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    同仁堂企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造效率的分析
    ——基于經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量理論的分析

    2018-12-11 09:23:06
    時(shí)代金融 2018年32期
    關(guān)鍵詞:同仁堂周轉(zhuǎn)率動(dòng)量

    唐 昆

    (北京日新達(dá)能技術(shù)有限公司,北京 100000)

    經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)由Bennett Stewart于2009年提出,該指標(biāo)繼承了經(jīng)濟(jì)增加值能夠衡量企業(yè)真實(shí)價(jià)值創(chuàng)造的優(yōu)點(diǎn),并改進(jìn)了其忽視價(jià)值創(chuàng)造效率的缺點(diǎn),能夠更準(zhǔn)確地衡量企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值的效率。

    一、經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量理論概述

    (一)經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量計(jì)算公式及經(jīng)濟(jì)意義

    經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量用公式可表示為:

    經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量=△(經(jīng)濟(jì)增加值/營(yíng)業(yè)收入)+(經(jīng)濟(jì)增加值/營(yíng)業(yè)收入)×營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率

    經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量將經(jīng)濟(jì)增加值和營(yíng)業(yè)收入這兩個(gè)產(chǎn)出指標(biāo)相比,消除規(guī)模影響,本年與上一年經(jīng)濟(jì)增加值營(yíng)業(yè)收入比率的差值,即是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造效率的變化情況,通過(guò)這樣的改進(jìn),經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量獨(dú)立于企業(yè)前期的經(jīng)營(yíng)狀況、行業(yè)類型和規(guī)模大小,只有當(dāng)管理者真正合理配置資源并產(chǎn)生具有經(jīng)濟(jì)意義的收益時(shí)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率才會(huì)提升。

    經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量在經(jīng)濟(jì)增加值營(yíng)業(yè)收入比率的基礎(chǔ)上,加入營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)衡量企業(yè)市場(chǎng)盈利效率。以會(huì)計(jì)指標(biāo)的絕對(duì)量衡量企業(yè)未來(lái)發(fā)展有一定的滯后性,以變化率衡量更具有參考價(jià)值;而所有指標(biāo)中,營(yíng)業(yè)收入與市場(chǎng)聯(lián)系最緊密、對(duì)市場(chǎng)變化的反映最敏感,因此將營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與經(jīng)濟(jì)增加值營(yíng)業(yè)收入率比相乘,可以反映企業(yè)市場(chǎng)盈利效率的變化趨勢(shì),抑制企業(yè)盲目快速擴(kuò)大市場(chǎng)而忽視價(jià)值創(chuàng)造。

    (二)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量因素分解

    同仁堂2013-2017年生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率與市場(chǎng)盈利效率對(duì)價(jià)值創(chuàng)造效率的影響如下表1所示??梢钥闯觯?013-2017年企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率、市場(chǎng)盈利效率呈波動(dòng)變化,在二者的綜合影響下同仁堂2013-2017年的價(jià)值創(chuàng)造效率呈先升后降趨勢(shì)。

    表1 同仁堂經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量計(jì)算及分解

    同仁堂的價(jià)值創(chuàng)造效率受哪些因素影響使得企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造效率呈現(xiàn)這一趨勢(shì),下面從生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率及市場(chǎng)盈利效率兩方面的影響進(jìn)行分析。

    (一)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率對(duì)價(jià)值創(chuàng)造效率的影響

    表2 同仁堂資產(chǎn)增長(zhǎng)與營(yíng)業(yè)收入比較

    1.資產(chǎn)配置效率較低、研發(fā)支出投入不足。同仁堂2013-2017年資產(chǎn)年均增長(zhǎng)14.26%,而同期營(yíng)業(yè)收入平均增長(zhǎng)12.27%,營(yíng)業(yè)收入平均增長(zhǎng)小于資產(chǎn)增長(zhǎng),表明這5年期間資產(chǎn)配置效率較低。對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量影響總體負(fù)面。

    同仁堂5年期間研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比率保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),如表3、圖1所示,同行業(yè)4家公司5年平均值分別為1.25%、3.4%、1.63%、1.52%,同仁堂排名最后,同仁堂該指標(biāo)5年平均值與天士力(行業(yè)先進(jìn)水平)的差距為2.15%。說(shuō)明同仁堂在研發(fā)投入方面明顯不足。研發(fā)投入不足會(huì)對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的提升帶來(lái)不利影響。對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造效率的提高影響負(fù)面。

    表3 同堂研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收比率對(duì)比

    圖1

    2.運(yùn)營(yíng)成本控制。生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率即受資產(chǎn)配置效率的影響,也受運(yùn)營(yíng)管理效率的影響。運(yùn)營(yíng)管理效率表現(xiàn)為企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本與期間費(fèi)用的增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)同步。

    除2016年外,同仁堂2013-2017年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率大于成本費(fèi)用增長(zhǎng)率,對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的動(dòng)量起正向作用;2016年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率小于成本費(fèi)用增長(zhǎng)率,對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的動(dòng)量起負(fù)向作用;如表4所示。

    表4 同仁堂營(yíng)業(yè)收入與成本費(fèi)用分析

    那么同仁堂運(yùn)營(yíng)管理效率如何,其對(duì)價(jià)值創(chuàng)造效率的造成哪些影響,本案例將從營(yíng)業(yè)成本、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、費(fèi)用構(gòu)成等方面具體分析同仁堂運(yùn)營(yíng)管理效率對(duì)價(jià)值創(chuàng)造效率的影響。

    ①營(yíng)業(yè)成本分析。

    同仁堂2013-2017年?duì)I業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入比率均處于下降趨勢(shì),如表5、圖2所示,與其他3家公司相比處于最低水平,說(shuō)明同仁堂在營(yíng)業(yè)成本控制方面要好于其他3家公司。營(yíng)業(yè)成本控制較好對(duì)運(yùn)營(yíng)管理效率起正向的作用,提升了價(jià)值創(chuàng)造效率。

    表5 營(yíng)業(yè)成本與營(yíng)業(yè)收入占比分析

    同仁堂2013-2017年?duì)I業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入比率與同業(yè)對(duì)比(圖2)

    ②資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率較低。

    通過(guò)觀察同仁堂資產(chǎn)周轉(zhuǎn)對(duì)比表,2013-2017年同仁堂資產(chǎn)周轉(zhuǎn)體現(xiàn)如下特征:

    存貨周轉(zhuǎn)率5年總體變化不大,明顯高于同行業(yè)其余3家公司,其5年存貨周轉(zhuǎn)率均值高于處于較好水平的天士力公司4倍左右。進(jìn)一步分析4家公司的存貨占資產(chǎn)總額的比率,同仁堂5年存貨占比均值最大,達(dá)33.71%,為其余3家公司平均值14.13%的2.39倍.可見同仁堂存貨占比較大是影響存貨周轉(zhuǎn)率較低的根本原因。同仁堂存貨周轉(zhuǎn)率較低,降低了資產(chǎn)配置效率,從而降低了價(jià)值創(chuàng)造效率。

    應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同行業(yè)內(nèi)另3家公司一樣,表現(xiàn)出明顯的上升特征,同仁堂5年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的平均值為23.29天,低于白云山18.48天,好于天士力的100天和中新藥業(yè)的66天,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于較好水平。同仁堂應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高,提高了資產(chǎn)配置效率,從而提升了價(jià)值創(chuàng)造效率。

    總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4家公司2013-2017年總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì),受存貨周轉(zhuǎn)率較高影響,同仁堂總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5年平均值高達(dá)462.18天,高于其他3家公司的平均值337天的1.37倍。同仁堂總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低,降低了資產(chǎn)配置效率,從而降低了價(jià)值創(chuàng)造效率。

    表6 同仁堂資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比單位:天

    ③營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。

    同仁堂2013、2014、2017年?duì)I業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)率小于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率,提高了運(yùn)營(yíng)管理效率,對(duì)價(jià)值創(chuàng)造效率產(chǎn)生正向影響,如下圖3、表7所示;2015-2016年?duì)I業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)率大于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率,降低了運(yùn)營(yíng)管理效率,對(duì)價(jià)值創(chuàng)造效率的影響負(fù)向。

    表7 同仁堂營(yíng)業(yè)收入與期間費(fèi)用分析單位:萬(wàn)元

    圖3

    同仁堂2013-2017年努力拓展市場(chǎng),伴隨營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)的同時(shí),營(yíng)業(yè)費(fèi)用也逐年增長(zhǎng),如下表9所示,體現(xiàn)銷售人均創(chuàng)造價(jià)值的指標(biāo)人均營(yíng)業(yè)收入5年來(lái)呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),同行業(yè)內(nèi)其他3家公司對(duì)比發(fā)現(xiàn):5年人均營(yíng)業(yè)收入排名依次為白云山、中新藥業(yè)、天士力、同仁堂,人均營(yíng)業(yè)收入分別為430.13萬(wàn)元/人、345.64萬(wàn)元/人、248.03萬(wàn)元/人、165.70萬(wàn)元/人、同仁堂排名最后,人均營(yíng)業(yè)收入僅為白云山的38.52%??梢?,同仁堂2013-2017年?duì)I業(yè)收入雖逐年增長(zhǎng),但價(jià)值創(chuàng)造的效率較低。

    表8 2013-2017銷售人員人均營(yíng)業(yè)收入對(duì)比

    綜合上述分析,同仁堂2013年、2016年資產(chǎn)配置效率降低了生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率,2014、2015、2017年資產(chǎn)配置效率促進(jìn)了生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的提高,如表9所示;而2013-2017年間除2016年外,運(yùn)營(yíng)管理效率均提升了生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。在二者綜合作用下,生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率在2013-2017年呈現(xiàn)波動(dòng)變化。

    表9 同仁堂生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率變化分析

    (二)市場(chǎng)盈利效率對(duì)價(jià)值創(chuàng)造效率的影響

    1.盈利能力對(duì)價(jià)值創(chuàng)造效率的影響。第一,毛利率情況。同仁堂2013-2017年毛利率呈增長(zhǎng)趨勢(shì),如下圖4、表9所示,4家公司比較同仁堂的毛利率最高,5年平均毛利率依次為44.87%、37.11%、35.03%、32.61%。同仁堂比天士力(4家公司排名第二)的平均毛利率高出7.76%。說(shuō)明同仁堂在營(yíng)業(yè)成本控制方面表現(xiàn)較好。毛利率較高說(shuō)明同仁堂經(jīng)營(yíng)獲利能力較強(qiáng),對(duì)價(jià)值創(chuàng)造效率的影響有利。

    表10 2013-2017年同仁堂毛利率對(duì)比分析 (%)

    圖4

    第二,銷售凈利率。同仁堂2013-2017年銷售凈利率呈增長(zhǎng)趨勢(shì),如下圖5、表10所示,4家公司比較同仁堂的銷售凈利率最高,4家公司5年平均銷售凈利率依次為12.94%、10.20%、7.42%、6.55%。同仁堂比天士力(4家公司排名第二)的平均毛利率高出2.74%。較高的銷售凈利率會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造效率產(chǎn)生積極影響。

    表11 同仁堂銷售凈利率對(duì)比分析

    (圖 5)

    2014-2015年同仁堂的盈利能力提高了市場(chǎng)盈利效率,而2016-2017年盈利能力又降低了市場(chǎng)的盈利效率,如表12所示;市場(chǎng)份額的減少在2014、2017年降低了市場(chǎng)的盈利效率,而市場(chǎng)份額的增加在2015、2016年促進(jìn)了市場(chǎng)的盈利效率的提高。在二者的綜合作用下,同仁堂2013-2017年市場(chǎng)盈利效率也呈波動(dòng)性變化。

    表12 同仁堂市場(chǎng)盈利效率分析

    三、總結(jié)

    綜上分析可見,經(jīng)濟(jì)增加值動(dòng)量能將價(jià)值創(chuàng)造效率分解為生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率和市場(chǎng)盈利效率,為管理者改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題提供決策參考。同仁堂2013-2017年資產(chǎn)配置效率不高、研發(fā)投入不足、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低、人均創(chuàng)造的營(yíng)業(yè)收入較少等不利因素都對(duì)運(yùn)營(yíng)管理效率的提高產(chǎn)生負(fù)面影響,進(jìn)而降低了生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率,也降低了價(jià)值創(chuàng)造效率;而市場(chǎng)盈利能力受市場(chǎng)份額與盈利能力相互影響呈波動(dòng)變化。由于企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率與市場(chǎng)盈利效率的綜合影響,同仁堂2013-2017年以經(jīng)濟(jì)增加值為基礎(chǔ)的價(jià)值創(chuàng)造效率呈先升后降的趨勢(shì)。

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