由統(tǒng)計(jì)公報(bào)看貨幣供應(yīng)量、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)與存款準(zhǔn)備金率的關(guān)系

文/張琦

由統(tǒng)計(jì)公報(bào)看貨幣供應(yīng)量、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)與存款準(zhǔn)備金率的關(guān)系

文/張琦

北京工商大學(xué)理學(xué)院

統(tǒng)計(jì)公報(bào)，作為一個(gè)國(guó)家政府機(jī)關(guān)公開(kāi)發(fā)布重大事件或重要決定事項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的報(bào)道性公文，對(duì)我們了解我國(guó)的社會(huì)形態(tài)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況具有權(quán)威性、指導(dǎo)性和新聞性。這里，我們將根據(jù)近年來(lái)，尤以2011年的統(tǒng)計(jì)公報(bào)，來(lái)簡(jiǎn)要分析貨幣供應(yīng)量、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)與存款準(zhǔn)備金率的關(guān)系。

物價(jià)變動(dòng)；貨幣供應(yīng)量；居民消費(fèi)；價(jià)格指數(shù)；存款金率

近年來(lái)，人們?cè)絹?lái)越關(guān)注物價(jià)水平的變動(dòng)，其與之生活息息相關(guān)。而在我國(guó)，物價(jià)變動(dòng)以通貨膨脹為主，這又與貨幣供應(yīng)情況密切相關(guān)。歸根結(jié)底，物價(jià)變動(dòng)是由國(guó)家政策決定的，而存款準(zhǔn)備金制度是國(guó)家進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要手段。所以，我們有必要探求一下存款準(zhǔn)備金率、貨幣供應(yīng)量與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)之間的關(guān)系。

1 存款準(zhǔn)備金率簡(jiǎn)述

首先，我們可以大致了解一下近年來(lái)存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)趨勢(shì)。（以下數(shù)字取自存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽）

2007年初，我國(guó)存款準(zhǔn)備金率為9%，之后逐漸上升至2008年6月的17.5%，隨后緩慢下行至2008年12月的15.5%，之后逐漸上調(diào)至2011年6月的21.5%，隨后降至目前的20.5%。

表1 2007年以來(lái)我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)大致情況

重要時(shí)間點(diǎn)調(diào)整結(jié)果 2007年1月9% 2008年6月17.5% 2008年12月15.5% 2011年6月21.5% 2012年2月20.5%

近年來(lái)，我國(guó)存款準(zhǔn)備金率呈現(xiàn)穩(wěn)中有升趨勢(shì)的態(tài)勢(shì)，其間只是在金融危機(jī)期間出現(xiàn)短暫下調(diào)，這主要是因?yàn)榻档痛婵顪?zhǔn)備金率可以增加貨幣供應(yīng)量，從而達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的。而后，尤其是2010年以來(lái)，受到貨幣流動(dòng)性過(guò)于寬松的影響，通貨膨脹趨勢(shì)開(kāi)始抬頭，此時(shí)，國(guó)家通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率回收資金，從而達(dá)到抑制通貨膨脹的效果。這時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率對(duì)于貨幣供應(yīng)量與物價(jià)究竟有著什么樣的關(guān)系？

2 貨幣供應(yīng)量、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)與存款準(zhǔn)備金率的關(guān)系

首先，我們引入貨幣供應(yīng)量中各指標(biāo)的含義：

M0：流通中的現(xiàn)金；

M1：M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款+農(nóng)村存款+個(gè)人持有的信用卡類(lèi)存款；

M2：M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類(lèi)存款。

根據(jù)中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司發(fā)布的自2007年以來(lái)，我國(guó)不同口徑的貨幣供應(yīng)量變動(dòng)情況，整理歸納M0、M1、M2的變動(dòng)曲線(xiàn)得知，M1增速與M2增速呈現(xiàn)很強(qiáng)的同步性。細(xì)看之后，會(huì)發(fā)現(xiàn)M2增速領(lǐng)先于M1增速約一個(gè)季度。這一點(diǎn)在2008年9月和2009年9月兩個(gè)重要拐點(diǎn)處很明顯。相對(duì)而言，M0增速則顯得較為獨(dú)立，主要是因?yàn)镸0與M1之間轉(zhuǎn)化較為靈活，易受到其他因素影響（如政府資金投放、居民投資心理等），因此波動(dòng)規(guī)律性稍弱。因此，在研究貨幣供應(yīng)量與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的變化時(shí)，我們選取較有代表性的M2進(jìn)行說(shuō)明。

同時(shí)，我們整理了2007年至2011年M2、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)情況，分析其漲幅曲線(xiàn)我們發(fā)現(xiàn)，存款準(zhǔn)備金率會(huì)對(duì)貨幣供應(yīng)量構(gòu)成一定影響，但影響并非決定性的。可以看出，從2007年初到2008年6月左右這個(gè)階段，存款準(zhǔn)備金率逐漸上調(diào)，M2增速隨之逐漸下降。這個(gè)現(xiàn)象也出現(xiàn)在2010年1月至2011年6月這個(gè)階段。而2008年6月到2010年1月這個(gè)階段稍有不同。存款準(zhǔn)備金率僅僅在2008年底出現(xiàn)短暫下調(diào)，之后保持穩(wěn)定，但M2增速卻在這個(gè)階段出現(xiàn)迅速增長(zhǎng)。這個(gè)現(xiàn)象更多要從政策方面來(lái)解釋。2008年底，為了刺激經(jīng)濟(jì)，國(guó)家提出實(shí)行積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，并輔以四萬(wàn)億的拉動(dòng)內(nèi)需計(jì)劃，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)寬松。這個(gè)階段屬于特殊情況特殊對(duì)待。

之后，便是M2增速與CPI漲幅的關(guān)系。表面上看來(lái)，二者之間關(guān)系并不明顯，但是通過(guò)仔細(xì)觀察，我們發(fā)現(xiàn)，M2增速對(duì)CPI漲幅具有一定先導(dǎo)作用。這一點(diǎn)在2007年9月與2008年9月兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)表現(xiàn)得比較明顯。M2增速在這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)重要拐點(diǎn)，而約2-3季度之后，CPI漲幅也隨之發(fā)生同向變化。2009年9月較為反常，應(yīng)理解為寬松貨幣政策之后M2回歸常態(tài)的一種表現(xiàn)。因?yàn)檫@個(gè)階段，M2增長(zhǎng)依然保持較快速度，因此CPI依然處于上升狀態(tài)。2010年12月，M2增速出現(xiàn)小拐點(diǎn)，而在兩個(gè)季度后的2011年6月，CPI漲幅開(kāi)始回落，再次符合我們之前尋找的規(guī)律。

將上面的結(jié)論綜合起來(lái)來(lái)看，存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)會(huì)促使M2增速反向運(yùn)動(dòng)；M2增速變動(dòng)會(huì)促使M1增速在一個(gè)季度后同向變動(dòng)；在此之后約1-2個(gè)季度，CPI漲幅會(huì)發(fā)生相同方向變動(dòng)。

3 小結(jié)

通過(guò)上面的研究與觀察，我們可以發(fā)現(xiàn)，自2007年以來(lái)，中國(guó)人民銀行共調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率31次，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)成為我國(guó)貨幣政策的重要工具。存款準(zhǔn)備金率主要通過(guò)影響貨幣供應(yīng)量，從而對(duì)消費(fèi)價(jià)格水平產(chǎn)生影響。認(rèn)識(shí)到貨幣供應(yīng)量、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)與存款準(zhǔn)備金率這樣的大體關(guān)系，將有助于我們更好地對(duì)國(guó)家的貨幣政策進(jìn)行解讀。

[1]《國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算》，高敏雪，李靜平著.

[2]《中華人民共和國(guó)2011年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》.