史上最嚴(yán)停復(fù)牌新規(guī)發(fā)布，停牌“釘子戶(hù)”戴上“緊箍咒”

謝瑋

A股的停牌“釘子戶(hù)”們，正在戴上最嚴(yán)的“緊箍咒”。

繼11月6日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱(chēng)“《意見(jiàn)》”）后，滬深交易所的配套細(xì)則也于日前出爐。

11月21日，上交所和深交所分別就《上海證券交易所上市公司籌劃重大事項(xiàng)停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引（征求意見(jiàn)稿）》和《深圳證券交易所上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)信息披露指引（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。

最長(zhǎng)不超過(guò)25個(gè)交易日 “少?！薄岸掏！睂⒊沙B(tài)

滬深交易所的這兩份《指引》一出，立即被市場(chǎng)視為史上最嚴(yán)的停復(fù)牌新規(guī)，直指A股市場(chǎng)中存在停牌事由較多、停牌期限較長(zhǎng)的眾多停牌“釘子戶(hù)”。

從備受關(guān)注的停牌時(shí)限上看，根據(jù)《指引》，未來(lái)A股市場(chǎng)“少停”、“短停”有望成為常態(tài)。

其中，上交所提出，上市公司籌劃涉及發(fā)行股份的重大資產(chǎn)重組（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“重組”），可以根據(jù)實(shí)際情況申請(qǐng)短期停牌，停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日（停牌時(shí)間從之前的6個(gè)月壓縮至不超過(guò)10個(gè)交易日）。停牌期間更換重組標(biāo)的的，其累計(jì)停牌時(shí)間也不得超過(guò)10個(gè)交易日。

深交所則明確，僅發(fā)行股份重組可停牌且停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日，籌劃控制權(quán)變更、要約收購(gòu)等停牌時(shí)間不超過(guò)5個(gè)交易日，例外事項(xiàng)的停牌時(shí)間原則上不超過(guò)25個(gè)交易日。

此外，重大資產(chǎn)重組作為停牌事項(xiàng)中的主流事由，也是此次配套細(xì)則主要針對(duì)的問(wèn)題之一。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，指引主要對(duì)重組停復(fù)牌事項(xiàng)進(jìn)行了4個(gè)方面的修訂。一是減少重組停牌情形，縮短重組停牌期限。二是要求停牌期限屆滿(mǎn)披露預(yù)案。三是明確停牌申請(qǐng)的時(shí)間窗口及披露要求。四是對(duì)于確有必要停牌的事項(xiàng)，留有一定空間。

上交所《指引》對(duì)上市公司可以申請(qǐng)停牌的其他重大事項(xiàng)也做了更加細(xì)化的規(guī)定。除包括控制權(quán)變更等在內(nèi)的三類(lèi)重點(diǎn)情形外，上市公司的其他事項(xiàng)如籌劃非公開(kāi)發(fā)行、簽訂重大合同等，都不得申請(qǐng)停牌。

此外，《指引》對(duì)于強(qiáng)制復(fù)牌的規(guī)定也為停牌“釘子戶(hù)”們敲響了警鐘?！吨敢访鞔_，對(duì)于不符合指引規(guī)定的停牌申請(qǐng)，交易所不予受理，停牌后發(fā)行公司停牌事由不成立的，可以要求立即復(fù)牌；對(duì)于拒不復(fù)牌的可以實(shí)施強(qiáng)制復(fù)牌。

而對(duì)于股票累計(jì)停牌時(shí)間過(guò)長(zhǎng)或者頻繁停牌的上市公司，交易所會(huì)在官網(wǎng)公示公司的停牌情況，包括停牌市場(chǎng)、最近一年內(nèi)停牌次數(shù)、停牌原因和公司停牌進(jìn)展披露情況等。

仍有29只股票停牌13只停牌超百日

一直以來(lái)，A股上市公司任性停牌、長(zhǎng)時(shí)間停牌的頑疾一直為投資者所詬病，始終影響著市場(chǎng)的健康發(fā)展。 “A股上市公司隨意停牌是一塊‘牛皮癬?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新直言，隨意停牌的亂象既損害投資人利益，也導(dǎo)致市場(chǎng)低效，從某種意義上降低了市場(chǎng)流動(dòng)性?？傮w來(lái)看大多數(shù)違規(guī)停牌是一種不誠(chéng)信表現(xiàn)，企圖利用停牌來(lái)操縱股價(jià)或規(guī)避股價(jià)波動(dòng)。

事實(shí)上，早在2016年MSCI在其發(fā)布的征詢(xún)文件中把A股停牌的任意性作為需要重點(diǎn)解決的三個(gè)問(wèn)題之一。5月30日，MSCI發(fā)布臨時(shí)公告，東方園林（002310）、海南橡膠（601118）、中國(guó)中鐵（601390）、太鋼不銹（00825）和中興通訊（000063）將暫時(shí)不被納入MSCI中國(guó)指數(shù)，原因就是上述個(gè)股尚在停牌之中。

2015年股市大跌期間，A股停牌上市公司停牌數(shù)達(dá)到高峰。部分上市公司以股價(jià)異常波動(dòng)為由申請(qǐng)臨時(shí)停牌，一度造成“千股停牌”奇觀。統(tǒng)計(jì)顯示，2015年7月7日開(kāi)盤(pán)前，滬深兩市2781家上市公司中，停牌公司一度達(dá)到764家。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，滬深兩市仍有25只股票處于停牌狀態(tài)，其中有10只個(gè)股連續(xù)停牌天數(shù)已超過(guò)100個(gè)交易日。部分公司停牌時(shí)間甚至長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，*ST新億（600145.SH）以重組名義停牌已近3年，深深房A（000029.SZ）也停牌逾2年。

如果按照《指引》規(guī)定，“連續(xù)停盤(pán)時(shí)間原則上不得超過(guò)25個(gè)交易日”，這29家停牌的上市公司中，有13家超過(guò)時(shí)限。

針對(duì)A股長(zhǎng)期存在停復(fù)牌亂象，監(jiān)管層已經(jīng)在持續(xù)發(fā)力。2016年滬深交易所分別發(fā)布《上市公司籌劃重大事項(xiàng)停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引》《上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)備忘錄》，此后滬市上市公司停牌頻次逐年降低、停牌時(shí)長(zhǎng)整體壓縮，停復(fù)牌問(wèn)題得到了進(jìn)一步的規(guī)范。

深交所表示，深市停牌公司數(shù)量占比從2016年的9%左右下降至目前的1.4%左右，停牌時(shí)間超過(guò)3個(gè)月的公司家數(shù)從備忘錄發(fā)布前的68家下降至目前的14家。上交所表示，最近一段時(shí)間滬市停牌公司已減少到日均10家左右，占全部滬市公司家數(shù)約0.7%。

11月6日的《意見(jiàn)》發(fā)布后，許多停牌“釘子戶(hù)”已經(jīng)有了動(dòng)作。

11月7日，連續(xù)停牌112個(gè)交易日的海南橡膠（601118.SH）宣布復(fù)牌，成為“最嚴(yán)停復(fù)牌新規(guī)”后首個(gè)復(fù)牌的停牌“釘子戶(hù)”；11月13日，齊翔騰達(dá)（002408.SZ）公告稱(chēng)，公司股票自次日起復(fù)牌。此前該公司已經(jīng)停牌了148天；11月15日，因籌劃重大資產(chǎn)收購(gòu)而停牌526個(gè)交易日的沙鋼股份（002075.SZ）也宣布次日復(fù)牌。

政策效應(yīng)正在顯現(xiàn)?！吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者注意到近期廣晟有色（600259.SH）、熊貓金控（600599.SH）等上市公司雖然籌劃資產(chǎn)重組，但并未選擇停牌。

復(fù)牌 “釘子戶(hù)”風(fēng)光不再

雖然史上最嚴(yán)停復(fù)牌制度已經(jīng)讓部分公司“蘇醒”，但是由于部分公司長(zhǎng)期停牌，公司基本面及市場(chǎng)環(huán)境都會(huì)發(fā)生變化，復(fù)牌后的命運(yùn)往往充滿(mǎn)變數(shù)。

11月16日，沙鋼股份（002075.SZ）迎來(lái)復(fù)牌后首個(gè)交易日，然而股價(jià)隨后出現(xiàn)跌停。11月19日，沙鋼股份再度跌停，截至12月5日，沙鋼股份市值縮水超146億元。

11月20日，停牌將近3個(gè)月的銀億股份（000981.SZ）成為停復(fù)牌新規(guī)后首只被強(qiáng)制復(fù)牌的股票。復(fù)牌后銀億股份股價(jià)連續(xù)下跌，截至12月5日，銀億股份的市值縮水超68億元。

董登新指出，其實(shí)大多數(shù)公司停牌的理由都是一樣的：擬籌劃重大事項(xiàng)。其實(shí)，股民也心知肚明，其目的就是躲避股災(zāi)，不過(guò)后來(lái)復(fù)牌仍躲不過(guò)“補(bǔ)跌”，因?yàn)楣蓛r(jià)變動(dòng)是有比價(jià)效應(yīng)的。

其實(shí)，長(zhǎng)期以來(lái)，個(gè)股長(zhǎng)期停牌后暴跌的例子不勝枚舉。*ST天馬（002122.SZ）自去年12月19日停牌至今年5月14日，復(fù)牌后*ST天馬連續(xù)29個(gè)一字跌停，市值縮水近80億元，蒸發(fā)了近76%。這也打破了*ST保千（600074.SH）連續(xù)28個(gè)一字跌停的紀(jì)錄。

事實(shí)上，長(zhǎng)期停牌的股票無(wú)法交易，大批投資者被強(qiáng)制鎖倉(cāng)，導(dǎo)致投資者無(wú)法退出，對(duì)投資者利益影響重大。 不過(guò)，仍有很多“釘子戶(hù)”選擇“待機(jī)”。

11月13日晚，已停牌530個(gè)交易日的深深房A（000029.SZ）發(fā)布最新一期停牌進(jìn)展公告，稱(chēng)仍需繼續(xù)停牌不超過(guò)一個(gè)月。公告指出，重大資產(chǎn)重組涉及深圳市國(guó)有企業(yè)改革，交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，擬購(gòu)買(mǎi)的標(biāo)的資產(chǎn)系行業(yè)龍頭類(lèi)資產(chǎn)，資產(chǎn)規(guī)模較大，屬于重大無(wú)先例事項(xiàng)。

11月22日晚，停牌185天的上海萊士（002252.SZ）公告史上最大醫(yī)藥并購(gòu)案，計(jì)劃以近400億元并購(gòu)兩家全球龍頭企業(yè)GDS與Biotest?？紤]到方案的復(fù)雜性，公司申請(qǐng)繼續(xù)停牌不超過(guò)10個(gè)交易日。

責(zé)編：曹煦