我國綠色債券的現(xiàn)狀及改善策略

1 中國綠色債券市場發(fā)展的現(xiàn)狀

2017年11月6日至11月18日，在德國波恩召開了第22屆聯(lián)合國氣候大會，這次大會因?yàn)槭菑拿绹纪顺觥栋屠鑵f(xié)定》的首次大會，所以備受各界矚目，公眾對于此次氣候大會能夠取得怎樣的進(jìn)展和成果充滿期待。

作為簽署《巴黎協(xié)定》的一員，中國一直在用自身的行動來找尋保護(hù)生態(tài)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)的平衡點(diǎn)。在“十三五規(guī)劃”中，中國政府明確要求不僅要發(fā)展經(jīng)濟(jì)，更要綠水青山，要在二者之間找到一個平衡。在此次大會上，中國氣候變化事務(wù)特別代表解振華表示，中國建立碳市場，目的是通過市場機(jī)制實(shí)現(xiàn)全社會減排，實(shí)現(xiàn)氣候行動和可持續(xù)發(fā)展的雙贏。目前，歷史數(shù)據(jù)核查、能力建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施等各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，全國碳市場進(jìn)入審批程序，準(zhǔn)備啟動。2014年5月，我國發(fā)行14核風(fēng)電MTN001，這是我國首次發(fā)行的碳債券，也是我國綠色金融市場的首支產(chǎn)品。然后到了2 016年經(jīng)過三年的發(fā)展，中國綠色債券市場已經(jīng)變成世界最大的綠色債券市場。

2 世界綠色債券發(fā)展的現(xiàn)狀

2007年，首單綠色債券由歐洲投資銀行發(fā)行，每年保持四五單的頻率，總?cè)谫Y額每年都不超過10億美元，但是到了2013年市場出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，在這一年國際金融公司與紐約摩根大通共同發(fā)行了I FC綠色債券。此時，各國的公司與地方政府也在2013年進(jìn)入該市場，美國能源署推行住房清潔能源機(jī)制，通過發(fā)行綠色債券籌集資金，以推動居民住房及商用住房的綠色化改造；瑞典的哥德堡于2 013年9月發(fā)行了市政綠色債券，募集資金指定用于環(huán)保項(xiàng)目，包括公共交通、水資源管理、能源和廢物管理項(xiàng)目。就這樣，綠色債券才出現(xiàn)爆發(fā)式增長，2014年全年就發(fā)行了164筆，當(dāng)年總?cè)谫Y額366億美元，全球也開始大力發(fā)展綠色金融市場。目前的全球綠色債券市場主力在歐美，以美元、歐元為主要貨幣進(jìn)行發(fā)行，發(fā)行人以歐洲投資銀行（EIB）、世界銀行為代表的開發(fā)性銀行為主。咱們國家在綠色金融市場，目前是跟印度一樣的水準(zhǔn)，剛剛摸進(jìn)門。鞋你都沒脫呢，談什么上桌吃飯？當(dāng)然，咱們這個鞋脫的時間稍微有點(diǎn)長：業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為我國綠色金融市場的首支產(chǎn)品，是2014年5月發(fā)行的14核風(fēng)電MTN001”，首單碳債券。然后，半死不活了一年。2015年下半年，在監(jiān)管層的推動下，開始加速發(fā)展。 特別是2016年，銀行間市場的綠色金融債和企業(yè)債、中票，交易所市場的綠色公司債和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，此起彼伏的現(xiàn)世。好在，印度脫鞋的時間會更長。

3 我國綠色債券目前發(fā)展出現(xiàn)的問題

至于我國為何至今都無法跟國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，主要是有些實(shí)際障礙需要解決： 一是國內(nèi)的綠色項(xiàng)目認(rèn)定體系，自己都尚未統(tǒng)一。目前我國有三個認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，銀監(jiān)會和發(fā)改委各自有一套綠色項(xiàng)目分類標(biāo)準(zhǔn)，人民銀行和證監(jiān)會目前遵循一套； 二是國內(nèi)對于綠色項(xiàng)目的認(rèn)證，與國際普遍標(biāo)準(zhǔn)存在差異。比如從綠色債券適用范圍上看，氣候債券倡議將所有與化石燃料有關(guān)的項(xiàng)目都排除在外，而中國規(guī)定仍適用于清潔煤炭。那么，如果中國要發(fā)展綠色金融，主要的阻礙在哪里？在綠色金融的發(fā)展路徑上，無論是國際還是國內(nèi)市場，先行者一直是綠色債券，我就以此為例子來說說上面的問題吧。更主要的是，目前國內(nèi)的綠債市場，在實(shí)際操作中確實(shí)有些阻礙，總的來說：理想看著豐滿，現(xiàn)實(shí)有點(diǎn)骨感；前途也許光明，道路實(shí)在曲折。作為發(fā)行人，就面對兩個很現(xiàn)實(shí)的問題：1、相對于綠色債券，發(fā)行人更傾向于普通債券。目前除了國家發(fā)改委審核的綠色企業(yè)債外，其他綠色債券品種，均需要第三方的專業(yè)評估機(jī)構(gòu)，對其募投項(xiàng)目進(jìn)行綠色認(rèn)證（雖然規(guī)定是“建議”第三方評估認(rèn)證，但在實(shí)際申報中是必須提供的），增加了成本；對募集資金的監(jiān)管更加嚴(yán)格，除去對券商和監(jiān)管銀行的要求更細(xì)致，更增加了第三方評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行每年評估；對信息披露的要求更高；目前綠債的募集資金用途，并不能用來補(bǔ)充發(fā)行人的流動資金，不如普通債券的募集資金使用靈活。2、目前綠色的融資品種，需要匹配綠色項(xiàng)目。資產(chǎn)和負(fù)債不匹配性比較嚴(yán)重，一般符合綠色認(rèn)證要求的項(xiàng)目，建設(shè)周期普遍較長，而目前綠色債券的發(fā)行期限大多較短，不如銀行項(xiàng)目貸款周期更匹配；目前相關(guān)監(jiān)管部門，尚未對大多綠色債券品種臨時閑置的募集資金做出明確規(guī)定（只有綠色金融債本身為金融機(jī)構(gòu)的融資，可以將閑置募集資金投資于非金融企業(yè)發(fā)行的綠色債券，以及具有良好信用等級和市場流動性的貨幣市場工具）；綠色債券，其真實(shí)的融資成本，可能要比銀行的項(xiàng)目貸款還要高一些。其實(shí)上面講的種種障礙，最根本的原因就是沒有實(shí)質(zhì)的優(yōu)惠政策落地。目前唯一實(shí)現(xiàn)的，就是各方監(jiān)管機(jī)構(gòu)，確實(shí)對發(fā)行人申請綠色債券品種，紛紛開辟了“綠色”的審批通道，大大提高了審核效率。但國際上現(xiàn)行的很多優(yōu)惠政策，在國內(nèi)都沒能得到執(zhí)行，真正實(shí)惠的政策往往都是雷聲大雨點(diǎn)小，而這一塊，我認(rèn)為正是各方參與者在未來應(yīng)該關(guān)注的地方。

4 完善我國綠色債券后續(xù)發(fā)展的諸多配套措施

個人觀點(diǎn)，未來應(yīng)該通過以下兩個方面的政策，來促進(jìn)國內(nèi)綠色金融市場的發(fā)展：

4.1 降低融資成本

真正降低綠色金融產(chǎn)品的融資成本 比如可以借鑒綠色金融債，將普通企業(yè)發(fā)行的綠色債券，按照不同評級或者不同折算率納入央行貨幣政策操作的抵質(zhì)押品范圍；適度提高綠色公司債券在交易所市場的折算率；對認(rèn)購綠色金融產(chǎn)品踴躍的投資機(jī)構(gòu)，可以在綜合評價或單項(xiàng)新業(yè)務(wù)準(zhǔn)入上，或在資產(chǎn)占有、風(fēng)險資本占有上給予一定的優(yōu)惠；對海外人民幣離岸市場發(fā)行，進(jìn)行相關(guān)配套的支持等等。

4.2 降低產(chǎn)品風(fēng)險

降低綠色金融產(chǎn)品的風(fēng)險，提高投資者興趣 比如鼓勵地方成立專項(xiàng)擔(dān)?；鸬穆涞?，地方上如果意愿不足，適當(dāng)給些資金支持；加強(qiáng)碳排放收益權(quán)等其他增信方式的推廣；適度放松擔(dān)保公司擔(dān)保綠色債券的杠桿倍數(shù)；對綠色金融產(chǎn)品實(shí)行差別化的擔(dān)保政策等等。以上政策的落地，能夠真正的提高發(fā)行人和投資者進(jìn)入該市場的積極性。希望在未來，各方的參與者，不再是僅僅為了“聲譽(yù)”、“情懷”以及監(jiān)管的“壓力”。就中國現(xiàn)在這個環(huán)境，哪個有點(diǎn)良心的，不想著為后代的碧水藍(lán)天去付出點(diǎn)努力。好在國內(nèi)的金融市場，也有那么一些人，在堅(jiān)持的做著這些事。有幸，我也是其中的一員。

4.3 應(yīng)抓住綠色債券創(chuàng)新發(fā)展及規(guī)范管理的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)

應(yīng)抓住綠色債券創(chuàng)新發(fā)展及規(guī)范管理的關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。建立一個由金融和環(huán)境監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)、中介和評估機(jī)構(gòu)等多方參與的核查體系，建立完善的認(rèn)證和監(jiān)督體系，是綠色債券市場健康可持續(xù)發(fā)展的保障。一是要強(qiáng)化綠色項(xiàng)目的認(rèn)定。目前，人民銀行的《目錄》和國家發(fā)改委的《指引》均對我國綠色債券項(xiàng)目分類作了較為詳細(xì)的梳理，但兩者口徑略有差異，且缺少互相的認(rèn)可，應(yīng)協(xié)調(diào)統(tǒng)一綠色項(xiàng)目目錄認(rèn)定口徑。同時，應(yīng)在現(xiàn)有《指引》和《目錄》的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確和細(xì)化綠色標(biāo)準(zhǔn)。另外，應(yīng)加快與國際公認(rèn)的原則和標(biāo)準(zhǔn)的接軌。

4.4 應(yīng)引導(dǎo)地方政府積極合規(guī)地參與綠色債券市場業(yè)務(wù)

應(yīng)加強(qiáng)對地方政府的宣傳、引導(dǎo)和調(diào)動，讓地方政府從區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際出發(fā)，立足于落實(shí)綠色發(fā)展理念，立足于推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)，立足于完善城市建設(shè)投融資機(jī)制，特別是結(jié)合當(dāng)前進(jìn)行的地方政府債券改革，以自己作為發(fā)行主體或組織轄區(qū)企業(yè)及項(xiàng)目作為發(fā)行主體積極參與到綠色債務(wù)市場業(yè)務(wù)發(fā)展中。當(dāng)然，這一切都是在國家綠色債券發(fā)展頂層設(shè)計(jì)框架內(nèi)，在監(jiān)管部門的嚴(yán)格盡職監(jiān)管之下進(jìn)行的，謹(jǐn)防綠色債券重蹈城投債的覆轍。