從行為金融學(xué)角度分析我國(guó)資本市場(chǎng)中的投資策略

文/古奕鐸

從行為金融學(xué)角度分析我國(guó)資本市場(chǎng)中的投資策略

文/古奕鐸

湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院

在資本市場(chǎng)中，投資者在股票投資市場(chǎng)容易受到個(gè)人主觀心理以及市場(chǎng)環(huán)境因素的影響，與傳統(tǒng)的金融學(xué)不同我們可以通過(guò)行為金融學(xué)的角度來(lái)對(duì)于我國(guó)市場(chǎng)的投資策略進(jìn)行分析，對(duì)于一些比較異常的投資行為進(jìn)行合理的解釋，對(duì)于我國(guó)的資本運(yùn)行情況進(jìn)行分析。通過(guò)行為金融學(xué)的理論來(lái)對(duì)于投資者行為進(jìn)行解釋，分析投資者造成投資偏差的原因，進(jìn)而為投資者在我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行投資提出相應(yīng)的策略建議。

行為金融學(xué)；資本市場(chǎng)；投資策略

1 引言

現(xiàn)代提出的行為金融學(xué)理論對(duì)整個(gè)傳統(tǒng)金融學(xué)領(lǐng)域造成了沖擊和挑戰(zhàn)，尤其是金融學(xué)領(lǐng)域的兩大假設(shè)一個(gè)是投資人的理性行為，另外一個(gè)是市場(chǎng)的有效理論。在傳統(tǒng)的金融學(xué)研究體系框架中，認(rèn)為投資者是具有理性的，但是行為金融學(xué)并不認(rèn)為只是如此，他還強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)中人的心理因素；在整體的股票市場(chǎng)中并不是由股票內(nèi)在的價(jià)值進(jìn)行確定的，同時(shí)還受到投資者自身所發(fā)生的行為影響；另外行為金融學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)并非完全萬(wàn)能，所以與傳統(tǒng)的金融學(xué)理論大相徑庭，行為金融學(xué)市場(chǎng)不能夠反映所有的價(jià)格信息。

2 行為金融學(xué)的主要理論

2.1期望理論

希望理論是現(xiàn)代金融學(xué)中重要的價(jià)值理論。在傳統(tǒng)金融學(xué)中認(rèn)為投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，但是在行為金融學(xué)當(dāng)中許多的都是行為投資，因此是損失厭惡型的；如果投資者在面臨收益的情況下投資行為基本與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)保持一致，更加傾向于確定性的收益，投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的；資本損失的情況時(shí)，行為金融學(xué)理論認(rèn)為，投資者更加偏向于不確定性，主要表現(xiàn)為對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好，其實(shí)是追逐風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，這與傳統(tǒng)技術(shù)學(xué)截然不同。

2.2羊群效應(yīng)的理論

在心理學(xué)上羊群效應(yīng)也被稱為從眾效應(yīng)，它是指一個(gè)人的決策容易受到周?chē)藳Q策的影響，個(gè)人的決策與大多數(shù)人的決策方向具有同一性。但是如果在投資決策上，有些投資者手中信息比較少，會(huì)根據(jù)其他群體性的角色來(lái)改變自己的投資行為，這種金融市場(chǎng)的羊群效應(yīng)導(dǎo)致錯(cuò)誤的投資現(xiàn)象。

2.3行為組合理論

這種行為組合理論是在馬爾科維茨現(xiàn)代組合理論基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的，這種理論認(rèn)為資產(chǎn)組合應(yīng)該主要位于均值方差的前沿之上，新興投資組合能夠有效降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此投資者選擇風(fēng)險(xiǎn)性較低的股票組合成投資組合。但是在實(shí)際中大多數(shù)投資者的投資組合是一種類似于金字塔結(jié)構(gòu)的組合資產(chǎn)，位于金字塔頂端的資產(chǎn)都具有極高的關(guān)聯(lián)性與風(fēng)險(xiǎn)性。

2.4后悔理論

后悔理論是指投資者在進(jìn)行決策的過(guò)程中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)認(rèn)知的偏差，從而會(huì)導(dǎo)致投資決策的失誤。比如說(shuō)在牛市的背景下有收獲，同時(shí)也會(huì)因?yàn)闆](méi)有及時(shí)進(jìn)行投資產(chǎn)生后悔；另外在熊市的背景下，如果投資沒(méi)有進(jìn)行及時(shí)的止損，也會(huì)產(chǎn)生后悔心理。

3 行為金融學(xué)對(duì)于這些投資現(xiàn)象的角色

在股票市場(chǎng)中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)一些異常情形，這些異常情形都不能夠利用傳統(tǒng)的金融學(xué)和市場(chǎng)理論來(lái)進(jìn)行解釋，這被稱為市場(chǎng)異常現(xiàn)象。我們可以通過(guò)行為金融學(xué)的理論來(lái)對(duì)于這些現(xiàn)象進(jìn)行合理的解釋。

3.1日歷效應(yīng)

日歷效應(yīng)被稱為1月效應(yīng)，主要是在股票市場(chǎng)中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)12月份的股票收益率低于1月份的市場(chǎng)收益率的情形，對(duì)于這種異常情形，從行為金融學(xué)的角度來(lái)看，主要是由于基金經(jīng)理考慮到本年度的整體收益率，經(jīng)常會(huì)將表現(xiàn)較差的股票進(jìn)行賣(mài)出，然后再到年初1月份的時(shí)候?qū)⒐善边M(jìn)行買(mǎi)入的操作，這是一種心理學(xué)上的投資。

3.2規(guī)模效應(yīng)

在股票市場(chǎng)中，經(jīng)常會(huì)看到小盤(pán)的股票收益率經(jīng)常大于大盤(pán)股的股票收益率，如果是只有相同資金的市場(chǎng)投資者，更加傾向于投資小盤(pán)的股票，而不是大盤(pán)股的股票，在小盤(pán)股股票中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，因此在小盤(pán)股市場(chǎng)中容易出現(xiàn)超額收益的現(xiàn)象。

3 根據(jù)行為金融學(xué)理論對(duì)于投資者的投資行為進(jìn)行分析

根據(jù)金融金融學(xué)家對(duì)于投資者的心理學(xué)實(shí)驗(yàn)證明，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)一些認(rèn)知偏差產(chǎn)生的原因，主要有以下幾個(gè)方面內(nèi)容

代表性偏差：這種偏差主要是由過(guò)去來(lái)推斷未來(lái)，也就是利用過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)對(duì)于未來(lái)走向進(jìn)行判斷，這樣會(huì)發(fā)生錯(cuò)誤的投資決策。

框架效應(yīng)；指的是對(duì)于同一種事情但是由于表達(dá)方式的不同所產(chǎn)生的結(jié)果也是不同，對(duì)于投資者的投資決策產(chǎn)生錯(cuò)誤的引導(dǎo)。

賭徒謬誤：在資本市場(chǎng)中的賭徒行為會(huì)使得投資者過(guò)于依賴市場(chǎng)中的信息和角色，這種依賴性會(huì)使得投資決策過(guò)于教條化，但是由于政府在制定政策時(shí)會(huì)比較多的考慮股票市場(chǎng)的因素，有時(shí)候投資者根據(jù)政策的走勢(shì)以及消息來(lái)判斷股票市場(chǎng)就有有很大的風(fēng)險(xiǎn)性。

4 結(jié)束語(yǔ)

現(xiàn)在行為金融學(xué)理論認(rèn)為，在市場(chǎng)上的信息并不能夠完全反映股票的真實(shí)價(jià)值，因此市場(chǎng)并非是萬(wàn)能的，相關(guān)投資者可以利用證券市場(chǎng)的價(jià)值埋入被低估的證券，然后賣(mài)出被高估的證券來(lái)獲得收益。整個(gè)證券市場(chǎng)是一個(gè)多方博弈的市場(chǎng)，證券的價(jià)格是由多種關(guān)系進(jìn)行決定，在買(mǎi)賣(mài)關(guān)系中投資者存在著非理性投資的傾向，因此在制定投資決策時(shí)需要結(jié)合行為金融學(xué)的理論來(lái)深入進(jìn)行研究，這樣才能獲得超額收益。

[1]A股市場(chǎng)的非理性行為分析及投資建議——基于行為金融學(xué)理論的分析[J].張東齡.經(jīng)貿(mào)實(shí)踐.2016(09)

[2]基于行為金融理論的個(gè)人投資者投資行為研究脈絡(luò)梳理[J].周卉,高麗峰.現(xiàn)代商業(yè).2015(21)

[3]行為金融學(xué)視角下的中國(guó)證券市場(chǎng)投資策略的研究[J].李晨晨.現(xiàn)代商業(yè).2015(02)