從商品價(jià)格指數(shù)走勢(shì)分析開始（上）

臥龍

臥龍，接觸股市20余年。1995年開始給《股市動(dòng)態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛自由轉(zhuǎn)做個(gè)人投資者至今。

近日翻閱舊作，檢討一下自己以往的分析是否有值得改進(jìn)的地方。例如2015年6月中國股市見頂之后，仍然期待還有第5浪的最后上升——因?yàn)槊拦扇匀焕^續(xù)上升，期望如2005年至2007年A股市場(chǎng)最終跟隨美股等全球股市一起展開大牛市后而見頂——但事與愿違，表明分析太過主觀。又如2012年底復(fù)出寫文章過于專注藍(lán)籌股，而忽略了創(chuàng)業(yè)板、中小板等股票的大牛市。筆者相信不少投資者都有類似的毛病，主觀意愿太強(qiáng)而未懂得跟隨市場(chǎng)轉(zhuǎn)變；或者投資視野太窄從而失去機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，現(xiàn)在的世界已經(jīng)非過去的世界，正如股神巴菲特時(shí)代，成長(zhǎng)型的價(jià)值投資大發(fā)神威，成績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)蓋過前一個(gè)班杰民對(duì)了葛拉漢姆（BenjaminGraham）時(shí)代。但明顯地，本世紀(jì)以來，投資科技股的成績(jī)則遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于投資傳統(tǒng)行業(yè)的股票。筆者之前說過，未來世界是高科技人類奴役低科技人類。時(shí)代不斷進(jìn)步，不進(jìn)則退。即使是股神巴菲特，不懂得科技，便是高位買入IBM，然后斬倉；如今又將蘋果股票作為第一重倉股，但蘋果股價(jià)則又見頂。20年前，DotCom是新鮮事物；20年后的今日，Cryptocurrency又成新鮮事物。

人類社會(huì)周期性地發(fā)展，使得熟悉周期的投資者可以趨吉避兇。2014年10月25日，筆者寫過《商品價(jià)格熊市有利中國經(jīng)濟(jì)》一文，文中詳細(xì)分析了商品價(jià)格指數(shù)的走勢(shì)和周期。通常我們所講的商品價(jià)格指數(shù)以CRB指數(shù)為代表。CRB指數(shù)（CommodityResearchBureauIndex）是美國私人公司原美國商品調(diào)查局所發(fā)布的多種商品價(jià)格的指數(shù)。商品調(diào)查局美國人積勒（Jiler）兄弟創(chuàng)辦，CRB指數(shù)1957年正式發(fā)布，最初由28種商品價(jià)格組成。1961-1983年CRB指數(shù)共進(jìn)行了6次修改；1987-1995年又再作3次修改；2005年進(jìn)行第十次修改。目前CRB指數(shù)包含19種商品的價(jià)格，其中原油權(quán)重占23%，天然氣占6%，取暖油占5%，三者占CRB指數(shù)權(quán)重高達(dá)34%，即三分之一強(qiáng)。

過去一個(gè)世紀(jì)，CRB指數(shù)平均30年出現(xiàn)高點(diǎn)，形成30年周期。第一個(gè)高點(diǎn)出現(xiàn)在1920年初，第二個(gè)高位出現(xiàn)在1951年，第三個(gè)高位出現(xiàn)在1980年，第四個(gè)高位出現(xiàn)在2008年（但有的圖表顯示是2011年，與金價(jià)同步，不解），頂部周期的長(zhǎng)度平均30年。于是，預(yù)測(cè)下一個(gè)高點(diǎn)將出現(xiàn)在2040年前后。然而，將考察時(shí)間范圍擴(kuò)大到近300年時(shí)間，高點(diǎn)的30年周期并不顯著。1781年的高點(diǎn)至1815年的高點(diǎn)，間隔34年；1815年的高點(diǎn)與1864年的高點(diǎn)相差49年；1864年又同1920年高點(diǎn)相隔56年，差距愈來愈大。因此，下一個(gè)高點(diǎn)未必就是2040年前后了。

假如將時(shí)間拉長(zhǎng)至600年范圍，我們可以觀察的數(shù)據(jù)更加豐富。美國波浪大師柏徹特著作《艾略特波浪理論》一書中，有一幅長(zhǎng)達(dá)1000年的價(jià)格走勢(shì)圖。其中，1200年至1500年是300年之久的價(jià)格停滯不前時(shí)期，接著出現(xiàn)上升（通脹時(shí)期開始）。此后的走勢(shì)可以從本文第2幅圖中見到。

第2幅圖1957年之前的數(shù)據(jù)有不同出處。1749年至今的批發(fā)物價(jià)指數(shù)（TheWholesalePriceIndex，現(xiàn)在稱生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)，簡(jiǎn)稱PPI）。其中1749年至1861年數(shù)據(jù)來自商品價(jià)格批發(fā)指數(shù)（作者亞瑟·哈利神·科勒，ArthurHarrisonCole，哈佛大學(xué)出版社，1938年），1749年至1932年數(shù)據(jù)取自紐約商品價(jià)格沃倫與皮爾遜指數(shù)（作者佐治·華倫與法蘭克·皮爾遜，1933年），1782年至1820年數(shù)據(jù)取自治文斯指數(shù)（JeavonsIndex，1865年編制），1821年至1929年數(shù)據(jù)取自英格蘭索爾伯-斯蒂提斯指數(shù)（Sauerback-StatistIndexOfCommoditiesInEngland），1957年之后數(shù)據(jù)為CRB指數(shù)期貨月平均值。

假設(shè)從上一個(gè)價(jià)格停滯不前時(shí)期開始數(shù)浪，至1815年為某個(gè)大循環(huán)浪中的循環(huán)浪I，一個(gè)擴(kuò)張平臺(tái)型態(tài)的循環(huán)浪II跌至1897年，II浪B創(chuàng)新高，但是3浪模式。1897年展開循環(huán)浪III上升。其中III浪（1）升至1920年，III浪（2）跌回1933年。1933年展開III浪（3）上升。

細(xì)分III浪（3），其中（3）浪1由1933年升至 1950年，（3）浪 2則由1950年跌至1968年，然后（3）浪3飚升至1980年，1980年至1999年的跌勢(shì)為（3）浪4，1999年至2008年為（3）浪5。