關(guān)于信用違約互換與中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)的分散研究

摘要：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型壓力的增加促使當(dāng)前的轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)模式需求發(fā)生改變，進(jìn)而間接影響當(dāng)前的市場(chǎng)凈發(fā)展。中小企業(yè)利用自身的創(chuàng)新帶動(dòng)轉(zhuǎn)型，而銀行為保證金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性而注重對(duì)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范，由此銀行信貸與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型逐漸出現(xiàn)矛盾。本文從當(dāng)前的企業(yè)創(chuàng)新與金融制度入手，對(duì)當(dāng)前信用違約互換與中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)分散進(jìn)行分析，以求緩解銀行與中小企業(yè)融資的矛盾。

關(guān)鍵詞：信用違約互換；中小企業(yè)；信貸風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

隨著時(shí)代的不斷發(fā)展，我國(guó)中小企業(yè)快速融入新經(jīng)濟(jì)常態(tài)中，并靈活地反應(yīng)出市場(chǎng)機(jī)制，成為最具有活力的一部分，促使當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)、科技、就業(yè)等領(lǐng)域創(chuàng)新發(fā)展。但實(shí)際上，受中小企業(yè)自身的性質(zhì)與經(jīng)濟(jì)下行困難影響，導(dǎo)致中小企業(yè)融資難成為普遍現(xiàn)象。本文以當(dāng)前的信用違約互換衍生金融工具為基礎(chǔ)，利用其自身的性質(zhì)緩解當(dāng)前中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

一、現(xiàn)階段企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與信貸融資之間存在的矛盾焦點(diǎn)

在當(dāng)前的背景下，經(jīng)濟(jì)逐漸呈現(xiàn)出全球化發(fā)展趨勢(shì)，并加快發(fā)展速度，導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展過(guò)程中經(jīng)常受其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)的影響，如2007年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇原材料成本上升、美國(guó)次貸危機(jī)、勞動(dòng)力成本上升、環(huán)保成本上升等挑戰(zhàn)，促使當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，滿足當(dāng)前的需求。進(jìn)入到21世紀(jì)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速進(jìn)入到高增長(zhǎng)時(shí)期，其發(fā)展速度較快，在經(jīng)歷過(guò)高增長(zhǎng)后，當(dāng)前逐漸進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)周期性回落壓力時(shí)期，基于此，在當(dāng)前的背景下，為滿足實(shí)際的經(jīng)濟(jì)周期性回落要求與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的需求，中國(guó)經(jīng)濟(jì)只有進(jìn)行合理的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，才能保證其緩解當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)壓力，保證其穩(wěn)定發(fā)展。

1.產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

相對(duì)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是指，將當(dāng)前傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式進(jìn)行合理的轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)變?yōu)樾碌慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，在不斷的優(yōu)化發(fā)展過(guò)程中，促使經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨著我國(guó)改革開(kāi)放的不斷深化，我國(guó)主要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是靠當(dāng)前的投資與出口兩方面進(jìn)行帶動(dòng)，但隨著全球化的發(fā)展，次貸危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致當(dāng)前的全球需能降低，同時(shí)原材料成本、勞動(dòng)力成本以及環(huán)保等多方面的成本增加，我國(guó)經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)的出口與投資逐漸進(jìn)入到瓶頸，其導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)難以滿足當(dāng)前的需求，影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。基礎(chǔ)成本的提升，進(jìn)一步促使我國(guó)企業(yè)降低自身的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)空間，進(jìn)而破壞了原有的導(dǎo)向性增長(zhǎng)模式，轉(zhuǎn)變?yōu)榉袭?dāng)前時(shí)代發(fā)展的勞動(dòng)力效率提升型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，進(jìn)而滿足當(dāng)前的需求。例如，縱觀當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)，勞動(dòng)生產(chǎn)力效率提升主要是以當(dāng)前的中小企業(yè)作為基礎(chǔ)，并利用其企業(yè)力量作為推動(dòng)力，滿足當(dāng)前的需求。該種方式適合當(dāng)前我國(guó)的現(xiàn)狀，如，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)中小企業(yè)每年新增的專利申請(qǐng)量占總比超過(guò)70%，而在新增專利中其占比則更高，達(dá)到75%以上，基于此，積極對(duì)當(dāng)前的中國(guó)中小型企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與扶持，可以有效地促使當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，帶動(dòng)其增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變。

2.銀行信貸融資與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型存在的問(wèn)題

中小企業(yè)在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，受其自身的性質(zhì)影響與限制，其轉(zhuǎn)型需要面臨比大型企業(yè)更大的壓力，具體分析，其形成的壓力主要表現(xiàn)在兩方面：一是中小企業(yè)自身的規(guī)模較小，在融資過(guò)程中其資源與機(jī)會(huì)較少，直接影響企業(yè)發(fā)展。二是企業(yè)受能力影響，其市場(chǎng)占有率不高，導(dǎo)致其主要以單一的產(chǎn)品為主，并具有較高依賴，最終導(dǎo)致企業(yè)承受巨大的壓力。對(duì)于我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在發(fā)展過(guò)程中，其自身在融資時(shí)主要是以當(dāng)前的商業(yè)銀行為基礎(chǔ)，進(jìn)行合理的信貸而形成信貸融資模式，以滿足中小企業(yè)的發(fā)展。但對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，受當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型背景影響，銀行信貸資產(chǎn)的安全性受到嚴(yán)重的影響，形成一定的沖擊，導(dǎo)致銀行風(fēng)控自身為降低風(fēng)險(xiǎn)，不斷提升自身的要求，造成貸款發(fā)放與審查更為嚴(yán)格。例如，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中由于市場(chǎng)占有率較低，自身可抵押資產(chǎn)較少，并且資本規(guī)模不高，難以保證在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中展現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢(shì)，銀行難以明確其發(fā)展確定性，進(jìn)而導(dǎo)致銀行加大審查力度，其信貸資金多數(shù)流向大型企業(yè)，直接造成當(dāng)前產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與銀行信貸之間出現(xiàn)較大的矛盾，信貸資金逐漸與中小型企業(yè)偏離，因此，為改變當(dāng)前的現(xiàn)狀，提升銀行風(fēng)控的要求成為當(dāng)前中小企業(yè)融資難的主要問(wèn)題。

二、資產(chǎn)組合理論的提出需要尋求矛盾發(fā)生的根源

“資產(chǎn)選擇理論”的提出是在20世紀(jì)50年代，由馬克維茨提出，其概念自身是以風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益兩個(gè)因素為基礎(chǔ)，對(duì)資產(chǎn)配置與決策進(jìn)行分析，在研究過(guò)程中，通過(guò)利用合理的分散資源配置，并在預(yù)期收益不變的情況下，促使當(dāng)前的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)有效地降低。在實(shí)際的發(fā)展過(guò)程中，我國(guó)中小型企業(yè)在融資過(guò)程中，其相似于資產(chǎn)選擇過(guò)程。如，以實(shí)際的分析為例，將當(dāng)前的金融體系看作為一個(gè)整體，在該整體中總共存在A所商業(yè)銀行，每家商業(yè)銀行面臨的中小企業(yè)貸款預(yù)期收益為xi，并且i為1，2，3，4，……，xi，并將其貸款的風(fēng)險(xiǎn)定義為y i，其i為1，2，3，4，……，在實(shí)際的運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中，由于當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型因素影響，宏觀經(jīng)濟(jì)背景下對(duì)當(dāng)前的商業(yè)銀行發(fā)放貸款預(yù)期收益不變，但其受到的風(fēng)險(xiǎn)卻逐漸提升，以當(dāng)前的資產(chǎn)選擇理論為基礎(chǔ)，直接導(dǎo)致中小企業(yè)自身的資產(chǎn)配置與企業(yè)貸款比例提升，由此可以明確其發(fā)生的主要原因在于資產(chǎn)選擇。因此，在當(dāng)前的背景下，企業(yè)想好促使當(dāng)前的商業(yè)銀行降低自身的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的融資，提升其資產(chǎn)配置中的占比。積極促使銀行建立完善的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)合作模式，靈活應(yīng)用當(dāng)前的信用違約互換工具，促使我國(guó)商業(yè)銀行形成完善的中小企業(yè)貸款發(fā)放的共擔(dān)。

三、合理應(yīng)用信用違約互換解決當(dāng)前矛盾的新模式

1.信用違約互換原理

信用違約原理主要是指當(dāng)前兩個(gè)交易伙伴之間形成的合作條約，在其中一方，其自身可能因?yàn)槟臣庞檬录斐勺陨淼某钟匈Y產(chǎn)損失，因此，為有效進(jìn)行合理的保護(hù)，降低其風(fēng)險(xiǎn)，交易者通常愿意向另一方在合同規(guī)定的期限內(nèi)支付一筆費(fèi)用，進(jìn)而滿足自身的需求，降低其風(fēng)險(xiǎn)。在該環(huán)節(jié)中，一方接受其支付的費(fèi)用，應(yīng)合理承諾在合同規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，當(dāng)發(fā)生信用事件時(shí)，其向保護(hù)買方賠付一筆費(fèi)用，降低自身的損失。信用違約互換主要起源于美國(guó)，在20世紀(jì)90年代被提出，進(jìn)入市場(chǎng)后迅速被各大銀行廣泛的應(yīng)用，并成為信用管理的主要工具。例如，以花旗銀行為例，在2000年，花旗銀行在安然事件中，通過(guò)信用違約互換，幫助自身挽回10億美元的損失，滿足當(dāng)前的需求。進(jìn)入到21世紀(jì)后，信用違約互換原理被廣泛地應(yīng)用在金融領(lǐng)域，如，進(jìn)入到21世紀(jì)后，英國(guó)銀行協(xié)會(huì)積極推進(jìn)信用違約互換，并積極進(jìn)行創(chuàng)新，促使其逐漸成為歐洲主要的信用衍生工具，生占據(jù)大量的全球衍生市場(chǎng)份額。

2.信用違約互換創(chuàng)新型模式應(yīng)用

在當(dāng)前的背景下，信用違約互換模式在不斷地創(chuàng)新過(guò)程中，逐漸形成完善的模式，具體來(lái)說(shuō)，主要包括以下幾種：

第一，信用違約互換三邊模式，對(duì)于當(dāng)前的三邊模式來(lái)說(shuō)，受其自身的性質(zhì)影響，主要是指當(dāng)前在簽訂合約過(guò)程中，其參與簽約的對(duì)象有三個(gè)，包括三個(gè)參與方。例如，以實(shí)際的案例為例，在三個(gè)參與方中，其三者可以是三所商業(yè)銀行，在三所銀行中，沒(méi)一家銀行分別是另外兩家商業(yè)銀行的貸款信用擔(dān)保者，起到擔(dān)保與信用保護(hù)的作用，以滿足實(shí)際的需求。在進(jìn)行資產(chǎn)選擇過(guò)程中，三方進(jìn)行信用保護(hù)的貸款應(yīng)與當(dāng)前的三方內(nèi)部評(píng)級(jí)向適應(yīng)的中小企業(yè)貸款。在實(shí)際的信用違約互換三邊模式中，三家商業(yè)銀行分別為1、2、3，在進(jìn)行簽約過(guò)程中，需要簽訂六份CDS合約，并利用其優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)對(duì)保護(hù)貸款進(jìn)行協(xié)調(diào)。在發(fā)展過(guò)程中，進(jìn)行合理的三邊互換模式，可以有效地促使當(dāng)前的三家銀行在保證收益不變的情況下，共同承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于降低其風(fēng)險(xiǎn)，滿足當(dāng)前的需求。在未發(fā)生信用事件時(shí)，各銀行需要相互支付的金額均相同，進(jìn)而不需要進(jìn)行現(xiàn)金交易，而當(dāng)某一家銀行出現(xiàn)壞賬時(shí)，則三家銀行分別承擔(dān)其損失，相當(dāng)于承擔(dān)其三分之一，而當(dāng)兩家銀行出現(xiàn)壞賬時(shí)，三家銀行將平分壞賬的總額，由此，從根本上降低了當(dāng)前銀行的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，同時(shí)，增加三家銀行資產(chǎn)配置中中小企業(yè)貸款比重。

第二，信用違約互換雙邊模式，對(duì)于當(dāng)前的雙邊模式來(lái)說(shuō)，受其自身的性質(zhì)影響，主要是指當(dāng)前在簽訂合約過(guò)程中，其參與簽約的對(duì)象有兩個(gè)，包括兩個(gè)參與方。例如，以實(shí)際的案例為例，在兩個(gè)參與方中，其二者可以是兩個(gè)銀行，兩個(gè)商業(yè)銀行首先將其中小企業(yè)貸款進(jìn)行合理的打包，在優(yōu)化過(guò)程中，促使二者互相作為對(duì)方中小企業(yè)貸款信用保護(hù)，滿足實(shí)際的需求。在資產(chǎn)選擇過(guò)程中，應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況，保證其信用貸款保護(hù)是雙方各自評(píng)級(jí)內(nèi)部級(jí)別相近的中小企業(yè)貸款組合，通過(guò)選取相近的貸款，促使當(dāng)前的合約對(duì)手的信息不對(duì)稱情況得到有效的解決，保證兩份合約的定價(jià)一致性，在保證收益不變的基礎(chǔ)上，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的分?jǐn)?，滿足當(dāng)前的需求。在實(shí)際的雙邊模式應(yīng)用過(guò)程中，兩家商業(yè)銀行在進(jìn)行商業(yè)貸款過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)了收益不變風(fēng)險(xiǎn)降低的目的。在信用事件未發(fā)生時(shí)，兩家銀行互相支付的費(fèi)用相等，由此并不需要金錢上的實(shí)際交易，而在信用事件發(fā)生后，如，一家銀行發(fā)生壞賬時(shí)，另一家銀行需要承擔(dān)一半的損失，即向發(fā)生信用事件的銀行支付損失，并且該銀行自己承擔(dān)一半的損失，同理，在另一家銀行發(fā)生同樣的情況時(shí)，該銀行也會(huì)做出相同的措施。當(dāng)兩個(gè)銀行均發(fā)生信用事件時(shí)，則共同承擔(dān)壞賬總額，進(jìn)行平分，以滿足實(shí)際的需求。

第三，信用違約互換多邊模式，對(duì)于當(dāng)前的多邊模式來(lái)說(shuō)，受其自身的性質(zhì)影響，主要是指當(dāng)前在簽訂合約過(guò)程中，其參與簽約的對(duì)象有多個(gè)，包括多個(gè)參與方。例如，以實(shí)際的案例為例，在多個(gè)參與方中，其參與可以是多個(gè)銀行，通過(guò)多個(gè)銀行的共同參與，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)共同體，從根本上促使當(dāng)前的我國(guó)銀行系統(tǒng)在整體層面上降低對(duì)中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)來(lái)說(shuō)，在當(dāng)前的背景下，積極應(yīng)用當(dāng)前的多邊形模式，可以有效地促使當(dāng)前的銀行在進(jìn)行中小型企業(yè)貸款時(shí)保證其符合內(nèi)部評(píng)級(jí)，并且與評(píng)級(jí)相似，進(jìn)而促使當(dāng)前商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算過(guò)程中，具有良好的趨同性，滿足當(dāng)前的要求。實(shí)際上，當(dāng)前多家銀行參與壞賬分擔(dān)，可以有效地降低壞賬對(duì)銀行造成的損失，并且降低壞賬對(duì)銀行產(chǎn)生的不良沖擊影響，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，受其自身的性質(zhì)影響，銀行如果單一的進(jìn)行小型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，將面臨較大的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而促使銀行為降低其風(fēng)險(xiǎn)，不斷降低中小企業(yè)現(xiàn)代在銀行資產(chǎn)配置中的比例，因此，應(yīng)靈活應(yīng)用當(dāng)前的多邊模式，促使多個(gè)銀行參與，利用該種形式進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)降低，并提升銀行資產(chǎn)配置中中小企業(yè)信貸比重，從根本上解決當(dāng)前中小企業(yè)貸款難問(wèn)題。同時(shí)，在當(dāng)前的背景下，還應(yīng)積極對(duì)當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)行分析，合理應(yīng)用當(dāng)前的商業(yè)模式與金融工具，最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)[7]。

結(jié)論

綜上所述，信用違約互換的有效應(yīng)用，可以促使當(dāng)前銀行在保證收益的基礎(chǔ)上，降低中小型企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)，降低壞賬對(duì)銀行造成的損失，滿足當(dāng)前的需求。因此，應(yīng)積極對(duì)當(dāng)前的金融發(fā)展進(jìn)行創(chuàng)新，結(jié)合時(shí)代的需求，為中小企業(yè)融資創(chuàng)造良好的條件，合理應(yīng)用當(dāng)前的金融工具，促使中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效的融資。

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作者簡(jiǎn)介：

蔡煒（1973- ），男，江西南昌人，講師，研究方向：企業(yè)管理、創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)要、信用管理。