防控金融風險，引導資金“脫虛向?qū)崱?/h1>
2018-12-06 02:02:59文/佘敦
中國科技財富 2018年1期
文/佘 敦
日前，中央經(jīng)濟工作會議在北京召開，會議指出，“打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，重點是防控金融風險，要服務于供給側(cè)結構性改革這條主線，促進形成金融和實體經(jīng)濟、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)”。
近年來，隨著實體經(jīng)濟增速下降，我國金融領域出現(xiàn)了資金“脫實向虛”現(xiàn)象，大量資金并未能完全服務實體經(jīng)濟，而是流向股市、債市、房地產(chǎn)等領域催生泡沫，或者在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，累計了大量風險。如何鼓勵資金”脫虛向?qū)崱?，促進金融業(yè)服務實體經(jīng)濟、防范金融風險，是社會關注的一個重要問題。
資金“脫實向虛”的原因及其表現(xiàn)
資金“脫實向虛”與資本逐利的本性有關。當前，我國實體經(jīng)濟發(fā)展不振，受產(chǎn)能過剩、成本上升等因素影響，實體經(jīng)濟回報率有所下降。相比之下，房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)的投資回報率較高。資本逐利的本性決定了資金從低回報率的產(chǎn)業(yè)流向高回報率的產(chǎn)業(yè)，這是資金“脫實向虛”的內(nèi)在動力。
隨著金融市場化和開放程度的提高，為規(guī)避監(jiān)管，金融機構不斷推出各種金融創(chuàng)新工具，互聯(lián)網(wǎng)金融、大資管、大同業(yè)等創(chuàng)新使得資金的流動更具有便捷性和隱蔽性，也為資金“脫實向虛”提供了工具和渠道。
在當前形勢下，保險資金以及房地產(chǎn)企業(yè)充當了“脫實向虛”的前鋒。險資最先在資本市場呼風喚雨、頻頻舉牌上市公司。地產(chǎn)商在土地供應量減少、庫存高居不下的情況下，不再熱衷拿地開發(fā)，而是轉(zhuǎn)向炒地皮、搞并購，通過資本運作，坐等市值增大。對其他金融機構來說，當前優(yōu)質(zhì)資源稀缺，把錢投向?qū)嶓w經(jīng)濟和中小企業(yè)等低回報高風險領域，不如與險資、地產(chǎn)等合作，為其提供資金運作從而獲得高收益高回報。這些使得原本在金融機構、實體經(jīng)濟、房地產(chǎn)之間的之間良性循環(huán)被打破，一方面部分金融機構熱衷當通道、做過橋、加鏈條、放杠桿，大量資金在銀行、非銀內(nèi)部空轉(zhuǎn)，提高了融資成本，另一方面，資金在流入實體經(jīng)濟過程中錯位，金融資源集中流向房地產(chǎn)，小微企業(yè)、新興行業(yè)融資難。
資金“脫實向虛”的危害
資金“脫實向虛”固然帶來帶來資本盛宴，然而過度的“向虛”則存在明顯的危害。一方面在實體經(jīng)濟整體收益率下降的情況下，地產(chǎn)及金融機構的收益率相對增加，大量資金“脫實向虛”，炒高資產(chǎn)價格，進一步形成未來資產(chǎn)價格上漲的預期，隨著資產(chǎn)價格泡沫的不斷增大，危險則不斷積聚。另一方面部分金融機構運用金融創(chuàng)新工具，使得資金在體內(nèi)閉路循環(huán)、不當套利，累計了大量風險，容易導致金融系統(tǒng)性風險。
資金“脫實向虛”還阻礙“供給側(cè)改革”?！肮┙o側(cè)改革”成功的關鍵，在于把資金、人才和需求引導至新興產(chǎn)業(yè)、符合消費升級的新領域，“脫實向虛”的危險性在于，它會導致實體產(chǎn)業(yè)的“供給側(cè)”無人愿意改革，無資源用以改革，使得實體產(chǎn)業(yè)萎縮，產(chǎn)業(yè)空心化。
2017 年以來金融監(jiān)管的回顧
為了防范系統(tǒng)性金融風險，2017年金融監(jiān)管全面趨嚴，推動金融去杠桿，引導資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，被業(yè)內(nèi)看作是“史上最嚴”的金融監(jiān)管年。
央行對宏觀金融風險的監(jiān)管逐漸強化，對銀行業(yè)的MPA監(jiān)管逐步從嚴，2017年將表外理財納入MPA廣義信貸指標范圍，2018年1季度將部分1年以內(nèi)NCD也納入MPA考核規(guī)范。
銀證保等部門則以金融去杠桿、資金“脫實向虛”為重點加強監(jiān)管。銀監(jiān)會發(fā)布了整治“三套利、三違反、四不當、十亂象”等一系列監(jiān)管文件，加強了同業(yè)的監(jiān)管力度，強化對理財領域的監(jiān)管，加大對表外資產(chǎn)的管控；證監(jiān)會加強對上市公司質(zhì)量的審核，遏制杠桿交易、通道交易、內(nèi)幕交易，規(guī)范大股東減持行為，積極完善資本市場；保監(jiān)會明確了“強監(jiān)管、治亂象、補短板、防風險、服務實體經(jīng)濟”的目標，通過放開保險資金投資PPP項目等措施，拓寬保險資金服務實體經(jīng)濟渠道，防止保險公司利用高杠桿險資擾亂實體經(jīng)濟。
同時，監(jiān)管協(xié)調(diào)有所加強，2017年7月召開的全國金融工作會議決定設立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（以下簡稱“金穩(wěn)委”），11月8日，金穩(wěn)委正式成立。11月17日，央行聯(lián)合三會一局發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》，祭出打破剛兌、嚴控期限錯配、消除多層嵌套和通道、嚴控杠桿等“連番重拳”。
在監(jiān)管部門的強監(jiān)管下，銀行信貸資產(chǎn)擴張開始向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)傾斜，股份行和中小行資產(chǎn)擴表放緩，同業(yè)、理財、非標、委外業(yè)務全面收縮，券商資管、基金子公司等影子銀行通道業(yè)務出現(xiàn)縮水，金融機構開始回歸本源，專注主業(yè)，服務實體經(jīng)濟能力有所增強。
金融業(yè)如何“脫虛向?qū)崱狈諏嶓w？
理清金融和地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部之間正常的資金循環(huán)?！敖鹑诤头康禺a(chǎn)良性循環(huán)”要求金融既要支持和促進房市的良性健康發(fā)展，但又不能助長房市投機和泡沫?！敖鹑隗w系內(nèi)部的良性循環(huán)”則是繼續(xù)要求金融機構壓縮金融同業(yè)鏈條、降低資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)的風險，促使資金從金融系統(tǒng)流向?qū)嶓w經(jīng)濟，降低實體經(jīng)濟的融資成本等。新形勢下，金融要把為實體經(jīng)濟服務作為出發(fā)點和落腳點，創(chuàng)新和完善金融調(diào)控，完善金融市場體系，推進構建現(xiàn)代金融監(jiān)管框架，加快轉(zhuǎn)變金融發(fā)展方式，促進經(jīng)濟和金融良性循環(huán)、健康發(fā)展，使金融更好地服務于實體經(jīng)濟發(fā)展，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。
要做大做強實體經(jīng)濟。在無法扭轉(zhuǎn)資本追逐高收益特性的前提下，最重要的是要做大做強實體經(jīng)濟，提高實體經(jīng)濟的利潤率，引導資金更多投入到實體建設中去，克服“做實業(yè)賠錢，做金融大賺”的死循環(huán)。當前，供給側(cè)結構性改革正在持續(xù)推進，要通過去產(chǎn)能去提高資源配置效率，由市場來進行優(yōu)勝劣汰，淘汰行業(yè)內(nèi)的落后產(chǎn)能和低效率企業(yè)。同時，金融機構要積極化解當前形勢下的信用風險，增強對困難企業(yè)的幫扶力度，妥善處置企業(yè)債務和銀行不良資產(chǎn)，要建設普惠金融體系，加強對小微企業(yè)、“三農(nóng)”和偏遠地區(qū)的金融服務，推進金融精準扶貧，鼓勵發(fā)展綠色金融。
（本文作者單位系中國農(nóng)業(yè)銀行審計局直屬分局）
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近年來，隨著實體經(jīng)濟增速下降，我國金融領域出現(xiàn)了資金“脫實向虛”現(xiàn)象，大量資金并未能完全服務實體經(jīng)濟，而是流向股市、債市、房地產(chǎn)等領域催生泡沫，或者在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，累計了大量風險。如何鼓勵資金”脫虛向?qū)崱?，促進金融業(yè)服務實體經(jīng)濟、防范金融風險，是社會關注的一個重要問題。
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資金“脫實向虛”與資本逐利的本性有關。當前，我國實體經(jīng)濟發(fā)展不振，受產(chǎn)能過剩、成本上升等因素影響，實體經(jīng)濟回報率有所下降。相比之下，房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)的投資回報率較高。資本逐利的本性決定了資金從低回報率的產(chǎn)業(yè)流向高回報率的產(chǎn)業(yè)，這是資金“脫實向虛”的內(nèi)在動力。
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在當前形勢下，保險資金以及房地產(chǎn)企業(yè)充當了“脫實向虛”的前鋒。險資最先在資本市場呼風喚雨、頻頻舉牌上市公司。地產(chǎn)商在土地供應量減少、庫存高居不下的情況下，不再熱衷拿地開發(fā)，而是轉(zhuǎn)向炒地皮、搞并購，通過資本運作，坐等市值增大。對其他金融機構來說，當前優(yōu)質(zhì)資源稀缺，把錢投向?qū)嶓w經(jīng)濟和中小企業(yè)等低回報高風險領域，不如與險資、地產(chǎn)等合作，為其提供資金運作從而獲得高收益高回報。這些使得原本在金融機構、實體經(jīng)濟、房地產(chǎn)之間的之間良性循環(huán)被打破，一方面部分金融機構熱衷當通道、做過橋、加鏈條、放杠桿，大量資金在銀行、非銀內(nèi)部空轉(zhuǎn)，提高了融資成本，另一方面，資金在流入實體經(jīng)濟過程中錯位，金融資源集中流向房地產(chǎn)，小微企業(yè)、新興行業(yè)融資難。
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資金“脫實向虛”還阻礙“供給側(cè)改革”?！肮┙o側(cè)改革”成功的關鍵，在于把資金、人才和需求引導至新興產(chǎn)業(yè)、符合消費升級的新領域，“脫實向虛”的危險性在于，它會導致實體產(chǎn)業(yè)的“供給側(cè)”無人愿意改革，無資源用以改革，使得實體產(chǎn)業(yè)萎縮，產(chǎn)業(yè)空心化。
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同時，監(jiān)管協(xié)調(diào)有所加強，2017年7月召開的全國金融工作會議決定設立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（以下簡稱“金穩(wěn)委”），11月8日，金穩(wěn)委正式成立。11月17日，央行聯(lián)合三會一局發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》，祭出打破剛兌、嚴控期限錯配、消除多層嵌套和通道、嚴控杠桿等“連番重拳”。
在監(jiān)管部門的強監(jiān)管下，銀行信貸資產(chǎn)擴張開始向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)傾斜，股份行和中小行資產(chǎn)擴表放緩，同業(yè)、理財、非標、委外業(yè)務全面收縮，券商資管、基金子公司等影子銀行通道業(yè)務出現(xiàn)縮水，金融機構開始回歸本源，專注主業(yè)，服務實體經(jīng)濟能力有所增強。
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要做大做強實體經(jīng)濟。在無法扭轉(zhuǎn)資本追逐高收益特性的前提下，最重要的是要做大做強實體經(jīng)濟，提高實體經(jīng)濟的利潤率，引導資金更多投入到實體建設中去，克服“做實業(yè)賠錢，做金融大賺”的死循環(huán)。當前，供給側(cè)結構性改革正在持續(xù)推進，要通過去產(chǎn)能去提高資源配置效率，由市場來進行優(yōu)勝劣汰，淘汰行業(yè)內(nèi)的落后產(chǎn)能和低效率企業(yè)。同時，金融機構要積極化解當前形勢下的信用風險，增強對困難企業(yè)的幫扶力度，妥善處置企業(yè)債務和銀行不良資產(chǎn)，要建設普惠金融體系，加強對小微企業(yè)、“三農(nóng)”和偏遠地區(qū)的金融服務，推進金融精準扶貧，鼓勵發(fā)展綠色金融。
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