資產(chǎn)證券化過(guò)程中的稅收問(wèn)題研究

吳開(kāi)富

摘要：在西方國(guó)家的融資工具很多，其中就有資產(chǎn)證券化，融資投入的多少?zèng)Q定著融資工具的生命有多少活力，而在這個(gè)過(guò)程中，稅收多少就成為資產(chǎn)證券化是否可行的依據(jù)。本文對(duì)資產(chǎn)證券化中的相關(guān)稅收效果做出詳細(xì)剖析，并指出我國(guó)的稅收制度對(duì)其構(gòu)成的直接或間接影響，從理論上為資產(chǎn)證券化開(kāi)展提供指點(diǎn)，營(yíng)建良好的環(huán)境，也為資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)資產(chǎn)證券化中的稅收服務(wù)提供準(zhǔn)確借鑒。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；稅收

目前我國(guó)發(fā)展在稅務(wù)制度上無(wú)法全面支持資產(chǎn)證券化的發(fā)展，妨礙著相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)程。本文著重對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程中的稅收問(wèn)題進(jìn)行探討和研究，并提出一系列解決方案。

一、資產(chǎn)證券化的定義和原理

（一）定義：資產(chǎn)證券化是通過(guò)在市場(chǎng)上發(fā)行證券，將那些難以流通然而具有可預(yù)期收入的資產(chǎn)出售，來(lái)提高資產(chǎn)的流通性。1970年初次在美國(guó)呈現(xiàn)，并通過(guò)40多年的發(fā)展，資產(chǎn)證券化已經(jīng)發(fā)展成為最前沿的金融融資工具。

（二）操作原理：發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)移給特定的機(jī)構(gòu)，特定的機(jī)構(gòu)將其作為基礎(chǔ)支撐發(fā)行證券，這些證券出售給了投資人，特定機(jī)構(gòu)要將發(fā)行證券獲得的收益對(duì)價(jià)支付給發(fā)起人，還要向投資者償還本金和利息，在這個(gè)過(guò)程中，中介作為第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)為特設(shè)的機(jī)構(gòu)提供法律、評(píng)估、審計(jì)等服務(wù)，而證券交易所為投資者提供了交易過(guò)程中的各項(xiàng)服務(wù)。

二、資產(chǎn)證券化中稅收成本的影響

資產(chǎn)證券化為融資的人們提供了一種新的融資工具，降低了融資的成本，融資方式變得多種多樣，資產(chǎn)證券化是否具有生活力取決于融資成本的高低，而稅收成本的多少對(duì)投融資的主體造成了直接影響，也占據(jù)著資產(chǎn)證券化成本的重要地位。倘若稅收的問(wèn)題得不到滿(mǎn)意的解決和安排，那么就會(huì)影響資產(chǎn)證券化的帶來(lái)的效果和價(jià)值。

（一）稅收造成了資產(chǎn)證券化成本的提高，進(jìn)而降低了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的帶來(lái)的價(jià)值，人們對(duì)資產(chǎn)證券化的關(guān)注度也會(huì)減少

1.如果發(fā)起人將土地的使用權(quán)、某個(gè)產(chǎn)品的專(zhuān)利權(quán)、某個(gè)作品的著作權(quán)等等無(wú)形的資產(chǎn)作為能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)售給特設(shè)機(jī)構(gòu)，在這個(gè)過(guò)程中產(chǎn)生的以交易總金額為基礎(chǔ)的增值稅和營(yíng)業(yè)稅，稅收成本太高，與資產(chǎn)證券化融資成本低的初衷背道而馳。

2.在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，如果發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)發(fā)售給特設(shè)機(jī)構(gòu)，特設(shè)機(jī)構(gòu)將發(fā)行證券獲得的收入對(duì)價(jià)給發(fā)起人就要交納企業(yè)所得稅，但是發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)折價(jià)出售給特設(shè)機(jī)構(gòu)或者資產(chǎn)評(píng)估不準(zhǔn)確造成的損失可以不可以在稅前就扣除掉還爭(zhēng)論不一。

3.資產(chǎn)證券化中的特設(shè)機(jī)構(gòu)會(huì)將發(fā)行證券的收益支付給投資者，所得額雖然不多，但是所得稅會(huì)讓投資者承擔(dān)更多的稅收金額。

4.資產(chǎn)證券化過(guò)程中簽訂的合同需要交納印花稅，也會(huì)帶來(lái)較多的稅收。

5.對(duì)非居民企業(yè)取得的來(lái)源于我國(guó)境內(nèi)的利息交納的預(yù)提稅，這也影響著發(fā)行人是否使用資產(chǎn)證券化這個(gè)融資工具。

（二）資產(chǎn)證券化涉及的人利用證券化的不確定因素用各種手段來(lái)逃避稅收

1.根據(jù)法律來(lái)合法避免稅收。在我國(guó)，政府對(duì)不同類(lèi)別的特設(shè)機(jī)構(gòu)要求繳納的所得稅是不一樣的，多加思考當(dāng)前抉擇稅收較低的特設(shè)機(jī)構(gòu)；選擇授予人信托和所有人信托，這種不需交納所得稅；對(duì)可以避免雙重繳稅的不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款投資渠道進(jìn)行投資。

2.如果不能合法避免稅收，可以將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移變成擔(dān)保融資且不用立即確認(rèn)，還可以真實(shí)銷(xiāo)售；另一種是通過(guò)結(jié)構(gòu)安排把國(guó)外融資變成國(guó)內(nèi)融資來(lái)避免預(yù)提稅，但是會(huì)使證券的靈活性能降低，融資效率低下。

如果在稅收不確定的情況下，資產(chǎn)證券化的主體為了使本身利益最大化設(shè)計(jì)出減少或者防止稅收的買(mǎi)賣(mài)結(jié)構(gòu)，但這會(huì)引起成本增加。

三、資產(chǎn)證券化過(guò)程中的問(wèn)題和建議

（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過(guò)程中的中介提供的擔(dān)保服務(wù)和確認(rèn)是否真實(shí)發(fā)售

我國(guó)發(fā)布的有關(guān)資產(chǎn)證券化的文件中沒(méi)有明確真實(shí)發(fā)售的標(biāo)準(zhǔn)，帶來(lái)了極大的稅收風(fēng)險(xiǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的處理是銷(xiāo)售還是擔(dān)保沒(méi)有具體指明，也給資產(chǎn)證券化的參與者帶來(lái)不一樣的稅務(wù)結(jié)果，在法律角度，發(fā)起人則將基礎(chǔ)資產(chǎn)作為銷(xiāo)售，在稅收角度，發(fā)起人則將基礎(chǔ)資產(chǎn)作為擔(dān)保融資。

發(fā)起人將流動(dòng)性低的資金作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特設(shè)機(jī)構(gòu)，銷(xiāo)售的問(wèn)題影響著稅收，以下有三種方法來(lái)判斷：

1.金融合成分析法?；A(chǔ)資產(chǎn)的理論控制權(quán)可以與之相干的風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)分開(kāi)來(lái)看，基礎(chǔ)資產(chǎn)控制權(quán)能否放棄則是判別銷(xiāo)售處理和融資處理的標(biāo)準(zhǔn)。

2.風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬分析法。在這個(gè)方法中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)聯(lián)系在一起，若為有納稅義務(wù)的銷(xiāo)售處理，發(fā)起人就要將基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)完全轉(zhuǎn)移，反之，保留相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)為融資處理，成為長(zhǎng)期的負(fù)債。

3.后續(xù)涉入法。該方法的標(biāo)準(zhǔn)是部分銷(xiāo)售，沒(méi)有后續(xù)涉入。若發(fā)起人把資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)全部轉(zhuǎn)移，則為銷(xiāo)售；若發(fā)起人沒(méi)有將基礎(chǔ)資產(chǎn)保留，也沒(méi)有將風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)轉(zhuǎn)移，就要看基礎(chǔ)資產(chǎn)的控制權(quán)是否被放棄，若是，則為銷(xiāo)售；若不是，還要看后續(xù)涉入的資產(chǎn)是否相關(guān)，若無(wú)關(guān)，則為銷(xiāo)售，若相關(guān)，則為融資。

（二）稅收原則

1.合理避稅。稅收影響著資產(chǎn)證券化主體的融資成本，因此，發(fā)起人會(huì)選擇稅負(fù)減少或者無(wú)稅負(fù)的特設(shè)機(jī)構(gòu)來(lái)減少稅務(wù)負(fù)擔(dān)；還會(huì)減少資產(chǎn)轉(zhuǎn)移過(guò)程中的稅收成本，通過(guò)合理避稅來(lái)實(shí)現(xiàn)稅收成本的最小化、利潤(rùn)最大化。

2.稅收中性化。是指在資產(chǎn)證券化過(guò)程中主體的稅收負(fù)擔(dān)與證券化或者非證券化無(wú)關(guān)，既不能因?yàn)樽C券化而雙重繳稅，也要避免因交易結(jié)構(gòu)問(wèn)題造成的稅款流失。

（三）建議

1.專(zhuān)門(mén)匯總立法。從開(kāi)國(guó)以來(lái)，我國(guó)法制體系一直是大陸體系，倘若依照我國(guó)現(xiàn)行法律的條例，根據(jù)法定程序，逐一把不適應(yīng)資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)修改，并將證券化的規(guī)定進(jìn)行填補(bǔ)調(diào)整，這是不可行的，即使強(qiáng)制執(zhí)行，也會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的不斷創(chuàng)新而無(wú)法與已經(jīng)有的法律相融合。根據(jù)以往我國(guó)對(duì)金融發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，大部分是建立專(zhuān)門(mén)的法律法規(guī)，并進(jìn)行調(diào)整。資產(chǎn)證券化作為融資工具，我國(guó)法律法規(guī)中也有符合其發(fā)展的規(guī)定，但這些不成體系的法規(guī)一沒(méi)有辦法描述證券化過(guò)程，二是與其他法律法規(guī)相混合阻礙著證券化的發(fā)展，而通過(guò)專(zhuān)門(mén)匯總立法，使得人們不會(huì)盲目的尋找法律法規(guī)中適用其發(fā)展的規(guī)定，并在現(xiàn)有的法律資源上提高了效率；另外我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展還在萌芽，不但要提高中介的服務(wù)質(zhì)量，而且還要增強(qiáng)投資者的理念，我們對(duì)認(rèn)識(shí)和掌握資產(chǎn)證券化過(guò)程中還有一定的問(wèn)題，有了專(zhuān)門(mén)的立法可以清晰地了解證券化各個(gè)交易階段、各方參與者的權(quán)利義務(wù)，有利于解決人們對(duì)于證券化的問(wèn)題，而且可以以其中的規(guī)定來(lái)規(guī)范參與者的行為。

2.賦予SPV免稅載體資格。SPV是資產(chǎn)證券化中的一大創(chuàng)新。在我國(guó)如今的法律法規(guī)中，可以利用信托結(jié)構(gòu)進(jìn)行破產(chǎn)隔離，然后可以從事信托服務(wù)的法律人員充當(dāng)受托人，以此為基礎(chǔ)，根據(jù)發(fā)起人要求的要求，向投資人償付利潤(rùn)；還可以把SPV設(shè)計(jì)成公司的形式，發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保證券，完成資產(chǎn)證券化的交易。不管是哪種方式，都應(yīng)將其做為一個(gè)免稅載體看待，有效地規(guī)避多重交稅問(wèn)題，促進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

3.出臺(tái)相關(guān)的優(yōu)惠政策減輕稅收負(fù)擔(dān)。證券化過(guò)程是否可以操作就在于稅收的負(fù)擔(dān)重不重，法國(guó)、美國(guó)等都為資產(chǎn)證券化出臺(tái)了相關(guān)的稅收優(yōu)惠，而資產(chǎn)證券化在我國(guó)還處在初級(jí)階段，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益來(lái)看的話，政府應(yīng)提供相關(guān)稅收優(yōu)惠。根據(jù)我國(guó)目前的納稅制度，從資產(chǎn)證券化的角度來(lái)看，在資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律中也要規(guī)定相干的稅收優(yōu)惠。比如說(shuō)發(fā)起人可以將資產(chǎn)證券化過(guò)程中的損失和利益都作為交稅的依據(jù)，并將SPV作為一個(gè)免稅載體對(duì)待，減輕投資者在資產(chǎn)證券化過(guò)程中購(gòu)買(mǎi)證券所要交納的稅負(fù)和進(jìn)行資產(chǎn)證券交易所要繳納的印花稅負(fù)擔(dān)等。

四、結(jié)語(yǔ)

本文通過(guò)對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程中的稅收問(wèn)題進(jìn)行剖析研討，旨在為資產(chǎn)證券化營(yíng)造出良好的開(kāi)展環(huán)境，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展進(jìn)步，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不斷增多，稅收問(wèn)題也會(huì)體現(xiàn)得越來(lái)越明顯，這就需要我國(guó)完善相關(guān)的法律法規(guī)政策，來(lái)滿(mǎn)足資產(chǎn)證券化發(fā)展的需要。

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