本刊研究員 韋 順
12月7日工信部正式發(fā)布了國內5G頻段使用許可,三大運營商頻譜劃分基本與此前市場預期相同。頻譜是一個重要的節(jié)點,之前技術標準的確立到最后可以不用實行,但頻譜發(fā)布,運營商、手機廠、設備商等都要投入真金白銀大規(guī)模參與進去,意味著整個產業(yè)鏈正式激活。
前幾期談了基站天線、也談了光模塊,本期說下手機天線。與基站天線一樣,手機天線也是最適合布局的領域之一,主要邏輯:一是5G信道增加帶來的射頻器件成倍數(shù)級增長,以及單天線價值量的提升;二是從投資周期看,5G手機會先于牌照一年左右發(fā)布,2019年會有5G手機出來,天線廠率先受益。
說到手機天線,就不得不提信維通信。公司是國內手機天線標桿企業(yè),手機天線業(yè)務營收占比常年超過95%,也算是A股最純的手機天線標的。自上而下看,公司肯定是核心受益標的。但公司目前以LDS天線為主,LCP天線尚處于布局階段,未來受益程度需要看LCP天線放量。另外濾波器業(yè)務想像空間很好,不過該行業(yè)集中度很高,技術也不在自己手中,做成功難度不小。
5G的兩個技術特點是頻率高和波長短(毫米波),這兩個特點決定了產業(yè)的兩個方向,一是基站覆蓋要更加密集,二是射頻器件的數(shù)量要增加。
而具體到手機天線,也引導三個新的技術變革,一是手機天線數(shù)量增加,MassiveMIMO技術帶動手機天線用量上升,單只設備對天線的需求量從目前4根向8根甚至16根以上演變,據(jù)測算,受益5G商用,全球5G天線市場規(guī)模將從2018年的36億元暴增至2022年的352億元,年復合增速高達77%,是絕對的高景氣度產業(yè)。
二是天線集成化趨勢明顯。隨著智能手機功能增加,零部件也隨之增多,未來5G時代即將實現(xiàn)的AR/VR等顛覆性功能,手機內部需要騰出更大的空間。慶幸的是,手機天線通常與波長成正比例變動,從1G到5G天線長度越來越小,到5G已經可以被集成到了射頻模組中。
三是單根天線價值量提升。由于以聚酰亞胺(PI)為基材的FPC天線在10GHz以上的頻率中使用會造成信號損耗,并不適合于5G手機。而以LCP為基材的FPC天線具備更低的介電常數(shù)和介電損耗,更適合用于高頻率通信傳輸??梢钥吹剑O果在其IPHONEX系列產品中已經采用了LCP天線,而據(jù)測算,單根LCP天線的價值高達4-5美金,與原來FPC天線0.2美金相比,價值量提升了20倍。
公司的天線產品以LDS為主,做的是手機和電子通信設備中的小天線,基站天線公司現(xiàn)在也開始做,但還沒有放量。
LDS是目前天線加工中的前沿技術,即利用激光直接在塑料支架上化鍍金屬成型,由于具備穩(wěn)定的性能、較高的進度和較小的體積等優(yōu)勢,被廣泛運用于高端手機中。
在4G時代LDS技術是主流,而且該技術天然自帶壁壘光環(huán)。首先,LSD工藝非常復雜,包括了出模、激光活化、化鍍等工藝細節(jié),任何一道工序出現(xiàn)問題都會造成良率不達標。其次購買LDS設備從購買到良率爬升再到穩(wěn)定至少需要1年以上時間,周期很長。再者,LDS設備價格非常高,單頭設備售價高達50萬美金,三頭設備要100多萬美金,前期資本開支大,一定程度上對中小廠商形成進入壁壘,后期需要規(guī)模分攤高昂成本,中小廠商規(guī)模優(yōu)勢也沒有。而信維通過并購萊爾德(現(xiàn)在的信維科創(chuàng))后拿到多臺設備,產能一下子躍居全球前三甲,并且良率做到最高。憑借對LDS天線技術的成功預判,公司也成功進入蘋果、三星、索尼等國際大客戶供應鏈中,成就了股價三年十倍的偉績。
信維的LDS天線在4G時代優(yōu)勢明顯,在5G時代也未必會一下子沒落,一方面,目前LDS天線的市占率約為30%,LDS體積小的特點符合5G時代手機天線趨勢,未來提升空間還是有的;另一方面LCP天線沖擊的是軟板工藝天線,尤其是對PI為基材的FPC天線有顯著的替換效應。
LCP天線方面,市場傳言信維今年丟了蘋果的部分訂單,主要就是蘋果高端機采用LCP天線所致。蘋果LCP天線主要是村田供應LCP材料,安費諾做后端的貼片、裁切等工作,信維原來計劃做安費諾的工作,但后端這塊業(yè)務投入性價比極低,產業(yè)鏈利潤大部分被上游汲取,信維更想做的是上游的材料和軟板業(yè)務。
所以,信維在LCP天線上有布局,而且最終做的是一體化解決方案,從前端材料到中端天線設計和整合,再到下游制造封裝,信維都能做。它的多層LCP產品不僅可以實現(xiàn)單根和多根傳輸線一體化,也能集成到射頻前端電路中。目前公司LCP研發(fā)已出成果,并且通過了部分國際重要客戶測試認證。當然,在沒有出訂單之前,這些都只是一些預期而已。
2018年日本村田公司成為IPHONEX天線獨家供應商,信維沒有進入,但股價跌到當前這種位置,也是對這一負面消息的反饋。而且蘋果的供應商通常不會只有一家,村田的獨供協(xié)議年底到期,2019年可能是信維的機遇。目前股價投資性價比還算不錯。
市場還看好公司的濾波器業(yè)務。濾波器是射頻前端中增速最快,也是價值量最大的器件(約占成本50%)。未來手機升級至5G,濾波器市場會呈現(xiàn)一個量價齊升的格局。據(jù)估算市場規(guī)模會從2016年的52億美金增長至2022年的163億美金,年復合增速高達21%。
圖一:SAW濾波器市場格局
市場前景不錯,但技術卻牢牢握在別人手中。移動終端濾波器有兩種,一種是普通的SAW,另一種是BAW,是高級版的。我們可以直接看下圖一和圖二,圖一是SAW濾波器2017年的市場格局,圖二是BAW濾波器2017年的市場格局??梢园l(fā)現(xiàn),濾波器的生產技術門檻較高,市占率也很集中,SAW領域是日本的村田、TDK和太陽誘電三家最大,2017年合計占據(jù)了82%的市場份額,BAW是新加坡的博通最大,市占率高達87%??梢钥吹竭@個市場基本上是外資壟斷。公司主要通過入股德清華瑩介入濾波器領域,后者的主要產品在SAW濾波器上。公司的目標是要在未來三年內成為全球第三,目前看難度不小。
圖二:SAW濾波器市場格局