瑞安基金董事總經(jīng)理張忠偉就感到政策收緊，募資困難。“很多公司裁員，甚至下半年的項目也不投了，大家對未來預(yù)期的不確定性因素，整體還是偏保守，原來我們一直想投教育行業(yè)，這個行業(yè)正好趕上最近政策出臺比較頻繁，比如除了課外輔導(dǎo)嚴格的規(guī)定要求，最近又出臺了幼兒園的政策，讓幼兒園不能直接上市，也不能讓上市公司去并購，只能用民間的資本，不能有太多盈利性。整體來講現(xiàn)在大家都在觀望，偏保守地做一些業(yè)務(wù)的拓展?！?/p>

事實上，這不是他一個人的困擾，“資本寒冬”已經(jīng)成為基金業(yè)這個冬天的常見天氣。

無人悠哉

“今年的行情較為特殊，國內(nèi)外風險事件頻出。在這樣一個單邊下跌的市場，基本不會有機構(gòu)感覺輕松。從數(shù)據(jù)上面看，市場上的絕大多數(shù)私募，沒有做足應(yīng)對風險的準備，沒有及時調(diào)減持倉。年初至今多數(shù)板塊與個股幾乎都遭遇了較大程度的回調(diào)，產(chǎn)品自然不會有令人滿意的表現(xiàn)?！鼻髻Y產(chǎn)合規(guī)風控朱莉向《經(jīng)濟》記者表示，在2015年公司成立之時，管理層面已做好應(yīng)對3-5年比較艱難的準備，近期的動蕩可以說在預(yù)期內(nèi)。

2018年，在金融風險防范與強監(jiān)管、中美貿(mào)易摩擦、供給側(cè)改革深化、房地產(chǎn)泡沫抑制等多重宏觀因素疊加驅(qū)動下，金融市場出現(xiàn)了深刻的變化。深圳前海富涌谷資本管理有限公司總裁漆明楊向《經(jīng)濟》記者分析稱，基金行業(yè)受到了不小的沖擊，主要來自于三方面：

一是由于債務(wù)違約加劇，導(dǎo)致一些資產(chǎn)泡沫破滅或資產(chǎn)折價。這使得基金行業(yè)在存量投資項目的主動管理投入的精力更多，新增項目的投資決策更為審慎。辯證來看，這方面的影響也帶來了一定的投資機會。原因是由于杠桿收緊，泡沫被刺破后，一些優(yōu)良的資產(chǎn)折價，形成了較好的并購重組投資機會。

二是業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變。受資管新規(guī)等政策的影響，金融機構(gòu)資金目前難以向私募基金出資，之前市場上的金融機構(gòu)配資產(chǎn)業(yè)基金模式難以繼續(xù)復(fù)制。今年發(fā)起的基金規(guī)模大幅下降，對外投資項目從原來的“大而全”向現(xiàn)在的“小而精”進行了轉(zhuǎn)變。

三是募資難度加大。2018年較之前三年，對于基金行業(yè)來說，尤其是私募基金，最大的變化就是募資難度陡增。受去杠桿宏觀環(huán)境影響，以往的機構(gòu)投資者和高凈值個人投資者都遇到一定流動性問題或制約，直接導(dǎo)致了能夠配置私募基金的資金總量減少。另外，就是經(jīng)濟下行，投資人更愿意選擇保持資金的流動性。

“這些因素導(dǎo)致基金行業(yè)在2018年經(jīng)歷了不小的動蕩，股票型基金、混合型基金出現(xiàn)較大幅度的下跌，特別是倉位較高的股票型基金跌幅達到20%左右，個別基金跌幅更大，而表現(xiàn)好的基金多數(shù)是一些固定收益類基金，例如債券基金、貨幣基金。”前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍向《經(jīng)濟》記者表示，這是今年股市的大環(huán)境比較差帶來的一種必然結(jié)果。

股市的大跌也導(dǎo)致投資者信心極度低迷，新基金的發(fā)行遇到了空前的困難，今年第一次出現(xiàn)了很多基金發(fā)行失敗的案例，也就是無法募集到2億元的最低成立規(guī)模而宣布發(fā)行失敗，權(quán)益類基金發(fā)行規(guī)模非常小，而貨幣基金則出現(xiàn)了規(guī)模大幅增長。

“這是因為貨幣基金一方面收益穩(wěn)定、風險較低，在股票基金大跌的時候仍有一定的收益的優(yōu)勢。另一方面在清理影子銀行的過程中，有部分資金從影子銀行流出進入到貨幣基金帶來了貨幣基金規(guī)模的大爆發(fā)。”據(jù)楊德龍介紹，前海開源基金在今年通過倉位的控制以及個股的選擇，多數(shù)基金業(yè)績表現(xiàn)較為優(yōu)異，但是在今年也遇到一定的挑戰(zhàn)，新基金的發(fā)行規(guī)模較小，去年業(yè)績表現(xiàn)非常突出的滬港新基金在今年受港股下跌的影響也出現(xiàn)了一定幅度的回落。

但是在他看來，市場的下跌已經(jīng)充分地反映了各種利空因素，明年將會有比較好的表現(xiàn)?！敖衲昊鹦袠I(yè)有一個特點就是小微基金大量出現(xiàn)，甚至出現(xiàn)了多只因為規(guī)模過小而被動清盤的基金，這在以往是很少出現(xiàn)的。有的基金公司采取降低各類基金費率來吸引投資者，但是這種方式對于基金的銷售沒有太大的刺激效果，基金銷售主要是受到投資者信心以及市場環(huán)境的影響，在股市好轉(zhuǎn)之前，基金銷售困難的狀況很難改變。當然這也是市場見底的一個特征，即普通投資者已經(jīng)不愿意入場?！睏畹慢堈f。

現(xiàn)在銀行理財子公司紛紛成立，資管行業(yè)又形成了新的挑戰(zhàn)。當然銀行理財子公司的成立也將為市場帶來更多的增量資金，與公募基金也有比較大的合作空間，一些業(yè)績優(yōu)良能夠為投資者創(chuàng)造長期回報的資產(chǎn)管理公司，無論是公募基金、私募基金還是銀行理財子公司都將獲得較快的發(fā)展。實際上中國資產(chǎn)管理行業(yè)整體規(guī)模比較小，蛋糕其實可以做得更大一些，因此各個行業(yè)的發(fā)展空間也非常大。

楊德龍認為，一部分銀行理財子公司也可能通過委托管理或者直接買入公募基金的方式與業(yè)績優(yōu)良的公募基金合作，因此銀行理財子公司的成立實際上給公募基金帶來了機遇也帶來了挑戰(zhàn)。

“在現(xiàn)在的政策背景和行情之下，基金行業(yè)目前遇到了較大的困難，但是未來的發(fā)展前景依然非常廣泛，中國所有公募基金的規(guī)模加在一起也僅僅相當于美國富達基金的規(guī)模，可以說我國資產(chǎn)管理行業(yè)的增長空間依然巨大。”楊德龍表示，當前基金公司要逐步轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路，多進行產(chǎn)品的創(chuàng)新，要重視市場品牌的運營和市場的開拓來增加資產(chǎn)管理規(guī)模，同時通過壓縮成本來進行“過冬”，學(xué)習國際上的經(jīng)驗發(fā)行一些符合市場需求又有生命力的基金產(chǎn)品，比如養(yǎng)老目標基金，可以采取FOF的形式從而實現(xiàn)長期穩(wěn)定的回報，在當前投資者投資權(quán)益基金普遍虧損的情況之下，對于業(yè)績長期穩(wěn)定的養(yǎng)老目標基金，F(xiàn)OF基金的需求必然會出現(xiàn)較大幅度的增長。

人才帽子

太平基金管理有限公司董事長湯海濤向《經(jīng)濟》記者表示，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了30余年的高速發(fā)展，居民財富隨之快速積累。在近些年利率市場化進程中，居民理財和財富管理意識也在不斷加強，金融產(chǎn)品在居民資產(chǎn)配置中所占據(jù)的比例越來越大。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2018年7月底，公募基金資產(chǎn)合計13.83萬億元。中國公募基金行業(yè)可謂走過了一段光輝的歷程。

今年以來，中國經(jīng)濟受宏觀去杠桿和外部環(huán)境的影響，雖然維持相對較高的水平，但下行壓力也較為明顯，A股市場避險情緒回升。湯海濤表示，根據(jù)123家基金公司披露旗下公募基金的上半年度報告看，債券型基金機構(gòu)投資者持有份額占比最高，利潤總額也最高，達到417億元。而權(quán)益類基金今年以來受A股行情影響致業(yè)績表現(xiàn)欠佳。在披露的偏股主動基金資產(chǎn)配置中，不難發(fā)現(xiàn)機構(gòu)對于今年市場行情整體持觀望態(tài)度。

湯海濤認為，新經(jīng)濟時代下，基金公司必須從根本上實現(xiàn)對人才管理理念的轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新，通過多種方式和策略來吸引并留住人才。

對于基金公司而言，除了制度保障這一方面，基金經(jīng)理的職業(yè)技能和敬業(yè)精神對基金業(yè)績走向也起到關(guān)鍵作用。而人才是相對的、動態(tài)的，如果不持續(xù)學(xué)習、持續(xù)更新知識體系，知識和技能就會老化，因此公司為優(yōu)秀人才提供良好的平臺與培訓(xùn)機會亦是必不可少，通過開展業(yè)務(wù)培訓(xùn)，讓人才能夠持續(xù)地在公司中維持自己的人才特質(zhì)至關(guān)重要。

建立有效的激勵制度是另一項留住人才的長期性、戰(zhàn)略性、全局性和穩(wěn)定性的重要方式。在銷售激勵方案基礎(chǔ)上，要制定完善的重要崗位激勵制度，對有突出貢獻的人才進行嘉獎，不斷完善福利制度，保障各類人才的福利隨著企業(yè)效益增長而不斷提高，以此激發(fā)團隊的活力與積極性。

張忠偉向《經(jīng)濟》記者表示，金融行業(yè)不管是私募、銀行還是投資機構(gòu)，短期行為都非常嚴重，導(dǎo)致行業(yè)的從業(yè)人員對短期行為的追求比較嚴重，今年這個行業(yè)不好了，可能他就跳槽到其他行業(yè)，“不像實體產(chǎn)業(yè)，可能也有周期性，但畢竟有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，熬一熬還能把產(chǎn)業(yè)做好，但是金融行業(yè)今年不行，可能得死一批機構(gòu)”。

“在過去幾年的加杠桿周期下，資金泛濫、資產(chǎn)泡沫催生的同時，很多基金從業(yè)人員都獲取了豐厚的回報。但是，我認為也在一定程度上形成了一定負面的行業(yè)現(xiàn)象，即不少從業(yè)人員追名逐利、視金錢為一切?！痹诋斍笆袌龊?，漆明楊認為金融行業(yè)需要樹立具有正能量的價值觀，將“受人之托，代人理財”的資管事業(yè)視為崇高的事業(yè)追求，著眼長遠，以期實現(xiàn)長期共贏的關(guān)系。

此外，除薪酬機制外，在資管行業(yè)細分的趨勢下，漆明楊表示，要深耕機構(gòu)自身的特色業(yè)務(wù)或投資領(lǐng)域，在業(yè)務(wù)開展過程中逐漸使得公司人員成為細分行業(yè)的專才，使其具有事業(yè)歸屬感，也是留住人才的關(guān)鍵。

基金經(jīng)理的變動其實在中國整個公募基金發(fā)展歷史上一直都存在。它的變動頻率比美國這些成熟市場更加嚴重，像美國基金經(jīng)理，股票型基金平均任期都在5年以上，中國很多都沒有到3年期，但是基金經(jīng)理的這種變動，從一家公司跳到另一家公司，是很正常的現(xiàn)象，這是沒有辦法避免的。金斧子投研風控中心研究總監(jiān)梁銳漢表示，如果想要從行業(yè)的層面去考慮，有幾個可以去做或者考慮的方向：

第一，行業(yè)的開放性很重要。因為基金行業(yè)是以人為核心的行業(yè)，是大腦能夠產(chǎn)生財富的行業(yè)，所以要求有很強、很高彈性的機構(gòu)，這種情況下，可以讓優(yōu)秀的投資人具有更大的表現(xiàn)舞臺。比如可以參考海外的一些經(jīng)驗，優(yōu)秀的基金經(jīng)理可以開辦自己的基金公司，為居民提供投資管理服務(wù)，這些應(yīng)該都是值得考慮的方向。

第二，從基金公司層面，薪酬設(shè)計應(yīng)該考慮一些長期性。比如之前說的一些遞延獎金的措施，可能對任期的拉長有好處。

第三，考核制度也要調(diào)整?，F(xiàn)在行業(yè)很多考核都是一年一考核，當年的考核占的權(quán)重很大，這種考核制度如果更長期一些對基金人才或者人才長期的穩(wěn)定性是有好處。還有現(xiàn)在已經(jīng)在做但是成效不是特別明顯的，就是鼓勵基金經(jīng)理去投資管理的資金，像美國那些投相當一部分錢到基金的基金經(jīng)理，他管的基金的業(yè)績其實比同類業(yè)績從長期來看更好，現(xiàn)在我國基金經(jīng)理投自己管理的基金的比例并不是太多。

光大保德信基金副總經(jīng)理兼首席投資總監(jiān)盛松向《經(jīng)濟》記者表示，良好的機制可以催生投資和研究的協(xié)同效應(yīng)，公司考察一位員工是否優(yōu)秀，會從兩個方面來考慮，一方面是他本身的業(yè)務(wù)能力，另一方面是他的成長性。光大保德信基金的團隊成員需要時刻保持學(xué)習和思考的習慣，這不僅是公司內(nèi)部之間的相互學(xué)習，有的時候也需要與同行進行學(xué)習，我們會關(guān)注一些基金的定期報告，看看別人對個股行業(yè)的選擇，這樣的選擇對于基金業(yè)績是好是壞，進行歸因分析。另外，也為研究員打開了向基金經(jīng)理轉(zhuǎn)型的通道。

“今年公募基金其實一直很像黃埔軍校，基金經(jīng)理基本上都是在公募行業(yè)去鍛煉，最后有可能去做私募，而且未來資管新規(guī)之后，銀行、券商都會設(shè)立資管子公司，其實對基金公司人才的爭搶是很嚴峻的，我覺得沒有辦法避免?！背啃侵袊鹧芯靠偙O(jiān)王蕊向《經(jīng)濟》記者表示，這個行業(yè)第一人才是可以自由流動的，第二行業(yè)本身機會就很多，所以100%的留置率很難做到，事業(yè)部制或許是行業(yè)留人可以試探的辦法。

權(quán)宜之計

很多基金公司通過降低各類基金費率來吸引投資者，這種方法能化解目前的困難嗎？

湯海濤表示，隨著基金行業(yè)的逐步成熟，規(guī)?；?yīng)的凸顯，基金費率的降低是一個水到渠成的趨勢。但在目前的市場環(huán)境下通過主動降低費率來招攬客戶，效果并不會好；說白了，成熟市場的基金從發(fā)行到運作都有相應(yīng)的配套體系，能夠支撐其低費率運作的邏輯，而在現(xiàn)有的國內(nèi)市場強行通過價格戰(zhàn)來吸引投資者，并不一定完全能夠成為歷史的先行者。

“在一段時間內(nèi)，基金公司的發(fā)展邏輯依舊是精品店、重業(yè)績、積口碑、拼服務(wù)，在投資者水平普遍提高的未來，較低費率水平才可能會逐漸成為常態(tài)。”湯海濤表示。

“以前熊市的時候，在2008年之后，包括在2011年的時候，市場不好，基金公司在新發(fā)基金這方面壓力特別大，像降低費率，用處應(yīng)該有，有可能緩解銷售的壓力，但是這種下調(diào)費率可能更多是偏向權(quán)宜之計的考慮?！绷轰J漢表示，基金行業(yè)要發(fā)展，還是要讓投資者有長期的比較好的收益，“有兩個更基礎(chǔ)性的問題要注意，一是中國的居民需要一個可以創(chuàng)造長期良好回報的資本市場，這個市場應(yīng)該是比較健康的、有很多優(yōu)秀的上市公司的市場，這個市場再進一步改革，可以幫助提升大家長期收益的潛力；二是經(jīng)營投資者的成本，他們需要有很強信托責任能力，有投資管理能力的機構(gòu)，這樣可以幫助在獲得市場回報的同時，有超額回報。收益會比降低費率更加重要?！?/p>

從“投資人配置基金的目的是追求資產(chǎn)增值，基金費率的降低最多只能帶來1%左右的優(yōu)惠?！币虼?，漆明楊認為降低基金費率對基金銷售有一定促進作用，但是不能根本性地解決問題。市場情緒不高現(xiàn)象對于基金公司來說屬于外部不可控因素，建議針對當前的市場狀況，各機構(gòu)應(yīng)該苦修內(nèi)功，著力提高投資水平和管理基金的盈利能力。為投資人提供更好的資產(chǎn)增值服務(wù)才是化解募資困難的可行方法。

“可能是在一些小范圍內(nèi)起點作用，但是這個作用不會太大，大家的投資行為甭管是從整個國家還是行業(yè)來講，金融實際上就是一個杠桿的過程。國家政策引導(dǎo)是去杠桿，大家對整個市場的預(yù)期又不是很樂觀，在一些形式上的費率調(diào)整，對整個募資影響不會太大，主要還是人們對形勢的判斷。”張忠偉說。

“其實大部分的定制化的產(chǎn)品費率一直都在降低，因為機構(gòu)占比會比較大，機構(gòu)話語權(quán)比較大，如果這個產(chǎn)品是機構(gòu)定制，費率通常都要比一般傳統(tǒng)的普通的基金費率要便宜，所以費率是在走低的，這幾年都能看到這個情況。”王蕊向《經(jīng)濟》記者表示，現(xiàn)在來看，投資者的申購費率、贖回費率其實都比較便宜，如果在終端買，在第三方平臺上買基本上打一折，所以這個費率就要看是從哪里降了，是銷售費用，還是基金管理費、托管費，因為從管理費、托管費來看，一般的基金費率比較標準，特別是偏股型基金費率通常都比較標準，在基金公司收的費率上面，能夠降低的更多是一些機構(gòu)定制產(chǎn)品費率，是機構(gòu)話語權(quán)比較大所導(dǎo)致的，但是能不能化解目前的危機，只能說基金行業(yè)永遠都是一種“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”的狀態(tài)。

即使在現(xiàn)在這樣的環(huán)境中，其實有的人也可以募集成功，有的人還是募集不成功，所以還跟每一家基金公司對渠道的精耕細作有很大的關(guān)系。“以前基金公司可能一直沒有辦法真正去管理尾端的客戶，但是現(xiàn)在有些基金公司跟渠道之間，渠道會幫他的客戶來定制，背后不見得只是一個投資者，可能是一群風險收益特征類似的投資者?！蓖跞镎f，能否延長募集，很多最后體現(xiàn)在公司的品牌、影響力上面，以及跟渠道之間能不能精耕細作。

擺正優(yōu)勢

湯海濤認為，目前來看，我國正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段，宏觀經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變，中國基金作為發(fā)展時間較短的新行業(yè)，在當前穩(wěn)中有變的經(jīng)濟運行環(huán)境下，應(yīng)積極對標國內(nèi)外發(fā)展優(yōu)秀的公司，在發(fā)展戰(zhàn)略、體制機制、運作管理等各方面加強與市場化標準相接軌，提高在市場競爭中的持續(xù)成長性。同時，要增強主動服務(wù)意識，將基金產(chǎn)品靈活設(shè)計的優(yōu)勢、長期穩(wěn)健的投資理念和優(yōu)秀的投資業(yè)績展現(xiàn)出來，要強化管理基礎(chǔ)，維護好投資者的合法權(quán)益。

在他看來，隨著信息化技術(shù)的快速發(fā)展，金融科技在基金公司中后臺管理的應(yīng)用不可被忽視，其滲透度、智能程度、應(yīng)用廣度、融合力度都在不斷加大?；鸸緦Υ藨?yīng)著手研究，提前規(guī)劃，早做布局，基于外部市場咨詢以及內(nèi)部客戶信息的數(shù)據(jù)挖掘和資產(chǎn)建模，幫助投資人進行更高效的深度研究和投資決策以及實現(xiàn)對客戶的精準服務(wù)等。

公募基金作為資本市場的重要力量之一，對于市場的運行有著重要作用，監(jiān)管體系的不斷完善為其發(fā)展提供了堅實基礎(chǔ)，但是公募基金行業(yè)仍存在資金來源單一的問題，主要依靠銀行銷售等渠道轉(zhuǎn)化而來，使其存在明顯的短期化和散戶化特征，在投資上較難實現(xiàn)真正跨越周期的長期投資。另外，行業(yè)存在投資策略及產(chǎn)品同質(zhì)化特征。各家公司同類產(chǎn)品隨著市場行情扎堆發(fā)行的“羊群效應(yīng)”明顯，因此如何持續(xù)穩(wěn)健地為投資者創(chuàng)造價值是基金公司必須面對和深思的問題。

湯海濤表示，歷經(jīng)30多年的改革與開放，中國經(jīng)濟總量和金融體量已經(jīng)名列世界前列。在當前經(jīng)濟和社會轉(zhuǎn)型的大背景下，利率市場化、匯率市場化改革進程進一步提速，國內(nèi)的金融改革和金融創(chuàng)新也在不斷加速。作為資本市場的重要參與者，中國基金業(yè)伴隨著改革開放的歷史進程，從無到有，從小到大，資產(chǎn)管理規(guī)模、資本實力、管理水平和服務(wù)能力等均取得了矚目的發(fā)展。

“公募基金作為中國目前較為專業(yè)的資產(chǎn)管理機構(gòu)，自1998年設(shè)立第一批基金管理公司以來，始終秉承專業(yè)的投資理念，肩負著服務(wù)普通大眾投資理財?shù)男枨?。在過去20年中，隨著基金法規(guī)的完善、監(jiān)管職責的明晰、行業(yè)基礎(chǔ)制度的搭建，已逐步進入專業(yè)化時代。尤其近些年，黨中央、國務(wù)院日益重視金融風險的化解防范問題，監(jiān)管部門也在推出新的監(jiān)管措施，這也意味著未來在加強改進金融監(jiān)管體系方面會再進一步?！弊越衲暌詠恚饦I(yè)受外部宏觀環(huán)境及下行壓力影響波動較大，但中國總量經(jīng)濟帶來的規(guī)模效應(yīng)還會隨著經(jīng)濟的發(fā)展而繼續(xù)產(chǎn)生積極影響，企業(yè)機構(gòu)和個人投資者需求將會越來越豐富，大資管行業(yè)的競爭也會越發(fā)激烈，湯海濤認為，公募基金作為越來越大眾化、普及化的投資渠道，正在逐步成為普惠金融的重要載體之一，可以說未來基金業(yè)的發(fā)展依然值得期待。

任何行業(yè)的發(fā)展一定是跟隨時代的步伐，因此，面對監(jiān)管的日趨嚴格和市場環(huán)境的波動，基金行業(yè)在需要韜光養(yǎng)晦的同時，亦需在相關(guān)政策允許的范圍內(nèi)積極尋求突破。

“面對資管新規(guī)實施，中國基金行業(yè)本身又存在著產(chǎn)品和服務(wù)范圍較為局限，競爭同質(zhì)化的問題，公募基金不僅在權(quán)益類基金，包括整個市場所能運用的工具都是非常有限的，在這種狀態(tài)下，提供給投資人的產(chǎn)品也被局限在一定范圍之內(nèi)，因此，整個基金行業(yè)應(yīng)該在改革創(chuàng)新這一領(lǐng)域開疆拓土，為投資人提供更多樣性的理財服務(wù)。在合法合規(guī)的前提下，這個創(chuàng)新可以體現(xiàn)在資產(chǎn)類別的拓展、對組合技術(shù)的研發(fā)、對資產(chǎn)配置的多元、客戶資源的深度挖掘等方面，爭取為投資人提供更多元的理財服務(wù)?！睖f。

在完全市場化競爭的資產(chǎn)管理行業(yè)，市場口碑和投資者認可對長期健康發(fā)展也至關(guān)重要。市場業(yè)績排名不僅看一時高低，更要注重穩(wěn)健可持續(xù)性；市場口碑不僅看經(jīng)營質(zhì)量，更看管理市場化程度。湯海濤認為，中國基金業(yè)的發(fā)展未來仍會面對很多挑戰(zhàn)和壓力，但也承載著很多社會責任，尤其是愈發(fā)看重合理的治理結(jié)構(gòu)、強大的投資管理能力以及對內(nèi)控的把控，對此，基金管理人需要提高自身的軟、硬實力，來迎接下一個更輝煌的20年。

不破不立

關(guān)于資管行業(yè)的收緊和寬松，漆明楊和他核心團隊的成員至少經(jīng)歷了3到4個輪回?！笆袌龅闹芷谛云鸱且粋€正常的經(jīng)濟現(xiàn)象，大家首先需要有一顆平常心來面對，只要市場有變化就有機會?！?/p>

從他們以往的經(jīng)驗來看，由于緊縮引起的“資本寒冬”其實是基金管理團隊優(yōu)質(zhì)資源再次整合的良機。正所謂“不破不立”，金融創(chuàng)新、業(yè)務(wù)升級往往是在困局之下產(chǎn)生的。守住資源和優(yōu)勢，還是要從自身出發(fā)提高資產(chǎn)管理的水平，切實為投資人提供符合當下情形的資產(chǎn)管理思路和業(yè)務(wù)模式。

在資產(chǎn)端，漆明楊認為未來一個階段可以從以下幾方面進行局部：一是基于資產(chǎn)折價的特殊機會投資。通過資產(chǎn)并購與重組的方式，獲得資產(chǎn)折價產(chǎn)生的高安全邊際，同時主動植入重組或再開發(fā)的管理，使資產(chǎn)增值以獲得收益。二是供應(yīng)鏈領(lǐng)域的投資。下一階段的宏觀環(huán)境不同于以往偏重增量投資，而是更側(cè)重于支持實體經(jīng)濟的流動性。供應(yīng)鏈類金融屬于資金流入型領(lǐng)域，具有較多的業(yè)務(wù)機會。三是債券交易。前階段市場的過緊收縮導(dǎo)致了一定程度的信用危機，一些質(zhì)地不錯的企業(yè)債券被錯殺，收益率偏離度明顯，已經(jīng)形成了一定的價值洼地，具有一定的投資機會。

總之，變局之下更應(yīng)該主動求變，作為基金機構(gòu)要為投資人提供更為多元化的基金品種，提供服務(wù)質(zhì)量，滿足市場情緒變化下的各種需求。

政策的緊縮、經(jīng)濟的波動具有周期性，但是中國巨大的資產(chǎn)管理社會需求是沒有周期性的?；鹦袠I(yè)又是資產(chǎn)管理領(lǐng)域最為重要的一環(huán)。因此，漆明楊和團隊堅定地看好中國基金行業(yè)的發(fā)展。在此資本寒冬之際，漆明楊提出了以下幾點應(yīng)對建議：主動轉(zhuǎn)危為機，在市場變局之前主動尋求新的投資機會和創(chuàng)新投資工具，為投資人創(chuàng)造更具競爭力的資產(chǎn)增值保值模式；留住核心人才，依托業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型契機，增強團隊凝聚力；提高投資人綜合服務(wù)水平，回歸金融的服務(wù)本源。遇到凈值回撤或兌付風險的機構(gòu)，還一定要做好信息披露，與投資人進行充分溝通。運行正常的機構(gòu)，建議多和投資人互動，充分溝通基金投資運作邏輯，為投資人提供具有建設(shè)性的投資理財意見。

“基金行業(yè)的優(yōu)勢就在于，第一，20年做下來，其實機制是最透明的，我覺得這一點是其他所有資管產(chǎn)品都沒有辦法比擬的。第二凈值化管理最完善。第三整個風控體系做得最好，本身就具備制度優(yōu)勢，它的基因是很好的?！蓖跞镎J為，基金行業(yè)發(fā)展得不好是因為，第一缺乏一個長期的牛市，中國的牛市太短了，而且牛市結(jié)束之后是漫長的熊市，基本上都延續(xù)七八年的時間。這種市場首先它不太適合孕育一個長期、良好的公募基金行業(yè)，公募基金最重要的優(yōu)勢就是制度優(yōu)勢；第二，它長期來看確實能創(chuàng)造好的超額收益，但不足就在于始終沒有解決人才穩(wěn)定的問題，因為機制不夠靈活。

對于2019年的基金行業(yè)，王蕊有所期待，因為2018年推出養(yǎng)老金計劃之后，首批養(yǎng)老目標基金已經(jīng)發(fā)行了，還有很多獲批的養(yǎng)老目標基金沒發(fā)行，市場太差了，“公募基金未來只有養(yǎng)老來驅(qū)動它，現(xiàn)在創(chuàng)新上面其實監(jiān)管也比較嚴，所以沒有太大的公募基金的創(chuàng)新，創(chuàng)新點就在于以后公募產(chǎn)品能不能把風格做得更加穩(wěn)定，適合做底層資產(chǎn)，基金公司資產(chǎn)配置能力能不能提升，來給投資者提供一個好的相對比較長期的管理規(guī)劃”。

“大型公司過冬的方式就是，只要把業(yè)績做穩(wěn)定，就會源源不斷地有委外的錢進來，他還是可以這樣運轉(zhuǎn)下去的，所以對大公司來說不是太大的問題，只是難以獲得好的回報率，難以獲得投資者心目中的絕對回報，因為要看天吃飯，特別是權(quán)益基金?！蓖跞锉硎荆瑢τ谥行」緛碚f就會相對比較難過一點，對他們而言是寒冬，因為小公司沒有大公司那么多年的積累，人才又面臨著被大公司去挖的風險，“中小公司只能做特色和業(yè)績，應(yīng)該走一條差異化的路線，做不到大而全的時候就只能做一個專賣店式的，把自己的優(yōu)勢和特色做出來”。

對此，朱莉也表示，非?？春没鹦袠I(yè)的未來。國內(nèi)基金行業(yè)發(fā)展時間雖短，但增速極其迅速。隨著A股被納入MSCI指數(shù)、富時指數(shù)、“滬倫通”上線，以及外資私募的陸續(xù)入駐，未來的A股不僅是中國的A股，也是全球的A股，“明年的新增資金來源于海外資金、銀行子公司、養(yǎng)老基金等”。

朱莉認為未來私募的發(fā)展，散戶化行為可能走不下去。未來中國股市的規(guī)模與政策，都無法支持普遍性的上漲。如果中期真有如市場預(yù)期的牛市到來，那也是結(jié)構(gòu)性的牛市，只屬于少數(shù)的優(yōu)秀公司。如果投資者缺乏對上市公司行業(yè)前景的判斷及公司財務(wù)報表的長期跟蹤解讀，長期來看，大概率很難跑贏如滬深300、中證500這類指數(shù)。

此次“寒冬”，除了內(nèi)部的經(jīng)營問題需做調(diào)整外，產(chǎn)品還是核心，還需耐心等待投資機會。私募排排網(wǎng)研究員劉有華向《經(jīng)濟》記者表示，私募基金行業(yè)的前景是光明的，這是毋庸置疑的，而且管理規(guī)模仍然具有非常大的空間。至于目前所遇到的困難，大部分是中小私募或者初創(chuàng)型私募，這部分群體在私募行業(yè)里面處于弱勢，行業(yè)資源又比較傾斜于大私募。我覺得這是任何一個行業(yè)從發(fā)展到成熟都會面臨的問題，就是從爆發(fā)式發(fā)展到行業(yè)優(yōu)勝劣汰，但是最后一定是行業(yè)的成熟健康發(fā)展階段。

對于目前遭遇生存危機的中小私募或者初創(chuàng)型私募，劉有華建議：

第一，私募基金行業(yè)是很現(xiàn)實的行業(yè)，是靠業(yè)績說話的。初創(chuàng)型私募首先要做的是產(chǎn)品的業(yè)績，提升產(chǎn)品管理能力，控制產(chǎn)品的回撤，給客戶帶來穩(wěn)定的回報，而不是過多考慮快速提升公司的管理規(guī)模，活下來比較重要。

第二，募資難問題，這是所有初創(chuàng)型私募都面臨的共同難題，募資成本高、行業(yè)資源缺乏，等等，那么這種情況下，需要逐漸累積渠道資源，特別是在規(guī)模還小的時候，從營業(yè)部或FOF、三方等機構(gòu)著手。

第三，可以考慮第三方的專業(yè)孵化機構(gòu)，孵化器與初創(chuàng)基金之間的溝通更快捷高效，對于初創(chuàng)的私募會有非常大的幫助。

第四，團隊的建設(shè)也很重要，為未來和機構(gòu)的合作打下基礎(chǔ)。

第五，逐步將品牌擴張出去。目前私募公司太多，想要突圍而出讓市場關(guān)注到很困難，這就更需要品牌的建設(shè)。