國(guó)電南瑞：股權(quán)激勵(lì)提高業(yè)績(jī)確定性

股市動(dòng)態(tài)分析、南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于880點(diǎn)，較上期上漲0.98%，同期上證指數(shù)上漲0.68%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.87%。成分股中，津膜科技、均勝電子和時(shí)代新材等個(gè)股漲幅靠前。歐菲科技、外運(yùn)發(fā)展和招商蛇口漲幅靠后。

本期成分股重大事項(xiàng)及評(píng)論：

國(guó)電南瑞（600406）：近期公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向不超過(guò)1000名核心人員授予3970萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格9.08元/股。業(yè)績(jī)考核共設(shè)置4個(gè)條件，一是2019-2022年凈資產(chǎn)收益率不低于13.2%、13.5%、13.8%和14%，且不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值水平；二是凈利潤(rùn)年復(fù)合增速不低于11%，且不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值水平；三是成本費(fèi)用收入占比分別不高于84.8%、84.78%、84.75%和84.73%；四是2019年-2022年均完成南瑞集團(tuán)下達(dá)的經(jīng)濟(jì)增加值目標(biāo)，且每年均有正增長(zhǎng)。其中第二項(xiàng)考核的口徑為扣非后歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)，由于2017年國(guó)電南瑞完成資產(chǎn)重組，統(tǒng)一考核口徑后，2017年的扣非后凈利潤(rùn)實(shí)際基準(zhǔn)值為31.08億元，按此計(jì)算，未來(lái)4年公司盈利考核目標(biāo)分別為38.29億元、42.51億元、47.18億元和52.37億元。公司如此設(shè)置考核條件實(shí)屬少見(jiàn)，而且考核目標(biāo)難度中等偏上，既達(dá)到激勵(lì)的效果，又增強(qiáng)了未來(lái)業(yè)績(jī)的確定性。

二級(jí)市場(chǎng)看，公司周線級(jí)別構(gòu)筑頭肩底的走勢(shì)明顯，近期股價(jià)再度臨近18元壓力位，短線可獲利了結(jié)。但公司優(yōu)異的成長(zhǎng)性仍在，仍可繼續(xù)關(guān)注。

國(guó)軒高科（002074）：公司下游配套乘用車(chē)企主要是江淮和北汽。北汽新能源連續(xù)五年位居國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量第一名，今年前十月銷(xiāo)量累計(jì)突破10萬(wàn)輛，其中EC系列累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)6.8萬(wàn)輛，穩(wěn)居同級(jí)細(xì)分市場(chǎng)冠軍。北汽三大主力車(chē)型中，EC是國(guó)軒供貨多。EC系列銷(xiāo)量問(wèn)鼎可能預(yù)示著國(guó)軒高科電池出貨量在提升。而高工鋰電的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)軒高科在10月份電池裝機(jī)規(guī)模中，已重新回到第三位，四季度是新能源汽車(chē)傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季，公司的裝機(jī)量理應(yīng)不會(huì)太差。

截止11月底，公司已經(jīng)回購(gòu)股份市值已達(dá)1.19億元，回購(gòu)價(jià)均價(jià)12.48元/股，低于目前市價(jià)，根據(jù)公告，公司將以不超過(guò)25元/股的價(jià)格回購(gòu)不超過(guò)2億元不低于1.5億元的股份用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃，后續(xù)將繼續(xù)實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃。目前公司股價(jià)已基本反映公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)以及技術(shù)方面的負(fù)面信息，但股價(jià)起來(lái)尚缺乏刺激因素，投資者需耐心等待。

均勝電子（600699）：公司近期公告，截止11月23日，已累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量達(dá)7195萬(wàn)股，占總股本7.58%，回購(gòu)價(jià)格區(qū)間為21.26元/股到27.26元/股，支付的資金總額為18.01億元，回購(gòu)方案實(shí)施完畢。

公司原主業(yè)為汽車(chē)功能件，近年來(lái)通過(guò)不斷并購(gòu)主要產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋與駕駛相關(guān)的四大領(lǐng)域，分別為汽車(chē)安全，人機(jī)交互與智能車(chē)聯(lián)，新能源電池管理系統(tǒng)和汽車(chē)功能件，成功涉足智能汽車(chē)、電動(dòng)汽車(chē)等新興領(lǐng)域。而營(yíng)收和業(yè)績(jī)規(guī)模也是水漲船高，營(yíng)收從2010年的1.5億元增加至2017年的266億元，凈利潤(rùn)水平則從1.1億元增加至7.4億元，年復(fù)合增速分別高達(dá)137%和37%。此外，公司這兩年的訂單也十分飽滿，截止今年三季度末，單安全業(yè)務(wù)就已經(jīng)陸續(xù)獲得了大眾、寶馬、福特和日產(chǎn)等全球整車(chē)企業(yè)約75億美元的訂單。整體而言，公司成長(zhǎng)可謂靚麗，動(dòng)態(tài)PE也僅有15倍左右，十分便宜。

但公司股價(jià)不僅不漲，反而下跌，市場(chǎng)似乎并不買(mǎi)賬。究其原因，我們認(rèn)為有兩個(gè)：一方面，公司中報(bào)披露時(shí)前十大股東中存在6個(gè)資管計(jì)劃，三季報(bào)后仍有4個(gè)存在，目前尚不知這些資管計(jì)劃的屬性。另一方面，公司的商譽(yù)地雷可能也是市場(chǎng)敬而遠(yuǎn)之的原因之一，截止三季度末，公司商譽(yù)規(guī)模高達(dá)82個(gè)億。在不確定性因素排除前，投資者還需謹(jǐn)慎對(duì)待。

上海環(huán)境（601200）：公司上市后股價(jià)一路向下，與之相對(duì)應(yīng)的是業(yè)績(jī)?cè)鏊俨粩嘞禄?。業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)?016年的36%下降至2017年的8.8%，2018年前三季度還在繼續(xù)下滑，凈利潤(rùn)為4.98億元，同比分別增長(zhǎng)4.59%和5.15%，但扣非后凈利潤(rùn)則同比下降7.25%。究其原因，主要是環(huán)保政策趨嚴(yán)后，公司加強(qiáng)項(xiàng)目檢修頻率所致。

環(huán)保公司全國(guó)性擴(kuò)張很難，因?yàn)楦鞯囟即嬖谶M(jìn)入壁壘，但公司憑借國(guó)企的背景、雄厚的資金和技術(shù)實(shí)力，“2+4”模式在全國(guó)日漸成型。今年以來(lái)，先后中標(biāo)了寧波奉化項(xiàng)目、上海天馬項(xiàng)目、漳州項(xiàng)目二期、晉華項(xiàng)目等多個(gè)項(xiàng)目，最大的主業(yè)垃圾焚燒處理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.42萬(wàn)噸/日。同時(shí)還簽下了40億的合作項(xiàng)目，在手訂單充沛。各大項(xiàng)目一旦上了規(guī)模，過(guò)了盈虧平衡點(diǎn)，可以構(gòu)成持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。長(zhǎng)期看，對(duì)公司不應(yīng)該太悲觀。

此外，公司控股股東曾承諾，在上市三年內(nèi)將上海城投目前控制的污水、固廢等環(huán)境類(lèi)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)注入上市公司。公司上市已經(jīng)一年半，時(shí)間點(diǎn)上看，資產(chǎn)注入的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)