油價(jià)戲劇性閃崩 到底經(jīng)歷了什么

吳晶晶

10月初以來(lái)，原油市場(chǎng)投資者情緒一度極度樂(lè)觀，投資者談?wù)摰亩际堑蛶?kù)存、閑置產(chǎn)能少，美國(guó)制裁伊朗可能造成供應(yīng)中斷等等話題。

不過(guò)，短短幾周形勢(shì)大變，布倫特油價(jià)從每桶超過(guò)85美元跌到每桶不及60美元，美油布油雙雙跌超30%，深陷技術(shù)性熊市。12月6日，石油輸出國(guó)組織與減產(chǎn)伙伴國(guó)（OPEC+）峰會(huì)的主題無(wú)疑將從當(dāng)初打算討論的“增產(chǎn)”，再次轉(zhuǎn)變?yōu)橛懻撊绾螠p產(chǎn)。

油價(jià)從“天堂到地獄”，到底經(jīng)歷了什么？

油價(jià)的閃崩

油價(jià)的戲劇性轉(zhuǎn)向和下跌主要源于以下幾點(diǎn)：

1.特朗普推特喊話沙特增產(chǎn)，沙特迫于記者案件壓力，迎合美國(guó)降低民眾能源成本的需求，石油產(chǎn)量和庫(kù)存大幅增加。

2.10月3日布倫特油價(jià)觸及86.29美元以來(lái)，OPEC+組織也大幅增產(chǎn)，單單伊朗的出口量就每天比預(yù)期高出50萬(wàn)桶。美國(guó)此前宣稱將對(duì)伊朗制裁，限制石油出口，但實(shí)際對(duì)伊朗制裁力度不及預(yù)期，被豁免地區(qū)對(duì)伊朗石油進(jìn)口量在伊朗出口總量中占較大比重，這意味著伊朗方面對(duì)供應(yīng)形勢(shì)的影響暫時(shí)比預(yù)想中緩和，令油價(jià)承壓。

3.另一方面，已取代沙特成為世界頭號(hào)產(chǎn)油大國(guó)的美國(guó)產(chǎn)量也節(jié)節(jié)攀升，10月數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)每天產(chǎn)量高達(dá)1170萬(wàn)桶。截至11月底，美國(guó)EIA原油庫(kù)存連增九周，創(chuàng)2017年3月份以來(lái)最長(zhǎng)連增周數(shù)。

4.需求方面，貿(mào)易摩擦讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓，同時(shí)2019年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期增速或?qū)⒎啪?，打壓?019年原油需求預(yù)期。

5.最后，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息周期以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)支撐美元走強(qiáng)，強(qiáng)勢(shì)美元進(jìn)一步降低了以美元定價(jià)的原油需求。在強(qiáng)勢(shì)美元壓力下，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)遭遇壓力，為原油需求的下降再度雪上加霜。

原油供需關(guān)系在各類事件中的急劇改變，引發(fā)了這次暴跌。

非OPEC國(guó)家原油產(chǎn)量大幅增加

數(shù)據(jù)來(lái)源：花旗銀行，2018年11月

巨頭的心思

當(dāng)前全球三大產(chǎn)油巨頭美國(guó)、俄羅斯和沙特，在這場(chǎng)原油價(jià)格“過(guò)山車(chē)”般市況中也打著各自肚子里的“小算盤(pán)”。

據(jù)10月數(shù)據(jù)，美國(guó)平均日產(chǎn)1170萬(wàn)桶，成為世界頭號(hào)產(chǎn)油大國(guó)。俄羅斯日產(chǎn)1140萬(wàn)桶，創(chuàng)蘇聯(lián)解體之后最高水平。沙特原油產(chǎn)量已經(jīng)高達(dá)每天1120萬(wàn)桶，創(chuàng)沙特開(kāi)采石油以來(lái)的歷史紀(jì)錄。三國(guó)產(chǎn)量之和超過(guò)全球石油單日產(chǎn)量的40%。雖然中長(zhǎng)期油價(jià)回歸長(zhǎng)期平均水平的趨勢(shì)可能繼續(xù)，但三大原油產(chǎn)油國(guó)的態(tài)度成為了近期油價(jià)波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

美國(guó)：頁(yè)巖油的發(fā)展將美國(guó)送上產(chǎn)油國(guó)頭把交椅，在本國(guó)產(chǎn)量不斷快速上漲的同時(shí)，白宮也熱衷于通過(guò)低油價(jià)向伊朗施壓，同時(shí)汽油價(jià)格降低也為統(tǒng)治者贏得美國(guó)消費(fèi)者的支持。特朗普樂(lè)見(jiàn)油價(jià)在低位徘徊，很可能繼續(xù)利用沙特記者被害案件，施壓沙特要求其增產(chǎn)。

俄羅斯：由于盧布與油價(jià)的相關(guān)性，以及俄羅斯的稅收制度，俄羅斯的石油公司對(duì)以美元計(jì)價(jià)的石油價(jià)格波動(dòng)并不敏感，而俄羅斯政府在某種程度上也不受油價(jià)影響（財(cái)政預(yù)算基于40美元的油價(jià)）。在這種情況下，俄羅斯對(duì)于立即減產(chǎn)的提議表現(xiàn)淡漠。俄羅斯總統(tǒng)最新表態(tài)認(rèn)為，油價(jià)在每桶60美元可以接受，不過(guò)也有跡象表明，俄羅斯可能愿意實(shí)施一些小規(guī)模、漸進(jìn)式減產(chǎn)，背后的邏輯是俄羅斯可能會(huì)將原油減產(chǎn)作為談判籌碼，要求沙特加速支付“反導(dǎo)”系統(tǒng)費(fèi)用，注資與俄羅斯的合資天然氣公司，以及支付其他服務(wù)費(fèi)用。

沙特 ：作為傳統(tǒng)OPEC國(guó)家，沙特?zé)岢老Ｍ蛢r(jià)可以重回70美元，甚至80美元，以支持沙特政府開(kāi)支來(lái)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程。沙特維持觀點(diǎn)認(rèn)為，石油需求強(qiáng)勁，由于從2014年以來(lái)石油資本投資不足，將導(dǎo)致在不遠(yuǎn)的將來(lái)原油市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)不足。不過(guò)，更多產(chǎn)油國(guó)認(rèn)為，油價(jià)超過(guò)每桶80美元可能導(dǎo)致石油需求減少，將大幅增加石油進(jìn)口國(guó)壓力。

另一方面，傳統(tǒng)石油與頁(yè)巖油的競(jìng)爭(zhēng)從未結(jié)束，油價(jià)也微妙的影響著雙方的產(chǎn)能。OPEC組織似乎長(zhǎng)期處于一個(gè)兩難的困境之中，平衡油價(jià)，使傳統(tǒng)石油達(dá)到足夠高的收入水平，這對(duì)OPEC來(lái)說(shuō)越來(lái)越難。

迷離的未來(lái)

在三大產(chǎn)油巨頭斗法的背景下，12月6日OPEC+峰會(huì)備受關(guān)注。這次會(huì)議的主題無(wú)疑將從當(dāng)初打算討論的“增產(chǎn)”，再次轉(zhuǎn)變?yōu)橛懻撊绾螠p產(chǎn)。

花旗分析師對(duì)OPEC+峰會(huì)結(jié)果的基本預(yù)期（概率55%）是從會(huì)后開(kāi)始，OPEC+國(guó)家可能每天減少100萬(wàn)桶產(chǎn)量，這其中主要減產(chǎn)量大概率來(lái)自沙特，俄羅斯可能凍產(chǎn)或漸進(jìn)式小幅減產(chǎn)。鑒于可能受到美國(guó)密切關(guān)注，這一點(diǎn)可能不會(huì)在會(huì)議聲明里明確闡述，聲明重點(diǎn)或?qū)⒗^續(xù)強(qiáng)調(diào)“評(píng)估市場(chǎng)，以便在必要時(shí)減產(chǎn)以穩(wěn)定油價(jià)?！蔽覀冾A(yù)期，在基本情形下，2019年油價(jià)將維持在55-65美元/每桶。

如果出現(xiàn)樂(lè)觀情形（概率15%），那么OPEC+組織可能每日減產(chǎn)200萬(wàn)桶，其中俄羅斯可能承諾每天減產(chǎn)30萬(wàn)桶。這一預(yù)測(cè)情形下，原油庫(kù)存將逐步降低，2019年油價(jià)可能在每桶70至80多美元之間徘徊。

悲觀情形（概率30%）是OPEC+組織維持當(dāng)前產(chǎn)量，這或?qū)?dǎo)致2019年油價(jià)下跌至每桶40甚至30多美元，隨后幾年供需重新平衡，在2020-2023年油價(jià)可能逐步恢復(fù)至每桶60美元的價(jià)格。在這種情形下，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量反而傾向于增加緩慢，以O(shè)PEC+組織為代表的傳統(tǒng)石油出口國(guó)原油市場(chǎng)份額或?qū)⒃黾印?/p>