隆平高科創(chuàng)新盈利模式與財(cái)務(wù)政策分析

王慧慧

（新疆農(nóng)業(yè)大學(xué)，烏魯木齊830052）

我國的種子行業(yè)較為分散，已上市的種業(yè)公司有登海種業(yè)、敦煌種業(yè)、豐樂種業(yè)、隆平高科、農(nóng)發(fā)種業(yè)、荃銀高科、神農(nóng)大豐、萬向德農(nóng)這8個(gè)公司，主要利潤來源是通過經(jīng)營雜交水稻種子、瓜果種子、蔬菜種子、辣椒種子、棉花種子及花卉種子的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售[1]。據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，隆平高科的每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)、總股本在同行業(yè)中排名第一，其每股收益、凈利潤、營業(yè)收入、股東權(quán)益比例、銷售毛利率在同行業(yè)中排名第二，這足以說明隆平高科是種子生產(chǎn)行業(yè)的佼佼者，同行業(yè)中的龍頭企業(yè)[2]。

1 隆平高科創(chuàng)新盈利模式分析

隆平高科創(chuàng)新盈利模式的利潤點(diǎn)是公司優(yōu)質(zhì)的種質(zhì)資源及高質(zhì)量產(chǎn)品，利潤屏障是核心競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)新盈利模式主要從兩個(gè)因素進(jìn)行分析。

1.1 利潤點(diǎn)——公司優(yōu)質(zhì)的種質(zhì)資源及高質(zhì)量產(chǎn)品隆平高科作為中國種業(yè)龍頭企業(yè)，其種業(yè)一直處于高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，種子品質(zhì)優(yōu)良并且常年研發(fā)出高質(zhì)量的新品種。公司研發(fā)的玉米種子純度可達(dá)98.5%~99.3%（國家標(biāo)準(zhǔn)為96%~98%），黃瓜種子純度可達(dá)98%（國家標(biāo)準(zhǔn)為95%）。公司每年研制的新品種都對(duì)其進(jìn)行生態(tài)測(cè)試并且測(cè)試范圍分布廣泛，對(duì)種子不同地點(diǎn)的生態(tài)測(cè)試使得種子的抗性、適應(yīng)性、產(chǎn)量等指標(biāo)的評(píng)價(jià)更加全面，使公司產(chǎn)品質(zhì)量保持穩(wěn)定。公司還建立了產(chǎn)品質(zhì)量追溯系統(tǒng)，以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、加工、倉儲(chǔ)和配送信息的可追溯性，確保農(nóng)民可以放心購買高質(zhì)量的產(chǎn)品[3]。結(jié)合圖1和圖2可以看出，2014-2016年所研發(fā)的水稻種子的銷售收入占總營業(yè)收入一半以上，并且在這3年一直呈現(xiàn)增長趨勢(shì)；玉米種子的銷售收入占總營業(yè)收入的比例僅次于水稻種子，玉米種子2016年的營業(yè)收入為3.42億元，相較于2015年的4.18億元和2014年的4.12億元有所下降，2016年玉米種子相較于2015年總銷售量下降了17.14%，生產(chǎn)量增長了43.88%，庫存量相對(duì)增長了86.85%。玉米種子的銷量和營業(yè)收入下降的原因是由于2016年我國大力實(shí)施種植結(jié)構(gòu)調(diào)整，玉米市場(chǎng)的改革、玉米儲(chǔ)存政策的取消以及玉米種植面積的減少都影響了玉米種子的生產(chǎn)[4]。

圖1 2014-2016年種子銷售收入

圖2 2014-2016年種子銷售收入占營業(yè)總收入比例

1.2 利潤屏障——核心競(jìng)爭(zhēng)力自2006年以來，隆平高科將自主研發(fā)作為其主要發(fā)展戰(zhàn)略，隨著更多新產(chǎn)品的出現(xiàn)，隆平高科的銷售收入也逐年增加，相應(yīng)的研發(fā)支出也隨著銷售收入的增長而增長，年R&D①R&D：即研究與試驗(yàn)發(fā)展（英文縮寫為R&D），是指為了增進(jìn)已有的知識(shí)，并利用這些知識(shí)去發(fā)明新的用途所進(jìn)行的系統(tǒng)的創(chuàng)造性工作。投入占比約10%。隆平高科的研發(fā)水平強(qiáng)大，其研發(fā)成果種類多，尤其是水稻種子的研發(fā)，每年都有新的品種問世[5]?！奥蓛?yōu)”、“晶兩優(yōu)”系列是近年研制的水稻系列品種，尤其是代表品種隆兩優(yōu)華占和晶兩優(yōu)華占銷量雙雙突破300萬kg。隨著公司的發(fā)展，研發(fā)基地由國內(nèi)逐漸擴(kuò)展到國外，隆平高科已在多個(gè)國家建立了研發(fā)機(jī)構(gòu)，其試驗(yàn)基地總面積近466.67hm2，在印度的30個(gè)測(cè)試點(diǎn)已經(jīng)獲得11778個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)，印度中部和北部市場(chǎng)是品種的生態(tài)區(qū)域，在這片區(qū)域中有七大系列產(chǎn)品非常突出；在菲律賓測(cè)試了11個(gè)品種，預(yù)計(jì)每年將批準(zhǔn)2個(gè)品種。雜交玉米的育種已經(jīng)擴(kuò)展到美國，在美國建立了2個(gè)育種站[6]。

隆平高科的研發(fā)投入從2011-2016年逐年升高，研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例也是逐年提升，2016年占比約10%，結(jié)合圖2和圖3，可以看出隆平高科在研發(fā)上的投入成效顯著，這種以增大研發(fā)支出研發(fā)新產(chǎn)品來銷售的盈利模式是成功的。總體來說，隆平高科作為中國種業(yè)的龍頭企業(yè)，其優(yōu)質(zhì)的種質(zhì)資源，高水平的研發(fā)能力，營業(yè)收入中高的年R&D投入以及強(qiáng)大的行業(yè)影響力的品牌優(yōu)勢(shì)都使得隆平高科每年具有很高的盈利。

圖3 隆平高科研發(fā)投入

2 隆平高科盈利能力分析

2.1 銷售毛利率銷售毛利率是銷售凈利率的基礎(chǔ)，銷售毛利率越高，說明企業(yè)成本較低。根據(jù)表1可以看出，2014-2016年隆平高科的銷售毛利率逐年上升，并且每年都大幅度高于同行業(yè)的平均水平，是行業(yè)水平的4倍左右，說明隆平高科近3年的銷售情況良好，呈現(xiàn)出穩(wěn)定上升的趨勢(shì)。銷售毛利率逐年上升也說明隆平高科的盈利能力較強(qiáng)，逐年穩(wěn)步上升。

表1 隆平高科盈利能力指標(biāo) （%）

2.2 銷售凈利率根據(jù)表1可看出，2014-2015年隆平高科的銷售凈利率在上升，2016年銷售凈利率有略微下降，根據(jù)公司2015年和2016年的利潤表可看出，盡管該公司的凈利潤和銷售收入與2015年相比有所增長，但是2016年的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用大幅增加，使得公司的凈利潤與2015年相比沒有按比例增加，銷售凈利率有所下降。在公司運(yùn)營中，經(jīng)常出現(xiàn)雖然公司正在擴(kuò)大銷售，但由于銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用的大幅增加，公司的凈利潤不一定按比例增加，有時(shí)可能出現(xiàn)負(fù)增長。盡管隆平高科2016年銷售凈利率下降，但是其銷售凈利率還是大幅高于行業(yè)平均水平，說明在整個(gè)行業(yè)中隆平高科的盈利水平是較高的。

2.3 凈資產(chǎn)收益率根據(jù)表1可看出，2014-2015年隆平高科的凈資產(chǎn)收益率在上升，2016年凈資產(chǎn)收益率大幅下降，2014年和2015年均高于行業(yè)平均水平，2016年低于行業(yè)平均水平，說明其2016年凈資產(chǎn)收益率下降水平較大。通過查閱公司2016年度報(bào)告，發(fā)現(xiàn)公司在2016年完成了非公開發(fā)行，總股本的數(shù)量從99610萬股增加至125619.4674萬股，凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)也隨著持續(xù)使用非公募基金的增加而增加。在公司總股本和凈資產(chǎn)大幅增加的情況下，報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)如每股收益和加權(quán)平均股本回報(bào)率下降，如果公司的凈資產(chǎn)收益率在一段時(shí)間內(nèi)達(dá)到非公開發(fā)行前的水平，可能會(huì)很困難，但公司將加強(qiáng)對(duì)募集資金的管理，提高資金使用效率，進(jìn)一步完善利潤分配政策，特別是現(xiàn)金分紅政策和投資收益機(jī)制，不斷完善公司治理，為公司發(fā)展提供制度保障。

2.4 營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率的影響因素有銷售數(shù)量、單位產(chǎn)品平均售價(jià)、單位產(chǎn)品制造成本、控制管理費(fèi)用的能力和控制營銷費(fèi)用的能力。根據(jù)表1可看出，隆平高科2015年和2016年的營業(yè)利潤率分別為21.27%和21.23%，差別不大，并且相比于2014年有所上升，2016年行業(yè)平均水平為4.01%，2015年為2.97%，隆平高科的營業(yè)利潤率大幅高于行業(yè)平均水平，說明隆平高科在2015年和2016年產(chǎn)品銷售額提供的營業(yè)利潤較高，其盈利能力較強(qiáng)。

通過圖4可以看出，隆平高科的開發(fā)支出逐年上升，其無形資產(chǎn)和凈利潤也隨之增長，且增長迅速，增長幅度較大。隆平高科作為以研發(fā)創(chuàng)新為核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，其凈利潤的增長依托于R&D的投入，R&D投入越多，凈利潤越高，盈利能力也就越強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力自然就越強(qiáng)。圖4顯示凈利潤2015-2016年增長變緩，但總體來說依然呈現(xiàn)出上升態(tài)勢(shì)。

3 隆平高科財(cái)務(wù)政策分析

3.1 營運(yùn)資本政策研發(fā)活動(dòng)的支出與財(cái)務(wù)政策存在明顯的相關(guān)性，研發(fā)活動(dòng)支出與負(fù)債融資呈反比例關(guān)系，與現(xiàn)金持有呈正比例關(guān)系。隆平高科2016年的流動(dòng)負(fù)債的主要負(fù)債為短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款，根據(jù)表2得出，隆平高科2016年的流動(dòng)負(fù)債金額占總資產(chǎn)的20.73%，非流動(dòng)負(fù)債中其主要負(fù)債為應(yīng)付債券，非流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的6.56%，與2015年相比其流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)比率下降了20.17%，非流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)比率下降了3.69%。2016年隆平高科R&D投入為9.7%，2015年投入為8.15%，R&D投入的增加使得隆平高科的負(fù)債融資降低，此項(xiàng)財(cái)務(wù)政策運(yùn)用較好。

圖4 隆平高科2011-2016年開發(fā)支出、無形資產(chǎn)和凈利潤變化趨勢(shì)圖

表2 資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)

3.2 投資政策外延并購繼續(xù)推進(jìn)。公司堅(jiān)定不移地實(shí)施“內(nèi)生+外延”的發(fā)展戰(zhàn)略，近年來向國內(nèi)外的拓展大幅增加。隆平高科提出的“3+X”的全品類商業(yè)戰(zhàn)略，有利于公司的快速發(fā)展。根據(jù)表3可以看出，隆平高科近年一直以收購并購作為其擴(kuò)張性投資的一種方式，幾乎每年都有，而且并購的公司在各方面的市場(chǎng)影響力和科研實(shí)力都相當(dāng)不錯(cuò)。隆平高科通過收購來擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、種業(yè)規(guī)模及市場(chǎng)占有率，拓展了經(jīng)營范圍，增強(qiáng)了經(jīng)營能力。隆平高科實(shí)行外延加并購的雙輪驅(qū)動(dòng)的投資政策對(duì)其發(fā)展極其有利，這樣的戰(zhàn)略布局從近年來隆平高科的影響力、盈利能力上看，是非常正確的，并購優(yōu)秀的企業(yè)，這項(xiàng)財(cái)務(wù)政策的選擇對(duì)隆平高科長期發(fā)展是一條正確之路。

表3 隆平高科重要的收購事件